科力远-600478-机构调研汇总

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17.23
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投资者提出的问题及公司回复情况（调研要点提炼）

本次调研聚焦储能、固态电池、镍电/锂电材料、财务资金及项目回款等方向。以下按原问答顺序整理，仅使用公司回复中的表述与数字，个别数据属“提问援引口径”时会予注明。

1、镍氢电池第二增长曲线、HEV路线与泡沫镍产线适配

• 新兴市场与应用：轨道交通辅助电源、电网调频、镍-氢气电池等第二增长曲线业务目前在收入结构中占比尚小，公司表示将随下游需求增长稳步提升收入贡献。
• HEV路线判断：针对混动电池体系相关变化，公司未单独提供切换预案表述，其回复强调HEV与纯电、插混等动力路线长期并存、各有适用场景；镍氢电池在安全性、宽温域适应性、循环寿命方面具备特点，公司对单一技术路线与单一客户的依赖已较以往显著下降。
• 收入结构与产线平台化：2026年上半年储能产品收入占营业收入比重约30%，为第一大业务板块；同期HEV镍氢动力电池关键材料合计收入约6.29亿元，占营业收入比重约25%。泡沫镍、冲孔镀镍钢带、正负极片为跨电池体系平台型产品，公司已延伸至电解水制氢电极材料、SOFC集流体材料（泡沫铜锰合金）、电磁屏蔽材料等；其中SOFC电极材料已批量生产，电磁屏蔽材料已实现对莱尔德、飞荣达及微软的持续稳定供应，公司可统筹产线排产与产能配置。

2、固态电池活动安排

• 活动参与：公司有计划安排人员参加固态电池相关活动，但不确定与投资者所提峰会是否为同一活动。
• 后续动作：公司将持续跟踪固态电池技术进展与产业化动态，协同生态伙伴推进固态及半固态电池的研发验证与示范应用。

3、定兴混合储能电站中的固态电池示范项目

• 项目定位：定兴100MW/400MWh混合储能电站中，固态电池部分为10MW/40MWh，定位为示范验证项目；固态电池目前仍处于产业化早期阶段，需要经历技术验证、场景实证、规模化降本的过程。
• 成本与经济性：具体成本数据及与磷酸铁锂的精确对比涉及供应链细节，公司未在本次回复中披露；公司认为经济性拐点将取决于材料体系规模化突破、混合储能系统集成优化以及辅助服务市场对新型储能技术的价值兑现。
• 场景拓展：公司与中固时代、太行研究院等合作，推动干法电极与电池结构、系统创新相结合，可适用于固态、半固态电池，产品应用覆盖工商业储能、集装箱储能及新能源商用车等场景。

4、储能上半年收入、项目储备与收入确认节奏

• 储能产品收入：2026年上半年储能产品收入约6.48亿元；第4问回复口径为“同比暴增463%”，第6问回复中另有“同比增长463.5%”表述，收入规模一致、增速表述略有差异。
• 项目储备与投建计划：公司在山东、河北、河南等省份已储备及在开发的优质独立储能电站项目超过10GWh，并计划2026年下半年不低于4GWh储能项目投建。
• 收入确认节奏：储能业务从项目储备到收入确认存在转化周期，收入通常集中在建设交付阶段确认；公司表示当前储能订单储备充裕，下半年将继续推进各项业务进展，保障储能业务稳定发展。

5、井陉电站收益变化与回报测算

• 收益变化：井陉电站因河北南网取消行政分时电价，日均充放电次数从1.8次降至1.2次，月度综合收益明显下降（提问援引口径）；公司回应电站未出现亏损运营，容量电价作为保底收入仍在正常收取。
• 投资回报口径：项目IRR需结合全生命周期现金流评估，不能将短期充放电次数下降直接等同于投资回报率同比例下降；具体回报率变化及容量电价对运营成本和财务费用的覆盖程度，需依据项目实际收入、成本及融资安排专项测算。
• 收益增厚举措：《河北南部电网电力辅助服务市场实施细则（V4.1版）》将于2026年10月1日起实施，符合条件的储能电站可获得调频里程补偿；公司正通过AI智能充放电策略、EMS升级优化现货交易与调频策略，并推进储能电站资产“投资—运营—退出—滚动再投资”循环。

6、储能电站运营收益与鄂尔多斯项目进展

• 战略转型与政策环境：储能业务正从“设备交付”向“设备交付+电站运营+资产增值”模式演进；2026年国家层面文件首次将电网侧独立新型储能纳入容量电价机制，行业项目收益的确定性与可预期性较早期明显增强。
• 鄂尔多斯项目：谷山梁300MW/1200MWh独立储能电站于2025年12月投运并商转，为全球单体容量最大的构网型混合储能项目，采用磷酸铁锂与全钒液流相结合的混合储能技术路线，预计每年可向电网输送清洁电量约4亿千瓦时；依托内蒙古明确的独立储能界定、电力市场定位及容量补偿标准，按“市场交易+容量补偿+辅助服务”多元收益模式运营，享有持续十年的政策支持周期。
• 经营阶段与布局：该项目投运时间较短，运营收益仍处于逐步释放阶段，公司未在本问回复中给出具体IRR数值；新增项目向山东、内蒙古、河南等容量电价政策更优的省份拓展，并推动项目结构向4小时长时储能倾斜。

