中原内配-002448-机构调研汇总

一、活动基本概况

• 活动流程：董事长介绍各业务板块经营现状、产业布局及中长期战略发展规划；高管团队与调研机构面对面深度交流，解答重点关注问题。
• 实地参观：参观企业品牌展厅、全自动铸造生产基地、智能制造工厂，了解智能化生产体系、数字化运营管理及全产业链配套实力。

二、问答交流记录

1、公司 2026 年上半年业绩实现高速增长的动因有哪些?年初完成中原吉凯恩 59%股权收购并表,为公司带来了哪些协同效应?

• 业绩高速增长动因：①并购带来一次性收益（中原吉凯恩59%股权收购折价收益）；②大缸径气缸套业务规模扩容（高附加值产品销售占比提升+并表）；③制动鼓业务享受行业红利（重卡复苏+轻量化需求）；④电控执行器等新品贡献增量；⑤内部精益管理持续提效。
• 收购协同效应：实现大缸径气缸套板块技术、产能、高端客户资源全方位协同整合；统一对接卡特彼勒、康明斯、颜巴赫等全球大马力发动机龙头企业，扩大海外高端市场份额。

2、公司推出 2026 年限制性股票股权激励计划,该方案落地后,将对企业长期经营与全体股东权益产生哪些积极影响?

• 激励计划内容：拟授予董事、高级管理人员、核心技术骨干合计1950万股限制性股票，占总股本3.31%。
• 考核机制：设置双层解锁考核机制，公司层面以2026年、2027年营业收入增长为核心考核指标，配套员工个人绩效评价。
• 积极影响：覆盖PCU、制动系统、汽车电子等核心业务板块关键人才，深度绑定核心骨干与公司长期发展利益，激发经营开拓积极性，实现员工、企业、全体股东三方价值共赢。

3、泰国工厂的量产情况如何?

• 产能规划：一期规划4条气缸套铸造产线、18条机加工产线，设计年产能700万只，已于2025年末竣工投产。
• 量产进展：根据海外主机厂订单有序爬坡，已实现对通用、康明斯、戴姆勒、约翰迪尔等全球头部工程机械、整车企业批量供货。
• 战略价值：对冲国际贸易地缘冲突风险；缩短物流运输周期，提升配套响应速度；与国内基地形成海内外互补产能布局，提升境外业务收入占比。

4、公司制动鼓的产能规划如何?

• 产能现状：复合制动鼓现有年产能210万只，可充分覆盖现阶段市场需求缺口，支撑制动鼓业务持续放量增长。
• 市场背景：复合制动鼓高度匹配商用车轻量化发展趋势，叠加新能源重卡渗透率持续上行，产销量保持高速增长。

5、公司汽车电子领域的下一步规划是什么?

• 现有基础：上海子公司深耕汽车电控执行器赛道，产品国内市占率位居行业前列，相关技术通过全球主流汽车供应链验证。
• 产品延伸：布局空气悬架空气管理单元（ASU）；依托精密加工技术优势，拓展人形机器人关节模组业务，开辟第二增长曲线。

6、公司是否有并购计划?

• 并购战略：坚持内生增长为核心发展路径，同时保持开放审慎的并购思路，持续筛选与公司主业、中长期战略高度契合的优质产业标的。
• 信息披露：若后续推进并购事项，将严格按照监管要求履行信息披露义务，相关进展以公司正式公告为准。

• 业绩高增核心驱动因素：①股权收购一次性收益（收购中原吉凯恩59%股权并表形成折价收益）；②大缸径气缸套业务发力（高附加值产品销售占比提高，中原吉凯恩并表拉动）；③制动鼓业务行业红利释放（重卡景气复苏、商用车轻量化需求扩容）；④新产品放量及内部效率改善（电控执行器等产品产销量增长，精益生产与规模效应优化盈利）。收购协同：大缸径领域技术、产能、高端客户资源全域协同，统一对接卡特彼勒、康明斯、颜巴赫等全球大马力发动机龙头客户。
• 股权激励计划：拟授予1950万股限制性股票，占总股本3.31%；解锁条件设双层考核（公司层面2026年、2027年营收增长+员工个人绩效）；覆盖PCU、制动系统、汽车电子等核心板块关键人才；旨在深度绑定核心团队利益，降低流失风险，调动经营积极性推动营收增长。
• 泰国工厂产能爬坡进度：气缸套生产线2025年末竣工投产，已批量供货通用、康明斯、戴姆勒、约翰迪尔等全球头部主机厂；战略价值：①有效对冲国际贸易地缘摩擦风险；②贴近东南亚、北美客户，缩短物流交付周期；③与国内产能互补，承接海外增量订单，提升境外营收占比。
• 制动鼓业务产能：复合制动鼓现有年产能210万只，可有效填补当前市场需求缺口，支撑业务持续放量。
• 超硬刀具业务发展：PCBN超硬刀具全流程自主生产，聚焦中高端市场，应用于高精度汽车零部件、风电轴承、滚珠丝杆、变速器齿轮等领域；国产替代加速，已搭建完整产业链，可提供一体化切削加工解决方案；市场占有率及销售规模稳步增长。

• 2026年一季度经营情况：营业收入119,156.75万元，同比增长25.40%；净利润19,827.28万元，同比增长78.66%。传统PCU业务稳步增长，大缸径气缸套增速突出；汽车电子业务市场竞争力提升；制动鼓业务延续高速增长。

