四川成渝-601107-机构调研汇总

1. 2026年第三季度公司车流量变化情况如何？

• 与行业整体走势趋同：2026年第三季度公司车流量整体承压。
• 主要原因：系国际油价持续波动影响。

2. 公司二绕类REITs项目发行的原因是什么？当前进展如何？

• 核心目标：优化资产负债结构、降低资产负债率。
• 当前进展：该项目相关材料已报送监管机构，公司持续跟进审批进度。

3. 公司2027年资本开支计划是怎样安排的？

• 主要投向：预计2027年公司资本开支主要投向成雅高速改扩建、成乐高速改扩建项目。
• 资金筹措：结合高速公路项目建设特点，项目资金主要通过银团贷款筹措，自有资金投入占比较低。
• 影响可控：银团贷款期限长达二十余年，对公司现金流冲击有限，且相关借款支出满足资本化条件，对报表利润影响可控。

4. 公司存量债务成本及财务费用现状如何？

• 融资成本：2026年初以来，公司存量债务平均融资成本呈下行态势。
• 财务费用：受银团贷款、并购贷款等债务规模扩张影响，财务费用绝对值阶段性小幅上行。
• 应对举措：公司将多措并举稳定财务费用水平，持续优化债务成本。

5. 定向增发项目目前进展如何？公司将采取哪些举措应对发行后EPS摊薄影响？

• 项目进展：定增项目尚处于交易所审核阶段，最终落地时间以交易所审批进度为准。
• 摊薄影响：本次发行将带来每股收益阶段性摊薄。
• 应对举措：公司未来三年在维持不低于当年归母净利润的60%进行现金分红的基础上，持续夯实经营基本面，缓释摊薄带来的影响。

6. 公司后续路产注入的推进安排是什么？

• 重要支撑：优质路产持续注入是保障公司分红能力的重要支撑。
• 推进安排：公司将资产收购作为长期重点方向，持续开展标的尽调、商务对接等前期工作。

7. 公司“十五五”规划中，对于收入规模、盈利增长设置了怎样的目标？

• 规划阶段：公司“十五五”发展规划仍在编制阶段，尚不具备对外披露条件。
• 发展基调：“十四五”期间公司经营业绩保持稳健向好，该发展基调预计在“十五五”期间延续。
• 业务方向：公司将坚持高速公路主业核心地位，持续做优做强主业基本盘，以数字化、智能化赋能主业提质增效，夯实长期经营基础；同步大力发展路衍经济，推动传统能源、新能源、服务区运营等相关业务在“十五五”阶段贡献新增收益。

8. 公司新的股东回报规划是什么？分红水平如何？

• 规划披露：公司已于2026年6月18日披露《三年(2026—2028年)股东回报规划》。
• 分红水平：承诺2026至2028年公司每年现金分红总额不低于当年归母净利润的60%。

9. 公司新能源充换电业务现状如何，未来有何发展规划？

• 业务现状：公司高度重视新能源业务板块培育与发展。在控股股东蜀道集团的持续支持及公司统筹推进下，公司新能源业务利润实现良好增长，市场占有率跻身全省前三，业务对外拓展态势稳健。
• 发展规划：后续将持续布局，逐步实现全国化覆盖。

1、下半年路网车流、基建项目落地节奏如何预判?公司全年业绩修复确定性怎样?

• 路网车流与沿线经济及出行需求密切相关,同时也受到周边路网格局变化的影响。短期受平行路段分流影响有所波动,中长期随着成渝地区双城经济圈建设持续推进、区域经济稳步恢复,具备平稳运行基础。
• 公司基建项目按计划推进,成乐扩容主线已基本通车、正推进入城段收尾,成雅扩容已于去年底开工,公司将按工程进度合理安排投入。
• 公司核心路产现金流稳定,半年报荆宜高速并表后业绩表现符合预期,降本增效效果显著、新能源业务增长势头明显,公司将努力保持总体平稳增长,具体请以定期报告为准。

2、市场高度关注公司核心路产成渝高速、成雅高速、成乐高速的特许经营权到期导致的业绩波动,请问公司对此有何应对举措?

