晶丰明源-688368-机构调研汇总

• 一、公司2026年三季度业绩情况
  • 2026年第三季度,公司合并层面营业收入10.06亿元,较上年同比增长160.77%,实现毛利率41.16%,实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长2,077.12%;剔除四川易冲科技有限公司影响后,公司营业收入6.9亿元,同比增长79.76%,毛利率45.37%,同比增长5.95个百分点,实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长1,805.80%。
  • 今年前三季度,公司合并层面实现营业收入24.58亿元,较上年同比增长120.02%,毛利率38.82%,实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长977.18%;剔除四川易冲影响后,公司营业收入17.43亿元,同比增长55.99%,毛利率42.89%,同比增长3.36个百分点,实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比增长916.81%。
• 二、问答环节
  • 1、公司第三季度毛利率有较好的表现,能分析下毛利率提升的原因吗?
    答:一方面,公司工艺技术不断迭代,依托第六代高压BCD-700V自研工艺平台,以及先进封装工艺的陆续量产落地,从设计源头与制造封装两端同时降低成本,使得单位成本在整体产品单位价格上升的同时维持了稳定。另一方面,公司产品结构不断优化,海外市场占比不断扩大,高毛利率产品收入占比持续提升,推动综合毛利率上升。
  • 2、四川易冲并表后表现如何?
    答:2026年公司完成收购四川易冲100%股权并于3月起将其财务数据纳入公司合并范围。并购四川易冲后,公司补全了消费电子、汽车电子等关键赛道。并表期间,四川易冲实现营业收入7.15亿元,毛利率33.84%,净利润0.84亿元,考虑并购产生的资产评估增值等影响后,四川易冲实现毛利率28.90%,净利润0.14亿元。核心产品方面,四川易冲的无线充电芯片持续保持细分领域领先地位。依托在无线充电领域积累的优质客户资源,电荷泵芯片、充电管理芯片以及过压保护/过流保护芯片等产品不断实现客户份额提升与产品创新。在汽车电子领域,车规级LED驱动芯片及车规级高低边开关也在持续推进、实现关键客户突破和量产,为公司整体贡献了显著的营收增量。
  • 3、公司AC/DC电源芯片业务增长的驱动因素有哪些?
    答:一方面会受到产品单价上调影响,同时也得益于产品结构持续向高附加值品类迁移,突破重点头部客户,同时推出电源加控制的整体解决方案,提升客户粘性和价值。
  • 4、高性能计算产品线有什么进展吗?
    答:今年年初至第三季度末,高性能计算电源芯片产品线收入稳中有升,收入增长主要来源于AI算力卡、通用服务器市场和游戏笔记本市场。受显卡GPU芯片以及存储器芯片短缺与涨价影响,显卡市场的收入不及预期。第二代DrMOS和SPS芯片性能大幅提升,已经开始与国际和国内头部CSP客户开展合作。凭借领先的技术优势,公司多相控制器和SPS性能达到国际一流水平,成功进入AMD FP10平台AVL。
  • 5、公司经营活动现金流净额下降的具体原因是什么?
    答:公司今年前三季度经营活动产生的现金流量净额0.58亿元,较上年同期下降60.44%,下降的主要原因是业务规模上升导致支付货款增加以及人员费用增加。
  • 6、公司研发投入情况怎样?
    答:第三季度公司研发投入近2.14亿元,投入金额较上年同期增加105.35%;研发投入占营业收入比例为21.28%,较上年同期减少5.74个百分点;今年前三季度已产生研发投入近5.40亿元,较上年同期增长93.62%。

一、公司2026年半年度业绩情况

• 营业收入：2026年上半年度，公司实现营业收入14.52亿元，较上年同比上升98.54%
• 净利润：实现归属于上市公司股东的净利润近0.87亿元，较上年同期增加约0.71亿元，同比上升449.09%
• 扣除非经常性损益的净利润0.77亿元，较上年同比上升516.47%

