普源精电-688337-机构调研汇总

一、2026年前三季度业绩总览

（一）业绩总览

• 营业收入：2026年1-9月实现营业收入76,164.28万元，同比增长27.50%。
• 归母净利润：归属于母公司股东的净利润5,832.97万元，同比增长43.45%；扣除非经常性损益的净利润3,843.43万元，同比增长1,604.30%。
• 三项费用投入占比：研发费用投入占比22.68%，同比下降5.75个百分点；管理费用投入占比9.40%，同比下降2.33个百分点；销售费用投入占比11.89%，同比下降3.25个百分点，整体费用结构持续优化，盈利能力持续强化。

（二）业绩亮点

• 自研核心技术平台：2026年1-9月搭载公司自研核心技术平台的数字示波器产品销售收入同比增长21.07%，占全部数字示波器销售收入的比重达88.24%，同比提升2.09个百分点；凤凰座、半人马座、仙女座、天鹰座四大自研核心技术平台协同发力，支撑营业收入增长。
• 高分辨率及高端数字示波器：MHO/DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12-bit）销售收入同比增长33.78%；高端产品销售收入同比增长27.66%，其中带宽≥2GHz的高端数字示波器销售收入同比提升30.26%。
• 射频类产品：销售收入同比增长23.51%，矢量网络分析仪销售收入约1,915.85万元，为经营业绩提供新的增长动能。

• 大客户战略：大客户收入同比增长79.31%，核心产品在重点行业客户中的渗透率持续提升；光通信领域核心大客户销售收入同比增长246.12%，成为营业收入增长的重要驱动力。
• 解决方案业务：解决方案整体销售收入16,151.13万元，同比增长45.68%；其中SPQ数字化阵列测控系统实现收入5,336.09万元，同比增长58.80%。

（三）经营展望

• 测量能力牵引：围绕通信、新能源、半导体三大赛道及教育科研领域测试需求，依托底层技术突破，通过产品、解决方案和软件平台形成覆盖产品测量、系统测试与协同提效的综合价值交付能力，深化大客户及全球化战略，持续提升重点行业渗透率及国际化经营能力。
• 底层技术积累：依托近20年自研芯片技术积累，四代数字示波器芯片组均已搭载量产整机，10余个自研芯片型号实现量产交付，覆盖示波器、微波射频及直流精密三大业务领域；深化跨产品线技术复用，支撑更高带宽、更高精度、更高速率产品研发及新品类拓展。

二、问答

业绩节奏与毛利率

• 第三季度收入增速波动：主要受解决方案收入确认节奏以及部分原材料供给两大因素影响；解决方案以系统级交付为特征，收入确认在不同季度客观存在波动，整体合同金额持续快速提升；部分原材料短缺制约交付节奏，但整体订单需求依旧充足，公司正积极备货对冲供给压力，未确认收入预计在第四季度确认，扣非归母净利润仍实现较好的同比增长。
• 第四季度及明年展望：参考股权激励计划考核目标，2026年营业收入同比增速指引不低于20%；从历史经营季节性来看，第四季度一般是对全年收入与利润贡献较高的季度；2027年将结合重点新品落地节奏、核心市场拓展进度以及关键客户需求变化等因素，后续适时更新相关经营预期与指引。
• 毛利率下降：主要受原材料价格上行影响，该压力具备行业普遍性，覆盖公司各产品线；同时叠加产品结构组合、制造相关成本摊销等综合因素；公司自年初起已加大关键原材料备货对冲涨价风险，毛利率后续有望实现稳中有升。

产品线进展

• 矢量网络分析仪：为公司全新产品线，现阶段处于快速业务爬坡期，客户应用场景较为分散；已推出26.5GHz（DNA6000/-R和DNA5000系列）和14GHz（DNA800系列）等平台系列产品，主打通用基础测试场景；在中国和重点海外市场需求旺盛，三季度已斩获核心大客户订单，预计四季度完成交付；计划推出高性能的高端矢量网络分析仪。
• 示波器新品：根据Frost&Sullivan 2025年度行业研究报告，公司数字示波器产品市场份额位列国产品牌第一、全球第五，系全球示波器前五厂商中唯一的中国企业；2026年1-9月数字示波器自研芯片搭载率达88.24%，预计本年度有望突破90%；更高性能实时示波器、采样示波器等战略新品项目推进顺利，将结合项目进展与产品发布规划适时披露，公司在整机架构、系统迭代及成本控制方面具备差异化竞争优势。
• 采样示波器与67GHz：公司将结合项目研发进展及产品发布规划，适时披露新品相关信息及关键里程碑节点；产品能否成功落地最终取决于产品竞争力、客户验证结果以及综合解决方案供给能力等多重因素。