• 公司高度重视核心资产的可持续经营,通过以下2种方式优化资产经营期限结构,增强公司可持续发展能力:
• 一是通过收购优化路产结构,2023年、2026年陆续完成二绕西高速、荆宜高速收购;
• 二是加快推进改扩建,成乐高速扩容主线“四改八”已基本完工通车,成雅高速扩容已于2025年底开工。改扩建完成后,将重新核定路产的收费标准和收费年限。

3、公司近期完成了第九届董事会换届,请问新一届董事会在优化公司治理结构、加强与中小投资者沟通方面,有哪些具体的机制创新或计划?

• 新一届董事会将持续完善法人治理结构,规范股东会、董事会及各专门委员会运作,充分发挥独立董事和专门委员会的作用,不断提升决策科学性与透明度。
• 投资者沟通方面,公司将继续依托业绩说明会、上证e互动、投资者热线、集体接待日及调研接待等多种渠道,常态化倾听中小投资者诉求,及时、平等地传递公司信息,持续提升信息披露质量,切实保障中小股东的知情权等合法权益。

4、公司上半年营收增长但扣非利润有所下滑,主要受哪些因素影响?后续如何优化毛利率水平?

• 2026年上半年,公司营业收入同比增长,主要原因是建造服务收入增加;扣非归母净利润同比减少,主要系非经常性损益同比增加所致。报告期内,公司收购荆宜高速,同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益0.26亿元,以及应收款项坏账转回0.32亿元,均计入非经常性损益;上年同期无此类事项。
• 优化毛利率水平,一是做强收费公路主业;二是优化收入结构,加快发展服务区、能源等路衍经济,提高高毛利业务贡献;三是深化降本增效,积极推进科技创新和数字化转型升级,运用无人机巡检、智慧云仓等科技成果赋能运营管理,进一步控制运营成本。

5、2026年上半年公司归母净利润微增1.94%至8.99亿元,基本每股收益为0.2792元。在当前A股市场高度重视股东回报的背景下,请问公司下半年是否有提高现金分红比例或实施股份回购的计划,以提振中小股东信心?

• 公司高度重视股东回报,2026年6月已制定并发布《三年(2026—2028年)股东回报规划》,明确在符合现金分红条件的情况下,每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的60%。

6、类REITs发行目前处于上交所审核的哪个阶段,预计何时完成注册发行;控股股东蜀道集团在荆宜高速注入完成后,下一批优质路产的注入标的方向是什么(省内路产/省外路产/集团培育资产),是否有明确的推进时间表?

• 二绕西类REITs项目已于9月3日由公司董事会审议通过,尚需提交公司股东会审议,将在股东会审议通过后提交上交所审核,取得上交所无异议函后,将结合市场窗口情况择机完成发行。
• 路产注入方面,公司将以合理估值和稳定投资回报为前提筛选标的,集团内外成熟优质路产均在关注范围内,省外若有区位良好、现金流稳定、协同性强的优质标的,公司亦持开放态度。相关事项以“成熟一项、推进一项”的原则进行审慎论证、依规决策。目前暂无明确的注入时间表,后续若有收购事项,公司将严格按照法律法规要求履行批准披露义务。

7、荆宜高速并表带来明显增量,公司省外扩张方面后续是否有持续并购计划?省外业务的中长期布局思路是什么?

• 持续优化路产资源是公司中长期发展的重要方向。公司未来将重点关注集团内外成熟优质路产;若省外有区位良好、现金流稳定、协同性强的优质标的,公司亦将审慎论证、依规决策并及时履行信息披露义务。

8、公司目前正推进成乐高速改扩建及成雅高速扩容等重大项目。请问这些重大资本开支项目目前的进展是否符合预期?在车流量增速放缓的背景下,如何平衡大规模资本开支与当期利润释放之间的关系?

• 整体进展符合预期。在车流量增速放缓背景下,公司主要通过分期出资控制短期资金压力、利用利率下行窗口优化债务结构压降财务费用,以及深化降本增效对冲当期利润影响。

9、财报显示,公司核心路产表现分化,其中成雅高速和成仁高速通行费收入分别同比下降4.98%和5.77%。请问导致这两条核心高速车流量及收入下滑的核心原因是什么?未来是否有针对这些路产的改扩建或差异化收费等提质增效规划?

