老凤祥-600612-机构调研汇总

公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复,部分投资者提问存在重复,具体情况整理如下:

• 黄金回收业务（说明会1）：公司合资设立上海老凤祥精材科技发展有限公司，计划建设符合国标及上金所标准的现代化精炼厂及配套实验室，完善贵稀金属产业链、实现产业链闭环，应对市场旧金回购需求增加趋势；目前尚未完工，仍在建设过程中；公司已启动旧金回收加工业务试点工作，并将结合业务需要、根据市场变化拓展业务增量、延伸产业链。
• 四季度金价与消费预期、库存和风控（说明会2）：黄金价格波动受多方面因素影响，存在较大不确定性；公司贯彻长期稳健经营策略，结合生产计划、生产周期、资金实际情况等综合考虑黄金原料采购，保持合理库存量；同时采用上海黄金交易所提供的交易工具、商业银行的黄金租赁等相关业务，降低已购原材料受金价波动影响的风险。
• 门店结构优化、珍品店拓展（说明会3）：为提升品牌价值、推动“老凤祥”品牌高端化转型，公司在优化区域运营模式、提升区域门店质量的同时，推进“老凤祥珍品店”落地运营；珍品店于今年7月开设一家快闪店，9月底正式入驻新丸百货开启运营；珍品店将作为公司门店形象升级、城市标杆旗舰样板店和门店迭代优化升级的标准化范本进行推广复制；公司继续以门店改造升级为核心抓手，加强“老凤祥珍品店”产品结构和高端化布局，持续深耕“藏宝金”“凤祥喜事”两大特色主题店迭代提质工作，推进门店空间形象、场景布局、体验功能、运营模式全方位改造优化。

• 未来几年经营策略（说明会4）：近几年国内黄金珠宝行业进入深度调整阶段；中国黄金协会统计显示2026年前三季度，受金价高位运行与黄金税收新政双重驱动，国内黄金消费市场结构性分化特征显著；投资类产品市场销售模式迎来结构性重塑，直营销售逐步替代经销模式；黄金首饰品类结构持续优化，产品向高附加值方向升级，定价类产品销售份额稳步提升；公司整合生产中心、产品中心、销售中心三大核心业务模块，形成“分工明确、协同高效”的组织运转模式，推进渠道网络战略性布局，增强布局一二线城市和核心商业区域，通过提高坪效、调整渠道、推进直营店和战略形象店建设提升品牌，聚焦黄金产业链核心环节补位与延伸，推动产业链完善与价值提升，拓展业务增量实现战略转型；具体内容详见《2026年半年度“提质增效重回报”行动方案评估报告》。
• 今年经营目标（说明会5）：公司答复关注后续披露的定期报告，并将严格按照上交所信息披露规则履行信息披露义务。
• 三季度报告亏损原因（说明会6）：公司销售模式以订货会批发业务为主，订货会期间进行了一定让利促销；自去年11月黄金税收新规颁布实施，受黄金税改影响，公司工艺金条等纳入新税改投资属性的产品批发业务由于增值税新规原因受到较大影响，同比下降明显；公司快速调整经营策略，开展明星代言等多形式品牌推广，试点推广直营管理模式增加工艺金条等投资属性产品销售，持续运营短视频、新媒体矩阵，开展多元化线上营销，打造全新品牌形象门店；为聚焦主营业务提升，开展了经营相关活动并支出了相关费用。

