泸州老窖-000568-机构调研汇总

• 1.请介绍中秋国庆期间商务、宴席、礼赠等消费场景的恢复情况?如何看待未来宴席的需求的变化?
• 双节期间：行业需求整体企稳,消费场景以礼赠、家庭聚会及宴席为主,商务和自饮对节日动销的拉动相对有限。
• 宴席市场：今年以来,公司持续深耕宴席市场,宴席场景已成为公司中档酒的核心消费场景。展望未来,节庆旺季中宴席与礼赠仍将是品牌竞争的关键战场,公司将持续强化相关场景的消费者培育与渠道建设。

• 2.请介绍公司目前库存情况?
• 库存情况：自去年下半年以来,公司有序推进库存去化工作,已取得阶段性成效。当前终端库存处于良性水平,公司产品市场价格保持稳定,相关去化举措仍在持续深化推进之中。

• 3.请介绍特曲 60 版前三季度销售情况?
• 特曲 60 版：前期依托团购渠道深耕市场、积淀口碑,现阶段已在部分区域启动全渠道运营,持续夯实品牌底蕴,提升品牌影响力与市场美誉度。今年前三季度,特曲 60 版收入占比持续提升,主要得益于华北市场低度产品实现突破,以及四川市场高度产品的优异表现。

• 4.请介绍高度 1573 的价格策略?
• 国窖 1573 的价值塑造：是公司长期坚持的品牌战略,该决策不会改变。高端白酒消费的本质是品牌与价值的消费,价格带的短期波动不会改变品牌长期竞争的逻辑,公司不会因短期扰动而调整战略布局。
• 高、低度国窖 1573：承载着不同的战略使命:低度国窖 1573 肩负规模扩张与年轻消费群体培育的双重任务,高度国窖 1573 则承担品牌价值锚定与高端场景占位的核心职责,二者是一套协同发力的组合拳。下一步,公司还将持续推出高低度国窖 1573 协同组合政策。

• 5.请介绍高光 28 度销售情况?
• 28°高光：以“二分微醺,八分开心”为核心品牌主张,精准锚定年轻消费群体,以轻社交场景为切入点,重塑白酒的消费语境。产品支持纯饮、冰饮、调饮等多种饮用方式,适配聚会、小酌、露营等多元场合,让白酒以更轻松、更自在的姿态融入年轻人的日常欢聚时刻,打破传统白酒“厚重叙事”的刻板印象。
• 渠道与销售：渠道布局上,公司采取“线上传统电商平台+线下新零售渠道”双轨并行的分阶段推进策略。28°高光自 7 月上市以来,已突破 2000 万元的销售收入。

• 6.请介绍公司第四季度工作规划?
• 第四季度工作：公司将坚定贯彻实施“156”发展战略,深入推进“生态链运营战略”,把握稳中求进的总基调。一是加快立体化渠道网络的建设与布局优化,持续拓宽渠道纵深;二是有序推进库存去化,规范渠道经营行为,严厉防范、整治压货乱象;三是坚守价格管理底线,保持市场价格稳定。

• 7.请介绍公司对 2026 年以及未来分红政策的规划?
• 分红规划：前期公司已制定《2024-2026 年度股东分红回报规划》,其中 2026 年度分红方案将于 2027 年实施。
• 现金流与后续：公司目前现金流充裕,具备继续落实今年分红规划的财务基础。后续,公司将结合消费市场环境、行业周期及自身经营发展情况,统筹研究下一阶段股东回报事宜。

• 8.请介绍公司未来费用投放策略?
• 费用投放策略：公司将持续深化费用投放的精细化管理,借助营销数字化体系提升渠道费用与市场投入的配置效率,推动费用率维持在合理区间。

1.请介绍低度国窖 1573 低度和年份酒新品战略?公司未来 2-3 年营收与利润的核心增长来源是什么?

