嘉友国际之中蒙市场

我们发了篇嘉友国际的文章后，有朋友说非洲业务很好，但是目前占比还不大，建议继续深入研究下中蒙市场。这是嘉友国际的基本盘。

这个问题可以拆解为：中国进口焦煤的前景，以及蒙煤相比澳洲、俄罗斯、加拿大的优劣势。第一层看总量蛋糕会不会缩小，第二层看蒙煤能分到多大一块。当然，有些不完全是生意因素。

我们只抓主要矛盾。

决定焦煤需求的是粗钢产量。中国粗钢产量这些年一直在稳定下降。2020年是10.65亿吨，到2025年是9.61亿吨，表观消费量从2020年的10.48亿吨降到8.29亿吨。这里更关键的是结构变化。中国的电炉短流程炼钢占比只有9.7%，远低于全球平均30.3%，而且多数省份已明确2030年电炉占比提升至20%以上。因为电炉几乎不消耗焦炭。如果2030年电炉占比达20%，对应焦炭需求减量约2,400–2,900万吨/年。长期来看，还要考虑到氢冶金技术如果取得突破，焦煤需求将可能面临结构性萎缩，而不是周期性波动。

同时，还得扣掉国内的焦煤供给，再剩下的就是进口量。

2015–2025年，中国炼焦煤产量长期稳定在4.4–4.9亿吨的平台区间，几乎零增长。原因很简单，优质焦煤资源枯竭（山西主焦煤可采年限不足20年）、开采深度增加（成本上升）以及安监高压（超产入刑）。


隐藏内容，继续阅读请先开通VIP
  开通VIP会员

维度	蒙煤表现	相对优势
到岸成本	~74美元/吨（2025年均）	比俄煤低30美元，比澳煤低100美元+
运输效率	甘其毛都口岸3–5天直达	澳煤海运15–20天，俄煤铁路7–10天
供给弹性	2025年出口9,000万吨，规划1.65亿吨	澳煤、加煤产能稳定无增量，俄煤运力受限
低硫特性	硫分0.6–0.8%，精煤可做到0.7以内	满足中国环保要求，可配洗降硫