宝信软件-600845-机构调研汇总

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最近收盘市值(亿元)

26.29
众问真实估值(倍)

投资者关系活动主要内容介绍

问题1：PLC、宝之云IDC、钢铁信息化、非钢拓展的订单、收入、景气度与增速；PLC在宝武外市场化拓展落地情况

• 钢铁信息化业务：前三季度仍是公司的主要基盘业务，在收入贡献中占比最高。
• 宝之云IDC业务：前三季度同比去年收入略有增长；随着华北基地等基地的建设交付，将对公司IDC业务收入产生较大的贡献；非钢市场和海外市场已逐步形成新的增长点。
• 天行PLC：2026年天行发布了V2.0版，功能持续迭代；前三季度产品销售同比2025年同比增幅显著；天行PLC已经在半导体、港口机械、汽车行业实现突破。

问题2：软件开发与工程服务板块增收不增利，如何通过PLC、AIDC和机器人等新兴产业扭转主业利润下滑趋势

• 在宏观环境及钢铁行业不景气的背景下：订单及毛利率有所下滑。
• 公司正积极通过拓展非钢市场（有色、矿山、化工等）、加大海外市场开拓：前三季度销售收入实现同比17%的增幅；相关新进市场开拓初期毛利率相对偏低。
• 公司正通过多种措施提升盈利能力：持续加大非钢市场的开拓力度；在PLC、AIDC等领域已取得快速增长；通过人工智能等新技术新模式提升业务毛利率；通过一体化营销、一体化采购、一体化研发等内部多项管理措施降本增效。

问题3：新建数据中心资本支出较多，后续分红政策如何安排，能否达到50%

• 公司高度重视投资者回报：持续多年坚持大比例现金分红。
• 公司已制定《2026年度“提质增效重回报”行动方案》和《未来三年股东回报规划(2025-2027)》。
• 未来公司将统筹做好经营性、投资性和筹资性现金流量平衡：力争维持良好的分红水平。

问题4：毛利率趋势、非钢业务、服务外包与IDC、河北宝宣投资与分红、应收款、河北电价竞争、上海宝山IDC升级、东数西算下上海IDC底盘

问题4-1：2025年下半年开始软件开发及工程服务的毛利率从原来的30附近下滑到23%附近，2026上半年还在23%附近徘徊，为何跌幅巨大？这个下滑趋势会加剧吗？麻烦给出毛利率趋势指引？

• 近年公司软件开发及工程服务业务毛利率有所下降：主要因为客户所在钢铁行业景气度影响，行业处于下行周期，降本压力向外传导，相应公司新签订单毛利率有所下降；同时，公司积极拓展非钢、海外等市场，新市场初期毛利率相较不足，综合导致软件开发及工程服务业务毛利率有所下滑；公司正通过多种措施提升盈利能力，包括持续加大非钢市场的开拓力度，通过实施一体化营销、一体化采购、一体化研发等多项管理措施，持续降本增效；通过加大AI投入与AI盈利模式探索，提升业务科技含量与毛利率等。

问题4-2：在软件开发及工程服务中，非钢业务占比，非钢业务毛利率稳定吗？比钢铁公司毛利率高还是低？

• 公司软件开发及工程服务业务中非钢业务：在钢铁行业周期性下行背景下，公司近年持续加大非钢业务市场开拓力度，目前业务已形成一定规模；由于不同行业、不同业务类型的毛利率有所差异，目前非钢业务综合毛利率略低于钢铁业务。

问题4-3：服务外包是否可以大致理解为IDC收入，假如不是请说明IDC收入在服务外包中占比？

• 公司服务外包收入：除宝之云IDC业务收入，还包括云服务业务收入、系统及设备运维收入等。

问题4-4：投资河北宝宣IDC导致贷款大幅上升，安徽宝信又要投资25亿，且回收期都较长，是否会导致2026以后分红金额大幅下滑，公司负债率大幅上升？

• 公司河北宝宣业务目前建设与交付均正常：银行贷款时已经考虑了未来现金流的匹配因素，且客户为行业优质客户，不存在未来现金流堪忧的问题。

问题4-5：2026中报中2年以上应收款9.5亿大幅提升，是否会造成大额坏账？这9.5亿多少比例是第三方应收款？

• 公司应收账款均严格按照会计准则及公司会计政策计提坏账准备：且公司今年中报营收规模增加19.45%，应收账款较年初减少3.06亿元，经营现金净流入17.48亿元，公司应收账款及经营现金流状态良好，不存在造成大额坏账的情况。

