志邦家居-603801-机构调研汇总

• 二、公司2026年三季度经营情况介绍：公司于2026年10月30日披露了2026年三季度报告；2026年前三季度公司实现营业收入24.41亿元，较上年同期同比下滑20.60%。
• 归属于上市公司股东的净利润：-1.94亿元，较上年同期同比下滑212.11%。
• 毛利率：2026年前三季度公司毛利率为27.18%，同比下降7.06个百分点。

• 三、交流的主要问题及公司回复概要

• 问题1：相较于去年年底，公司家装店净增加较多，2026年整装业务后续的经营思路是什么？答：在国内零售业务的充分竞争下，部分竞争力较弱的零售店面逐渐淘汰出清，而公司整装业务2026年保持增长，与店面增长相呼应。
• 头部装企：公司今年整装业务合作重心转向头部装企，整体合作处于良性状态；头部装企更加看重品牌方后续服务保障的相关工作。
• 整装业务模式：整装业务模式近几年的发展已经让消费者有了较为充分的认知，在全国零售市场中占据了较大的体量，公司后续将保持整装业务现有的销售占比与运营结构，核心关注并保障整装业务订单的合理利润。

• 问题2：海外不同国家收入是否存在明显季节性差异？2026年海外业务季度收入波动的原因是什么？答：海外业务收入在不同国家目前没有明显的季节性差异，主要在圣诞节前后因假期较长会存在阶段性没有验收的情况。
• 海外交付波动：2026年海外交付波动主要受到地缘政治影响，部分已经签订的订单因海运等不可抗力的因素影响，导致公司交付节奏放缓。
• 海外业务订单：公司海外业务订单2026年仍保持较高增长。

• 问题3：公司第三季度亏损的主要原因是什么？答：公司第三季度亏损的核心原因主要还是营收规模下滑，进而导致毛利率下滑所致。
• 产能不饱和：作为制造型企业，产能不饱和会增加成本分摊压力，对盈利能力影响较大。
• 产能重新布局和规划：公司正在逐步推进产能重新布局和规划，会结合海外重点市场开拓等因素考虑，根据海外业务发展速度，控制资本性投入的节奏，保持有序推进。

• 特此公告。

机构调研总结

• 本次说明会：公司对预征集问题及网络文字互动的问题给予了答复，主要问题及答复如下：

问题1：如何看待定制家居行业海外业务的发展和当下竞争的情况？

• 答：随着国内定制家居行业市场需求下滑，行业产能过剩，定制家居行业普遍聚焦发展海外业务，积极开拓海外市场。公司早在2014年就已布局海外业务，已经过十余年的发展时间。
• 当前海外业务市场广阔：中国定制家居产品竞争优势明显，但是海外消费者专业程度普遍较高，对于产品的要求也更高。要获得海外市场客户的认可，关键是以专业的服务水平和高品质的产品满足客户的需求。
• 定制家居行业的业务：定制家居行业的业务需完成从设计到安装交付的全流程服务链条，对产品交付的差错率包容度很低。因此，尽管目前行业内发展海外业务的公司众多，未来只有拥有高度专业的海外服务团队和高品质产品的企业才能赢得更加广阔的海外发展空间。公司将加强交流学习，积累经验，完善海外供应链，抓住海外业务的发展机遇，积极拓展海外市场。

问题2：如何展望存量市场下零售业务后期的发展规划？公司如何改善毛利率持续下滑的现状？

• 答：关于存量市场下零售业务的发展规划，公司已着手重新定义零售业务边界，真正把过去“做加法，做延伸”改变为“做减法，做聚焦”。锚定核心业务与重点品类，把打磨专业能力、实现深度穿透式运营作为未来业务破局的基本要求。不盲目拓展产品种类，造成品类繁杂。所以我们在聚焦业务，聚焦品类，做深做透，做专业的这个前提下，逐渐形成我们的差异化和独特性，若业务布局覆盖面过宽，易导致各细分产品与品类难以建立绝对竞争优势。因此公司将以业务聚焦、品类聚焦为核心前提，提高专业能力，逐步构建自身差异化和独特性的竞争优势，从而适应存量市场的发展。
• 当前：定制家居行业快速发展的红利期已经过去，目前行业供大于求，价格战的普遍现象导致毛利率受到较大影响。
• 目前：针对当前大众化客户和高端客户群体的两极分化越发突出的情况，公司也开始重新制定产品线，分层运营。一方面是毛利率较低的大众化产品，这类产品要求产品标准化及更高的内部运营效率；另一方面是毛利率较高的高端、个性化产品，这类产品的成本也相应较高。通过产品结构分层设计来规划公司整体毛利。

问题3：公司2026年上半年经营活动产生的现金流量净额同比有所改善，主要原因是什么？是否可持续？

• 答：公司上半年经营性现金流净额有所改善的主要原因是公司今年上半年以来强化了应收账款和存货的管理，对付款账期也逐步进行了优化。公司将会持续推动相关提质增效的管理措施，持续优化经营性现金流。

