晨光生物-300138-机构调研汇总

• 一、公司2026年前三季度经营情况介绍
• 二、投资者交流
  • 1、2026年Q3公司收入增长较强,主要原因是?
    • 2026年第三季度：公司收入同比增加4.8亿元，增幅34.70%；一是棉籽类业务恢复性增长，2026年上半年受客户季节采购调整、新疆部分工厂提前检修，棉籽类业务收入同比减少约22%；第三季度随着发货节奏逐步恢复，棉籽业务收入同比增长约3亿元。
    • 叶黄素：价格、销量同比增长（销量同比增长了50%以上），带动了收入的增长。
    • 其他梯队产品：销量的增加也助力了公司收入的增长。
  • 2、棉籽业务Q3收入增长较多,在今年套保敞口较小的情况下,对Q4及后续有什么影响?
    • 棉籽类业务：执行对锁经营模式，强化敞口管理，以规避价格波动风险。
    • 季节性影响：上半年收入下降、第三季度收入上升，主要是季节性影响，1-9月整体收入无大的波动。
    • 子公司：该类业务所涉子公司年加工棉籽能力为107万吨—110万吨，2025年—2026年未扩建生产线，两个年度内经营策略/收入结构无重大变化。
  • 3、前三季度辣椒红毛利率下滑但Q3价格已企稳,后续产品价格如何?当前辣椒红原料采购价格出现约10%的增长,公司如何判断后续价格?是否会参考前期公司或行业库存情况?
    • 辣椒红的经营周期：与自然财年不同，每年自四季度开始为新一季的经营年份；2025年前三季度的经营表现主要受2024年经营周期的行业竞争、采购成本等影响，毛利率逐季下降；自2025年第四季度至2026年第三季度，已进入新的经营周期，各季度之间的毛利率波动在1个百分点以内，产品毛利率已经企稳。
    • 2026年新疆辣椒：普遍上涨，抬升了行业成本。
    • 成本加成：公司产品价格定价模式为“成本加成”，受新一季原材料采购成本上升影响，公司将结合销售策略适时调整产品价格。
  • 4、叶黄素四季度最新成交订单价格及毛利率如何?2027年上半年种植面积、成本走势如何判断?
    • 普通级叶黄素：目前公司普通级叶黄素销售的市场报价为1.2元至1.3元，价格及毛利高于前三季度。
    • 2027年种植面积：基于2026年叶黄素价格上涨，预计2027年种植面积可能会扩大，但是否会增加叶黄素的供应量还有两方面需考虑：一是种植面积扩大后，受种子、田地、种植管理等影响，产出的万寿菊花重量及质量是否能保证；二是明年春季育苗、移栽期的气候是否有波动或异常。
    • 明年叶黄素：产量、供求关系还需要持续进行跟踪。
  • 5、辣椒精当前原料采购进展如何,市场价格如何?原有库存还有多少,2027年整体成本及价格趋势如何?
    • 云南辣椒：目前云南辣椒的市场价格同比下降。
    • 采购量：公司将根据云南的辣椒价格走势，结合下年度经营策略适时调整采购量，以保障产品的竞争力。
  • 6、相比于历史价格高点,如何看待本轮叶黄素和辣椒红的涨价幅度?涨价的持续时间大概多久?本轮辣椒红价格上涨是否主要由供给端驱动?
    • 历史价格高点：辣椒红（含税价格）曾出现过1.3元以上的价格，叶黄素（含税价格）历史上曾出现过2.5元以上的价格。
