拓邦股份-002139-机构调研汇总

• 问题1：拓邦在AI领域的布局和规划
  • 两大方向：部件在AI领域的应用与AI整机业务
  • 部件应用：AI算力基础设施配套（UPS电源控制产品已形成收入，订单饱满；液冷散热电机积极推进）；物理AI人形机器人核心部件（空心杯电机、驱动模组、灵巧手执行器模组，已与国内十余家整机企业合作，送样及小批量供货）
  • AI整机：定位重点培育战略性新业务，技术体系“四电一网+AI”，首批产品云储云充系列，后续推出机器人及其他AI端侧产品
• 问题2：端侧AI部署的技术路径
  • 技术路径：SOC、SOC+NPU、服务器端及云端部署
  • 端侧模型算力要求不高，可部署到MCU，最多几十Tops；AI整机云储采用“端侧轻量化小模型+云端数据反哺迭代”协同模式
• 问题3：自主整机涉及自有品牌，C端布局规划
  • 业务模式：从客户驱动向主动洞察市场、自主定义产品发展
  • 销售模式：从大客户直销向经销商、代理商渠道、线上电商销售；品牌建设构建自有品牌
  • 定价模式：从成本加成向自主定价发展，终端售价、品牌溢价空间更大
  • 规模化放量阶段：2026年进入规模化放量阶段
• 问题4：云储云充业务市场区域、渠道、增长情况
  • 市场区域：国内及海外均有布局，海外新增欧洲、东南亚、美洲、澳洲等区域，欧洲和亚洲占比高
  • 渠道：与渠道商、代理商合作
  • 增长：2025年收入0.42亿元，同比增长312.23%，2026年预计规模化放量高速增长，盈利指标持续优化
  • 产品定位：工商储差异化中间市场策略（比头部大厂敏捷灵活，比中小厂商可靠稳定），围绕弱电网柴发替代、高能耗园区、光储一体化三大场景
• 问题5：自有产线用机器人替代人工？机器人什么时候替代工人？
  • 公司已自主研发灵巧手，处于内部技术验证初期
  • 当前机器人在工厂场景替代仍处于“小规模验证与数据积累期”，距大规模实用化有差距
  • 看好物理AI，积累跨行业真实场景数据作为战略资产，为机器人及AI整机产品提供训练迭代支撑
• 问题6：本轮原材料涨价与21年异同，下半年到明年上游缺货持续性
  • 驱动因素不同：21年外部原因打乱供应链加消费需求，涨价以MCU为主；本轮AI算力拉动叠加地缘政治，多品类结构性分化（PCB、MLCC、存储），MCU涨幅低于21年
  • 对公司影响结构不同：21年MCU缺货涨价压力，本轮新增PCB、MLCC等；存储采购占比不到1%影响有限，储能类受电芯涨价影响
  • 持续性判断：供需平衡点预计在上游产能释放后到来，碳酸锂期货价下行，预测远期供应偏宽松
  • 公司应对：规模采购、供应链预判、新产品重新定价、金融工具对冲
• 问题7：汽车业务在新能源汽车销量增速放缓背景下展望
  • 客户合作稳定、深入
  • 增速放缓但仍有增量机会：技术迭代、车型及客户拓展