• 2026年上半年,成雅高速受平行高速建成后免费通车影响,受到分流,车流量下降。
• 成仁高速受周边地方道路、高铁、平行高速路网持续分流影响,车流下降。
• 成雅高速改扩建已于2025年底开工,改扩建完成后将重新核定收费年限及收费标准;成仁高速已运用无人机巡检、智慧云仓等科技成果赋能运营管理,进一步控制运营成本。

10、公司今年3月完成了荆宜高速85%股权的收购并表,上半年荆宜公司实现净利润1.38亿元,对公司损益影响为6754万元。请问目前荆宜高速的整合进度如何?在并表后,公司整体毛利率同比下降了4.31个百分点,这是否与新增路产的毛利率水平较低有关?

• 荆宜高速已完成整合。公司整体毛利率同比下降主要是因为建造服务收入、成本增长,新增路产对公司整体毛利率无负面影响。

11、罗宏先生您好,作为审计委员会主任委员,您如何看待公司上半年扣非净利润下滑以及毛利率下降的问题?在审计过程中,是否关注到公司在成本管控或非经常性损益方面存在需要向中小股东提示的风险?

• 公司上半年扣非净利润下滑主要系收购荆宜高速同一控制下企业合并期初至合并日净损益0.26亿元及应收款项坏账转回0.32亿元等非经常性损益同比增加所致,毛利率下降主要建造服务收入增加摊薄。
• 未发现需向中小股东特别提示的重大风险。

12、公司在推进成乐高速改扩建、成雅高速扩容以及天邛高速公路BOT项目等重大工程时,不可避免地会涉及关联交易。请问独立董事团队将如何发挥监督作用,确保这些重大工程招投标及资金使用的公允性,切实保护中小股东的合法权益?

• 公司独立董事严格依法依规履职:一是关联交易事项须经独董专门会议审议通过后,方可提交董事会审议,关联董事回避表决;
• 二是公司作为H股上市公司,提交股东会审议的关联交易须聘请独立财务顾问对交易定价的公允性出具专项意见,作为股东决策的重要依据,并由联交所对关联交易进行前置审核;

• 三是重大关联交易提交股东大会审议,关联股东回避表决;
• 四是独立董事通过董事会及审计委员会等专门委员会,对工程进展、资金使用和信息披露开展监督,切实保障中小股东的合法权益。

1. 2026年上半年公司营业收入同比增长的原因是什么?

• 建造服务收入增加：报告期内营收整体增长的原因之一。
• 荆宜高速并表后通行费收入增量：报告期内营收整体增长的原因之一。
• 新能源业务规模持续扩张、营收稳步增长：共同驱动整体营收上行。

2. 2026年上半年公司利润同比增长的原因是什么?

• 运营管理端：持续深化片区化改革，统筹全线养护资源，常态化压降管理费用和养护开支。
• 财务费用端：依托市场利率下行窗口，通过主动优化债务期限结构、置换存量负债等方式，力求使财务费用得到持续控制和节约。
• 科技赋能端：积极推进科技创新和数字化转型升级，运用无人机巡检、智慧云仓等科技成果赋能运营管理，进一步实现运营成本的控制。

3. 2026年上半年公司新能源业务同比增长的原因是什么?

• 业务规模持续扩张：带动营收同比增长。
• 精细化运营管控：新能源业务管理费用同比压降，费用端优化成为板块利润增长的重要核心支撑。

4. 成雅、成乐改扩建进展及其资本开支情况是怎样的?

• 成乐高速扩容项目：估算总投资251.5亿元，截至2026年6月30日累计完成投资额约166.09亿元；主线“四改八”车道工程已基本完工并通车，正集中力量推进入城段收尾施工。
• 成雅扩容项目：2025年底开工，预计总投资约285.48亿元，项目资本金为20.20%，公司按85%持股比例承担的自有资金出资额为49.02亿元，出资将根据工程实际进度分年度、按比例投入。

5. 公司经营性净现金流同比上涨的原因?

