中芯国际-688981-机构调研汇总

一、公司概况

• 中芯国际：世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，中国大陆集成电路制造业领导者，向全球客户提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务
• 总部：位于中国上海，在上海、北京、天津、深圳建有多座8英寸和12英寸晶圆厂，并在美国、欧洲、日本和中国台湾设立营销办事处

二、2026年第二季度核心业绩

• 销售收入：30.06亿美元，环比增长20.0%，单季收入突破三十亿美元
• 毛利率：25.3%，环比提升5.2个百分点；经营利润5.34亿美元；归属于本公司的应占利润4.79亿美元
• 息税折旧及摊销前利润（EBITDA）：21.09亿美元，EBITDA利润率70.2%，环比提升近13个百分点

三、资产负债与现金流（二季度末）

• 总资产：572亿美元，其中库存资金139亿美元
• 总负债：193亿美元，有息负债140亿美元；总权益379亿美元，有息债务权益比37.0%，净债务权益比0.4%
• 现金流量：经营活动现金净额25.22亿美元，投资活动现金净额22.71亿美元，融资活动现金净额6.07亿美元

四、2026年上半年业绩

• 销售收入：55.11亿美元，同比增长23.7%
• 毛利率：22.9%，同比上升1.5个百分点；经营利润7.82亿美元
• 归属于本公司的应占利润：6.77亿美元；EBITDA 35.45亿美元，EBITDA利润率64.3%；资本开支合计34亿美元

五、2026年第三季度指引与展望

• 销售收入指引：预计环比上升2%到4%
• 毛利率指引：预计在26%到28%之间，在抵消新增折旧和暑期电力高峰后环比继续提高
• 经营展望：三季度预计出货量继续增长、价格保持稳健，产能利用率预计维持95%左右高位，有效摊薄单位固定成本；下半年AI产业推动与溢出效应还将继续，供应链成本上升压力已向制造环节传导

六、经营要点

• 量价齐升：出货量环比增加14.4%，晶圆平均销售单价环比提升5.7%，主要源于人工智能对配套芯片的需求激增与客户的提拉出货
• 产能利用率：93.7%，环比增长0.6个百分点；公司新增8千片折合12英寸月产能，并持续建设验证新产能
• 收入结构：中国/美国/欧亚地区占比90%/8%/2%，中国区增长幅度最大达22%；12英寸/8英寸收入占比78%/22%，环比分别增长24%/11%；应用占比智能手机17%、电脑与平板16%、消费电子44%、互联与可穿戴7%、工业与汽车17%，其中AI配套、电脑与平板、工业与汽车收入绝对值环比增长约四成

七、问答要点（一）经营与价格

• 出货量增长：来自客户提拉出货与新增产能净增量叠加
• 三季度节奏：二季度提拉出货后，三季度无更多提拉，收入增速放缓
• 涨价策略：非全面调价，按客户及细分赛道差异协商；剔除折旧影响，二季度毛利率环比上升9-10个百分点，涨价因素贡献大于产品结构优化

八、问答要点（二）需求与分配

• 最紧张领域：算力配套芯片（逻辑电路、BCD）、电源管理芯片、NORFlash/NANDFlash、显示驱动芯片；备货回流趋势明显，客户正协商今年年底及明年产能分配
• 产能分配：优先遵循长期战略合作原则；产品结构优化体现为将富余产能调配至客户急需且价高产品，如MCU、特殊存储
• 模拟电路：BCD平台供不应求，厂商差异主要体现在电压能力（48伏产品提供者较少）与客户关系的深度和延续性

九、问答要点（三）财务与折旧

• EBITDA：二季度体现部分一次性收益；三季度受联营公司及金融资产公允价值变动收益不确定性影响，剔除一次性收益后整体仍有望维持高位并保持向好趋势
• 折旧：今年全年预计同比增长约三成；上半年折旧约23亿美元，全年预计接近50亿美元
• 折旧峰值：2027年预计为折旧高峰，实际根据扩产计划逐步调整，具有不确定性

• 2026年一季度财务业绩：销售收入25.05亿美元，环比增长0.7%；毛利率20.1%，环比增长0.9个百分点；经营利润2.48亿美元；息税折旧及摊销前利润14.35亿美元，息税折旧及摊销前利润率57.3%；归属于本公司应占利润1.97亿美元。资产负债：总资产550亿美元，库存资金139亿美元；总负债192亿美元，有息负债145亿美元；总权益358亿美元；有息债务权益比40.5%，净债务权益比1.8%。现金流量：经营活动所得现金净额6.85亿美元；投资活动所用现金净额16.97亿美元；融资活动所得现金净额23.65亿美元。
• 2026年二季度指引：销售收入预计环比增长14%到16%，毛利率预计在20%到22%之间。
• 2025年度利润分配说明：因经营性现金流扣除资本开支后的自由现金流为负值，公司处于产能扩建关键阶段，2025年度不实施利润分配，该安排契合公司长远发展需求与股东根本利益，符合相关法规及公司利润分配政策。
• 联合CEO业务分析：一季度晶圆收入占94%，出货量环比下降0.2%，平均销售单价环比提升2.5%；新增近9千片折合12寸产能，整体利用率93.1%；中国区收入环比增长2%；8英寸晶圆收入环比增长6%，BCD、逻辑、嵌入式存储收入环比增长。二季度收入指引环比增长14%到16%，出货量和平均销售单价均有明显提升；毛利率指引20%-22%，因平均销售单价上升。公司对全年更加乐观，原因包括人工智能对配套芯片强劲需求、订单回流、新应用需求、产业链国产化、涨价效应及客户提前备货。