• 低度国窖1573与年份酒新品：尊敬的投资者，低度国窖1573与年份酒新品采用差异化价格带布局，低度国窖1573迎合低度化、年轻化、时尚化发展趋势，年份酒向上拓展超高端收藏礼赠市场，与高度国窖1573形成产品梯队，不冲击现有价格体系。
• 未来：国窖1573系列结构升级、低度国窖1573全国化扩张、超高端年份酒加快市场布局均可能对公司营收及利润带来增量，同时腰部及大众产品持续放量，创新品类市场稳步拓展，叠加渠道精细化运营与数智化提质增效，全面推动公司业绩稳健增长。谢谢！

2.请介绍公司宴席、商务、自饮三类场消费场景目前所占比例?如何看待未来的演变?

• 目前宴席、商务、自饮：尊敬的投资者，目前宴席、商务、自饮三类消费场景占比处于动态变化之中，整体来看，商务消费注重品牌价值与品质表达，宴席消费具备较强的节庆、礼聚属性，自饮需求持续扩容，消费者更加看重产品品质与性价比。
• 展望未来：三类场景将持续分化融合：自饮需求长期保持增长，商务消费稳步修复，宴席市场结构持续优化。公司将持续丰富产品矩阵，创新消费场景，精准匹配不同场景下消费者需求。谢谢！

3.请问中秋旺季期间国窖 1573 的渠道批价、动销环比改善情况如何?渠道库存情况如何?

• 国窖1573批发价格：尊敬的投资者，国窖1573批发价格稳定，双节动销数据将在节后统计。
• 渠道库存：自去年下半年以来，公司强化渠道配额与开瓶量的联动管理，通过“以销定配、配额挂钩动销”的精细化管控，渠道库存总量持续回落。随着开瓶动销不断改善、去年下半年滚动基数逐步消化，库存将回归至健康水平。谢谢！

4.请问公司是否考虑统一电商平台价格?

• 公司在天猫、京东、抖音等官方旗舰店：尊敬的投资者，公司在天猫、京东、抖音等官方旗舰店均执行统一价格体系，欢迎广大消费者进店选购，我们将持续为消费者提供优质的产品与服务。谢谢！

5.请问公司未来有没有计划做新一期股权激励方案?

• 公司将结合战略发展、经营情况及资本市场环境综合研判：尊敬的投资者，公司将结合战略发展、经营情况及资本市场环境综合研判，后续如有相关计划，将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。谢谢！

6.请问公司高度国窖 1573 控价导致销量减少会不会影响公司高端定位?

• 高端白酒消费的本质：尊敬的投资者，高端白酒消费的本质是品牌与价值的消费，价格带的短期波动不会改变品牌长期竞争的逻辑，公司将始终坚持国窖1573高端化、浓香型白酒第一品牌定位，实施高低度国窖1573协同发力组合拳，不断提升品牌长期竞争力。谢谢！

7.请介绍公司超高端年份酒的推广计划?

• 针对超高端年份酒：尊敬的投资者，针对超高端年份酒，公司聚焦高净值藏家与高端品鉴人群，采用线上线下联动方式做好价值科普，传递“产期为据、真实年份”的产品理念，挖掘产品品饮、收藏与文化价值，持续夯实超高端年份酒的品牌价值。谢谢！

8.如果原材料大幅上涨,请问对公司产品毛利率产生什么影响?

• 如果原材料大幅上涨：尊敬的投资者，如果原材料大幅上涨会增加营业成本，从而影响毛利率。谢谢！

9.公司近期股价波动较大,请问公司是如何开展市值管理工作的?

• 二级市场股价：尊敬的投资者，二级市场股价受宏观环境、白酒板块估值、市场资金情绪等多重外部因素影响。当前行业仍处于深度调整期，供需格局尚未根本扭转，市场整体估值中枢下移，对公司经营业绩和股价表现形成了抑制。
• 今年以来：公司保持战略稳定，顺应消费变迁与产业发展趋势，通过产品创新、渠道优化、品牌价值重塑多维布局，主动转型构建差异化核心竞争力，不断夯实经营基本盘，增强内生发展韧性，努力推动公司价值合理回归。
• 短期股价波动不改长期价值逻辑：短期股价波动不改长期价值逻辑，公司将继续聚焦主业、稳健经营，以扎实的经营业绩和稳定高额的现金分红回报股东。谢谢！

10.请介绍公司十五五规划?