7、锂电材料业务盈利与碳酸锂价格波动应对

• 财务表现：2026年上半年锂电材料业务收入3.11亿元，毛利率由去年全年-14.80%转正至26.72%。
• 盈利来源：公司将其归因于行业景气度回升与一体化布局的初步成效；2026年上半年碳酸锂行业呈“量价齐升”。
• 应对策略：公司已构建“上游采矿-选矿-碳酸锂加工”一体化布局，自有矿山资源禀赋扎实；完全实现矿端自给尚需时日且价格波动不可避免，公司表示拥有明确的一体化成本优势及弹性调节策略。

8、经营活动现金流缺口及改善安排

• 资金缺口：经营活动现金流净额由上年同期2.79亿元降至-4.13亿元；公司确认缺口主要源于两点：一是储能用电芯货物紧张，预付部分电芯货款以锁定货源；二是为应对下半年储能订单需求及电芯价格上涨，提前采购所需原材料备货。
• 后续转化：随着包括储能订单在内的产品交付，前期备货将转化为经营性现金流入。
• 同安瓷矿40万吨/年改扩建：工程完成后锂电材料自供比例提升，将降低外购原材料对营运资金的占用；公司预计经营活动现金流净额将进一步得到改善。

9、2027年考核目标的实现路径

• 考核目标：2025年股权激励计划设定2027年营收不低于100亿元或净利润不低于3.5亿元考核目标；投资者提问援引2026年上半年营收24.8亿元，本次回复中公司仍沿用原目标，称其体现对中长期发展的积极预期。
• 实现路径与储能带动：公司将以储能业务为主要增长动力，依托大储能生态创新联合体推进项目开发、设备交付及电站运营，同时巩固镍电和消费类电池业务，拓展新型电池材料应用等第二增长曲线；保定基地2026年上半年已实现直流侧储能柜销售1.23GWh，公司计划下半年通过储能产业基金或其他合作方式，合作投资4GWh储能电站。
• 行业背景与信心：新型储能已被正式列为国家六大新兴支柱产业，“十五五”规划纲要明确提出大力发展新型储能，并将其定位为新型能源体系的核心支撑；公司认为储能行业正从政策驱动迈向市场驱动、价值创造的新阶段，表示有信心持续扩大市场份额。

10、增收不增利的原因与毛利率目标

• 数据口径：2026年上半年营业收入同比增长36.11%，利润总额同比增长78.45%，归母净利润同比增长10.32%；提问中另援引上半年毛利率15.12%、储能产品毛利率9.5%并认为仍偏低。
• 主要原因：净利润增幅低于营业收入增幅，主要系处于快速成长期的储能业务收入占比显著提升、盈利水平仍处爬坡阶段，部分传统业务盈利承压，业务扩张带来融资规模增加、财务费用上升（利息费用1.12亿元），并叠加计提采矿权出让收益等因素综合影响所致。
• 下半年展望：公司表示将通过规模效应释放和降本增效持续提升盈利能力；本次回复未给出下半年毛利率的量化目标，具体数据请以定期报告为准。

11、应收账款、合同资产与凤储能源回款

• 账面数据：提问援引截至2025年末应收账款11.40亿元、同比增长127%，合同资产3.98亿元、同比增长566%，第一大客户凤储能源欠款约5.69亿元。
• 风险判断：公司回应储能业务基本都在正常回款期限内，坏账风险较小；大额应收账款账龄均在一年以内，已按会计准则计提充分的坏账准备。
• 凤储能源回款：公司称凤储能源的回款进度在可控范围内。

12、流动资金是否充裕

• 可用现金：公司称报告期末可用现金约20亿元，流动资金充裕。
• 利润增速低于营收的原因：报告期营业收入同比增长36.11%、利润总额同比增长78.45%、归母净利润同比增长10.32%；净利润增幅低于营收，主要系储能业务快速成长但盈利仍处爬坡阶段、部分传统业务盈利承压，以及业务扩张带来融资规模增加、财务费用上升和计提采矿权出让收益等因素综合影响所致。

13、14、高负债是否有风险及是否多元化发展

• 负债成因：资产负债增加主要系储能业务快速扩张，为满足产能建设、原材料储备及日常经营的资金需求，增加了银行借款等债务融资所致。
• 风险管理：公司表示将持续加强资金管理，结合业务发展情况不断优化资本结构，具体数据以公司定期报告为准。
• 多元化发展：本组回复未对多元化发展战略单独展开说明；公司前序问答中已提及储能产品、镍电新材料、固态/半固态电池、锂电材料及多种电池材料方向。