• 产品线：公司目前拥有五条产品线：LED照明驱动芯片、AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片、高性能计算电源芯片、充电及其他电源管理芯片
• 产品结构：报告期内，公司持续优化产品结构，完成对四川易冲科技100%股权的收购后，补齐了充电及其他电源管理芯片业务线，公司整体销售收入大幅提升

• LED照明驱动芯片业务实现销售收入4.93亿元，较上年同期增加31.12%
• AC/DC电源芯片产品销售收入2.08亿元，较上年同期增加61.98%

• 电机控制驱动芯片实现销售收入约3.02亿元，较上年同期增长57.28%
• 高性能计算电源芯片实现销售收入0.46亿元，较上年同期增长33.44%
• 公司通过报告期内并表全资子公司易冲科技实现充电及其他电源管理芯片销售收入约4.03亿元，占公司报告期实现营收的27.74%

二、问答环节

1、公司上半年各产品线有什么进展?

• 答：LED照明驱动芯片在报告期内实现销售收入4.93亿元，较上年同期增长31.12%，公司通过扩大智能LED照明产品的市场布局，在可控硅调光业务及高性能灯具电源业务上保持领先地位
• 同时实现北美0-10V调光大功率照明产品、DALI调光业务的显著增长
• 第六代高压BCD-700V工艺平台及独占创新封装EHSOP12、SOT6逐步量产，并通过整合供应链实现毛利率提升3.35个百分点

• AC/DC电源芯片报告期内实现销售收入2.08亿元，较上年同期增长61.98%，大家电电源业务成为格力、美的、TCL等国内头部家电品牌及其板卡厂的电源供应商
• 小家电电源业务在“无VCC电容”专利加持下，延续快速发展态势，保持高速增长，在国内小家电头部品牌的份额进一步提升
• 快充业务方面，零待机方案已经在国际一线品牌量产并规模出货。另外随着新产品的陆续推出，在品牌手机中的业务份额也进一步提升

• 电机控制驱动芯片在今年上半年实现销售收入3.02亿元，较上年同期增长57.28%，公司通过技术创新持续提升产品集成度和性能，推动业务高速发展
• 报告期内，推出了面向消费类BLDC电机控制的新产品
• 汽车电子业务继续实现突破，超高集成度的ALL-in-One智能车规级MCU已实现量产，可广泛应用于车载高压空调压缩机、旋转屏、座椅、水泵、风机等

• 报告期内，高性能计算电源芯片实现销售收入约0.46亿元，较上年同期增长33.44%，收入增长主要来源于AI算力卡、通用服务器市场和游戏笔记本市场
• 第二代DrMOS和SPS芯片性能大幅提升，已经开始与国际和国内头部CSP客户开展合作
• 凭借领先的技术优势，公司多相控制器和SPS性能达到国际一流水平，成功进入AMD FP10平台AVL

• 公司通过全资子公司易冲科技实现充电及其他电源管理芯片销售收入约4.03亿元，补齐了公司产品品类，营收占比达到27.74%
• 易冲科技无线充电芯片持续保持细分行业领先地位，通过无线充电领域积累了优质客户资源，国内销售规模保持稳固，海外市场强劲增长
• 电荷泵芯片、充电管理芯片、过压保护/过流保护芯片等产品不断实现客户份额提升及创新；车规级LED驱动芯片、车规级高低边开关在车厂及Tier-1持续推进关键客户突破及量产

2、公司上半年经营活动现金流净额同比下降的具体原因是什么?

• 答：公司报告期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降38.96%
• 原因主要系业务规模上升导致支付货款增加以及支付的税费增加

3、公司工艺技术方面有什么进展?