• AI与机器人布局：拓邦在AI领域的整体布局分为部件在AI领域的应用与AI整机业务。部件方面：①AI算力基础设施配套，包括UPS电源中的控制产品（客户为海外头部电源企业，上半年已形成一定收入规模，订单饱满）和AI数据中心液冷散热系统的电机产品（积极推进中）；②物理AI——人形机器人核心部件，产品涵盖空心杯电机、驱动模组、灵巧手执行器模组，已与国内十余家人形机器人整机企业建立合作关系，处于送样及小批量供货阶段。AI整机定位为重点培育的战略性新业务，首批自主整机产品为云储云充系列，后续将在机器人垂直领域及其他AI端侧场景推出新品。端侧AI部署技术路径包括SOC、SOC+NPU、服务器端及云端部署；算力端侧模型部署对算力要求不高，最多几十Tops量级；AI整机采用“端侧轻量化小模型+云端数据反哺迭代”协同模式。公司自主研发灵巧手产品，当前处于内部技术验证、探索在自有智能制造产线应用的初期阶段；认为机器人在工厂场景的替代当前仍处于“小规模验证与数据积累期”，距大规模、通用化实用化仍有差距。
• 自主整机与云储业务：公司深耕部件三十年，在AI时代向自主整机战略延伸，业务模式从客户驱动向主动洞察、自主定义产品发展；销售模式从大客户直销向经销商、代理商渠道、线上电商发展；构建自有品牌；定价从成本加成向自主定价发展。2026年进入规模化放量阶段。云储云充业务：公司在国内及海外均有布局，海外新增欧洲、东南亚、美洲、澳洲等区域客户，当前应用占比较高的地区为欧洲和亚洲；采取差异化的中间市场定位策略，围绕弱电网柴发替代、高能耗园区、光储一体化三大场景布局；2025年云储云充业务收入0.42亿元，同比增长312.23%，2026年将是规模化放量年，预计高速增长，盈利指标持续优化。
• 原材料涨价与汽车业务：本轮原材料涨价与2021年差异：①驱动因素不同，2021年以MCU涨价为主，本轮由AI算力拉动叠加地缘政治因素，多品类结构性分化，PCB板、MLCC、存储芯片涨幅突出；②对公司影响结构不同，2021年是MCU缺货涨价压力，本轮新增PCB板、MLCC等品类；③持续性判断：供需平衡点预计在上游产能释放后到来，预测远期供应偏宽松。公司通过供应链预判、新产品重新定价、金融工具对冲等方式应对。汽车业务方面：新能源汽车行业整体增速虽趋于放缓，但公司在技术迭代、车型及客户拓展方面仍有增量机会，与客户合作稳定深入。

• 工具行业恢复增长缘由：技术升级需求：油转电、手动转电动、无绳化趋势延续，电动化、无绳化工具市场渗透率还有提升空间。
• 结构性替代加速：高效电机及高能量密度锂电池应用增加，加速高效电动工具对传统燃油及老旧电动工具的结构性替代。
• 公司竞争力支撑：公司具备规模优势，行业向头部企业集中；全球多地产能布局基本完成，海外基地运营效率提升，全球化交付与本地化服务能力增强。

• 一季度毛利率下降影响因素：人民币对美元汇率升值、原材料涨价、海外产能爬坡、业务结构四类，其中汇率和原材料涨价影响较大。
• 海外产能爬坡因素：产业链向海外转移，前期产能爬坡及效率提升，部分原材料从国内运输，规模效益未集中产生前对利润作用有限。
• 业务结构因素：毛利承压的业务占比增加，拉低整体毛利表现。

• 存储涨价影响有限：存储对整体成本端影响相对有限，预计占总采购额比例在1%以内。
• 应用范围：存储主要用于部分高度智能化产品品类，使用量占比不高。

• 工业自动化增速改善：2026年增速预计改善，受益于AI基础设施建设带动芯片设备等高端装备采购需求回暖，带动驱动器产品需求增长。
• AI数据中心电源业务：为海外数据中心头部电源客户提供部件产品，客户终端产品可应用至AI数据中心；2026年预计从2025年百万元增长至千万元级别。
• 核心角色：聚焦电子电力控制技术输出，持续跟踪AI基础设施领域增量机会。

• 机器人板块布局：国内已与十余家人形机器人企业合作，供应空心杯电机或执行器模组。
• 产品深化方向：从单一空心杯电机向灵巧手执行器模组（集成减速器、丝杠等）延伸，同步自主研发灵巧手整手产品，具备核心驱动、电机自研自产能力，当前处于内部技术验证、在自有智能制造产线应用的初期阶段。
• 中长期确定性：机器人作为重要AI载体，对控制器、电机等核心部件需求具有确定性，公司将持续深化布局。

• 自主智能业务2025年现状：云储云充业务处于商业化初期，营收约4000万元，产品偏标品属性，核心为带联网联云功能的充电、储能类整机。
• 2026年目标：推动业务快速上量，已完成欧洲、美洲、东南亚核心市场布局，业务放量集中下半年，全年营收预计突破至数亿元。