• 上海直营9.6%与外省市、境外门店（说明会7）：投资者问及上海地区直营门店零售收入同比增长9.6%、国内外省市39家直营店、香港11家店面、其他境外门店5家情况；公司答复国内外省市直营店因有部分近年新开设，由于基数问题总体销售有所增长；境外销售截至前三季度同比下降约18%。
• 回购售出黄金产品与百年品牌措施（说明会8）：公司已启动旧金回收加工业务试点工作，为后续产业链延伸拓展奠定基础；持续深化改革，着力发展新质生产力，增强企业发展内生动力；召开公司大型订货会，鼓励、支持总经销、经销商更好地开拓和稳定市场；优化区域运营模式，新设区域子公司，对终端门店持续结构性调整，提升终端渠道质量；打造全新品牌形象门店老凤祥珍品店；聚焦产品研发创新，构建产品系列矩阵，持续加大研发投入、强化原创设计、迭代产品体系，全面提升产品附加值与品牌差异化竞争力。
• 上海自营增长而批发下滑（说明会9）：公司自营门店主要集中在上海；近年来通过设立区域子公司如湖南、湖北、东北子公司等增加外省市门店开拓；近两年加盟店总体减少、直营店增加，主要是行业变化下对开店和网点拓展策略的调整，关闭低坪效的三四线城市门店，增强布局一二线城市和核心商业区域，通过提高坪效、调整渠道、推进直营店和战略形象店建设提升品牌形象；黄金珠宝首饰业务受内需增长动力不足、黄金价格持续上涨不断刷新历史新高、黄金珠宝消费疲软等原因影响，销售量下降；公司销售模式以订货会批发业务为主，自去年11月黄金税收新规颁布实施，受黄金税改影响，工艺金条等纳入新税改投资属性的产品批发业务受到较大影响；公司已在逐步调整产品和业务结构，在自营零售和线上销售端加大产品销售力度，推出符合新税改要求的新品类产品努力弥补批发端销售量下降，但新品推出需要充足时间接受市场考验，目前在公司整体业务中占比较小。

• 批发业务受冲击主要原因及应对（说明会10）：公司答复相同问题前面已答复，请参考之前的回复内容。
• 前三季度经营活动现金流量净额-14亿元（说明会11）：经营活动产生的现金流量净额本期发生数比去年同期数减少3,779,672,120.41元，下降比例为159.75%；主要原因为年初至报告期末销售商品、提供劳务收到的现金降幅大于购买商品、接受劳务支付的现金降幅。
• 批发业务预期好转时间（说明会12）：公司答复关注后续披露的定期报告，并将严格按照上交所信息披露规则履行信息披露义务。

• 会员体系全国并网（说明会13）：公司已开始逐步整合上海以及外省市会员体系，为后续提升服务奠定基础。
• 关闭低坪效门店537家（说明会14）：投资者问及前三季度关闭三四线城市低坪效门店537家及还需关闭多少；公司答复当前国内黄金珠宝行业渠道竞争加剧，终端门店持续结构性调整，渠道发展从数量增加向质量提升转变；公司坚持“提质增效、精准布局”策略，关闭低坪效加盟店，加大一、二线城市线下布局调整力度，提升终端渠道质量，全面推进渠道网络战略性布局；答复未列明剩余需关闭数量。
• 藏宝金、凤祥喜事、珍品店绩效（说明会15）：公司答复全新打造的珍品店作为老凤祥门店形象升级、城市标杆旗舰样板店，将作为门店迭代优化升级的标准化范本进行推广复制，提升品牌形象和单店盈利能力；继续以门店改造升级为核心抓手，持续深耕“藏宝金”“凤祥喜事”两大特色主题店迭代提质工作，推进门店空间形象、场景布局、体验功能、运营模式全方位改造优化，提升主题门店辨识度与市场竞争力；答复未列具体绩效、毛利率、复购数据。

• 金融资产公允价值变动损益-2.41亿元（说明会16）：主要是公司持有的金融资产产生的投资收益和公允价值变动损益，包括所投资股票的损益，以及采用上海黄金交易所提供的交易工具、商业银行的黄金租赁等相关业务降低黄金原材料价格波动对公司的经营风险而开展的业务。
• 黄金精炼厂预计开业时间（说明会17）：目前正在推进建设过程中，初步计划于明年，但具体时间还需要根据实际情况以及建设部门要求进行，时间具有不确定性。
• 工厂上楼项目（说明会18）：公司漕溪路270号工业上楼项目建设工期为48个月，预计于2028年完工；建成后由公司自用，70%的建筑体量将确保满足与工业生产及其相关的产业使用功能，其余30%的建筑体量将用于与工业生产相关的配套服务；建成后的园区将集黄金珠宝生产、零售批发销售、商品空间展陈、企业文化展示、工业旅游体验、配套保障运营等现代工业企业复合功能为一体，全面提升改善公司品牌形象与生产经营环境。

