宁德时代-300750-机构调研汇总

一、公司经营情况介绍

• 2026年第三季度：公司实现收入1,652.2亿元，同比增长58.6%；归属于上市公司股东的净利润212.5亿元，同比增长14.5%。

二、问答环节

• 三季度单位盈利能力变化的原因及未来趋势展望：产品结构变化，一个季度的产品结构波动不代表长期方向；消费税和出口退税的影响；正积极与客户沟通分担相关影响，同时积极推动新技术和新产品落地，降低对盈利能力的影响。

• 第三季度动力和储能电池销量及占比情况：第三季度，公司动力和储能电池销量合计超过260GWh，其中储能电池占比约四分之一。

• 换电业务的进展及后续车型配套方面的计划：公司布局换电生态多年，已初步形成较完善的换电生态；越来越多车企和合作伙伴认可换电模式的价值并加入换电生态，包括最新引望与公司及时代电服的战略合作；加快换电站建设，乘用车方面，巧克力换电站累计建成超2,500座，全年预计会超过3,000座；换电模式在经济性、效率、成本等方面有其独特优势，未来会有更多车企客户和车型认可换电的价值并加入进来，换电模式会成为未来主要的补能方式之一。

• 第三季度存货环比增加的原因及存货结构怎样——原因：存货金额变大是随着公司业务规模发展带来的；近几个季度公司存货周转天数一直相对稳定，并没有销售不畅或出货不畅的情况，属于正常存货周转。
• 存货结构：增长的主要是发出商品，未来会逐渐体现为公司收入；储能方面，公司也在从销售电芯和直流侧产品到提供交流侧和系统产品，产品结构和形态较过去更为丰富，但相应的交付和确认收入周期比之前有所延长。

• 三季度经营性现金流减少的原因及未来趋势展望：公司积极响应中国汽车动力电池产业创新联盟发布的《动力和储能电池企业供应商账款支付规范倡议》号召，是行业内最早响应倡议的几家企业之一；近几年锂电上游供应链企业现金流压力较大，公司从第三季度开始主动对供应商付款进行了调整，优先支持有研发能力、创新精神、积极配合公司扩产的合作伙伴，包括缩短账期、支付预付款、研发资金支持等组合拳；支持供应链企业的措施可能会持续一段时间，是为了推动产业链更健康、可持续的发展；经营性现金流可能会有阶段性影响，但长远来讲不会影响公司的现金盈利能力，未来会回到相对健康的水平。

• 匈牙利工厂进展?公司欧洲本土产能规划?：匈牙利工厂一期已正式试生产，西班牙工厂也在稳步推进中；凭借技术功底、质量管理、与客户关系不断深化，公司海外本土产可更好满足客户和市场需求。

• 公司接下来产能利用率多少：上半年公司产能利用率非常饱和；近年来公司根据市场需求加快产能建设进度，随着今年产能陆续投产，产能紧张程度有所缓解；但市场需求也在持续增长，整体而言，接下来产能利用率仍将处于较高水平，保持较健康的状态。

• 之前市场预期未来几年全球新能源行业复合增长率在20%-30%,目前看是否有变化：近期部分投资者对明年的行业需求有些担心；从公司角度看，2027年行业需求依旧可以期待。
• 国内乘用车方面：尽管今年乘用车整体销量有所下降，但电动化率在快速提升，并且单车带电量有较快提升，所以国内新能源乘用车动力电池的增速依然实现了正增长；国内新能源商用车的电动化率也在快速提升。
• 欧洲：电动化趋势具有连续性，不断有竞争力的新车型推出；其他市场电动化潜力可能被市场低估；储能方面，无论是国内还是海外都保持着不错的增速，特别是海外部分市场的储能需求比较旺盛；整体而言，全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观，仍有不错的增长潜力。

• 经营业绩：2026上半年收入2,769.2亿元（+54.8%），净利润432.8亿元（+42.0%）。
• 电池业务：动力储能合计销量同比增约60%，储能占比1/4；单位净利长期稳定；储能市场较快增长，产能饱和，587Ah电芯规模化交付；动力需求全球增长明确，欧洲乘用车增速30%。
• 业务布局与资本运作：钠电池规模化后成本有优势，产线可灵活切换；AIDC提供能源方案；回购方案体现对长期信心；库存为下半年备货，有效产能525GWh，在建764GWh。