问题4：如何看待近期印发的《促进智能家居消费行动方案》以及新修订的《住房公积金管理条例》等系列政策对定制家居行业发展的影响？

• 答：《促进智能家居消费行动方案》以及新修订的《住房公积金管理条例》等系列政策的发布实施，为整个家装、家居产业带来了新的动能。《促进智能家居消费行动方案》从国家层面给予家居行业又一次类似国补的重磅支持，而《住房公积金管理条例》规定了住房公积金可以用来做装修，这是一个长效的机制，对于定制家居行业来说具有重大积极影响。
• 据测算估计：目前国内是有着4亿多套存量住宅的庞大市场，我们深切的感知到，消费者需求已经转变为从“有”到“好”，对于定制家居、智能家居以及家装行业均提出了更高的需求。
• 消费者：为实现从“有房子住”到“住得更好”的过渡，尤其随着家庭结构的变化，如有了孩子、四世同堂或进入适老阶段，更加催生了对定制收纳系统与智能家居的刚性升级需求，也为定制家居行业带来了确定的市场机会。公司会抓住政策红利，通过提供更优质的产品增强消费者装修意愿，同时助力消费者打造更优家居环境。

• 本次说明会具体情况：详见价值在线(www.ir-online.cn)，公司有关信息以公司在指定信息披露媒体《证券时报》《证券日报》《上海证券报》《中国证券报》及上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)刊登的公告为准，敬请广大投资者注意投资风险。在此，公司衷心感谢长期以来关心和支持公司发展的广大投资者，欢迎继续通过上证E互动、投资者电话等方式与公司互动交流！

二、公司2026年半年度经营情况介绍

• 披露与营业收入：公司于2026年8月28日披露了2026年半年度报告，上半年实现营业收入14.65亿元，较上年同期下滑22.88%
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润-1.57亿元，较上年同期下滑214.09%
• 毛利率：2026年上半年毛利率为26.74%，同比下降9.23个百分点

三、交流的主要问题及公司回复概要

• 问题1：上半年公司毛利率下滑、出现亏损，主要影响因素是什么？
  • 亏损总因与国内业务：上半年亏损主要受现阶段行业景气度影响、规模下滑所致；国内业务毛利率在行业激烈竞争下持续承压，叠加规模下滑产能利用率降低，增加固定成本分摊压力
  • 海外业务：毛利率下滑，受地缘政治、汇率、贸易环境等不可控因素影响，部分区域货物交付存在阻碍，海运费上涨、检验时长增加推迟项目验收节奏
  • 应对措施：重点拓展海外客户、储备订单；加大应收账款催收力度，加强应付及费用端节流管理；上半年经营活动现金流量净额同比提升52.7%，下半年继续推进降本增效
• 问题2：公司上半年整装业务的收入体量及增速是怎样的？
  • 整装业务收入：约3.1亿元，包含城市整装和直供整装两部分
  • 规模同比增速：约29%
  • 表现：逆势增长，为国内零售业务后期边际改善提供重要业绩支撑
• 问题3：当前家居行业价格竞争态势如何？公司如何应对价格竞争？同时是否观察到行业出清、中小企业退出的现象？
  • 行业态势：与定制家居头部品牌客户群体重叠的中小品牌出清趋势明显；部分竞品推出低价套餐的价格竞争策略效果有限，对极致性价比需求的消费者吸引力不强，该类消费者仍更倾向选择白牌产品
  • 不直接参与低价竞争：不主动推出更低价格套餐，此前经验显示大幅让利对终端订单拉动作用有限
  • 优化产品结构与客户分层运营：推出不同毛利层级产品，控制低毛利产品占比，避免低毛利产品占比过高挤压整体利润，终端引导高价值产品转化；将渠道客户与零售C端客户的客户管理及供应链体系重新梳理，从客户需求角度出发，从产品源头解决匹配度问题，减少内部环节冗余，改善盈利水平

特此公告。

• 2025年推进变革的阶段性成果：加大海外业务开拓，拓展泰国和西南部分产线；家装渠道调整，与全国性装企总对总直供，鼓励加盟商与地方装企合作，调整产品体系、服务体系、服务意识；大宗业务调整结构，选择第四代高端住宅，拓展非地产客户如企业公寓、学校公寓。
  下一阶段的主要变革方向：应对消费两极分化，高端强调个性化和灵活性，大众注重标品化、低成本；应对存量房老房业务，学习日本韩国快装经验，提供基装与定制融合的一体化解决方案。
• 2026年经营性现金流改善举措：严格客户信用分级，严控新增赊销额度，加大存量逾期账款清收；严控库存规模，盘活存量资产；统筹上下游收付账期，优化上游付款账期；强化现金流监控与费用管控，优化业务结构，发展高回款优质业务。
• 募集资金使用情况：截至2025年末累计投入5.69亿元，投入进度85.91%；其中清远智能生产基地投入进度87.27%，数字化升级项目投入进度50.73%，具体详见专项报告。

• 【规模下滑原因】国内新房交付量收缩、大宗业务结构性调整、行业竞争加剧，零售业务和大宗业务同比下滑所致
• 【利润下滑原因】规模下滑及毛利率下滑影响
• 【海外业务发展】加快全球化布局调整（供应链分散化、市场多元化、品牌化运营、数字化转型、绿色化发展）；澳洲设立墨尔本首家零售海外旗舰展厅；中东市场2025年海外收入规模翻三倍；东南亚采用加盟连锁店模式
• 【盈利承压应对】坚持整家一体化战略，以衣柜、橱柜为双核心品类，补充铝玻定制产品；产能优化调整（拓展泰国和西南部分产线、产线分拆合并）；销售费用和管理费用持续缩减