• 围绕“锚定前三、协同攻坚、行稳致远”的发展思路：尊敬的投资者，围绕“锚定前三、协同攻坚、行稳致远”的发展思路，公司经审慎研究制定了“十五五”战略规划：“156”战略，力争在规模体量、盈利水平、品质产能、品牌价值和数智创新等关键领域全面跻身白酒行业第一梯队。
• 围绕该目标：我们将坚持长期、品质、价值、创新、共生五大发展理念，着力打造市场拓展与消费创新、文化赋能与品牌管理、品质产能与供应保障、数智融合与效能提升、组织活力与人才发展、产业协同与生态共建六大卓越体系，协同攻坚、行稳致远，稳步推进战略落地。谢谢！

11.请介绍公司目前整体开瓶率?如何看待高端白酒未来需求情况?

• 近年来：尊敬的投资者，近年来公司各大单品消费者扫码开瓶率持续提升；随着中国经济发展，国民生活收入水平不断提高，消费者对优质产品的需求将会越来越大。谢谢！

12.请问公司 2027 年董事会换届安排?

• 公司将严格按照法律法规及公司《章程》规定：尊敬的投资者，公司将严格按照法律法规及公司《章程》规定，开展管理层换届选举，确保相关事宜合法合规，具体情况请以公司公告披露为准。谢谢！

13.请问公司半年报中经销商数量为什么减少?公司国际化战略进展情况?

• 客户结构优化与动态调整：尊敬的投资者，客户结构优化与动态调整是渠道管理工作的一部分。公司始终秉持“客户即团队”的价值理念，坚持尊重客户、依靠客户、信任客户、服务客户和成就客户，从文化理念、资源协同、平台共建、利润共享与情感交融等多个维度，全方位夯实休戚与共、共荣共生的厂商命运共同体。
• 公司在国际化战略上持续深耕：已构建起广泛而深入的全球销售网络。截至目前，公司海外经销网络已覆盖包括北美、欧洲、澳新及“一带一路”沿线国家在内的全球70个国家和地区。通过长期的全球化品牌推广与文化IP打造，泸州老窖已成长为国际市场能见度最高、覆盖最广的中国酒类品牌之一。谢谢！

14.请问公司低度产品全国化进展情况?

• 低度国窖1573的全国化布局：尊敬的投资者，低度国窖1573的全国化布局是公司长期坚持的营销战略方向。公司以聚焦基地市场及一线高地城市为核心，通过基地市场的深耕细作实现向周边市场的辐射延伸，同时依托高地城市市场的标杆效应形成低度推广商体系，为后续全国化拓展奠定坚实基础。
• 目前：公司正严格按照既定规划有序推进各项工作，整体进度符合预期目标。谢谢！

15.请问公司明年分红有保障吗?未来几年公司分红计划?

• 公司已制定《2024-2026年度股东分红回报规划》：尊敬的投资者，公司已制定《2024-2026年度股东分红回报规划》，公司目前资金充裕，具备落实三年分红规划的财务基础。
• 后续：公司将结合消费市场环境、行业周期及自身经营发展情况，统筹研究下一阶段股东回报事宜。谢谢！

16.请问公司今年下半年和明年上半年预计各需缴税多少?

• 公司严格遵守国家税收法律法规：尊敬的投资者，公司严格遵守国家税收法律法规，按时足额缴纳各项税费，各期税金缴纳金额会受到各期经营业绩、税收政策及其变动等多项因素影响，相关数据请以公司定期报告披露为准。谢谢！

17. 请问公司 2026 年半年报中中档酒和高档酒增速情况?

• 今年以来：尊敬的投资者，今年以来，公司主动控货、优先消化渠道库存，中、高端产品销售收入同比增减幅基本一致，伴随渠道库存状况修复，板块有望逐步改善。谢谢！

18.请问公司如何把握生产的节奏?