• 一、公司经营情况介绍
  • 锂电池销量 661GWh，同比增长 39.2%
  • 归母净利润 722 亿元，同比增长 42.3%
  • 经营性现金流净额 1,332 亿元，同比增长 37.4%
  • 期末货币资金及交易性金融资产合计接近 3,925 亿
• 二、问答环节
  • 1、钠电池量产节奏和出货规模
    • 2025 年推出了新一代钠离子电池“钠新电池”
    • 获得了车企客户的高度认可，长安汽车旗下阿维塔等多品牌将搭载
    • 钠电的市场化落地规模将结合客户产品节奏及终端销量综合确定
  • 2、保持盈利能力稳定与单位净利
    • 得益于产品价格联动机制、前瞻性供应链布局以及提升长协等多措并举，整体盈利能力依然保持稳健
    • 单位净利更能客观反映公司的综合经营质量
  • 3、价格联动机制传导与客户返利
    • 公司与下游客户建立并完善了价格传导机制，目前运行良好
    • 若无极端行情，现有返利政策及商务条款将保持稳定
    • 加速推进钠新电池的商业化落地，已实现部分装车应用
  • 4、津巴布韦锂相关出口禁令影响
    • 津巴布韦限制锂原矿出口的政策，或出于推动其产业链本土化考量
    • 全球锂矿供应主要来自于澳大利亚、南美及国内等地，津巴布韦锂禁令对全球供需的实质性影响有限
    • 公司供应链布局完善，阶段性的原材料价格波动及单一区域的政策变化，对公司整体经营影响不大
  • 5、单位盈利提升与二季度排产
    • 2025 下半年以来，得益于产能利用率饱和及交付规模扩大所释放的规模效益，公司盈利能力稳健
    • 公司二季度及全年排产规划没有明显变化，产能利用率持续较为饱和
  • 6、产量和销量差额扩大
    • 产量与销量之间的差异，主要源于在途库存及储能项目存在安装调试周期
    • 公司整体存货周转天数稳定在 3 个月左右，但储能系统级产品确认周期可达 6 个月及以上
    • 近期产销差额绝对值有所扩大，主要在于在途发出商品及储能系统占比提升
  • 7、电池行业价格竞争
    • 公司的核心竞争力在于领先的技术创新与卓越的产品力
    • 依托钠新、神行、麒麟及骁遥等新一代产品矩阵，公司的综合竞争优势进一步凸显
    • 市场始终稀缺的是真正契合高质量发展需求、直击客户痛点的优质产能
  • 8、25 年四季度计提大额减值原因
    • 第四季度减值较多主要原因是存货和固定资产减值增加
    • 存货减值增加是因为随公司业务规模持续扩大，存货余额有所增加
    • 固定资产减值主要原因是公司拉线设备持续技术升级
  • 9、今年资本开支规划与产能利用率
    • 截至 2025 年末，公司在建产能 321GWh
    • 新增产能均建立在深度市场研判及高确定性订单意向的基础之上，确保全年产能利用率在合理水平
    • 随着超级产线的推广，在公司整体资本开支增加的同时，投资效率也进一步提升
  • 10、海外项目单位投资强度
    • 海外产能的单位投资强度存在区域性差异，整体上较国内高
  • 11、匈牙利工厂情况
    • 匈牙利工厂一期已于 2025 年底基本完成产线安装调试，目前正稳步推进投产
  • 12、固态电池进展
    • 在固态电池领域已有 10余年的研发积累，目前已组建了业内领先的研发团队
    • 固态电池仍有部分工程问题尚待解决，产业化和商业化落地还需要一些时间
  • 13、储能587Ah大电芯降本幅度
    • 587Ah 是当前储能电芯容量的甜蜜点
    • 对比主流314Ah 产品，587Ah 电芯全生命周期吞吐量提升近 50%