问题4-6：河北电价0.62左右，内蒙0.35左右，河北宝宣是否面临内蒙IDC的竞争，客户是否将来有巨大动力将算力中心进一步西移到内蒙导致河北IDC的尴尬？

• 电费是AIDC运营成本的重要组成部分：客户选址时已经很清楚各地电价差异；公司快速、低成本、高质量地建设、运营规模化AIDC的核心竞争力，在全国各地都适用。

问题4-7：上海宝山IDC是否面临智能化，AI化升级压力？是否需要大额投资降低能耗，适应AI算力？

• 公司宝之云罗泾基地运营正常：并具备在数据中心供电容量、散热方案、智能化升级的改造能力。

问题4-8：东数西算背景下，客户是否会把新增容量放到外地，同时压低上海存量机房的续约价格？因此IDC的上海底盘不容乐观，这个观点管理层同意吗？

• 我们不认同“上海IDC底盘不容乐观”的判断：上海作为核心枢纽节点，价值不是低价机柜，而是全国顶级网络出口、极低时延、金融/总部/高端政企聚集、数据合规与属地监管要求、优质云厂商总部生态，适合承载高价值、低时延核心业务，和西部算力属于互补关系，不是简单替代关系。

问题5：AI算力需求起来之后，宝之云机柜的上架情况、客户结构、机柜规模、上架率及下一步IDC规划

• 目前宝之云规划规模约800MW：核心基地整体上架率保持高位，通过头部客户长约、算力需求升级、跨区域调度等多措并举提升利用率。
• 宝之云客户结构：仍以运营商、互联网头部企业、金融客户为主。
• 公司“1+X”产业体系业务布局中：智算中心业务将是重要X业务之一；根据公司十五五规划中算力业务规划，将推动传统IDC向AIDC智能算力中心全面转型，构建“数据中心+算力中心+算力服务”三位一体业务体系。

问题6：马鞍山基地重大项目投资、合肥基地发展定位、华北基地2026年完工与上架情况

• 公司“1+X”产业体系业务布局中：智算中心业务将是重要X业务之一；根据公司十五五规划中算力业务规划，将推动传统IDC向AIDC智能算力中心全面转型，构建“数据中心+算力中心+算力服务”三位一体业务体系。
• 公司将以南京基地为核心：与安徽地区的马鞍山基地等形成宝之云华东智算中心集群。
• 华北基地建设计划在2026年完工：目前正在逐步上架中，整体服务器上架情况好于合同约定。

问题7：三季报增收不增利的原因及四季度盈利情况是否改善

• 公司积极通过拓展非钢市场（有色、矿山、化工等）、加大海外市场开拓：前三季度销售收入实现同比17%的增幅。
• 主要受钢铁行业景气度影响：钢铁行业客户订单毛利率有所下降，三季度完工项目结构性原因导致同比利润出现一定幅度下滑。
• 公司正通过多种措施提升盈利能力：持续加大非钢市场的开拓力度；通过一体化营销、一体化采购、一体化研发等内部多项管理措施降本增效；通过人工智能等技术提升业务毛利率等；同时，公司相关新进市场开拓初期毛利率相对偏低。