• 白酒行业基酒酿造：尊敬的投资者，白酒行业基酒酿造有固定周期，着眼长期储备；成品灌装属于弹性产能，随渠道健康度灵活排产。
• 多年来：公司持续推进优质产能储备与质量提升计划，加大优质基酒的战略储备力度，不断提升各档次产品的口感品质，同时，以终端真实动销、渠道库存、价盘水平为锚，坚持以销定产，动态调整成品酒生产发货。谢谢！

• 1. 公司预计未来行业发展趋势如何？
  • 白酒行业迈入长期结构性转型新阶段，消费结构重大转变
  • 预计2026年6月起白酒市场有望缓慢复苏，复苏路径沿“消费者-终端-经销商”逐级传导
  • 未来三至五年，依赖单位团购的商业模式逐步退出，大众消费与个人消费主导
  • 行业步入存量竞争，资源与份额持续向头部品牌集中
• 2. 公司国窖1573的品牌定位？如何看待低度化发展方向？
  • 国窖1573始终坚持高端化品牌定位
  • 行业趋势：产品高端化、品类利口化低度化、市场国际化
  • 公司将择机推出10年、15年等系列瓶储年份酒，坚定向高端白酒赛道升级
  • 低度化是长期趋势，低度国窖1573市场覆盖持续扩大、消费认可度稳步提升，公司将在坚守高端核心定位前提下把握低度化趋势
• 3. 在上一轮行业深度调整中，国窖1573逆势提价导致市场份额受到较大损失。本轮调整中，公司再次选择了“挺价”，是否存在同样的风险？
  • 本轮调整是长期结构转型，非短周期波动，不能简单套用上一轮经验
  • 自2015年以来公司持续推进渠道改革、消费者运营升级和组织架构优化，运营模式、渠道基础、市场体系已截然不同
  • 2026年春节以来国窖1573销量稳守基本盘，52度国窖1573终端价格企稳，“不降价即滞销”已不复存在
  • 高端化是龙头白酒企业发展重要基础，价格策略是长期战略抉择，长期竞争力未来三至五年逐步显现
• 4. 公司对于未来产能布局的考量是什么？如何看待未来白酒行业格局？
  • 头部企业产能布局转向以智能化、现代化生产体系为核心的提质增效
  • 公司产能核心配套工业4.0现代化生产体系，降本增效成果显著，成本优势成为重要竞争力
  • 头部企业市场份额持续提升，公司全行业产量占比很低，仍有很大提升空间
• 5. 公司在十五五期间的相关规划目标是什么？
  • 锚定“重回行业前三”战略目标不动摇，持续巩固提升高端市场地位
• 6. 股价下跌，公司采取了哪些市值管理举措？
  • 聚焦主业，以高质量业绩表现推动市值回归
  • 继续实施既定利润分配政策，加强股东回报
  • 推动控股股东老窖集团通过承诺不减持和增持等方式维护市值稳定，传达长期发展信心
  • 未来按《市值管理制度》综合运用多种方式维护市场价值
• 7. 公司对2026年以及未来分红政策的规划？
  • 已制定《2024-2026年度股东分红回报规划》，2026年度分红方案2027年实施
  • 公司现金流充裕，具备落实3年分红规划的财务基础
  • 后续将结合消费市场环境、行业周期及自身情况统筹研究下一阶段股东回报
• 8. 公司如何进行收入确认？是否存在相关经营规范风险？
  • 收入确认政策为客户取得商品控制权，确认时点为商品交付完成、客户签收之日
  • 符合《企业会计准则第14号——收入》规定，不存在收入确认错误风险

