万达轴承-920002-机构调研汇总

调研要点速览（均来自本次业绩说明会问答）

问题1、2026年1-9月公司营业收入同比增长12.75%,扣非归母净利润同比增长29.32%,其中第三季度公司营收同比增长13.80%,扣非归母净利润同比增长60.44%,公司营收已经连续三个季度保持在10%以上的增速,请问公司营收保持快速增长的主要原因是什么?

• 2026年1-9月：营业收入3.02亿元，同比增长12.75%；扣非归母净利润5,297.29万元，同比增长29.32%；叉车轴承营收2.63亿元，同比增长13.57%；回转支承营收2,839.72万元，同比增长19.75%。
• 2026年第三季度：营业收入1.01亿元，同比增长13.80%；扣非归母净利润2,027.33万元，同比增长60.44%。
• 公司业绩增长：一方面得益于下游叉车行业景气度向好，2026年1-9月叉车累计销量129.75万台，同比增长17.3%，拉动核心轴承产品营业收入增长；另一方面，回转支承产品结构持续优化，高精度、高技术含量、高附加值产品销售占比持续提升，带动整体营收增长。

问题2、公司2026年前三季度毛利率持续增长,请问该毛利率水平在四季度能否延续?

• 本季度毛利率增长：主要系回转支承产品放量叠加产品结构持续优化；同时受益于工业机器人技术迭代、下游应用场景不断拓宽，该板块业务增长具备较好的持续性。
• 公司深耕叉车轴承领域多年：是国内该细分赛道的先行者，回转支承产品具备高技术壁垒、高定制化、高精密的特点，保持较好的议价能力，公司预计第四季度毛利率水平将保持平稳。
• 鉴于毛利率水平：会受到宏观环境、市场需求、行业竞争、原材料价格等多重因素影响，后续存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。

问题3、国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域,这一趋势对公司业务有何影响?

• 公司长期深耕叉车轴承赛道：依托完整产业链优势配套国内叉车主机厂；伴随头部叉车企业向智能物流、物流机器人方向布局，以及国内工业车辆出海节奏加快，公司同步迭代新能源叉车、智能叉车、AGV/AMR配套轴承产品与技术，把握下游智能化转型带来的业务机会。
• 公司与国内叉车龙头保持长期稳定的合作：智能物流与物流机器人的发展有望带动公司回转支承产品销售及占比进一步提升。
• 鉴于相关业务发展：受宏观经济波动、下游需求变化、行业竞争格局调整等多重因素影响，上述预期存在不确定性，敬请投资者理性判断、注意投资风险。

问题4、市场认为公司当前估值已包含较多机器人业务预期,但公司营收和利润主要仍来自叉车轴承,这样的产品结构会不会对公司未来预期带来负面影响?

• 公司叉车轴承业务：为公司提供稳定现金流、成熟制造体系以及扎实的客户基础，支撑回转支承新业务有序投入，不会对主业形成挤占。
• 公司对两块业务的资源投放有着清晰规划：叉车轴承业务保持现有产能、稳步推进工艺升级，不做激进扩产；回转支承及机器人配套轴承的投入以客户验证进度、订单情况为依据，避免超前投入；两项业务相辅相成，目前回转支承相关业务持续推进，具备较好的成长空间。
• 鉴于相关业务发展：受宏观经济波动、下游需求变化、行业竞争格局调整等多重因素影响，上述预期存在不确定性，敬请投资者审慎决策、注意投资风险。

问题5、人形机器人和工业机器人所需的轴承有什么区别吗?公司产品是否也供货人形机器人相关企业?从2026年6月底至今,公司机器人相关订单是否有实质性的量级变化?

• 公司回转支承属于非标特种轴承：主要实现结构连接、扭矩传递，能够承受复杂复合载荷与倾覆力矩。
• 人形机器人关节轴承：应用要求尚存在较大不确定性；关节安装空间受限，对轻量化、紧凑化的要求显著高于工业机器人场景；同时人形机器人运动工况复杂，轴承寿命、可靠性尚未形成统一验证标准，下游客户产品方案本身也处在持续迭代阶段。
• 目前公司回转支承产品：主要应用于工业机器人、AGV/AMR智能搬运设备领域并实现销售，暂未向人形机器人相关企业供货，尚无相关营收；工业机器人方向已累计开发11个系列、600余种规格产品，积累工业机器人领域客户100余家，现阶段客户采购整体处于小批量验证及供货阶段，订单规模尚未出现实质性量级变化。

问题6、公司回转支承在实现大批量供货后,是否能够维持当前较高的毛利率水平?公司在回转支承和机器人配套轴承上的产能储备是否充足?

