金徽股份-603132-机构调研汇总

一、金矿过户、采矿权及投产进展

• 福圣矿业：已完成股权过户并同步开展前期工作
• 德源矿业：已支付四成收购款、矿权过户手续正在办理中
• 投产预期：两宗金矿合计拥有可观黄金储量，预计年底陆续开始投产
• 后续计划：依托省内丰富金矿储量及西秦岭成矿带继续推进并购黄金矿权，构建铅锌银+黄金多元布局

二、上半年亮点及下半年盈利韧性安排

• 上半年工作：持续加大重点矿区地质勘查投入，加速布局金矿资源储备，初步构建铅锌银+黄金多元布局
• 下半年计划：按生产计划推进采选工作，确保全年采选矿量如期完成，同步加快推进项目建设，尽早实现新建项目投产及业绩释放
• 长期战略：依托西秦岭成矿带继续收购黄金矿权，增强长期盈利韧性

三、杨家山、东坡等重点矿区地质成果

• 杨家山—袁家坪：启动第二阶段普-详查工作，勘查面积52.9543平方公里
• 东坡铅锌矿：第一阶段详查取得阶段性成果，划定详查区面积2.9平方公里
• 完成进展：累计完成钻探工程量5.43万米，同步完成水工环地质专项勘查，按计划年底提交地质详查报告

四、上半年研发工作

• 科研投入：推进科研项目13项，取得发明专利1项，软件著作权4项
• 核心攻关：微细粒难磨难选矿石全流程工业试验、射流微泡浮选机工业化试验、金矿选矿工艺优化试验取得工业化试验成功，形成可复制推广的选矿方案
• 平台与技改：建成“实验室小试+现场工业试验+技能实操培训”一体化技术平台；完成两台磨机同步电机冷却系统技改升级，实现水耗电耗双降低
• 智能化与安全：完成5G+溜井破碎项目，推进270中段、300中段无人巡检项目，开展井下生物质抑尘剂研发并取得发明专利

五、收购两家金矿进展及收益预期

• 福圣矿业：已完成股权过户，已同步开展前期工作
• 德源矿业：已支付四成收购款、矿权过户手续正在办理中
• 收益预期：两宗金矿合计拥有可观黄金储量，已构建铅锌银+黄金多元发展格局

六、2026上半年营收利润大幅增长核心原因

• 锌产量：同比增近12%，矿端紧缺抬升矿山盈利空间
• 白银业务：营收占比达20%，带来可观增量
• 综合驱动：锌精矿产销放量叠加白银行情走高

• 资产负债率上升原因：江洛矿区300万吨/年采选项目、矿权整合及配套设施、东坡及江口项目建设、探矿投入等同时开工建设支出较大；预计2026年降至10亿以内，2027年5亿以内；2027年业绩释放后负债率下降。
• 所得税及资源税：企业所得税按高新技术企业+西部大开发优惠，税率15%，综合实际所得税率稳定；资源税从价计征，铅精矿、锌精矿、伴生银等执行对应法定税率，暂无重大调整。
• 分红规划：2025–2027年分红回报规划，年度现金分红比例不低于可供分配利润的30%，实行年度分红并适时中期分红；2022-2026年累计分红8次，总额18.54亿元。
• 中长期发展规划：立足陇南深耕铅锌主业，扩充资源储备；推进杨家山、东坡矿区探转采；运用三维地质建模等数字化手段；布局金矿培育第二增长曲线。
• 江洛矿区采矿许可证进度：杨家山—袁家坪铅锌金多金属矿第一阶段详查报告已备案；采矿证申报材料已提交，前置审批有序推进；预计2026年5月底前后取得采矿许可证。

• 谢家沟选矿厂(150万t/年)预计今年7-8月正式投产，矿石主要来源于向阳山铅锌矿、谢家沟铅锌矿及杨家山铅锌矿。
• 明昊选矿厂(150万t/年)将在谢家沟项目投产后，根据进一步探矿及储量情况，启动扩建与技术改造工作。
• 杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿项目的详查报告已通过评审备案，预计5月底之前取得采矿权证。
• 正加速推进老圣沟金矿合规手续办理及复产前期筹备，待条件完备后尽快复产。

• 徽县东坡铅锌矿普查探矿权深部发现高品位矿体，铅锌品位0.80%-38.86%，银品位2g/t-309g/t。
• 徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权面积56.607平方公里，第一阶段详查面积3.6456平方公里，详查报告已通过评审备案。
• 截至2025年9月30日，杨家山矿段累计查明探明+控制+推断铅锌矿石量821.9万吨，铅金属量157235吨，锌金属量495608吨，银金属量193吨，伴生镉金属量1556吨。

• 收购的老圣沟金矿采矿权地处徽县嘉陵境内，属于徽县—两当金矿成矿带，成矿条件及探矿前景好，金矿品位高，资源禀赋优势明显。

• 公司经营活动现金流净额持续高于净利润，2025年经营活动现金流净额约9.1亿元，净利润5.42亿元。
• 公司按照当期净利润的一定比例分红，保持持续稳定的分红政策，目前现金及可使用的金融机构授信较大，现金流充裕。

• 2026年第一季度共生产锌精矿17634.71金属吨，同比增长26.43%；生产铅精矿5394.27金属吨，同比增长13.89%，伴生银6899.30kg，同比增长7.87%。
• 营业收入提升原因主要是伴生银价格上涨，产品金属量增加。

• 2026年公司将推动天水火麦地铜矿详查探矿权的探转采工作。
• 在矿区(0-40线)24勘查线深部392.50~398.50m处见到穿矿厚度6.00m的铜矿体。
• 计划后续通过深部钻探和坑探工程对矿区西区(0-27/线)进行补充详查和东区(0-40线)进行探索找矿工作。

• 江洛矿区目前已经整合完毕，整合范围内有两宗采矿权两宗探矿权，探矿权面积66.156平方公里，后续增储空间大。
• 将根据十五五规划纲要，结合公司实际围绕资源增储、产能释放、绿色智能矿山、多金属拓展(金/铜)布局。