    • 产品价格：产品的价格会根据原材料采购价及市场周期等进行综合考量，明年产品的新一季价格将会在明年采购新一季原材料后确定。
    • 全球辣椒红需求：全球辣椒红需求相对稳定，长期来看，辣椒红价格受多重因素影响，公司期望其在合理利润区间内长周期微波动。
  • 7、美国天然色素替代石油基合成色素的订单进展?若美国天然色素替代政策有调整,公司对该业务的判断如何?
    • 美国天然色素替代石油基合成色素订单：公司尚未有订单，主要是小量的样品，需要持续跟踪美国的政策落地情况。
    • 产业端判断：若美国天然色素替代石油基合成色素的政策落地，需求释放将是逐步推进的过程。
  • 8、前三季度投资收益同比减少对业绩造成拖累,未来如何预计或展望?
    • 投资收益同比减少：原因是前三季度参股/联营公司利润同比减少，套保业务平仓收益少于上年同期。
    • 历史数据：参股/联营公司的投资收益占公司净利润的比例、同比变动的幅度均较低；2025年受益于棉籽类产品上行的行情，公司参股/联营公司实现了较好的收益，2026年同期该公司业绩微亏，实现的利润同比减少，相应影响公司投资收益的同比减少。
    • 其他参股/联营公司：对投资收益同比变动影响约在300万元以内。
  • 9、甜菊糖苷前三季度收入同比减少且正在改扩建,接下来一年如何展望?花椒、胡椒提取如何展望?
    • 甜菊糖苷：第三季度甜菊糖生产线技改扩产工作启动，截至季末完成了主体工作，正在收尾、开始试生产，受此影响甜菊糖苷产品销售收入同比减少约20%，受益于成本同比降低，甜菊糖苷产品毛利率同比增加约5%。
    • 甜菊糖苷：8月份已开始原材料收购，收购量是按照大于技改前产能、小于技改后产能的量来计划的，主要是考虑到新扩建的产能释放需要一定的时间；四季度试生产各项指标或参数稳定后，新的生产线将连续生产，下一年度产量、销量将得到提高。
    • 花椒提取物、胡椒提取物：销量、收入分别同比增长约32%、33%和约150%、142%，延续了良好发展势头；增长得益于市占率提升和前期对原材料价格走势的判断，储备了一些战略库存；香辛料业务是公司主业，未来会继续做大做强，不仅限于花椒、胡椒两个品种，还会扩展其他相应品种，并延伸到定制化、复配方面，提高与客户的合作深度。
  • 10、公司主力三大品种前期做了库存储备,储备库存的释放周期如何?
    • 销售策略：公司的销售策略会向上延伸到对原材料供应、采购的判断，往往会在原材料价格相对低的年份做战略库存。
    • 战略库存：上年度公司部分产品做了战略库存，今年将结合新一季原材料价格、供应量、产品市场情况，波动调整采购量，逐步消化战略库存。
  • 11、保健品业务的利润率情况如何?当前代加工及自产自销业务后续还有多少增长空间?该业务的长期发展展望及业务模式规划是怎样的?
    • 保健食品业务：主要分为自营、代加工两大类；开展代加工业务是为了提高生产线产能利用率；目前以自营为主，代加工业务为辅。
    • 前三季度：公司保健食品业务持续进行市场开拓，销售收入同比增长65%，毛利率约为18%。
    • 品牌顾问/销售团队：公司已聘请品牌顾问，并逐步搭建自己的销售团队，布局线上、线下各个渠道，保健食品业务长期来看将呈逐步增长态势。

