神农集团-605296-机构调研汇总

【经营情况】

• 2026年上半年，行业处于猪周期深度磨底阶段，国内生猪均价处于近年低位。公司上半年实现商品猪出栏量172.4万头；但受商品猪销售均价大幅下跌影响，业绩出现阶段性亏损。
• 公司2026年半年度预计实现归母净利润-8.09亿元，扣非归母净利润-8.15亿元。其中Q1单季亏损6.48亿元，Q2单季亏损1.6亿元，季度环比实现大幅减亏。
• 业绩亏损主要原因：1.猪价大幅下行：报告期内公司商品猪销售均价约9.90元/公斤，较上年同期下降约32%，养殖板块盈利承压显著；2.存货减值计提：基于谨慎性原则，公司对消耗性生物资产计提了存货跌价准备，进一步影响当期利润。

（二）生猪养殖与生产指标

• 1、上半年公司累计出栏商品猪172.4万头，出栏节奏稳健，其中商品猪占比持续优化。7月份最新生产指标，完全成本12.0元/公斤，断奶成本248元/头，PSY31头，料肉比2.46，生产端核心指标持续改善，PSY、断奶成活率稳步优化提升，种群结构持续优化，低效母猪有序淘汰，为后续成本下降奠定了基础。
• 2、后续公司将继续围绕育种优化、饲料配方、生产管理、疫病防控方向深挖降本潜力，全力推进全年成本目标落地。

（三）财务与资金状况

• 面对行业低谷，公司坚持稳健的财务策略，坚决贯彻落实国家调控政策，严格控制资本开支，优先保障现金流安全。
• 整体来看，上半年行业环境严峻，但生产端指标持续向好，成本逐月下降，财务底盘稳固。下半年公司将继续落实产能调控要求，深耕降本增效，守住现金流安全底线。

【问答环节】

1、问:26Q2 公司计提减值情况说明?

• 答:根据《企业会计准则》及公司会计政策相关规定，公司对截至2026年6月30日的资产进行全面清查，对各类资产的可变现净值、可回收金额进行了充分评估和分析，对可能发生减值损失的资产计提减值准备。经过减值测试，公司第二季度计提信用减值损失和资产减值损失合计6,168.02万元，第二季度合计转销25,475.96万元，各项减值准备2026年6月30日余额为35,509.48万元。针对二季度减值计提的详细情况，公司也在《关于2026年第二季度计提信用减值损失和资产减值损失的公告》中做了说明。

2、问:疫病防控工作做了哪些优化?

• 答:疫病防控方面，公司已建立成熟的生物安全体系及标准化SOP流程。审计部除财务审计外，同步对生物安全执行情况开展审计抽查，监督措施落地。公司猪场硬件设施处于国内一流水平，猪场建设标准高、设施化完备，配置空气净化系统，硬件基础扎实。叠加严苛且贴合实际的防控体系，保障2026年至今猪场健康运行。非瘟初期管控标准更为严格，经过多年实践，公司对部分冗余环节做流程减法，行业内存在同类优化做法。目前猪场运行正常、疫病可控，证明优化后的方案可行，防控体系持续向更科学高效迭代，可实现有效疾病防控。

3、问:2026 年成本目标完成度和未来展望?

• 答:成本上，2026年完全成本目标11.5元/公斤（假设原料价格与去年持平），去年全年完全成本12.3元/公斤，今年上半年12元/公斤；剔除饲料成本上涨0.2元/公斤影响，养殖考核口径成本已降至11.8元/公斤，下半年仍有降本空间。2027年成本目标方向为PSY继续提升、完全成本稳步下降。

4、问:屠宰板块 26 年新的变革?

• 答:行业产能调控背景下，集团同步推进内部变革，除种猪改良、精细化养殖管理外，重点推动屠宰业务模式升级。公司屠宰量逐年增长，预计2026年屠宰量同比增长10%以上。公司一方面组建团队依托冷链运输将白条猪肉产品向昆明周边地州辐射，拓展外部客户；另一方面突破传统经销商模式，加大团餐、营养餐、商超等终端直供业务，拉动屠宰规模。自营屠宰占比由前期20%提升至近30%，代宰规模基本稳定，自营占比将继续提高。同时公司持续打造”神农放心肉”品牌，现阶段优先拓展市场，暂不追求产品溢价，长期有望获得品牌溢价。转型期营销团队及费用增加，或出现量增但短期利润率承压，中长期屠宰板块发展仍值得期待。

5、问:未来成本下降的空间和管理重点?