• 技术升级趋势：油转电、手动转电动、无绳化延续，电动化、无绳化渗透率有提升空间
• 高效电动工具对传统燃油及老旧电动工具的结构性替代加速
• 公司规模优势及行业向头部集中，全球多地产能布局基本完成，海外效率提升支撑增长

一季度毛利率下降原因

• 核心影响因素：人民币对美元汇率升值、原材料涨价、海外产能爬坡、业务结构
• 汇率和原材料涨价影响较大；海外产能爬坡前期规模效益有限
• 业务结构因素：毛利承压业务占比增加拉低整体毛利

存储涨价影响

• 对成本端影响有限，预计占总采购额比例在1%以内
• 存储主要用于部分高度智能化产品，使用量占比不高

工业自动化及AI基础设施进展

• 工业自动化2026年增速预计改善，受益于AI基础设施带动芯片设备等高端装备采购需求回暖
• AI数据中心电源业务：2026年预计从2025年百万元增长至千万元级别，聚焦电子电力控制技术

机器人板块布局及规模

• 国内与十余家人形机器人企业合作，供应空心杯电机或执行器模组
• 产品从单一空心杯电机向灵巧手执行器模组延伸，自主研发灵巧手整手，处于内部技术验证初期
• 中长期看机器人对控制器、电机等核心部件需求具有确定性

自主智能业务全年展望

• 2025年云储云充业务营收约4000万元，偏标品，海外快速拓展
• 2026年目标推动快速上量，已完成欧洲、美洲、东南亚核心市场布局，放量集中在下半年，全年营收预计突破至数亿元

• 公司介绍：两类业务：智能控制产品（部件）和自主智能产品（AI整机）。自主智能产品为第二成长曲线，首批产品云储、云充预计今年放量，未来重点培育机器人场景。
• 问题1：增收不增利原因及改善预期
  • 原因：新业务投入加大（市场和研发前置）；全球多地新建工厂爬坡期，毛利率摊薄；境内外税收政策变化（国内税源趋严、海外进入正常征税期、关税动态）；人民币升值导致汇兑压力（外销占比60%以上）。
  • 改善手段：加快海外市场及新兴场景拓展、向下游提价、加快推出新品、持续降本增效；已通过远期锁汇、套保、海外本地化采购、向下游传导汇率影响。
• 问题2：自主智能产品规划与发展
  • 产品目标：从“被动执行智能”升级为“自主智能”——具备持续学习、自主决策和主动服务能力。
  • 组织架构：组建独立团队与传统控制器业务并行运营，为规模化发展提供保障。
• 问题3：云储云充业务情况
  • 定位：面向工商业及户用储能与充电场景，整合PCS、BMS、EMS技术，提供完整系统解决方案。
  • 商业模式升级：单台系统销售金额数万元至数十万元，较传统PCBA单价大幅提升。
  • 进展：2025年商业化初期，2026年内部目标为推动快速上量。
• 问题4：数据中心液冷业务情况
  • 公司专注于室外侧冷源设备的制冷控制器等核心部件，不涉及室内侧CDU整机或液冷系统集成。
  • 电机产品已获得头部企业新一代AI数据中心超节点液冷服务器厂商供应商定点。
• 问题5：赴港上市或引入战略投资者计划
  • 目前无港股上市规划；公司为深股通标的，外资可通过该渠道投资。
  • 希望引入大型公募、私募、社保、养老基金及长期价值投资者作为基石股东。