• 问答1（人工智能配套芯片与毛利率）：配套芯片包括电源管理、电源供应、数据传输、数据驱动等，中芯国际在相关技术和平台具有客户优势。毛利率提升来自细分赛道龙头地位（技术领先、高价订单）和协商上调价格，涨价效应二季度明显体现，三四季度更多。2026年全年折旧预计增加30%左右，公司力争毛利率稳中有升。
• 问答2（存储市场与特殊存储）：未看到市场松动，专用存储器产能被挤压，供应紧张。中芯国际约90%设备与工艺可与逻辑电路兼容，逐步切换产能做特殊存储，每个季度特殊存储占比高于上一季度，仍供不应求。
• 问答3（先进封装与3D集成）：公司从2015年布局封装，近期成立先进封装研究院和子公司“上海芯三维半导体”，主要部署前沿技术研究和配套产能，满足客户需求，灵活推进相关业务布局。
• 问答4（工艺平台顺序与ToF）：标准逻辑电路先成熟，然后超低功耗、模拟电路、嵌入式、高压、BCD、光电等逐步丰富。ToF产品在车载激光雷达、手持影像设备大规模应用，公司花了长时间与客户调试器件、开发产品，已看到上量。
• 问答5（海外客户与产能挤压效应）：AI相关需求导致全球产能紧张，海外代工厂和IDM切换产能，大量海外客户将订单转移到中国国内。挤压效应具有长期性，至少今明两年手机、电脑、IoT及网通类产品需求明显回流，中国本土产能有能力承接。
• 问答6（中芯北方少数股权收购）：5月11日获上交所并购重组委审议通过，已提交至证监会注册，注册完成时间不确定。一季度中芯北方利润按51%并入归母净利润；注册通过并交割后，利润将100%计入，对归母净利润、每股收益、净资产收益率均为有利。
• 问答7（8英寸营收增长与后续趋势）：8英寸营收6%增长主要来自价格提升。中芯国际8英寸产线设备较新、竞争力强，产能主要用于质量要求高的领域，人工智能直接需求随季度持续增加，订单持续性较好。
• 问答8（折旧与摊销趋势）：一季度总折旧和摊销环比上升，但销售成本中折旧相对减少，因部分折旧计入存货。预计全年折旧增加约三成，一季度增幅26%，后续季度折旧持续增加，全年折旧指引维持不变。

• 公司介绍
  • 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者。
  • 向全球客户提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务。
  • 总部位于中国上海，在上海、北京、天津、深圳建有多座晶圆厂。
• 2025年第四季度业绩
  • 销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5%。
  • 毛利率为19.2%，环比减少2.8个百分点。
  • 经营利润为2.99亿美元。
  • 归属于本公司的应占利润为1.73亿美元。
• 2025年全年业绩
  • 销售收入为93.27亿美元，同比增长16.2%。
  • 毛利率为21.0%，同比增长3.0个百分点。
  • 经营利润为11.10亿美元。
  • 归属于本公司的应占利润为6.85亿美元。
  • 资本开支为81亿美元。
• 2025年末资产负债与现金流
  • 总资产为523亿美元，总负债为173亿美元，总权益为350亿美元。
  • 有息债务权益比为36%，净债务权益比为1.9%。
  • 经营活动所得现金净额为31.94亿美元。
• 2026年第一季度指引
  • 销售收入预计环比持平。
  • 毛利率预计在18%到20%之间。
• 联合首席执行官发言要点
  • 四季度产能利用率保持在95.7%。
  • 2025年销售收入按区域分，中国、美国、欧亚占比分别为85%、12%和3%。
  • 2025年晶圆收入按应用分，智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为23%、15%、43%、8%和11%。
  • 2025年底折合8英寸标准逻辑月产能为105.9万片。
• 2026年展望与说明
  • 2026年指引：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与2025年相比大致持平。
  • 预计2026年年底较2025年年底，月产能增量折合12英寸约4万片。
  • 预计2026年公司总折旧同比增加三成左右。
• 问答环节摘要
  • 公司将产能更多地调配供给和数据中心、电源供应、工业汽车有关的部分。
  • 中芯国际的存储器、BCD供不应求，都是在涨价的。
  • 市场上人工智能、数据中心、端侧、本土的汽车产业链的应用都是增量。
  • 公司2026年折旧增加预计较去年增加三成。
  • 一季度希望保持和四季度差不多的产能利用率。
  • 资本开支超预期是因为设备交期等因素做了提前采购。