北鼎股份-300824-机构调研汇总

机构调研总结

一、管理层致辞

牛文娇女士

• 前三季度：国内消费市场整体保持平稳，国际方面地缘政治冲突持续，外部贸易环境仍有波动；公司按照既定节奏推进各项业务，重点围绕产品迭代、场景化运营和渠道精细化管理，持续推进自主品牌业务。

业绩概览

• 前三季度：营业收入7.37亿元，同比增长13.29%；归母净利润6,625万元，同比下降20.1%；扣非归母净利润6,372万元，同比下降19.66%。
• 单三季度：营业收入2.42亿元，同比增长10.56%；归母净利润1,862万元，同比下降31.25%。

利润压力原因

• 利润端：三季度公司收入保持增长，但利润端仍然有一定压力，主要原因包括部分大宗原材料和电子物料采购价格上涨；公司持续推进品牌建设和新品研发，营销及研发投入同比增加；社保公积金基数上调以及汇率损失增加；中山工厂仍处于产能爬坡阶段，需要承担完整的折旧摊销和相关运营成本。

现金流

• 经营现金流：前三季度经营现金流量净额37.6万元，同比下降99.11%，主要系个别主要渠道运营模式和结算方式变化，导致回款节奏阶段性延后以及存货备货增加占用营运资金等因素综合影响。
• 第三季度单季：经营活动现金流金额4,174万元，已实现转正。

分业务板块看

• 北鼎中国：前三季度收入6.01亿元，同比增长27.54%；第三季度单季收入1.88亿元，同比增长33.9%，是公司收入增长的主要驱动力。
• 北鼎海外：海外市场受地缘政治冲突和外部贸易环境波动影响，不确定性有所上升，公司仍保持谨慎投入；前三季度收入3,616万元，同比基本持平；第三季度单季收入1,206万元，同比增长6.62%。
• OEM/ODM：前三季度收入9,984万元，同比下降30.15%，主要受地缘政治冲突持续、外部贸易环境波动以及部分客户订单节奏调整影响。

总体来看

• 总体来看：前三季度公司营业收入保持增长，自主品牌业务继续推进，北鼎中国增长较为突出。

二、问答环节

1.在国内消费整体平稳、但小家电行业需求承压、竞争加剧的环境下，三季度北鼎中国实现30%以上增速的原因？

• 第一：相较于2025年，今年公司在各个品类均相对加大了对重点产品、核心单品的营销投入。
• 第二：核心品类产品迭代取得良好成效，包括蒸锅的新功能补充型号、多功能锅补充不同尺寸产品，以及在过往不带电品类中推出更高端材质产品，如烹饪具和杯壶中的钛材料产品，上述新品上市后市场反馈良好，带动核心品类销售额同比保持较好增幅。
• 整体推广策略：整体推广策略与核心品类迭代，共同支撑2026年二季度至三季度的良好业绩表现。

2.2026年第三季度公司营业收入增长，但归母净利润同比下降，主要原因是什么？

• 销售费用：随着自主品牌收入占比提高，以及公司在品牌建设、核心产品及新品推广方面投入增加，集团销售费用相应增长。
• 成本费用端：部分大宗原材料和电子物料采购价格上涨，外销业务受汇率波动等因素影响产生一定汇兑损失，叠加社保公积金缴费基数上调，成本费用端整体有所上升。
• 中山工厂：中山工厂仍处于投产爬坡阶段，需承担完整的折旧摊销和相关运营成本，带来阶段性影响；公司持续加大的研发投入，相关费用亦有所增加；这些因素共同影响了集团当期利润表现。

3.公司如何看待小家电行业竞争，公司三季度产品均价有何变化？

• 行业竞争：行业竞争一直较为激烈，但公司产品始终立足创造高价值场景，以创新方式满足消费者需求，专注于创造消费者真正认可的有价值产品。
• 2026年以来：公司持续迭代新品，如全钢蒸锅、全钛锅具、全钛保温杯、全玻璃养生壶，均面向消费者需求端升级。
• 产品定价：公司不会因宏观经济环境或消费者购买力变化而改变产品定价与产品创造思路，仍坚持规划消费者需要的优质产品。

4.三季度公司毛利率环比下降的原因？

• 业务收入结构：三季度代工业务收入占比环比大幅提升，拉低集团整体毛利率。
• 渠道结构：二季度受618影响直销收入占比较高，三季度线上线下经销及切换模式后的京东自营业务占比提升，拉低毛利率。
• 汇率与成本：汇率继续造成负向影响；前期原材料价格波动导致外采产品成本提升；上述因素中大部分为各维度结构变动及不可控的汇率影响，表观毛利率环比下降并不代表业务健康度下降。

• 管理层致辞
  • 2025年业绩超出最初预期，外部环境复杂但消费刺激政策效果超出预期、贸易战负面影响低于预期。
  • 国内品牌业务：加强产品和渠道投入，抓住以旧换新政策，国内品牌销售收入显著提升；降本增效在利润端取得成效；收入增长和盈利能力均实现良好表现。
  • 代工业务：展现出较强韧性，在初期不确定性消除后保持正常运转。
  • 品牌出海业务：2025年阶段性完成整合，业务模式全面切换为经分销模式；收入口径受模式切换影响，但现金流和盈利能力得到有效保护和提升。
• 财务数据（牛文娇女士）
  • 2025年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长26.13%；归母净利润1.14亿元，同比增长63.35%；扣非净利润1.10亿元，同比增长74.59%。
  • 增长主要驱动力来自北鼎中国业务，全年收入7.20亿元，同比增长37.76%。
  • 自主品牌海外业务收入同比下降8.23%，系主动收缩低效区域、聚焦盈利能力提升所致。代工业务微增2.87%。
  • 全年经营活动现金流净额1.48亿元，同比增长34.32%，与净利润匹配度较好。投资活动现金流出较多，主要由于2025年8月以自有资金1.56亿元完成对中山科瑞的收购。
• 问答环节
  • 如何看待国补退坡对2026年业绩的影响？国补带动的直接销售额并没有市场想象的那么大，其更大作用在于创造了消费场景。公司产品策略不基于短期政策因素制定，而是着眼未来数年的研发路线图。
  • 2025年四季度销售费用率为何上升？原因有三：一是四季度销售结构以直营为主，直营费用率天然高于分销；二是四季度大促期间费用率通常较高；三是经分销返点政策调整为以年返为主，年返在四季度集中体现。
  • 代工业务四季度出现下滑，自主品牌出海四季度重回增长，如何解读？代工业务季度间波动主要与客户备货节奏有关。自主品牌出海业务聚焦美国少数电商平台，备货节奏不如代工业务均衡，因此季度间波动较大。地缘冲突影响：由于欧洲市场的重要性，客户备货趋于保守，短期会产生一定影响。
  • 2026年公司更侧重收入增长还是利润率提升？希望在收入增长和利润率之间找到平衡。业务发展按规划推进顺利，需要为产品和渠道配置必要资源。营销费用根据市场反馈动态调整。总体希望在适度加大投入的同时，保持健康的经营效率。
  • 关于线下门店布局及东南亚市场：深圳布局进度更快，深圳和上海均有表现良好的门店。计划在上海及华东地区增加门店，具体进度取决于和商场合作条件。海外业务仍聚焦以美国为主的北美市场。东南亚市场布局相对保守，仅在新加坡、马来西亚通过本地代理商开展线上业务。
  • 2026年电商渠道变化：天猫一直是直营+生态内分销的结构；京东的部分渠道将从分销模式切换为自营模式，目前处于切换过程中。抖音渠道部分直营、部分代理。