• 制动鼓业务增长驱动力：新能源重卡渗透率提升，复合制动鼓适配底盘轻量化需求；双金属制动鼓依托双金属复合材料配方及离心浇筑核心技术，耐磨性、散热性、抗衰减性能优异，有效解决传统制动鼓易开裂、使用寿命短等行业痛点，推动产销跨越式增长。

• 汽车电子业务规划：量产涡轮增压器电控执行器市场占有率逐年提升；重点布局空气悬架空气管理单元(ASU)产品；跨界拓展人形机器人关节模组业务；推动汽车电控执行系统技术向机器人领域迁移，向“汽车+机器人”双赛道核心部件服务商转型。

• 超硬刀具业务发展：拥有PCBN超硬刀具全流程自主生产能力，聚焦中高端市场；应用于高精度汽车零部件、风电轴承、滚珠丝杆、变速器齿轮等精密加工领域；国产替代进程加速，提供一体化切削加工解决方案，市场占有率及销售规模稳步增长。

• 原材料价格上涨影响：建立动态应对机制，实时跟踪市场价格走势，结合生产计划、库存情况及市场需求灵活优化采购策略；适时优化产品定价策略，对冲原材料价格波动不利影响，保障生产经营及盈利水平稳定。

2026年发展规划与资源投入

• 2026年发展基调：坚持“稳中求进、以进促稳”。
• 核心产品：保障气缸套、钢活塞、制动鼓及电控执行器四大核心产品稳步增长。
• 新兴产业：加快氢能、ASU、人形机器人等产业化、规模化。

北美AIDC备用电源机遇与中原吉凯恩协同

• 核心客户：卡特彼勒、康明斯、潍柴、玉柴等。
• 在手订单：大缸径气缸套在手订单充足，并合理规划和新增产能。
• 协同效应：收购后产品矩阵获得战略性补强，拓宽在发电机组、船舶、工程机械等领域的覆盖范围与市场渗透力。

财务及在建工程问答

• 应收账款增长：主要系营业收入增长及客户回款周期波动，客户回款能力良好，不存在坏账风险。
• 短期偿债压力：经营现金流持续正流入，具备充足资金流覆盖到期债务，开展精细化动态管控。
• 在建工程增加：主要系泰国公司项目建设投入加大，严格遵循准则，不存在延迟转固。

2026年业务展望与资源优先级

• 发展基调：坚持“稳中求进、以进促稳”，深耕核心主业。
• 产品策略：加大市场开拓，加速产品迭代升级。
• 新兴产业：加快氢能、ASU、人形机器人等产业化、规模化。

• 公司现阶段核心业务模块是哪些?2026 年是否会有结构性变化?
  • 公司现阶段已形成四大产业格局：发动机领域、汽车电子领域、制动系统领域、氢能领域。
  • 2026 年，公司将继续围绕四大业务板块开展业务，持续提升产品市占率，加强产业协同，拓展业务边界。
• 公司近期公告称拟收购中原吉凯恩 59%股权，公司该项并购举措是基于什么考虑，收购后对公司有哪些积极影响?目前进度如何?
  • 基于战略发展考虑，为把握 AIDC 备用电源和船舶市场的需求。
  • 收购后，公司将统筹中原吉凯恩的技术、产能与市场，打通高端气缸套从研发到量产的全产业链条，强化在发电机组、船舶、工程机械等高端领域的产品覆盖。
  • 目前双方已经签订股权转让协议，并完成交割前分红款的支付工作，正在有序推进交割事宜。
• 公司 2025 年度业绩预告显示，公司的制动鼓产品实现产销量的跨越式增长，成为公司业绩增长的重要引擎。请问，公司制动鼓产品跟传统制动鼓有什么区别，竞争优势在哪里?后续有无产能投资计划?
  • 公司的双金属制动鼓通过使用双金属复合材料及独创的离心浇筑技术，解决了传统制动鼓易开裂、寿命短的问题，具有更好的耐磨性、散热性和抗衰减性，且具有更轻量化的设计。
  • 制动鼓二期建设项目已于 2025 年 6 月投产，目前制动鼓整体年产能达 160 万只。公司正在建设制动鼓三期扩产项目，后续将根据市场订单需求，合理增加产能。
• 公司泰国工厂规划了哪些产品的生产线，目前进度如何?是否有望在本年度贡献营收?
  • 泰国工厂一期规划气缸套铸造生产线 4 条、机加工生产线 18 条，气缸套年产能 700 万只。目前，泰国工厂气缸套生产线已建成投产。
  • 预计 2026 年开始贡献营收。
  • 泰国工厂布局的钢活塞产品生产线已经完成产线建设。
• 公司上海子公司和宁波普智公司在人形机器人领域开展合作，是基于什么考虑?贵公司在该领域有哪些现有优势?下一步规划确定了吗?
  • 合作主要是联合开发适配人形机器人关节的专用电控执行器，上海子公司为宁波普智公司提供人形机器人关节模组。
  • 上海子公司在汽车电控执行器领域深耕多年，技术实力通过国际主流供应链的严格验证。
  • 公司以人形机器人关节模组为抓手切入赛道，推动现有电控执行系统技术向机器人领域迁移，实现从汽车零部件供应商向“汽车+机器人”双赛道核心部件服务商的升级转型。
  • 风险提示：目前公司人形机器人关节模组产品正处于研发阶段，尚未获得客户定点，也未实现营业收入，对业绩不构成影响。
• 公司股东回报未来展望?
  • 公司持续深耕主营业务，对利润结构进行深度优化升级，公司整体业绩表现稳步向好。
  • 公司积极践行股东回报责任，通过现金分红等多元化方式切实提高股东投资回报水平。