下游需求与供应链

• 光通信：三季度光通信业务主要围绕头部大客户的测试电源需求实现交付；当前订单需求确定性较强，测试电源产线处于供不应求状态，交付节奏受现有产线设计产能、原材料供给节奏约束；公司正推进产线扩产、优化器件供应，第四季度光通信相关订单有望维持高速增长。
• 下游行业景气度：光通信行业当前仍处在业绩兑现周期；半导体领域需求保持活跃，第三代半导体相关测试需求热度较高；800V/1200V高压平台已成为新能源车与储能赛道主流方向，公司在大功率电源方向已有技术储备并陆续取得订单，工业级六位半高精度数字万用表可匹配部分头部客户应用需求；SPQ数字化阵列测控系统在手订单需求旺盛，今年已切入海外重点区域市场并在欧洲实现部分项目交付；依托港股资本平台进一步打造海外运营能力，覆盖本地营销、售后服务、计量校准、技术研发以及解决方案供给。
• 元器件涨价：各业务板块会结合经营实际与客户开展策略性沟通；原材料涨价、PCB供应紧张等压力属于行业共性问题，影响因素相互传导；公司正主动加大备货力度对冲不利影响，优先保障对客户的及时交付，该过程或将阶段性挤压部分利润空间，但处于可控范围。

竞争格局

• 与国内厂商的竞争：国内电子测量仪器厂商拥有非常可观的相对成长空间，全球行业机遇大于竞争挑战；公司将以全球化为核心战略方向，凭借底层核心技术和差异化系统解决方案降低同质化价格竞争，持续提升市场份额；乐见更多中国电子测量仪器企业走向世界舞台，共同拥抱行业良性竞争与可持续发展。

• 2025 年业绩总览
  • 业绩总览: 营业收入 90,023.40万元，同比增长 16.04%；毛利率 55.08%，同比下降 4.06 个百分点；归属于上市公司股东的净利润 8608.38万元，同比下降 6.74%；研发费用占比 25.09%，同比下降 1.55个百分点；管理费用占比 10.91%，同比下降2.32 个百分点；销售费用占比 13.60%，同比上升0.39个百分点。
  • 业绩亮点:
    • 自研核心技术平台产品销售收入同比增长 18.61%，占比达52.76%；其中自研平台数字示波器销售收入占比达 86.77%，同比提升1.84 个百分点。
    • MHO/DHO系列高分辨率数字示波器营收同比大幅增长 27.61%。
    • 核心大客户收入同比增长 54.98%；光通信领域核心大客户收入同比增长70.45%。
    • 解决方案整体销售收入 17,887.87 万元，同比增长 37.58%；SPQ 数字化阵列测控解决方案销售收入 5,176.73万元，同比增长 910.26%。
  • 经营展望:
    • 业绩增长: 2026 年一季度经营延续积极态势；预计收入和利润稳健增长。
    • 新品发布: 2026年公司将有序推进新品导入和发布工作。
    • “A+H”上市: 已获得中国证监会备案通知书，拟发行不超过约 2,480万股H股股票；募集资金拟用于全球化研发创新、产能扩充、服务提升、战略投资及营销网络建设等。
• 问答
  • AI领域布局: 光模块测试属于 AI硬件测试需求的一部分；高速是 AI 测试最核心的特征；公司新一代的自研核心技术平台将持续推动产品和解决方案的高端化进程。
  • 解决方案增长展望: 解决方案业务是公司重点战略方向之一；目前解决方案在整体营收占比不到 20%，未来预计会持续稳健提升。
  • 自研芯片战略: 自研芯片战略是公司长期坚持的技术路径；已建立从芯片设计到材料工艺的复合稀缺工程能力；未来将持续赋能产品和解决方案的高端化和差异化。
  • 高端新品放量: 高端新品快速放量的前置条件包括核心技术优势和产品力、战略客户基础和品牌力、维修校准服务和全球化；大客户的方案验证周期通常在半年以上。
  • 海外供应链: 马来西亚工厂于2025 年进入正式生产阶段；持续推进槟城工厂中高端产品生产线建设；在重点地区进一步部署高端产品的生产及服务能力。
  • 下游细分赛道: 结构变化主要来源于 AI 驱动光通信行业和SPQ阵列测控系统驱动的解决方案占比的提升。
  • DS80000 系列示波器: 2025年销售台数超额完成既定目标；2026年预期进一步实现增长；未来将推出”更高带宽+高分辨率”的高端数字示波器产品。
  • 2026 年营收和利润增速: 2026年公司将持续推进收入规模增长和盈利能力改善。
  • 2026 年费用规划: 公司对研发、销售、管理费用会加大控制；预期人均效率和整体盈利能力进一步提升。
  • 微波射频类产品: 2025年推出新一代 26.5GHz 实时频谱分析仪和矢量网络分析仪；发布后销售收入情况符合预期；未来新品迭代将加速。
  • A+H 上市: 已在今年3月取得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书；募集资金主要用于提升全球化研发能力、扩充整体产能、开展战略性投资及收购、强化海外销售、市场推广及服务网络建设。