• 答：报告期内，公司对高压BCD-700V工艺平台进行技术升级，第六代高压工艺平台已经开始量产，可覆盖LED照明驱动芯片、AC/DC电源芯片和部分电机控制驱动芯片产品
• 为了进一步巩固公司在700V高压工艺技术的领先优势，公司也已开始研发第七代高压工艺平台，以实现更优的产品性价比

• 低压BCD工艺平台方面，公司自研的第一代40V BCD工艺平台高性能计算电源芯片已大批量稳定量产
• 基于自研第二代40V BCD工艺平台设计的DrMOS产品，部分也已开始批量生产，产品质量和成本有显著改进，产品性能达到或超过国际厂商的竞品
• 目前公司正在推进第三代40V BCD工艺的研发，基于该工艺平台已经完成多款芯片设计，产品覆盖高性能计算和充电管理应用，等待生产验证

• 封装技术方面，公司独占封装EHSOP12已进入量产阶段
• SOT6封装技术已完成开发和验证，预计将于今年内完成试产和量产导入，将用于替代小功率SOP产品
• 封装技术的持续迭代，有望进一步带动成本下降

4、拆解一下公司完成收购易冲科技后,上半年业绩原有业务与并表业务分别的经营表现。

• 答：报告期内，公司原有业务营业收入10.49亿元，同比增长43.46%，毛利率41.26%，同比增长1.67%，实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长490.00%
• 公司完成收购四川易冲100%股权后自3月起将其财务数据纳入合并范围，并表期间实现营业收入4.03亿元，毛利率34.40%，净利润0.36亿元
• 考虑并购产生的资产评估增值等影响后，四川易冲实现毛利率26.64%，净利润-644.88万元

5、公司上半年研发投入如何?

• 答：报告期内，公司累计投入研发费用近3.26亿元，投入金额较上年同期增加86.61%，原因系报告期内并表易冲科技所致
• 研发费用占营业收入比例为22.44%，与上年同期相比基本持平

公司2025年度及2026年第一季度业绩情况

• 2025年度：营业收入15.70亿元，同比增加4.40%；归母净利润0.36亿元，较去年同比增加0.69亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润约0.18亿元，较去年增加0.27亿元。
• 业务增长：电机控制驱动芯片业务收入同比上升25.95%，收入占比同比提升4.36个百分点；高性能计算电源芯片业务收入同比上升122.26%，收入占比同比上升3.24个百分点。
• 2026年第一季度：营业收入6.09亿元，同比上升86.35%；归母净利润0.37亿元，扣非净利润0.32亿元；自2025年第二季度起实现四个季度连续盈利。

问答环节要点

1、公司和易冲目前的整合进度如何？对业绩是否有显著影响？

• 整合措施：完成对易冲科技并购后，整合四川易冲在无线充电、通用充电管理芯片、汽车电源管理芯片、协议芯片等产品，拓展消费电子及汽车终端市场，实现产品矩阵互补、市场渠道协同、研发资源融合。
• 业绩影响：2026年一季度原营业收入5.02亿元，合并易冲3月营业收入1.07亿元，综合营业收入6.09亿元，同比增幅86.35%；原业务毛利率41.06%，易冲3月账面价值毛利率35.40%，综合毛利率40.06%。
• 增值影响：考虑资产评估增值后，易冲公允价值毛利率20.29%，公司综合毛利率37.41%；易冲公允价值分摊后净利润-751.70万元，剔除并购影响后公司归母净利润4,427.63万元，综合归母净利润3,675.93万元。

2、公司的研发团队稳定吗？费用和研发成果情况如何？

• 团队与费用：截至2025年底研发人员467人，占员工总数67.98%；2025年研发费用累计投入近3.86亿元，占营业收入比例24.58%。
• 工艺平台：完成高压BCD-700V工艺平台技术升级，第六代高压工艺平台量产；自研第一代40V BCD工艺平台已大批量量产，第二代40V BCD工艺平台设计的DrMOS已批量生产，第三代40V BCD工艺芯片设计完成待验证，预计2026年量产。
• 封装技术：独占封装EHSOP12进入量产阶段，EMSOP封装技术持续导入量产，预计进一步带动成本下降。