投资者提出的问题及公司回复情况

公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，要点如下：

问题 1—3：罗汉果项目与保健品业务

• 罗汉果生产线：公司罗汉果项目目前尚处于前期设计与选址阶段，待完成注册登记后公司将及时进行公告。
• 保健食品业务：按业务性质分为自营产品与受托代加工两大类；建有多个 GMP 车间、十万级净化车间，年加工软胶囊剂能力 27 亿粒，硬胶囊及片剂年生产能力均在 10 亿粒；后续将根据产品销售、代加工业务订单合理安排生产节奏。
• ToC 业务：“做大做强保健品、中药提取等大健康产业，为人类健康做贡献”是公司发展的第三步，其中保健品业务主要是 2C 业务，目前该业务尚处于业务开拓阶段。

问题 4、5、7：厄尔尼诺天气与原材料供应

• 厄尔尼诺天气影响：从目前公司拟采购的新疆、云南区域来看，未感受到厄尔尼诺天气对该等区域的重大影响；近两年国内辣椒优势明显，公司生产使用国内的辣椒，未批量采购印度的辣椒；赞比亚子公司的产出占公司整体原材料需求量在 3% 以下，且超过 2/3 的量是直接以原材料形式对外销售。
• 原材料供应保障：对国内新疆、云南等主要原材料产区，通过“协作种植”模式与种植户紧密合作，并持续加强原材料信息数据模型建设及行情判断能力；上年采购季公司已提前储备了一部分原材料，现已加工为产品或半成品；今年将结合原材料供应、价格等情况，适时调整采购节奏。
• 销售端应对举措：公司将根据市场供需情况，优化销售结构、调整产品价格，开发定制化、高附加值产品，提升产品综合竞争力。

问题 6：合成色素禁用与天然色素

• 合成色素禁用：对天然色素销量提升、客户粘性增强、产品附加值提高有重要作用，顺应了人类天然、健康的新消费趋势。
• 公司产品与对接：公司产品辣椒红、叶黄素、番茄红素等可替代日落黄、柠檬黄等合成色素使用；公司已经推出了多款制剂型产品，正积极与客户对接，努力推动天然色素对石油基合成色素的替代。

问题 8、9：发展战略与叶黄素价格

• 百亿产业目标：公司致力于实现“三步走”发展战略，持续发挥在全球化布局、产业链一体化经营、技术研发创新等方面的优势，不断巩固主力产品的市场地位，并大力培育第二梯队潜力品种。
• 叶黄素价格：叶黄素产品价格经过几年的低位波动，目前正在逐渐恢复；年度内经营情况请参见届时披露的 2026 年年度报告。

问题 10：定制化 ODM 业务

• 定制化规格销量：目前公司主产品辣椒红、辣椒精定制化规格的销量约占本产品销量的 20% 左右。
• 毛利率与盈利：定制化产品现处于市场开拓阶段，现阶段的毛利率与普通产品毛利率差异较小，未来随着定制化产品的普及，盈利水平将逐渐达到合理区间。

问题 11：合成生物项目

• 合成生物学定位：合成生物学加宽了植物提取行业的技术边界，为公司产品提供新的技术和生产方案，并非简单的对植物提取技术的替代。
• 项目进展：公司已战略布局合成生物学，针对相关产品进行研发，其中莱鲍迪甙 M 高效生物合成项目入选河北省生物合成专项，番茄红素生物发酵开展发酵液制备试验，通过阶段性论证，后续将按照公司研发模式稳步推进。
• 研发投入：关于具体的研发投入及相关预算、成本情况，请以公司披露的定期报告及相关公告为准。

问题 12、13：赞比亚种植基地

• 土地储备与试种：公司赞比亚子公司目前储备了约 12 万亩土地，正在开发过程中，已试种了辣椒、大豆、小麦、玉米、菊花等农作物。
• 产出占比：赞比亚子公司的原材料种植更多的是承载了原材料试种的使命，该子公司的产出占公司整体原材料需求量在 3% 以下，且超过 2/3 的量是直接以原材料形式对外销售。
• 募集资金与经营情况：未来公司募集资金使用如有变化，将及时进行披露；赞比亚子公司的具体经营情况请参考公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。

• 核心产品价格走势：叶黄素价格环比上浮，辣椒价格看四季度采购季
• 未来利润增量：应用型产品、制剂类产品提升客户粘性；开发新产品，布局合成生物学、万寿菊育种
• 辣椒精：国内魔鬼椒成重要原料，单产辣度增加
• FDA禁用合成色素：有利于天然色素行业市场容量，公司攻克技术难题

• 甜菊糖产能提升：产出绿原酸、叶绿素等附加产品，规模效应降低成本，发展精制糖并向合成生物方向发展
• 定制化产品：一季度辣椒红、辣椒精定制化产品销量分别同比增长60%及90%以上
• 研发费用：保持一定比例投入，采用“储备一代、研发一代”策略
• 主要研发方向：应用型产品、制剂开发，天然色素稳态化技术，合成生物学，资源综合利用

