金隅冀东-000401-机构调研汇总

一、公司2026年上半年经营概况及下半年展望

• 经营概况：受行业需求整体下行、产品售价回落等因素影响，公司营业收入及营业利润同比下降；水泥熟料综合销量降幅优于区域行业水平；水泥生产成本同比下降8.5%；矿山资源增储及混凝土、骨料、砂浆等新增产能稳步释放。
• 下半年展望：全面赋能营销塑造竞争新优势，抢抓新型基础设施、城市更新等市场机遇，强化品牌势能与产品高端化升级，加强应收账款管理保障现金流稳定；全链条挖掘降本潜力，采购端深化直采统采，生产端优化原料配比与推广先进工艺，财务端控降支出；加快资源扩储与产业结构优化，高质量运营海外项目；坚持绿色创新驱动，深化数智赋能降本增效，推动固废资源化利用向高值化转型。

二、交流互动主要内容

1.如何展望2026年下半年水泥的需求及价格?

• 需求及价格：预计下半年水泥需求降幅有望收窄，市场价格有望实现合理回升。

2.上半年水泥生产成本同比下降的原因是什么?

• 成本下降：水泥生产成本下降17元/吨，同比下降8.5%。
• 原因：精益运营与节能降耗；深化区域统采、跨区域采购及源头直采，长协和优质渠道煤占比提升至86%，大宗原材料直采比例提升至55%；抢抓“固废十条”政策机遇，推动原燃材料替代，扩大零成本、负成本采购比例。

3.公司水泥熟料综合销量降幅小于行业的原因是什么?

• 销量表现：水泥熟料综合销量同比略有下降，降幅优于区域行业水平。
• 原因：纵深推进统一大市场建设；抢抓城市更新、水利、能源、管网及矿山回填等重点领域结构性机遇；积极推进海外市场布局；实施差异化营销策略，创新“水泥+混凝土+战略客户”营销模式。

4.公司是否有进一步并购整合的计划?

• 并购整合计划：审慎推进并购整合，围绕“一核一体两翼”战略布局持续深耕，遴选具备战略区位优势、资源禀赋优良、资产质量高、盈利能力强的并购标的，通过兼并重组、合资合作及产业整合等多元化途径，巩固北方市场龙头地位。

5.碳排放的推进情况及公司的应对措施?

• 碳排放推进：建立碳排放管理制度体系，完善监测报告机制；推进节能降碳；2026年上半年吨熟料碳排放强度为773.7千克，单位产品碳排放量持续降低。
• 应对措施：持续完善碳排放管理体系，积极推动绿色低碳转型，巩固并强化绿色低碳领域的竞争优势。

三、风险提示

• 风险提示：本次交流若涉及对行业未来前景的预测、公司发展战略及经营规划等内容，均属于前瞻性陈述，不构成公司或管理层对行业、公司未来发展与经营业绩的承诺或保证。敬请广大投资者理性决策，注意投资风险。

• 2026年水泥需求及价格展望
  • 2026年是“十五五”开局之年，专项债、超长期特别国债发行规模持续扩大，基建投资有望回正，为水泥需求提供有力支撑。
  • 预计全年水泥需求虽仍处下行通道，但降幅将明显收窄。
  • 2026年一季度，全国水泥价格低位开局，全年预计呈震荡调整态势，价格恢复程度取决于供给端调控及政策落地成效。
  • 公司已在东北、陕西、冀中南、内蒙等区域推动复价并取得成效。
• 核心区域限制超产的执行
  • 公司核心区域京津冀地区正推进水泥企业超产监督工作。
  • 个别城市已出台规范行业产能管理的实施方案，针对不同超产程度明确差异化处置措施。
  • 除京津冀个别城市外，公司其他区域尚未发布具体执行措施。
• 整合的规划与进展
  • 公司围绕“一核一体两翼”战略布局持续深耕，持续遴选并购标的。
  • 前期整合成效显著：收购双鸭山水泥，填补了公司在黑龙江龙东地区的产业空白；收购恒威水泥及其关联企业，有效强化了公司在辽中地区的市场地位。
  • 目前，两个项目运营稳健，盈利情况良好。
• 产能置换的进展
  • 截至2026年一季度，公司按照产能置换新规累计完成34条产线的置换公告，涉及置出产线16条、置入产线18条。
  • 对于产能指标置出后的生产线，公司积极探索转型路径，发展新型材料业务。
• 2027年碳交易收紧的应对
  • 公司已出台完备的碳管理制度，建成双碳管理信息系统。
  • 通过节能技术改造、原料燃料替代等实现碳减排，2025年度，吨熟料二氧化碳排放量低于0.7812吨。
  • 目前，公司所有水泥窑企业已全面纳入全国碳市场，整体预计将实现一定的碳收益。
• 延伸产业链的规划
  • 公司加快构建“水泥+”一体化产业体系，持续推进骨料、商混、砂浆等关联产业协同布局。
  • 依托自有矿山资源，稳步发展骨料业务；收购混凝土集团股权，提升对终端市场的渗透能力；积极探索砂浆等新型建材领域。
• 海外业务的盈利情况与计划
  • 公司在南非北部的曼巴公司年熟料产能87万吨，水泥产能100万吨，目前满产满销，利润总额超1亿元人民币。
  • 公司正稳妥推进曼巴公司二线建设，已取得一定进展。
  • 公司加快推进“产品出海”带动“产能出海”战略，并在“一带一路”沿线及已签署合作备忘录的国家积极寻求投资机会。