• 存量BT/PPP项目回款：报告期内回款致经营收入较上年同期增加。
• 荆宜并表带来的现金流增量：经营性净现金流同比上涨的原因之一。

8. 荆宜高速并表后表现如何?

• 经营业绩与预期基本一致：荆宜公司并表后整体表现良好。
• 车流量和通行费收入：与去年同期相比总体持平。
• 整体表现良好：并表后荆宜高速表现正常。

6. 成雅高速、成仁高速车流量和通行费下降原因?

• 成雅高速：受平行高速建成后免费通车影响，报告期内车流量有一定程度下降。
• 成仁高速：受周边地方道路、高铁、平行高速路网持续分流影响，报告期内车流量有一定程度下降。
• 车流量下降：报告期内两路段通行费随之下降。

7. 公司股息率是多少?

• A股股息率：截至8月28日收盘约为5.07%。
• H股股息率：截至8月28日收盘约为7.18%。

• 成乐扩容：估算总投资251.5亿元，截至2026年3月31日累计完成约158.94亿元，主线“四改八”基本完工通车，正推进收尾。
• 成雅扩容：2025年底开工，预计总投资约285.48亿元，资本金20.20%，公司按85%持股出资49.02亿元，工期4年。
• 改扩建完工后：可申请重新核定收费期限与收费标准，具体方案以政府主管部门最终批复为准。

• 荆宜并表：整体经营业绩与预期基本一致，运营表现良好。

• 成本管控：常态化降本增效，深化片区化改革，统筹养护资源，压降管理费用和养护开支。
• 财务费用：利用市场利率下行窗口，优化债务结构、置换存量负债，持续控制和节约财务费用。
• 科技赋能：无人机巡检、智慧云仓等成果赋能运营管理，控制运营成本。

• 分红政策：2026—2028年股东回报规划已通过，每年现金分红不少于归母净利润60%。

• 再融资规模：2026年6月18日披露预案，发行不超过A股总股本20%，募资总额不超31.80亿元。
• 资金用途：23亿元投入成雅扩容资本支出，8.8亿元偿还存量有息负债。
• 再融资意义：稳固主业现金流，优化资产存续周期结构；降低资产负债率，减轻利息支出，增强盈利韧性与分红能力。

• 成乐改扩建：主线“四改八”基本完工，2025年底二绕至文山段通车，全力推进最后入城段施工，力争尽早全线贯通。
• 荆宜公司并表表现：与预期基本一致，车流量和通行费收入同比总体持平，整体表现良好。
• 成雅改扩建：2025年开工，预计总投资约285.48亿元，资本金20.20%，公司85%持股对应自有资金49.02亿元，工期4年；收费标准待建成后由政府批复。
• 成本管控：围绕“降本”与“增效”，深化片区化改革压降养护和管理成本；主动债务管理降利率控财务费用；运用无人机巡检、智慧云仓等数字化成果赋能运营。
• 分红规划：综合考虑政策、发展、业绩，建立持续稳定科学的分红机制；专注主业提升盈利，与股东共享成果。

• 营收增长原因：一季度营收同比增长主要得益于成雅高速和成乐高速改扩建工程带来的建造服务收入增加；剔除建造服务收入后，营收增长主要来自荆宜高速的并表贡献。燃油收入方面，营收端受成品油市场价格波动及经营环境变化影响承压，但利润端通过降本增效与上年同期持平。荆宜公司并表后表现与预期基本一致，与去年同期相比总体持平。
• 费用压降：公司持续围绕“降本”与“增效”两条主线，日常运营成本端深化片区化改革，在养护成本、管理成本等方面体现压降效果；债务管理方面调整债务结构、降低融资利率，顺应宏观利率下行趋势节约财务费用；同时运用无人机巡检、智慧云仓等科技成果赋能运营管理，未来将按精细化管控思路推动成本持续压降。
• 扩容项目影响与资本开支：成乐、成雅高速扩容项目对原路段影响总体可控。成乐高速扩容项目主线“四改八”车道工程已基本完工，2025年底二绕至文山段通车，正全力推进最后入城段施工；成雅高速扩容项目稳步推进。公司资本开支主要应用于成雅高速扩容项目及成乐高速扩容项目。
• 股东回报规划：公司将在严格遵循中国证监会相关文件及公司章程的基础上，积极响应政策导向，统筹兼顾股东短期回报与长期利益，专注主业发展提升盈利能力，结合分红政策努力为股东提供长期稳定回报。