• 投资并购：持开放态度，不排斥优秀项目或标的
• 棉籽业务：曾计划子公司北交所上市后撤回，未来合适契机继续推进
• 替抗产品：存在较大市场空间
• 回购股份：回购部分股份予以注销、减少注册资本，提高每股收益

2026年一季度经营情况与战略展望

• 赞比亚子公司恢复措施：2025年种植期受自然灾害影响产量下降，属偶发情况；2026年加强自然灾害预防管控，新一季种植已开始，成本低于上年。
• 核心大单品价格趋势及目标：辣椒红、辣椒精市场平稳，价格环比稳中有增，新季原材料上市后预计略上浮；叶黄素价格环比上浮。2026年目标：辣椒红占市场份额4/5，辣椒精占全球市场份额2/3。
• 叶黄素调价后客户接受度及后续价格：调价后接受度偏弱，近期再次小幅上调，当前价格有望维持；价格处历史低位，降价空间有限，长期缓慢向上。
• 定制化产品收入占比及毛利率：一季度定制化产品占比稳中有增；辣椒红定制化销量同比增长60%以上，辣椒精同比增长90%以上。未来将逐渐增加占比。

生产技改与种植布局

• 甜菊糖技改内容：对甜菊糖生产线进行扩能改造，预计三季度完成后产能提升近一倍；规模化效应降低单位加工成本，绿原酸、叶绿素等副产品进一步降本。
• 万寿菊种植情况：协议种植分布在云南、新疆、印度、缅甸等产区；今年重点拓展缅甸种植。
• 叶黄素市场库存与需求：价格低位，市场供应充足；食品级叶黄素增速相对较快，饲料级稳中有增。
• 辣椒精2026年销量展望：印度辣椒价格上涨，国内云南魔鬼椒具竞争优势；公司储备战略库存，通过协议种植保证原料供应，2026年扩大市场份额。

梯队产品与研发进展

• 水飞蓟素销量与目标：增速较快产品之一，建有专门生产线；2026年目标销售1000吨，当前毛利率稳中略增。
• 一季度销量下滑原因：受客户去库存影响，收入阶段性下降；后续随存货消化及定制化占比提升，销量将恢复增长。
• 番茄红素市场开拓：目前用于保健食品，通过制剂等技术扩展应用；市场监管总局发布《保健食品原料目录番茄红素(征求意见稿)》，政策落地将驱动增长。
• 保健食品扩产与产能爬坡：分自有品牌经销和OEM业务；签约专业机构搭建品牌，随渠道开拓销售逐渐增长。

产品策略与研发方向

• 定制化产品对盈利能力的影响：提升客户粘性和销量；番茄红素、辣椒红/辣椒精超临界、香辛料配方类毛利高于普通产品。
• 罗汉果业务规划：公司开拓品类之一，计划在罗汉果主产区投建新生产线，初始投资8000万元。
• 研发聚焦方向：应用型及制剂产品开发（辣椒红替代日落黄等）、合成生物学（番茄红素生物发酵）、资源综合利用（甜叶菊副产品提取叶绿素）、育种（万寿菊优良杂交种试种）。
• 新一季原材料种植情况：万寿菊、辣椒种植面积同比略减；辣椒品种改良提升亩产，价格维持中低位；万寿菊重点布局缅甸、赞比亚优势产区。

• 股份回购计划：公司未来如有股份回购计划将及时履行信息披露义务
• 2026年度业绩：公司2026年度业绩请详见届时披露的2026年年度报告
• 2025年度利润分配：2025年度利润分配预案计划的每股现金分红金额位居上市以来新高

• 业绩说明会形式：公司历年业绩说明会的内容可在”互动易”、巨潮资讯网进行查询
• 赞比亚子公司影响：赞比亚子公司的经营情况是影响公司整体业绩的因素之一，其他影响因素详见公司2026年第一季度业绩预告