• 三季度亏损与营收下降（说明会19）：公司答复有关问题在之前的投资者提问中做了回答，请详见前面的回答。
• 第三季度亏损偶发或转型经常性（说明会20）：在金价高位运行与黄金税收新政双重驱动、国内黄金消费市场结构性分化特征显著的行业环境下，公司将持续深耕核心主业，坚定实施从“规模扩张”向“质量提升”的转型举措，进一步夯实企业高质量发展根基；继续贯彻国企改革深化提升行动要求，赋能公司转型升级；通过管控体系调整促使公司积极应对市场形势变化，加快提升运营效率；积极拓展黄金珠宝首饰、工艺美术品与文教用品三大核心主业，通过产品创新、品类优化构建品牌护城河，促进主营业务能力提升；答复未直接判定偶发或经常性。
• 杭州门店升级建议（说明会21）：公司感谢投资者对老凤祥的关心和支持，将悉心听取投资者的重要建议，有针对性地制定改善经营能力的方案，以期不断提升经营质量、回报广大投资者。

• 凤凰标识VI简化建议（说明会22）：公司感谢建议，将有针对性制定改善经营能力的方案，以期不断提升经营质量。
• 三季度首亏与未来前景（说明会23）：近两年，为积极应对行业变化，公司持续采取相关举措，着力经营提质增效，促进公司整体运营效能提升。
• 抖音商城、拼多多官方旗舰店（说明会24）：2025年起，公司积极推动“传统宣传”向“全域传播”转型，陆续开设天猫、京东线上官方旗舰店；公司电商部统筹负责线上平台运营、直播电商、内容营销与全域推广工作；持续运营天猫、京东官方旗舰店，积极参与淘宝“超级首饰发布”等重点官方活动，打造线上营销标杆；加大抖音、小红书、本地生活平台广告投放力度，构建“内容种草+直播带货+线上引流+线下转化”的一体化运营模式。

• 投资收益、信用减值亏损（说明会25）：公司在订货会期间，结合生产计划、生产周期、资金实际情况等综合考虑黄金原料采购，同时采用上海黄金交易所提供的交易工具、商业银行的黄金租赁等相关业务降低黄金原材料价格波动；由于公司9月底前召开了本年度第三次订货会，根据公司对加盟商、经销商的信用政策，订货会后会有部分尾款形成应收账款，公司按照会计政策进行计提；公司长期以来坚持稳健经营、控制风险，对应收账款进行严格管理。
• 税收新政影响收入几个点及应对（说明会26）：黄金税收新政落地执行后，公司金条、金币、金牌等产品在黄金税收新政下归类为投资属性的黄金产品，导致公司批发业务中此类产品销售量的同比下降明显；公司聚焦产品研发创新，调整产品品类结构，对接经销商订货需求，统筹全国零售和批发业务的货品布局；持续加大研发投入、强化原创设计、迭代产品体系，构建产品系列矩阵，全面提升产品附加值与品牌差异化竞争力；黄金珠宝板块立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向，推出“鱼悦”“金翎凌空”“奇骥”“纳吉”“藏福”等原创主题产品系列，集中组织多品类新品面市，包括法国设计师联名凤凰系列、鱼悦镶宝新款、运动系列、迪士尼新品、凤祥宝宝系列、代言人专属新款等；工美文创板块持续优化工艺藏品、文创礼品结构，迭代升级特色非遗工艺产品；中铅文教板块优化高端文具、文创铅笔产品结构；试点推广直营管理模式增加金条等产品销售。