3、公司前面实施了较高比例的分红，有影响到流动性和资金状况吗？

• 结论：2025年度现金分红政策经审慎决策，没有导致流动性风险，也没有对公司偿债能力和日常经营产生不利影响。
• 依据：公司具备稳定、可持续的内生现金创造能力，依靠主营业务持续回笼经营款项，足以应对日常运营支出和短期到期债务偿付。

4、公司各产品线经营情况如何？

• LED照明驱动芯片：可控硅调光业务及高性能灯具电源业务保持领先；北美0-10V调光大功率照明产品、DALI调光业务显著增长；第六代高压BCD-700V工艺平台及EHSOP12逐步量产，毛利率提升2.43个百分点。
• AC/DC电源芯片：大家电电源业务成为格力、美的、TCL等头部品牌及板卡厂电源供应商；小家电电源业务在“无VCC电容”专利加持下，在九阳、小米、徕芬、美的等份额提升；快充零待机方案已在国际一线品牌量产并规模出货。
• 电机控制驱动芯片：推出超高集成度ALL-in-One智能车规级MCU；空调出风口产品销量超百万颗；热管理及座椅通风产品进入量产。
• 高性能计算电源芯片：数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品量产并规模销售；新一代显卡应用多家海外和国内客户大批量出货；当期实现销售收入0.96亿元，同比上升122.26%；第二代DrMOS已获多家客户导入并进入量产。

5、公司维持稳定毛利率水平的措施有哪些？

• 工艺迭代与供应链整合：持续推进工艺及封装技术迭代，有效实现成本控制，单位成本在整体产品单位价格上升时维持稳定。
• 产品结构优化：不断优化产品结构，高毛利率产品收入占比持续提升，推动综合毛利率稳中有升。

• 业绩表现：2025年度营收15.70亿元同比增4.40%，扭亏为盈归母净利0.36亿元；2026Q1营收6.09亿元同比增86.35%，自2025Q2起连续四季度盈利。电机控制驱动芯片收入增25.95%，高性能计算电源芯片收入增122.26%。
• 并购易冲整合：2026年3月完成并购，整合无线充电、通用充电管理芯片等产品，补齐消费电子终端芯片布局。合并后一季度营收6.09亿元（原5.02亿+易冲3月1.07亿），综合毛利率40.06%（公允价值后37.41%），剔除并购影响后归母净利4427.63万元。
• 现金分红与现金流：2025年高比例现金分红未导致流动性风险，公司具备稳定内生现金创造能力；2025年经营现金流下降因采购和人员支出增加。
• 毛利率及产品线：通过工艺迭代与供应链整合及产品结构优化稳住毛利率。各产品线：LED照明驱动毛利率提升2.43个百分点；AC/DC电源成为格力、美的、TCL等头部家电供应商；电机控制驱动汽车电子推出车规级MCU；高性能计算电源营收0.96亿元增122.26%。研发人员467人占67.98%，研发费用3.86亿元占24.58%，第六代高压BCD-700V工艺量产，第二代40V BCD工艺DrMOS量产，EHSOP12封装量产。

• 2025年度业绩：销售收入15.70亿元同比上升4.40%；净利润0.36亿元实现扭亏为盈；扣非净利润0.18亿元同比增加0.27亿
• 2025年业务亮点：电机控制驱动芯片收入同比上升25.95%，收入占比同比提升4.36个百分点；高性能计算电源芯片收入同比上升122.26%，收入占比同比上升3.24个百分点
• 2026年第一季度业绩：营业收入6.09亿元同比上升86.35%；净利润0.37亿元；扣非净利润0.32亿元；自2025年第二季度起连续四个季度盈利
• 2025年经营分产品线：LED照明驱动芯片毛利率提升2.43个百分点；AC/DC电源芯片大家电业务成为格力、美的、TCL等头部品牌供应商，小家电业务在九阳、小米、徕芬、美的等份额提升；电机控制驱动芯片汽车电子推出车规级MCU，空调出风口产品销量超百万颗；高性能计算电源芯片实现销售收入0.96亿元同比上升122.26%