15、宜春碳酸锂项目产量与矿端保障

• 锂盐产能：宜春碳酸锂项目由控股子公司宜丰县金丰锂业实施，规划产能3万吨/年电池级碳酸锂，采取“边生产边扩充产能”模式；一期1万吨产线已于2023年7月投产、同年12月全面达产，产品合格率100%、符合广期所交割标准。
• 矿端支撑：公司在宜春布局同安、党田、鹅颈、第一瓷矿四座含锂瓷土矿；同安矿可采选规模由5万吨/年扩大至40万吨/年，已取得5年期40万吨采矿许可证，对应每年可支撑至少1万吨碳酸锂生产；40万吨改扩建工程正按计划推进，2026年上半年矿山实现连续稳定出矿，自有矿占比逐步提升。
• 产量口径：碳酸锂实际产量受矿山采选爬坡进度、原辅料供应与产线检修安排、市场价格及下游需求等多重因素影响，公司不便对全年产量作出具体预测或承诺，目前项目生产经营正常。

16、湖北及河北（博野）储能项目回款

• 湖北项目：公司称暂时没有湖北储能项目回款不及预期的情况。
• 河北博野：如所指为博野储能项目，回款不及预期主要是项目前期建设工程缓慢所致；公司已积极联系客户及项目建设方，督促回款。

17、铁空气电池与前瞻储能材料进展

• 研发依托：公司依托国家级先进储能材料国家工程研究中心，围绕储能等应用场景需求，开发了调频储能、长时储能、金属空气电池等电池材料。
• 材料进展：已在镍锌电池、锌铁液流电池、镍-氢气电池、电解水制氢、固体氧化物燃料电池（SOFC）、固态与半固态电池等产品与材料取得进展，并实现中试、送样或批量供货。
• 铁空气电池口径：本次回复未单独披露铁空气电池的测试结果或量产订单情况，相关表述集中在金属空气电池及多元材料布局层面。

公司基本情况

• 调研活动：投资者关系负责人李小涵女士带领投资者参观井陉独立储能电站项目
• 主营业务：镍电材料、HEV动力电池配套产业链、锂电上游材料和储能业务
• 战略规划：镍电为成熟业务、锂电材料为成长业务、储能为战略业务

1. 井陉电站运营情况

• 运营数据下滑：客观事实，源于政策环境变化而非电站自身运营能力下降
• 河北南网2026年1月取消行政分时电价：现货市场下充放电时机由市场出清价格决定，有效套利窗口减少至日均约1.2次（此前固定峰谷时段日均约1.8次）
• 容量电价收入：作为保底收益仍在正常收取，电站未出现亏损运营；已启动电站EMS升级，引入基于AI算法的现货市场价格预测与充放电策略优化模型

2. 区域布局策略

• 区域布局策略：“全国多点布局、区域动态调整”，并非单一依赖河北市场
• 项目储备：截至2026年上半年，山东、河北、河南等省份储备及在开发的优质独立储能电站项目超10GWh，2026年预计实现不低于5GWh储能产品交付
• 河北区域判断：“短期承压、中期有拐点、长期仍有价值”；河北2026年底新型储能累计装机1500万千瓦目标仍在执行，114号文容量电价机制落地后河北正在制定承接细则

3. 储能产品收入增长持续性

• 2025年储能产品收入17.48亿元：同比增长1669%，收入以产品销售为主，电站运营收入计入投资收益
• 储能系统交付：2025年交付3.66GWh，2026年下半年预计开工建设不低于4GWh独立储能电站项目
• 项目储备：2025年储备各类型储能项目总规模超15GWh

4. 2027年营收目标

• 2027年营收目标：2025年4月上交所问询函回复中已说明基于政策环境、市场趋势及战略规划制定；2025年储能产品收入17.48亿元大幅超过2024年的0.99亿元，达成股权激励目标
• 产品销售增长逻辑：未变，全国新型储能2026年预计新增装机159GWh，同比增长30%
• 区域布局与多元技术路线：从”河北为主”转向”全国多点”，山东、内蒙古、河南等省份项目贡献占比将显著提升；混合储能、构网型储能推广有望打开差异化定价空间

5. 资金链压力

• 资产负债率72.82%、短期债务22亿元：储能业务快速扩张期的客观特征
• 应对措施：产业基金模式（凯博储能产业基金、2026年初新设天津滨海基金）；”产融投建运到资本化”闭环；2025年经营活动现金流净额5.46亿元，同比正增长
• 融资结构优化：推进长期融资替换短期融资，资产负债率有望2027年逐步回落

6. 行业景气度展望

• 国家政策定调：2026年新型储能被列为国家六大新兴支柱产业之一，114号文将电网侧独立储能纳入容量电价体系
• 装机需求与负荷侧需求：2026年新增装机159GWh，同比增长30%；独立储能占比从35%提升至58%；预计2030年累计规模需求超3亿千瓦；数据中心等高耗电、高要求用户形成高进入门槛、高客户黏性的增量市场
• 公司布局与行业格局：山东临沂电站引入智能化预警系统，上游推进SOFC材料技术研发，下游推动镍锌电池在数据中心备电场景应用；”容量电价+辅助服务+电能量市场”三元收益结构全国推广；多省启动存量项目清理，行业从”跑马圈地”转向”质量为王”