以下是投资者通过邮件方式预先进行的提问,部分相同问题已于活动中进行答复,整理汇总后及回复如下

• 经销商忠诚度、寄生分立去依附（邮件1）：公司下属老凤祥有限公司内部建立了较为完整的内部控制制度体系，形成覆盖准入、审核、审批、签约、监管至退出的全流程内控；严格设置准入门槛，开展全方位审核，确保合作方合规优质；定期开展市场巡查；开展定期或不定期的管理培训；严禁合作方出现售外货、串货、乱价、私改标签、违规线上销售等违规行为；对违规行为实行分级处罚，情节严重的解除合作合同；公司将继续加强落实日常监管责任，强化过程管控，维护市场秩序和公司品牌。
• 负面信息与品牌形象管控（邮件2）：对于商品、品牌等方面的舆情信息，公司有市场部、法务部、电商部、批发业务部等专门部门建立联合工作机制进行处理；公司探索与创新在新形势下的市场监管、打击冒牌与侵权、加强知识产权保护的新技术、新方式运用，形成完善的保护制度与工作机制；2025年起，公司下属子公司在天猫、京东电商平台相继开设老凤祥官方旗舰店；对在主流平台开设老凤祥专卖产品的商家进行准入授权认证，对不符合认证要求的进行清理；公司将继续开展商标保护工作，打击侵权行为，处理商标纠纷、诉讼等相关事务，加强知识产权管理，推进品牌维权工作，维护“老凤祥”品牌市场美誉度与合法权益。
• 含钨、含铼高仿黄金首饰与防伪（邮件3）：公司重视产品、品牌建设，建立和完善产品质量管理架构；源头把控方面，设立老凤祥南方质检中心，对来货订单和区域巡展饰品的纯度、有害元素、外观质量以及知识产权要求进行严格检验；生产过程设置质量节点，落实生产检验，严控工艺参数与损耗，保障成色、克重、工艺达标；产品上柜前开展终端检验，建立质量档案（印记、标签、专利产品）与产品追溯机制；售后建立客诉快速响应与闭环处理，及时处置标识、工艺等问题；公司加强品牌监管力度，开展商标保护工作，打击侵权行为；制订老凤祥全国客户服务违规处罚制度，加大售后服务培训力度，统一全国经销商售中售后服务标准。

• 菜百105家、老铺45家与老凤祥门店对比（邮件4）：投资者提及菜百105家店铺、老铺45家店铺收入正在追平、超过老凤祥近五千家店铺，以及老凤祥上海大本营160家直营店铺与菜百北京大本营80家直营门店业绩差距；公司答复销售模式以批发业务为主，在日常批发销售之外每年召开四次大型订货会；零售主要集中于上海地区，上海零售销售产品以饰品类产品为主；销售模式、零售的产品结构与其他公司有所不同。
• B股回购（邮件5）：针对2026年10月29日宣布回购、2026年10月30日披露业绩亏损季报、上一次亏损为2002年的质疑，公司说明近年来受B股市场整体流动性、交易活跃度等因素影响，B股股价表现与公司内在价值存在偏离；基于对公司未来发展的信心，为维护公司价值和广大投资者合法权益，公司结合自身经营状况、财务状况及未来发展规划，在不会对日常经营、研发投入、偿债能力等产生重大不利影响前提下，不增加回购贷款利息支出的情况下，拟以自有资金回购公司B股股份并予以注销减少公司注册资本；投资者还提及证监会支持股票回购、再贷款利率从1.25%降到1%、贷款期限由1年延长至3年、自有资金比例要求由30%降到10%；目前回购B股相关议案尚需公司2026年第一次临时股东会审议通过后方可正式实施；公司将努力推进本次回购方案顺利实施，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施，并根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务。

老凤祥机构调研说明会总结

• 1.问：杨董事长提到2024年修订《公司章程》第一百五十六条“现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80”、截至2026年6月30日累计未分配利润接近45亿、股息分配率低于同行水平；答：2025年度现金分红合计金额为863,144,310.60元（包括半年度已分配的现金红利172,628,862.12元），占归属于上市公司股东的净利润的49.18%；2026年8月董事会审议通过2026年中期分红，拟派发现金红利104,623,552.80元（含税）；截至2026年6月末，自1992年上市以来累计现金分红27次，现金分红总额累计达到93.96亿元，股利支付率为43.29%。
• 2.问：公司作为百年珠宝品牌，如何通过渠道扩张和产品创新持续扩大市场份额？答：召开公司大型订货会、鼓励、支持总经销、经销商更好地开拓和稳定市场；优化区域运营模式新设区域子公司、对终端门店持续结构性调整，提升终端渠道质量；为适配税收新政策及市场变化试点推广直营管理模式；打造全新的品牌形象门店老凤祥珍品店；产品创新方面聚焦产品研发创新，调整产品品类结构，对接经销商订货需求，统筹全国零售和批发业务的货品布局；着重开发首饰新品，立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向，坚持原创设计同时开展与热门IP跨界合作。
• 3.问：公司近年利润持续下滑，B股甚至跌破净资产，低于净资产的回购能提升全体股东权益，是否有计划开展回购？其他优秀同行分红率远高于公司，公司扣除所有负债的净现金充裕，能否提高分红率或者开展特别分红？答：公司始终关注B股相关事项，也通过对市场案例的学习积极探索适合公司的方案，适时推进解决公司B股事宜。