• 发展战略：公司制定了”三步走”发展战略；目前，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大产品的产销量已连续多年位居世界前列；甜菊糖苷、花椒提取物、姜黄素、水飞蓟提取物、番茄红素、葡萄籽提取物、迷迭香提取物等一批天然提取物产品的产销量持续增长；现阶段处于”三步走”发展战略的第二步：做成十个左右世界第一或前列的产品，建设世界天然植物提取物产业基地
• 业务延伸：在做好植物提取物多个大单品的基础上，公司将逐步提升育种研究、功效研究、配方开发及产品创新能力，积极进行业务延伸升级；结合植物提取物的功效，围绕保健食品、中药、营养食品等大健康产业，为消费者提供天然、营养、健康的产品

• 天然甜味剂：天然甜味剂是公司发展的潜力品种，目前公司已有甜菊糖苷类产品，并计划开展罗汉果提取物类产品
• 股权投资：股权投资是公司发展的路径之一，上市以来公司投资了20家以上子公司及参股公司，未来如有新的股权投资将及时履行信息披露义务

• 参加展会：公司参加的展会主要有：中国国际食品添加剂和配料展览会、中国饲料工业展览会、中国国际天然提取物和健康食品配料展览会等各种与行业有关的展会
• 核心优势：公司专注于天然植物提取领域，核心优势在于低成本工业化生产；公司的核心竞争力在于依托强大的低成本工业化生产能力，技术研发优势、人才优势、品牌优势、全产业链一体化经营优势，形成成熟的多品种发展模式

• 市值与投资者回报：2024年公司股价非理性下行，公司启动股票回购计划，共回购注销了占公司总股本9.32%的股票；2025年度利润分配预案计划的每股现金分红金额位居上市以来新高
• 市值管理：公司管理层始终重视公司价值的提升，致力于通过稳健经营、规范运作，不断提高公司质量，提升公司回报股东能力；持续做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心

• 原材料风险规避：针对自然灾害可能给公司原材料供应量及价格波动带来的风险，公司密切跟踪原材料市场动态信息，持续加强原材料信息数据模型建设及行情判断能力，不断优化原料供应体系，通过供应商、农户、自建原料基地等多种方式，在新疆、云南、印度、赞比亚等全球原材料优势产区筹备、发展种植基地
• 棉籽业务风险应对：2026年公司棉籽类业务将继续严格执行对锁经营模式，强化敞口管理，规避价格波动风险；同时继续开展期货套期保值业务，规避原材料及生产过程产品市场价格剧烈波动对公司经营带来的影响

• 2026年经营计划：公司2026年度经营计划请参考2025年年度报告之”十一、公司未来发展的展望”之”(二)2026年公司经营计划”章节
• 政策机会：替代合成色素的趋势对于天然色素行业、对于公司是很好的机会；公司的番茄红素、辣椒红、叶黄素等品种可替代部分合成色素

• 天然色素替代障碍与方案：天然色素存在稳定性较差、着色力弱、调色困难等问题；公司通过持续研发，在解决天然色素的稳定性和溶解性方面，实现了很多技术储备；辣椒红、叶黄素、番茄红素等产品可替代日落黄、柠檬黄等合成色素使用，公司已经推出了多款制剂型产品
• 新产品推广：异绿原酸钠饲料添加剂是公司的新产品，上年度实现的收入较小(占营业总收入比例在1%以下)；饲料添加剂懈皮万寿菊素正处于推广期，上年度实现的收入较小(占营业总收入比例在1%以下)；后续公司将通过协助研发下游产品配方或产品解决方案等服务加快产品推广

• 赞比亚农场：赞比亚子公司已根据年度经营计划及种植安排提前购买了化肥并已陆续到货；目前赞比亚子公司土地处于持续开发阶段
• 大股东增持：公司大股东未来如有增持计划，将按照相关规定及时履行信息披露义务