• 一、签署《承诺书》
• 二、参观公司展厅
• 三、深圳市人工智能产业办公室领导致辞
• 四、本次活动背景介绍：深圳市”AI赋能深度行”系列活动首站，由深圳市工业和信息化局(市人工智能产业办公室)、宝安区人民政府主办，拓邦股份作为活动首站承办单位之一，面向到访单位开放真实业务场景，发布智能制造场景需求清单，并展示了公司储备的部分自主智能产品。
• 五、公司相关业务介绍
  • 1、智能制造场景开放：自有产线500余条，分布于国内外八大制造基地，已将AI视觉检测(AOI)、AI柔性供料器等能力应用在真实制造场景中，识别准确率超99.5%；本次主动发布20余项智能制造场景需求清单，涵盖装配、检测、物料、巡检及排产等工序。
  • 2、AI场景应用推进情况：AI应用分三步推进：第一步”敞开用”，第二步”看产出”，第三步ROI评估；当前处于第一步向第二步过渡阶段，个别产品与团队已率先实现投入产出转正；公司正依托”四电一网+AI”技术底座，培育”自主智能”业务方向。
  • 3、自主智能产品及储备产品展示：商用炒菜机器人”厨纪”、智能如厕机器人”小伴”、云储与云充等新能源产品；面向人形机器人领域展示自研”灵巧手”解决方案，当前处于内部技术验证阶段。
• 六、圆桌论坛：围绕两项主题展开交流——一是针对公司发布的智能制造场景需求清单，探讨AI生态企业的合作切入点；二是围绕”四电一网+AI”实践，探讨AI从制造环节向智能产品、具身机器人、工业终端及产业协同延伸的路径，以及深圳制造企业智能化升级方向。

• 智能控制产品（部件）和自主智能产品（AI整机）两类业务，自主智能产品是中长期战略方向和第二成长曲线
• 首批自主智能产品云储、云充已完成产品认证和市场推广，预计今年放量高速增长
• 未来重点培育机器人场景，推进云储、云充规模部署，构建新增长点

• 云储、云充聚焦腰部市场（50kWh-10MWh），依托全栈自研BMS/PCS/EMS+全球布局，把握弱电网替代、光储充一体化等机会
• 规模化部署后数据积累反哺AI优化，AI赋能的EMS缩短户储投资回收周期，工商储内置AI多目标自适应调度算法
• 未来通过云平台参与虚拟电厂和电力市场交易，探索软件及运营增值收益

• 自主智能产品是战略转型核心，从ToB部件转向自主定义整机，第二成长曲线；首批云储、云充今年验证商业模式
• 品类拓展采取“成熟一个、推出一个”，未来计划拓展AI机器人等，底层技术支撑来自电力电子、电机控制、AI算法
• 毛利率随云储、云充在腰部市场份额提升及品类规模化后，有望高于公司ToB业务整体水平

• 2025年AI算力业务收入不高，已在海外数据中心头部电源客户完成初步卡位
• 策略从大客户非核心产品切入，逐步扩展品类和应用场景，推动规模化放量
• 未来依托电源、电机、温控技术积累，把握AI算力产业链机遇，提升配套深度和份额

• 空心杯电机拓展6mm外径平台，汽车领域已实现过千万收入，具备车规级品质
• 空心杯电机及执行器模组已送样10余家客户，灵巧手“灵驱微擎”执行器已收到小批量订单并交付
• 具身智能行业尚处起步阶段，公司空心杯电机及直流无刷电机均有积累，将持续跟进动态

一、公司介绍

• 公司目前主要有两类业务:一是智能控制产品(部件),二是自主智能产品(AI整机)。
• 公司已将自主智能产品(AI整机)明确为中长期发展的重要战略方向和第二成长曲线。推动产品由传统的“被人操作”走向“自主运行”。
• 首批自主智能产品为云储、云充。目前已完成产品认证和市场推广,预计今年将进入放量阶段,有望实现高速增长。
• 未来,公司还将重点培育并加快推进机器人场景应用,持续丰富自主智能产品矩阵,拓展更多应用场景,构建新的业务增长点。

二、投资者提出的问题及公司回复情况

问题1: 公司自主智能产品的云储、云充目前经营情况,未来发展规划?

• 公司云储、云充产品主要聚焦腰部市场,例如云储的工商储产品,目前主要面向 50kWh-10MWh容量的中间市场,依托公司“全栈自研BMS/PCS/EMS+全球核心市场布局能力”,积极把握弱电网替代(柴发替代)、光储充一体化、高能耗园区和商业楼宇降碳等机会点,今年预计高速增长。
• 同时,云储、云充产品作为需要长周期运营的资产,随着规模化部署后积累数据的增加,将反哺AI不断优化、推动产品性能提升。当前AI赋能已初步落地,如AI赋能的EMS软件控制在户用储能领域能够缩短用户的投资回收周期、部分工商储产品内置AI驱动的多目标自适应调度算法,未来有望通过云平台赋能用户参与虚拟电厂和电力市场交易,探索软件及运营增值收益。

问题2: 公司未来会拓展其他自主智能产品的品类?未来毛利率趋势?