• 4.问：在黄金消费需求变化的背景下，公司如何优化产品结构、提升品牌溢价与盈利能力？答：聚焦产品研发创新，构建产品系列矩阵，持续加大研发投入、强化原创设计、迭代产品体系，全面提升产品附加值与品牌差异化竞争力；黄金珠宝板块着重开发首饰新品，立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向；工美文创板块持续优化工艺藏品、文创礼品结构，迭代升级特色非遗工艺产品；中铅文教板块优化高端文具、文创铅笔产品结构；全新打造的珍品店作为门店形象升级、城市标杆旗舰样板店推广复制；深耕“藏宝金”“凤祥喜事”两大特色主题店迭代提质工作。
• 5.问：建议老凤祥发挥国有企业的主体优势作用，管理层可以与友商接洽，主动谈及黄金珠宝行业的兼并重组，以达到加速整合、破除内卷、减少市场参与主体数量、提升利润水平获得长久稳健发展。答：谢谢你的建议。
• 6.问：26年内第三次大型订货会是否已经完满结束？经销商对此次订货会比较重视？答：目前订货会还未结束。

• 7.问：未来分红还会持续保持在净利润的40以上吗？是否会回购股票？答：近五年公司的分红率超过40%，2025年开始公司实施中期分红；公司始终高度重视投资者回报；分红需要综合考虑公司经营发展实际情况、融资环境以及股东回报等因素，兼顾长远利益、全体股东整体利益及可持续发展能力；公司也将通过对市场案例的学习积极探索适合公司的方案，严格按照上市公司信息披露要求，履行信息披露义务，依法依规做好市值管理工作。
• 8.问：老凤祥什么时候进行中期分红？答：根据公司2025年年度股东会授权，公司在董事会审议通过2026年度中期分红方案后两个月内完成现金分红事项。
• 9.问：2026年半年报的财务报表当中的投资收益亏了2.207亿，这是什么亏损？答：投资收益的产生主要由于经济环境、资本市场的波动等多方面因素的影响，受黄金交易价格的波动以及所持股票价格的波动影响所致，公司按照企业会计准则对相关事项进行核算。

• 10.问：业绩衰退、千亿目标遭遇挫折、是国际化寻找业务增量还是转行寻找第二增长曲线？答：根据中国黄金协会最新统计，2026年上半年我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%；其中黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%；工业及其他用金39.943吨，同比下降2.90%；公司主营业务中黄金珠宝首饰业务，受内需增长动力不足、黄金价格持续上涨、黄金珠宝消费疲软等原因，销售量出现下降；2025年11月开始实施的黄金税收新政也对公司经营产生影响，金条、金币、金牌等产品归类为投资属性的黄金产品，批发业务中此类产品的销售量同比下降明显；为积极应对行业变化，整合生产中心、产品中心、销售中心三大核心业务模块，形成“分工明确、协同高效”的组织运转模式，优化业务流程，全面推进渠道网络的战略性布局，提升合规经营能力，聚焦黄金产业链核心环节补位与延伸，拓展业务增量实现公司战略转型。
• 11.问：上海老凤祥有限公司剩余21.99%的股份这几年进行了一系列股份转让，目的是什么？为何不将这21.99%的股份由公司回购？上海老凤祥有限公司股息分配率100%，作为母公司的老凤祥股份有限公司40%，这种分红权的不对等是否可以认定为利益输送？答：母公司的利润主要来自于子公司的分红；上市公司分红以公司母公司报表中期末未分配利润为基础，分红率需要考虑公司实际经营情况来统筹规划、综合判断；公司正常生产经营需要留存一定量的流动资金用以维持；近年来随着金价上涨，公司购买同样公斤数的黄金原料要比以前多支付现金；公司全资子公司上海工艺美术公司也从事黄金工艺品、黄金礼品的生产、批发、零售业务，在子公司日常经营过程中尤其是订货会期间，母公司将会提供资金给予子公司支持。
• 12.问：拼多多等购物平台上老凤祥很多商品只有十几元、几十元、一百元，是否扰乱老凤祥价格体系？天猫、京东大部分老凤祥非官方网店自主发货而非总部仓库调配，是否会造成冒牌、假货问题？答：公司在天猫、京东开设了老凤祥官方旗舰店，自营的线上平台包括老凤祥会员商城等也同步为消费者提供服务；公司电商部门将严格把控网络购物平台的授权，筑牢品牌发展护城河，同时联动天猫、京东等主流电商平台，创新打造线上营销场景，持续构建全方位、常态化、体系化的品牌保护机制。