• 回转支承属于非标特种轴承：主要用于结构连接、扭矩传递，可承受复杂复合载荷及倾覆力矩；产品结构设计复杂、加工工序多，精度、可靠性要求高，定制化属性强，具备较好的议价能力。
• 后续：随着行业规模持续扩张，部分标准化程度较高的型号可能会面临降价压力；公司将持续夯实技术壁垒与定制化服务优势，通过迭代升级产品工艺设计及性能，为客户提供有竞争力的产品及服务，以实现回转支承业务毛利率稳定。
• 公司回转支承及机器人配套轴承板块：当前产能利用率维持在80%-90%区间，当前产能能够满足业务需要，后续公司将结合行业发展及项目实施进展情况，有序推进产能建设。

问题7、公司在建工程余额从年初28.77万元降至几乎为零,是否代表产能扩张已阶段性完成?

• 在建工程余额变动：主要是前期技改项目完工转固所致，并不意味着产能扩张停滞。
• 公司此前通过厂房建设：新增热成型生产线，实现关键工序自主配套，当前产能可覆盖现有订单及短期增量需求。
• 若后续回转支承、机器人配套轴承订单：出现超预期增长，公司将结合实际需求适时规划后续扩产安排。

问题8、公司近期披露实控人及多名董事、高管减持,是否意味着管理层对公司前景的判断发生变化?

• 本次公司实控人及董事、高管减持：系个人资金安排需要，合计减持比例未超过2%，不会影响公司日常生产经营及股权结构稳定。
• 公司管理层对公司发展前景充满信心：董事长、总经理等核心经营团队积极推动业务战略落地，三季度经营成果也印证了公司管理层的经营成效。
• 公司将持续深耕主业：稳健经营，不断提升经营质量，维护全体股东合法权益。

问题9、公司在分红上提出了10派1.00元的方案,前三季度归母净利润5,573万元,分红金额6,370,415.50元,这一分红金额出于何种考量?

• 本次权益分派方案：公司提出10派1.00元；前三季度归母净利润5,573万元；分红金额6,370,415.50元；方案由董事会在2025年年度股东会授权范围内制定，程序合规，详情见2026年5月18日北京证券交易所指定信息披露平台《2025年年度股东会决议公告》（公告编号：2026-042），符合法律法规、公司章程及利润分配制度要求。
• 本次分红额度：是综合平衡两大因素审慎确定：一是回馈股东，持续兑现利润分配承诺，与全体股东共享经营成果；二是保障长期经营投入，回转支承、机器人配套轴承等新业务处于市场拓展阶段，研发投入、客户验证、产能储备都需要持续流动资金支持。
• 本次权益分派方案兼顾：当期股东回报与中长期主业发展，方案实施后公司现金流依然稳健，不存在损害中小股东利益的情形，有利于公司持续、稳定、健康发展。

问题10、公司持续强调成本管控,但本期购买商品、接受劳务支付的现金同比增长44.39%,主要是什么原因?

• 公司本期购买商品、接受劳务支付的现金：较上年同期增加4,585.13万元，同比增长44.39%，主要系报告期主要原材料采购支出增加。
• 在成本管控层面：公司持续跟踪原材料价格走势，价格相对低位时开展集中采购，提前锁定原料成本；同时通过优化产品设计、提高材料利用率、持续升级生产工艺等方式，降低单位制造成本，落实成本管控目标。

一、业绩概览

• 营收表现：2026年上半年营业收入2.01亿元，同比增长12.24%。
• 利润表现：扣非归母净利润3,269.96万元，同比增长15.44%。
• 增长驱动：叉车需求回暖带动核心产品销售增长、高附加值产品占比提升、成本管控有效带动毛利率小幅提升。