问题8：公司有没有进行回购的意向

• 公司始终秉持规范运作原则：严格遵守信息披露相关规定。
• 后续如有股票回购计划：公司将在履行决策程序后及时披露。

问题9：张家口宣化基地交付楼栋与服务器上架率

• 宝之云华北基地去年已交付用户4栋数据中心楼：正在逐步上架中。
• 今年年底前交付2栋：将完成华北基地的全部交付。
• 整体服务器上架情况好于合同约定。

问题10：非钢市场跨行业发展主要依靠自主研发与项目复制，还是也会考虑新的产业股权投资或并购

• 公司在非钢领域的业务开拓将是十五五规划期内的重点推进工作之一。
• 跨行业发展会依托宝信原来在钢铁行业中积累的技术和服务能力、也会不断自主研发创新。
• 开拓初期会以项目方式为主：也会考虑合适的非钢领域的产业投资并购机会。

问题11：国企如何吸引留住优秀人才并优化人员冗余；是否建议回购B股

• 公司一方面严格执行绩效考核制度：同时充分利用中长期激励政策吸引留住核心技术与管理人才。
• 关于B股回购问题：感谢建议，后续如有股票回购计划，公司将在履行决策程序后及时披露。

• 主营业务分类与一季报财务数据：公司主营业务分为软件开发及工程服务、服务外包和系统集成三大类，2026年一季度营收合计26.44亿元，利润总额4.28亿元。
• AI算力布局：公司为大型互联网客户、金融客户、政企客户提供算力支撑，总体规模处于第三方数据中心前列；核心布局为上海罗泾与张家口宣化两大基地，罗泾正结合政策与用户需求扩容，宣化基地规划六栋楼，已交付两栋。
• 非钢领域拓展与AI重构：公司加快AI重构传统产品和解决方案的步伐，依托铝业、镁业、矿山等重点客户打造行业标杆，将钢铁行业成熟的产品和解决方案向非钢溢出。
• 重载轮式具身智能机器人与PLC技术：公司研发了适用于冶金行业复杂环境的高温高防护重载六轴工业机器人，已应用于钢铁行业重要工序；在具身智能方向已形成双足、轮式等多形态机器人平台；天行中大型PLC已发布T3、T4两个系列近10种型号，覆盖钢铁全流程工艺，在半导体、重型装备等领域取得广泛应用。
• 船舶制造领域布局：公司部分产品、解决方案已应用于船舶制造领域。
• 宝之云华北基地项目进展：华北宣化基地整体规划建设六栋数据中心楼，已交付客户2栋楼，正逐步开展设备上架工作，整体上架进度好于预期，剩余四栋楼将陆续分批交付。

• B股问题：B股价格和A股价格存在差异是普遍现象。B股和B股价格不影响公司再融资，公司拥有多元融资工具和渠道。目前公司没有和B股相关的计划。
• 人工智能与IDC业务：公司在人工智能领域的核心竞争力在于钢铁等流程工业全流程Know-How、海量工业数据及PLC、工业软件、算力中心等全栈技术能力。IDC业务核心布局为上海罗泾与张家口宣化两大基地，公司将从传统IDC向AIDC升级，打造”数据中心+算力中心+算力服务”体系。
• PLC与工业大模型：天行PLC广泛应用于钢铁、港口、矿山等行业。宝联登工业互联网平台和工业大模型是双跨平台，广泛应用于多个行业和领域。
• 业绩增长措施：从三方面发力：一是织密钢铁服务网络；二是拓展流程工业赛道；三是拓展海外市场。
• 机器人业务：宝信在机器人领域布局已久，2023年底增资控股图灵机器人后，形成了产品、工程、服务完整体系，其规划产能近2万台。2026年我们将推出具身智能场景样机。
• 服务外包与PLC推广：上海地区的数据中心适合现在的AIDC需要。天行PLC广泛应用于钢铁、港口、矿山等行业。
• 一季度业务数据：具体情况请关注公司已预约2026年4月22日披露一季度报告。
• 股价与经营：股票价格受多重复杂因素的综合影响。公司经营业绩出现下滑，相信经营业绩能够尽快止跌企稳。公司经营情况一切正常，不存在应披露未披露事项。
• 毛利率下滑：一方面是不同毛利率的收入结构有差异；另一方面主要受钢铁行业宏观周期影响，客户成本控制压力传导，近年新签订单毛利率有所下降。公司已采取相应的成本管控、业务结构优化等措施。
• 算力业务拓展：宝信软件是国内较早布局数据中心与算力中心的第三方服务商，目前已在全国十余地布局。公司将从传统IDC向AIDC升级，打造”数据中心+算力中心+算力服务”体系。
• 产学研合作：公司秉持开放的态度推动产学研用深度融合。联合科研院所、高校、产业链龙头企业等多方主体，深化与复旦大学、东北大学、华东理工大学等顶尖高校的合作。