• 13.问：对于公司业绩股价和市场份额持续下滑，管理层打算如何作为？公司近年每个季度末货币资金都能覆盖所有负债，为何还要大存大贷每年多支出上亿利息？答：公司将积极应对市场变化拓展市场，召开公司大型订货会、鼓励、支持总经销、经销商更好地开拓和稳定市场；优化区域运营模式新设区域子公司、对终端门店持续结构性调整，提升终端渠道质量；为适配税收新政策及市场变化试点推广直营管理模式；打造全新的品牌形象门店老凤祥珍品店；产品创新方面聚焦产品研发创新，调整产品品类结构，对接经销商订货需求，统筹全国零售和批发业务的货品布局；公司每年有四次大型的订货会，分别是在元旦、五一、十一、春节节假日之前举办；订货会期间对于黄金原材料的采购相对集中，在自有资金不足的情况下，需要通过向银行借款筹集资金用于备料。
• 14.问：南京东路432号房产、南京西路190号房产的产权属于谁的？公司有那么多商业价值高的房产，利用情况怎么样？精炼厂什么时候营业？答：南京西路190号房产产权属于公司下属子公司，南京东路432号房产为公司下属子公司租赁经营；公司的房产都用于公司实际经营；目前精炼厂正在筹建中，黄金回购业务已开始试运行。
• 15.问：公司每年的业绩目标是如何规划出来的？2026年12.8亿的净利润是否能够顺利完成？首饰产品和友商相比不够精美，竞争力不强，如何转型提升毛利率？能否像长江电力一样加大分红力度？答：公司根据当前行业发展状况、消费结构转变、黄金税收新政执行等因素，结合年初经营情况以及公司发展战略，制定年度的经营计划和目标；公司属于传统行业，近几年也在聚焦产业转型升级、产能提质增效，推高质量发展；聚焦以黄金饰品为主的主营业务，持续加大研发投入、强化原创设计、迭代产品体系、开展热门IP联名跨界合作；立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向，推出“鱼悦”、“金翎凌空”、“奇骥”、“纳吉”、“藏福”等原创主题产品系列；积极推动品牌转型和年轻化战略，以代言人IP运营为抓手，激活线上电商渠道活力；公司的资本开支情况前面在有关问题中已经做了回答。