• 公司2025年经营情况介绍
  • 整体业绩: 全年实现收入65.59亿元，同比下降6.22%；实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长292.21%。营业收入下降主要因为子公司新疆晨光控制贸易业务规模，相应棉籽类业务收入有所下降；另外辣椒红、辣椒精销售均价下降。利润大幅增长主要因为子公司新疆晨光扭亏及植提业务销量增长、利润率恢复。
  • 分业务经营情况: 2025年植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87%；毛利率20.05%，较2024年提高4.66%。棉籽类业务收入29.42亿元，同比下降15.34%；毛利率4.61%，同比提高4.42%。
  • 分产品经营情况: 辣椒红销售1.19万吨、同比增长25%，辣椒精销售2910吨、同比增长65%。辣椒红定制化产品销量2200多吨，同比增长76%；辣椒精定制化产品销量450多吨，同比增长171%。水飞蓟素全年销售720吨，同比增长66%。甜菊糖业务实现收入2.81亿元。子公司新疆晨光实现销售收入30.64亿元、净利润6,790.98万元，成功扭亏为盈。
  • 研发创新: 绿原酸项目、虾青素提取与精制技术成功实现生产转化。万寿菊优势品种中试规模试种成功。姜黄精制工艺取得关键突破。天然色素应用在饮料、糖果、烘焙等甜味食品技术体系搭建已初步完成。开发了多款保健食品。高含量、高稳定性、高生物利用度的天然色素制剂技术取得突破性进展。辅酶Q10、黄芩提取物成功开发出颠覆性工艺，完成中试。甜菊糖RA转化RD、RM的生物转化路线在实验室成功打通。
  • 股东回报: 拟以总股本483,100,093股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)，预计本次合计派发现金红利为14,493.00万元(含税)，占2025年度归属于上市公司股东净利润的39.29%。
• 投资者提问与回答
  • 近两年辣椒红、辣椒精销量快速增长的主要原因是什么?: 辣椒红销量增长较快，一方面因成熟市场渗透率提升、新兴市场需求增加；同时，2024年客户优先使用库存产品，当年的销量低于真实需求。辣椒精销量快速增长主要因为云南高辣度辣椒规模化种植后优势突出，公司辣椒精产品的海外份额持续提升。
  • 当前辣椒红、辣椒精的价格处于什么位置?未来的涨价空间如何判断?: 目前辣椒红和辣椒精的销售价格均处于近年最低水平。2026年原材料种植面积有可能进一步下降。未来的价格走势需结合原材料最终的种植面积、生长情况及下游需求情况确定。
  • 棉籽业务近年营收结构优化的具体举措是什么?未来几年在加工量、贸易规模将如何变化?: 优化的措施主要是控制贸易业务规模，提高加工业务占比。2026年起加工量、贸易量大概率同比维持平稳。
  • 2025年末公司存货大幅增加，主要结构是什么?: 四季度采购的原材料主要有新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒、甜叶菊、棉籽等。公司在正常进行年度备货的同时，适时储备了战略库存。
  • 中东局势等外部因素对公司成本端的影响如何?当前原材料库存水平及供需情况怎样?: 公司植提业务的原材料价格主要受细分行业供需格局变化影响，对宏观波动不敏感。公司在底部区域完成了核心产品原材料的战略储备，库存较为充足。2025年色素辣椒、高辣度辣椒、万寿菊花种植面积出现不同程度下降，预计今年可能继续延续去化趋势。
  • 赞比亚子公司对2026年一季度业绩的影响有多大?扣除此项后，植提业务的真实增长态势如何?: 赞比亚子公司2025年受自然灾害影响产品成本上升，毛利率下降，对2025年四季度及2026年一季度公司业绩带来负面影响。植提业务仍然保持健康发展。
  • 公司应用型/定制化产品的发展目标是什么?2025年研发费用显著提升，未来费用端如何展望?: 深度推进应用型/定制化产品占比提升，是公司业务模式升级的核心路径——从原料供应商向食品饮料行业解决方案提供商转型。公司对定制化产品占比不设上限目标，坚定持续推进，相应地研发费用投入也会有一定的持续性。公司将会严控投入转化效率，确保研发投入与盈利质量动态平衡。