• 2025年四季度收入、利润下滑原因：一是2025年9月城北出口高速收费期限届满；二是2024年四季度养护成本压降效果集中体现导致基数偏高；三是四季度计提部分减值损失。
• 股息率与分红规划：基于2026年4月20日收盘价，A股股息率为4.88%，H股股息率为5.92%。公司将继续坚持稳健、可持续的分红原则。
• 净资产收益率与总资产周转率：2025年度净资产收益率8.53%，总资产周转率偏低由高速公路行业重资产属性决定。公司将深化数字化应用，拓展路衍经济优化资产效率。
• 营收下降但利润增长途径：建造服务成本减少压低了营收；利润增长得益于2024年以来降本增效措施，包括优化养护管理、严控财务成本等。
• 净现比高达约2.19的原因：一是非付现成本占比较高；二是持续加大成本管控力度，压降付现支出。
• 关联交易公允性与中小股东保护：独立董事强化定价依据核查，规范审议决策流程，全过程监督信息披露，坚守独立判断立场。
• 跨行业经营风险与止损机制：能源业务为主业衍生业务，未开展金融业务。公司设立投后管理机制，实施全周期跟踪评价，预设阈值启动纠偏程序。
• 能源业务布局与差异化优势：2025年充电平台接入充电枪突破1万把，充电量突破1亿度。依托高速公路路网资源构建差异化优势，布局氢能、重卡换电等形成综合能源服务体系。
• 股价、回购与投资者沟通：公司市值与市净率处于行业中上水平。2025年度分红比例达60.02%。股份回购暂无具体计划。未来将加大路演、业绩说明会等沟通频次。
• ESG实施路径与盈利能力提升：实施路径包括绿色公路建设、清洁能源替代、智慧运营降碳。ESG投入通过降低能耗成本、提升资源效率等途径对盈利能力产生积极贡献。
• 提升路产效率与并购整合：措施包括大客户引流、重点路段保通保畅、挖掘服务潜能。公司将积极寻找优质路产标的强化路网协同效应。
• 新业务资本投入与主业平衡：新业务投入严控在自由现金流范围内滚动培育。未来三年主业仍是营收与利润绝对基石，新业务营收贡献视培育进度动态把握。

• “十五五”期间发展计划：持续深耕主业、聚焦核心赛道；做大做强核心路产规模，稳妥推进优质资产整合注入；纵深推进路衍经济开发，深挖服务区客流、车流价值；常态化深化降本增效成效，优化组织架构与管控体系。
• 2025年四季度收入利润下滑原因：城北出口高速收费期限届满；2024年四季度利润基数偏高（因降本增效效果集中体现及工程结算集中）；四季度计提部分减值损失。
• 成雅扩容项目：总投资285.48亿元，项目资本金20.20%，公司自有资金出资额49.02亿元（持股85%）；预计工期4-5年，出资根据工程进度分年度按比例投入；收费标准需遵循政策，由政府主管部门在项目建成后研究确定。
• 成乐扩容项目：主线“四改八”车道工程已基本完工，2025年底二绕至文山段通车；正全力推进最后入城段施工，力争尽早全线贯通。
• 天邛高速收费时间：正式收费手续正在积极推进中；具体收费时间以政府相关部门最终批复为准。
• 2025年新能源板块业绩：蜀道新能源(科技)公司实现营收10,229.35万元，净利润1,048.91万元，净利润同比2024年（80.26万元）大幅增长。
• 荆宜高速并表时间：为同一控制下企业合并，于2026年1月1日起合并2026年全年的收入、利润。
• 分红规划：2025年每股派发现金0.297元，现金分红金额占归母净利润的60.02%；尚在统筹研究未来分红政策，将坚持稳健、可持续的分红原则。