• 16.问：管理层对于2024年修订《公司章程》第一百五十六条是否还算数？股份公司为什么还将资金用来长期炒股、长期亏损？老凤祥典当亏了一个多亿、中国第一铅笔有限公司几乎长期亏损？答：公司经营需要留存充足的资金保证经营安全，订货会期间对于黄金原材料的采购相对集中，在自有资金不足的情况下，公司还需要通过向银行借款筹集资金用于备料；公司也需要聚焦产业转型升级、推动产能提质增效，其中漕溪路270号“工业上楼”智造园区项目、黄金精炼厂等投资项目需要较多资金投入；公司的股票为历史存量，股票价格因市场情况而波动；公司的铅笔产品主要是以木质铅笔为主体，目前整个市场书写用的铅笔用量有所下降；对于铅笔业务将继续做精做细，深耕于书写铅笔、专业绘画绘图类专业铅笔的应用场景，同时开发大文教类产品；有关老凤祥典当的情况，请详见公司的已刊登的公告。
• 17.问：老凤祥的高端化实践，珍品店目前业绩如何，是否达到管理层预期，接下来珍品店扩展到一二线城市有具体时间计划吗？答：公司全新形象店老凤祥珍品店于今年8月正式运营，门店布局、产品结构和陈列尚需通过一定时间周期的实际经营获取市场反馈；老凤祥珍品店将作为公司门店形象的升级、城市标杆旗舰样板店，作为公司门店迭代优化升级的标准化范本进行推广复制，提升公司的品牌形象和单店盈利能力。

• 行业变化与应对措施：2025年国内金条及金币消费量超越黄金首饰消费量，黄金税收新政影响首饰用金进项税抵扣及投资属性产品批发业务。公司调整产品和业务结构，加大自营零售和线上销售，推出符合新税改要求的新品类；门店关闭低坪效三四线城市，增强一二线核心区域，推进战略形象店；内部整合生产中心、产品中心、销售中心三大模块提升效率；建设黄金精炼厂形成回收—精炼—循环利用闭环。
• 产品与营销创新：围绕“藏宝金”“凤祥喜事”及时尚新品三大主线开发新品，推动“东方珠宝”“国潮、国风、国运”风格，推出“花花唐”“鱼悦”“藏福纳吉”系列，全年产品更新25%。与迪士尼、蛋仔派对、侏罗纪世界等IP联名，开设首家IP产品体验店。营销从传统宣传向全域传播转型，联动代言人开展线上线下活动。
• 境外业务进展：境外门店共17家（香港12家，美国、加拿大、澳大利亚5家），2024年境外销售5.08亿元，占总营收比重较小。品牌国际化是重要战略，已披露首份年度ESG报告，增强国际化影响力。

• 经营困境与应对策略：国内黄金首饰消费量2026年一季度同比下降37.10%，金条及金币增长46.40%；黄金税收新政导致进项税抵扣减少、税负上升，工艺金条批发业务受较大影响。公司已调整产品和业务结构，针对受影响业务加大自营零售和线上销售力度，推出符合新税改要求的新品类产品，但新品类目前在整体业务中占比较小。2025年合资设立上海老凤祥精材科技发展有限公司建设精炼厂，启动旧金回收加工业务试点，形成“回收—精炼—循环利用”闭环。
• 渠道优化与品牌升级：近两年加盟店总体减少，直营店增加，主要因关闭低坪效三四线城市门店，增强一二线城市和核心商业区域布局，推进直营店和战略形象店建设。公司开始逐步整合上海及外省市会员体系，完善线上会员体系、官方商城与私域运营，构建“线上+线下”一体化消费场景。产品开发围绕“藏宝金”“凤祥喜事”及时尚新品三大主线，开发“盛唐风华”系列，启动“凤鸣计划”将非遗工艺转化为现代设计，与博物馆、游戏IP等跨界联名。
• 股东回报与市值管理：2025年度现金分红合计金额8.63亿元，占归母净利润的49.18%，近三年分红比例均超过45%。公司需留存资金保证金价上涨下的经营安全，后续将继续保持利润分配政策的连续性和稳定性。关于B股事宜，公司始终关注并探索适合的方案，暂无具体计划。职业经理人薪酬与公司业绩目标挂钩，通过目标设置、过程控制和刚性兑现落实契约化管理。
• 财务与业务补充说明：一季度信用减值损失0.99亿元主要因1月订货会形成应收账款，结合春节假期导致回笼跨期。一季度投资损失主要因订货会期间采用黄金租赁等工具对冲原料价格波动。自营店毛利率高于批发，金价上涨导致批发业务促销让利；自营门店2024、2025年零售同比分别增长23.61%、30.63%。公司暂无战略投资计划，将持续关注优秀同行。2026年以“形象焕新、体验升级、全域触达”为主线推进品牌升级。