• 自主智能产品(AI整机)是公司战略转型的核心方向,相较于智能控制产品,是业务模式的转变,从为客户提供定制化ToB部件,转变为自主定义整机产品、自主开拓终端市场,将形成公司的第二成长曲线。核心特征是自主定义的整机产品、具有连云功能、内嵌AI能力,使产品能够感知物理世界、自主响应并迭代优化,区别于传统智能控制的被动执行逻辑。首批规模化落地的产品是云储、云充(工商储/户储/直流充电桩整机),今年预计实现快速增长,完成商业模式验证;在品类布局上,公司采取成熟一个、推出一个的节奏,未来计划拓展AI机器人等品类。
• 毛利率方面:去年云储、云充刚起步,规模效益未体现,处于市场培育期;未来随着云储、云充在腰部市场份额提升,自主智能产品品类拓展和规模化后,毛利率有望实现高于公司ToB业务的整体水平。

问题3: 市场关注的AI算力相关产品,公司去年有出货,如何进入AI客户体系?公司未来规划?

• 公司2025年相关业务收入规模目前总体还不高,现阶段主要是在海外数据中心头部电源客户中完成了初步卡位。
• 整体来看,进入AI客户供应体系是一个循序渐进、系统导入的过程。公司的策略是优先从大客户已认可的细分领域切入,例如先从部分非核心产品着手,在产品质量、交付能力和服务水平获得客户认可后,再逐步向更多品类和应用场景延伸,推动业务规模化放量。依托公司在电源、电机、温控等领域长期积累的技术与产品能力,未来公司将积极把握AI算力产业链发展机遇,持续拓展相关应用机会,逐步提升在客户体系中的配套深度和业务份额。

问题4: 公司空心杯电机、灵巧手等产品的进度?客户进展情况?

• 公司空心杯电机在已有产品平台基础上,拓展了外径6mm的产品平台。
• 空心杯电机在汽车领域已实现过千万的收入,具备车规级产品的可靠品质,验证了公司在精密电机领域的制造能力和品控能力,为满足人形机器人、灵巧手等多指节协同驱动的力学要求打下坚实基础。
• 公司空心杯电机及执行器模组在客户端实施国内外头部大客户精耕和创业型公司广泛合作的卡位策略,目前已送样10余家客户,空心杯电机及灵巧手“灵驱微擎”执行器已收到部分小批量订单并逐步交付。
• 当前具身智能行业尚处于起步阶段,技术路线各有差异,公司的空心杯电机及直流无刷电机产品均有积累,将持续跟进市场需求动态。

• 战略规划：公司将自主智能产品作为公司的第二增长曲线，是智能控制业务衍生出来的一个新的产品方向。机器人是智能控制产品的一个应用方向，也是重要的战略方向之一。
• 业务进展：2025年汽车和高端装备领域实现了50%+的增长，自主智能产品也完成了商业模式的验证并实现高速增长。云储云充系统首批项目的成功落地，是这一理念的首次系统性验证。
• 投资布局：有合适的机会，公司会在机器人、人工智能应用等领域进行战略投资布局。

• 人员管理：公司在人员管理上强调“尊重、内驱力、共同发展”，针对不同的业务采用差异化的激励政策，人员稳定有目标感。
• 股权激励：公司目前对股权激励目标没有调整计划。

• 石岩街道新基地：目前该地块的公示期已经顺利结束。现阶段，政府相关部门正按计划推进土地平整等交地前的准备工作。

• 公司价值：2024年公司营收首次突破百亿，成为中国智能控制行业率先突破这一里程碑的企业；2025年业务规模稳步扩大。我认为目前的股价没有完全体现公司的价值。

• 战略布局：公司以“智能化、低碳化、国际化”为主线，凭借“四电一网+AI”技术协同，在工具和家电基本盘稳健增长的同时，汽车、储能、机器人等高成长赛道有望保持增长态势。
• 业绩预期：全年营收及利润有望保持韧性增长。