• 答:未来2-3年公司成本具备持续下降空间，但将呈阶梯式下降；种猪改良等举措存在实施周期，一轮优化完成后会维持平台期再继续下探。若原料价格下行，成本下降空间将进一步扩大。未来种猪基因优化、精细化管理、人效提升、满产运营为主要抓手，各项工作将循序渐进，按季度、年度稳步改善成本及运营效率。管理层面，随着信息化系统上线，人效与费用管控有望进一步改善。套保方面，期货团队逐步成熟，行情波动研判与分析的准确率大幅提升，对标行业优秀企业仍有提升空间。

• 产能调控应对：“稳产能、提效率”是服务民生、推动产业转型升级的重要举措。未来行业供需改善，猪价中枢抬升、运行更趋平稳。公司通过持续降本增效、精细化管理、全产业链一体化、数字化管理平台、供应链体系优化、严控资产负债率和资金风险等举措对冲周期波动。同时主动履行社会责任，助力产业平稳发展。
• 联农助农模式：采用“公司+家庭农场”模式，2025年末合作农户657户，年度支付代养费4.63亿元，单头代养费结算超200元。2026年代养出栏比例提升，5月末合作代养户达845户。未来将深化利益联结，持续探索联农助农新模式。
• 育种体系成果：与PIC合作，5月份PSY提升至31头，料肉比优化至2.5以下，断奶成本降至249元；综合完全成本较2025年末下降约0.2元/公斤。未来规划：遗传改良（精英农场、引进核心种猪）、基因中心投建、种母猪繁育（纯系+杂交）、GDU场后备母猪集中培育。
• 屠宰及肉制品：现有年屠宰产能250万头，2025年屠宰194万头，产能利用率高，营收占比近四分之一、毛利稳健，自养生猪内部屠宰比例逐年提升。未来加大产品开发和市场拓展，深化线上线下全渠道布局，拓展海外市场，推进品牌化，推广无抗猪肉，向冷鲜分割及云南特色深加工延伸。
• 乡村振兴政策把握：依托生猪全产业链优势，稳步拓展“公司+家庭农场”模式，实现资源共享、风险共担。未来结合市场情况不断探索联农助农新模式，深化利益联结，持续为农户增收。
• 发展目标制定：立足全产业链布局，依托低成本、高生物安全核心优势，扩大代养合作规模，加快渠道下沉，丰富产品品类、深耕深加工领域。通过年度目标拆解与动态管控，确保发展规划落地执行。
• 技术创新举措：聚焦智能养殖、数字化、绿色循环方向。推进生物安全升级，提升精准饲喂、优化SAP系统，打通全产业链数据协同。结合AI智能分析、物联网设备数据采集等前沿技术，构建数字化管理体系，推动高效、智能、可持续发展。

• 经营情况：2025年营收53.52亿元，归母净利润3.39亿元；2026年一季度归母净利润-6.48亿元（含存货跌价准备4.8亿元），完全成本12.2元/公斤。
• 减值计提原因：26Q1计提减值较大，因以3月31日前后五日平均售价计算可变现净值，猪价处于底部导致；若按期货合约9.77-11.81元/公斤模拟，减值损失约1.24亿元。
• 减值对未来影响：严格遵循《企业会计准则》；若猪价修复，前期减值可在原额度内转回；出栏时减值准备同步转销，抵减未来营业成本，优化毛利水平。
• 成本下降原因：疫病防控（如加装空气过滤系统）、种群基因改良（计划中心推送改良计划）、料肉比及中大猪死亡管控（降低死亡率、料肉比）。
• 口蹄疫防控效果：已全面落实场区防疫部署与常态化防控，有成熟生物安全防疫体系和完善应急预案，风险可防可控，生产经营不受影响。
• 2026年生产目标：全年平均完全成本目标11.5元/公斤；PSY目标由29.5提升至31；料肉比目标从2.49向2.4靠拢。
• 财务端规划：现金流储备健康；截至3月末纯信用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定。
• 各板块规划：饲料板块稳定外销、保障内部自用；养殖板块深耕精细化管理、降本增效；屠宰板块加快转型升级、新建屠宰场；深加工板块处于培育期，以逐年减亏、最终保本盈利为目标。

• 【经营情况】2025年公司基本完成年度出栏目标计划，出栏生猪307.42万头；全年完全成本12.3元/公斤，实现年初既定成本目标。
• 最新生产指标情况：公司全年生产成本11.4元/公斤，费用摊销0.9元/公斤；2025年PSY 29.5头，料比2.45-2.48；12月最新完全成本12.1元/公斤。
• 2026年出栏、成本目标：2026年规划350万头生猪出栏；完全成本目标为11.5元/公斤。
• 目前代养费情况以及降本方向：代养费目前相对稳定，目前代养费220-230元/头；未来代养为主要模式；降本方向是从管理、健康度、料肉比、服务等多方面实现成本下降。