• 宝武集团定位：宝信软件归属智慧服务业板块，承担“加速器”角色，以智慧服务推动集团高质量、高效发展。
• 新任期内工作重心：结合“十五五”规划，提出拓展、转型、蜕变三个关键词。拓展旨在改善经营，从三方面发力：织密钢铁服务网络、拓展流程工业赛道、拓展海外市场。转型旨在重构业态，打造产品、工程、服务三位一体的耦合业态。蜕变旨在升级定位，以AI赋予新内涵，致力于成为世界一流工业智能科技公司。
• 收购武汉华工激光：本次股权转让属于内部调整，宝信软件总部收购武汉宝信所持武汉武钢华工激光大型装备有限公司51%的股权。该公司主要是把激光技术应用于钢铁行业，定位没有变。公司目前暂无布局光模块等产业的规划。
• 钢铁行业景气度判断：行业判断的以减量调结构为特征的周期短期内不会结束。钢铁行业虽处于长周期减量调结构阶段，宝信软件将聚焦适配自身的客户群体，助力钢铁企业向高端化、智能化、绿色化、高效化转型发展。
• 宝之云发展规划：公司是国内较早布局数据中心与算力中心的第三方服务商，目前已在全国十余地布局。核心布局为上海罗泾与张家口宣化两大基地。公司将从传统IDC向AIDC升级，未来重点深挖马鞍山、南京、武汉等地存量资源，同时加快建设算力中心，打造“数据中心+算力中心+算力服务”体系。海外方面，将以试点摸索、单点突破为主。
• 工业大模型规划与部署：工业大模型是基于宝信工业互联网平台自主研发的行业垂类大模型，于2024年10月首发。目前主要围绕四大类场景落地应用：大语言类应用、感知类应用、预测类模型、决策类应用。后续将继续聚焦钢铁制造高价值场景，逐步转变为数据驱动的AI智能操控。
• 大模型与传统软件业务关系：未来低端、流程化的软件开发工作，大概率会逐步被大模型替代。但人工智能核心的算法、模型研发，目前很难被大模型完全取代。公司提出“五位一体”AI新范式，以“四重AI+”为应用方向，推动AI+治理、AI+制造、AI+服务、AI+研发创新全面落地。
• AI业务收入量化目标与跨行业竞争：公司已有相当规模收入包含AI相关贡献。但目前行业内对AI收入尚无统一、清晰的界定，内部也难以精确划分。宝信在钢铁行业本就身处充分竞争的市场，对跨行业竞争有充分认知和准备。
• AI对收入影响与算力服务部署：很难简单说AI会让收入增或减，但这是必须坚定走下去的方向。算力服务部署会根据用户需求灵活调整，客户需要私有云部署，就支持私有云部署。
• 机器人业务与天行PLC进展：宝信在机器人领域布局已久，2023年底增资控股图灵机器人后，形成了产品、工程、服务完整体系，覆盖工业、协作及人形机器人。天行PLC瞄准长期被国外垄断的中大型PLC市场，目前T3、T4系列性能成熟，现已在钢铁行业完成60%场景验证，在半导体领域实现规模化应用。
• 股权激励安排：宝信此前已实施三期股权激励，效果良好。作为高科技、智力密集型企业，我们会持续用好这一工具，目前暂未有明确的时间计划。
• 资本投入与资金安排：宝信在投资上始终坚持需求驱动、审慎投入的原则。公司现金流稳健，除子公司外基本无有息负债，合并资产负债率仅约46%，账面资金充裕。拥有多元融资工具和渠道，完全有能力支撑后续业务发展。