• 市值管理：公司已制定《市值管理制度》，未来将持续聚焦主业，通过提升经营效率、优化产品结构、数智化转型增强盈利能力。同时加强与资本市场的互动与信披的透明度；强化股东回报机制，坚持“长期、稳定、可持续”的分红政策。

• 空心杯电机：空心杯电机在汽车智能座舱、医疗设备等领域已获得广泛应用。
• 灵驱微擎：灵驱微擎产品已获取小批量订单。

• 业绩目标：工具和家电基本盘业务有望实现稳健增长，汽车、储能、机器人等高成长赛道将持续突破。自主智能产品云储和云充已完成产品和市场认证，有望实现突破。全年营收及利润有望保持韧性增长。

• 人形机器人：公司已初步与国内几家头部人形机器人客户达成量产订单意向，预计2026年可以实现应用于机器人灵巧手的空心杯电机及灵驱微擎系统的量产交付。目前人形机器人产业尚在成长期，相关业务对整体业务贡献占比有限。

• 新增产能：公司已完成越南二期的主体建设，今年将有新的产能贡献，具体的产能计划根据订单情况灵活调配。

• 储能产品：公司在储能领域具有“一芯一云3S”核心技术体系，构建“光、储、充”全链路产品生态，在能源危机及全球低碳化发展的背景下，储能市场增长空间大，会为公司带来“增量贡献”。

• 中东局势：公司业务覆盖全球多个市场，包括中东地区，业务占比不高。目前中东地区的局势变化可能会对公司的海外业务产生一定影响。公司持续监控外币交易和外币资产及负债的规模，并通过签署远期外汇合约等方式来规避外汇风险。

• 数据中心电源：在数据中心电源领域，公司主要聚焦备电电源控制、高效服务器电源整机等品类，目前备电电源控制产品已实现批量交付，2025年对公司整体收入贡献有限；高效服务器电源整机处于研发阶段，尚未产生收入。

• 客户结构：公司的客户结构比较健康，既有综合性大客户，也有细分领域的专业性客户。2025年前五大客户销售额占比39.15%，与全球行业龙头形成深度绑定。通过联合研发、早期介入产品定义等方式嵌入客户核心供应链，形成高切换成本的伙伴关系。

• 盈利拐点：公司2025年度营业收入同比增长5.53%至110.82亿元，但利润端受多重因素影响承压。目前公司正通过多渠道提升公司盈利能力，包括新市场的开拓、内部运营效率的提升，新业务的突破等。具体拐点时间需结合后续季度报告动态评估。

• 千亿营收规划：2025年，公司营收突破110.82亿元，持续稳健增长，过去10年复合增长率达22.59%。公司从百亿到千亿的跨越，将依托于控制技术与人工智能的深度融合。

• 机遇与挑战：面对复杂多变的宏观环境及多变的内外需环境，我们认为机遇大于风险。智能控制业务方面，家电、工具主力市场稳健增长；汽车及高端设备市场蓬勃发展，机器人、AI数据中心能源等新兴应用相继打开空间；新能源业务在关键领域取得突破，增长潜力逐步释放。

• 业务结构调整：公司主动优化新能源业务结构，扩大海外市场布局，将资源聚焦于技术壁垒高、附加值高的应用领域。云储产品作为公司自主智能产品的首批代表，以“整机 + 场景方案 + 云平台数据运营”三层架构进行交付，有望延续高增长态势。
• 灵驱微擎：公司灵驱微擎产品的客户进展请以公司官方披露信息为准。

• 自主智能产品：云储云充为公司首批智能自主产品。其他自主智能产品在培育中。

• 存货管理：公司存货较高的主要原因是为应对原材料涨价，提前进行了通用物料的备货。公司具备较成熟的供应链管理能力，会针对原材料价格变动进行主动管理。不会因大宗商品价格下跌，给公司带来巨大损失。

• 股东持股：股东持股信息请查阅公司定期报告中“股份变动及股东情况”相关内容。