• 国窖1573发展状况及未来规划：坚定“单粮浓香第一”定位，近10年市场份额和品牌高度稳步提升；当前市场调整带来历史性机遇；下一步持续优化渠道管控与价格体系，稳定渠道利润预期，精准开展消费者培育与场景营销，合理调节投放节奏、优化库存结构，巩固核心大单品地位。
• 行业展望：一段时间内行业延续承压态势，但中长期机遇大于挑战，高质量发展是中国经济主旋律，经济长期向好基础不变；公司将顺势抢抓发展契机，稳步推进经营提质增效。
• 经营活动现金流变化：2025年经营活动现金流量净额下降62.86%，主要系销售商品收到现金减少和票据贴现减少；2026年一季度经营活动现金流量净额较上年同期有所增加。
• 分红规划与股东会：已制定《2024-2026年度股东分红回报规划》，2026年度分红方案将于2027年实施；年度股东会在上一会计年度结束后六个月内召开，利润分配方案在审议通过后两个月内实施。

• 国窖1573量价策略：坚持有机单粮酿造，坚持正统浓香工艺，定位于浓香型白酒第一品牌；目前处于浓香型白酒大单品价格领先地位；消费者基本盘稳固，品牌拉力持续增强。
• 2026年经营目标：坚定贯彻实施“156”发展战略，深入推进“生态链运营战略”，把握稳中求进的总基调，打好开局之年的攻坚战役。
• 低度化产品推广：低度化是中国白酒发展趋势之一；公司核心优势包括深厚技术护城河、活态窖池有机单粮酿造工艺、市场验证充分；2025年在区域市场进行有组织的系统推进；2026年将进一步推动低度产品全国化。
• 费用投放策略：持续深化数智营销体系建设，加强品牌塑造和消费者建设投入，提高营销费用投放精准性和费效比，将费用率保持在合理水平。
• 各区域表现：西南、华北、华东主销市场稳健发展；下一步继续推进“2358+100”区域策略，加强基地市场深耕，聚焦五大高地市场。
• 后续分红规划：已制定《2024-2026年度股东分红回报规划》，结合实际情况开展相关工作。
• 产品扫码率：整体扫码率接近50%，构建消费者数据模型，做好消费者、渠道和终端管理和服务，持续激励消费者扫码开瓶。
• 新兴渠道运营模式：既要深耕线下实体渠道，更要筑牢新兴渠道阵地，精耕线上运营与线下团购业务；新兴渠道涵盖天猫、京东、抖音等平台；依托数字化体系实现物流流转、跨区窜货全流程可追溯可管控，渠道管理效能显著提升，价格体系管控更加规范完善。

• 低度产品推广经验及竞争态势
  • 低度化是中国白酒发展趋势之一
  • 公司核心优势：深厚的技术护城河；坚持传统的”单粮”酿造工艺；市场验证充分，在华北、华东、西南等核心区域及更多新兴市场认可度持续提升
  • 以产品创新为核心、以场景适配为载体、以情感共鸣为纽带，稳步推进低度产品全国化布局
• 国窖 1573 的量价策略
  • 品牌定位是公司立足品牌长期价值、基于市场规律作出的战略选择
  • 核心逻辑：历史经验奠定战略定力；品牌价值与用户需求决定价格逻辑；差异化应对而非单纯”守价”
  • 国窖 1573 产能稀缺，品质优秀，在本轮行业调整中价盘稳定
  • 公司将继续坚守品牌定位，强化品牌价值输出与用户服务升级
• 费用投放策略
  • 不断深化数智营销体系建设，加强在品牌塑造和消费者建设投入
  • 提高公司营销费用投放的精准性和费效比，力争将费用率保持在合理的水平
• 今年经营目标的制定
  • 以高质量发展为导向，保证渠道良性和价盘稳定
  • 努力赢得长周期产业价值回报和企业的可持续发展
  • 全年经营计划经董事会审议后披露
• 分红规划调整
  • 公司会按照股东会决议落实分红规划，提升股东回报
• 消费者服务
  • 全面做好消费者公关服务工作：在全国各省级行政区构建营销服务中心，专注服务核心消费者及重点消费单位
  • 持续提升品牌与文化高度：中国白酒博物馆、纯阳洞新场景等文旅项目建成落地
  • 打造面向年轻群体与女性群体的消费场景：在部分省市开展试点，吸引消费者进行场景体验