二、叉车行业需求与全年展望

• 上半年需求：海内外稳步增长，逐季上行、二季度加速回暖，6月叉车销量环比5月显著提升。
• 结构性特征：国内受益于制造业与仓储物流复苏，电动仓储叉车为增长主力；海外设备更新需求旺盛，出口增速领跑内销。
• 全年判断：需求稳健向好，内外销双轮驱动，电动化、智能化、全球化转型，高增长态势有望延续至下半年。

三、叉车轴承技术壁垒与竞争格局

• 技术体系：八大核心技术覆盖“材料—工艺—设计—检测”全链条，为国家级制造业单项冠军。
• 差异化优势：首创渐变硬度热处理技术、主导起草行业标准、掌握轻质合金应用技术、拥有CNAS认证实验室。
• 竞争格局：海外龙头占据高端精密市场，国内头部企业配套出海，中小厂商聚焦低端同质化竞争；公司以成本管控与高效客户服务形成综合竞争力。

四、回转支承业务

• 产品定位：特种非标轴承，结构设计复杂、定制属性强、技术壁垒高，附加值高于普通叉车轴承。
• 经营表现：上半年营收同比增长22.90%，毛利率同比提升2.86%。
• 应用领域：叉车转向系统、工业机器人、工程机械、石油机械、船舶港口等。

五、工业机器人轴承业务

• 客户拓展：上半年新增工业机器人客户十余家，处于供样测试、小批量供货阶段。
• 应用与价值：产品应用于机器人回转机构、脚轮舵轮等部位，单套价值按载重吨位而定。
• 产能与进展：相关产能利用率80%~90%，新购设备1,331.72万元；订单规模稳步增长，有望成为重要业绩增长点。

六、新赛道拓展

• 延伸领域：回转支承拓展至特种作业装备、港口船舶等场景，结合轻量化特色扩大应用。
• 轻质合金转盘轴承：已获多项发明专利，为特种装备供样测试并获部分试用订单，覆盖AGV/AMR、工业机器人、港口船舶等领域。
• 储备方向：人形机器人薄壁轴承、新能源汽车电阻桥轴承为后续放量重要引擎。

七、研发进展与方向

• 减速器轴承：谐波减速器交叉滚子轴承、RV减速器角接触球轴承均处于样件研制测试阶段。
• 技术难点：需达P4-P2超高精密级别、控制薄壁结构形变、提升抗疲劳寿命、迭代润滑与密封方案。
• 研发主线：叉车轴承迭代升级、工业机器人精密轴承、减速器配套轴承；上半年研发费用同比增长58.06%。

八、客户与订单

• 客户集中度：前五大客户营收占比52.73%，客户结构优质且集中。
• 核心客户：与安徽合力、杭叉集团、中力股份、中国龙工、丰田叉车、林德叉车等长期稳定合作。
• 合作深度：已从产品供货升级为联合研发、深度绑定，签订年度供货框架协议，订单能见度高。

九、产能与交付

• 核心产品产能：叉车轴承、回转支承产能利用率长期保持80%以上，无交付瓶颈。
• 新增投入：报告期新购设备1,331.72万元，设备陆续投产运行，有效释放产能。
• 新建厂房：2025年底竣工，增设热成型生产线，实现关键工序自主配套，分步投入使用。

十、海外业务

• 海外收入：上半年实现销售收入1,159.42万元，占总营收5.76%，同比下降23.20%。
• 出口区域：主要出口欧洲、美国，可配套工程机械、港口、冶金、物流智能装备、特种装备等领域。
• 拓展策略：欧洲市场需求潜力大，为公司重点拓展方向，后续持续加大开拓力度。

十一、盈利稳定性

• 常规压力：下游主机厂普遍存在年度降价诉求，原材料价格波动亦需应对。
• 对冲措施：低位大宗采购锁定成本、优化设计提升材料利用率、迭代工艺压降单位制造成本。
• 机制保障：合同约定原材料调价机制，与客户协商调整售价；2026年上半年钢材价格走势平稳，影响较小。

十二、风险提示

• 不确定性：宏观经济波动、下游市场需求变化及行业竞争格局调整等多重因素，相关预期存在不确定性。
• 投资提示：敬请广大投资者审慎决策，注意投资风险。