金徽股份-603132-机构调研汇总

网络互动主要内容

一、公司前三季度利润增长87%、单季更是超过150%,主要是铅锌价格上行带来的,还是公司产量提升、选矿回收率改善的贡献更大,往后看这两条线哪一条更可持续?

• 归母净利润：前三季度同比增长87%、第三季度增速超过150%，主要是锌精矿产销量提升以及锌和银价格上行共振的结果。
• 甘肃省徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权首采区：已完成探转采；甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权探转采稳步推进；徽县江洛镇谢家沟铅锌浮选厂150万吨/年的选厂已经带料试车，铅锌银产能逐步释放。
• 徽县福圣矿业开发有限公司徽县老圣沟金矿及礼县德源矿业持有的礼县崖湾金矿采矿权、甘肃省礼县炭山地区金矿详查探矿权等金矿资产：正在推进复产及相关前期工作，逐步形成铅锌银+黄金的第二增长曲线；随着产能逐步释放带来持续的产量提升。

二、公司核心竞争力有哪些?

• 资源禀赋优势：公司所拥有的矿权均坐落于西成铅锌矿田核心成矿带上，矿区成矿条件好，具备持续探矿增储潜力，为长期稳定生产打下基础。
• 矿山开发及运营优势：公司具备多年矿山运营管理经验，拥有稳定成熟的地质、采矿、选矿专业团队，通过精细化探采选工艺，产能逐步释放，产量逐步提升。
• 合规与安环优势：各矿山证照齐全，严格落实安全生产、生态环保管理要求，合规运营基础扎实。后续公司将持续发挥自身优势，抓好矿山建设与生产经营。

三、公司现阶段探矿进展取得哪些成果?

• 公司持续对已有矿权加大勘查投入：其中甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权累计完成钻探7.4万米，现已完成全部详查工作。
• 阶段性资源估算：探明矿石量2100余万吨，铅锌合计金属量接近120万吨，伴生银近1000吨，能够有效增厚公司整体铅锌银矿产资源储备。

四、2026年第三季度单季度主营业务经营成果如何?

• 2026年第三季度单季实现营业收入：5.98亿元，同比增长54.23%。
• 利润总额：2.76亿元；归母净利润2.38亿元，同比上涨155.90%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长159.13%。
• 单季度营收与各项利润增速：高于前三季度整体水平。

五、公司今年先后收购福圣矿业、推进德源矿业收购,进一步布局黄金资源。请问后续是否仍考虑收购新的矿业资产,还是现阶段主要聚焦已有矿权的开发与整合?

• 今年收购相关金矿资产：收购福圣矿业、推进德源矿业收购，是落实黄金资源战略布局。
• 当前阶段：聚焦存量矿权的整合、建设与开发，推动项目尽快释放产能。
• 持续筛选：成矿条件好、投资回报合理、风险可控的矿业项目。

现场交流主要内容如下:

一、金徽股份核心资源区位优势是什么,铅锌资源家底具备哪些核心看点?

• 西成铅锌矿田：公司坐落于国内著名的西成铅锌矿田，属于国内第二大铅锌矿田，资源禀赋突出；目前大面积探矿区域尚未转化为可开采储量，后续增储空间大。
• 东坡探矿：已取得重大突破，发现国家级大型铅锌矿床，为公司铅锌主业长期发展奠定资源基础。
• 资源端：具备“现有产能托底+大规模探矿增储”双重优势，能够支撑企业未来业绩持续增长及可持续生产。

二、甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿进展,将给公司带来怎样的成长红利?

• 徽县东坡铅锌矿普查探矿：钻探见矿成效突出，矿体厚度稳定，铅锌品位良好。
• 资源量：现已探明铅锌银矿石资源量2100余万吨，铅+锌金属量近120万吨、伴生银近1000吨，矿床规模达到大型矿床标准。
• 项目完成探转采审批后：公司将新增一座大型铅锌矿山，有力支撑新增年产能超过100万吨；目前配套基础设施、尾矿库选址论证工作同步开展，待相关审批落地后可衔接选厂投产，持续巩固并提升公司铅锌资源核心竞争力。

三、金矿板块布局完成,对于公司业务有怎样的战略价值?

• 西秦岭礼-岷金矿成矿带：公司布局该成矿带，该成矿带成矿潜力大。
• 德源矿业、福圣矿业：通过收购实现黄金业务从0到1突破，打造公司第二增长曲线；礼县德源金矿具备现成选矿配套，未来将逐步贡献黄金产量。
• 陇南根据地：公司立足陇南根据地，后续可依托区域成矿条件继续拓展金矿资源，实现“铅锌为基、黄金增量”的多金属业务格局，平滑单一铅锌价格周期波动。

四、公司在矿权整合方面具备哪些得天独厚的竞争优势?

• 区域先发勘查优势：很早就进入陇南矿区开展地质工作，掌握大量一手地质资料。
• 现实基础：已经在矿区投入建设道路、公用配套设施等，后续矿权整合竞拍具备现实基础。
• 整套能力：拥有成熟的矿山建设、生产运营、绿色矿山建设整套能力；未来区域分散小矿权行业趋势是向具备实力的大型绿色矿山企业集中，公司有望持续受益行业整合浪潮，通过公开竞拍获取外围探矿权，带来资源增量。

五、公司对于未来产能成长的整体规划,中长期成长路径是什么?

• 现有铅锌选矿总产能244万吨/年：依托杨家山、东坡两大核心矿山，规划产能阶梯向上，逐步迈向300万吨、400万吨，若外围矿权竞拍顺利落地远期有望向更高规模推进。
• 成长路径分为两层：第一，深挖自有探矿权内部潜力，通过探矿大会战实现内部增储；第二，积极参与政府公开矿权出让，择优获取外围资源；黄金板块作为第二曲线逐步放量，实现铅锌主业做强、黄金业务做大。

现场交流主要内容如下：

一、产能扩张期间，选矿工序能否匹配采矿整体进度？

• 谢家沟150万吨/年新建浮选厂已于今年8月24日顺利完成带料试车，试车效果良好、投产条件成熟。
• 后续公司将根据整体产能规划，择机推进明昊150万吨/年浮选厂的扩建及技术升级改造工作。
• 公司储备了充足的专业技术人才，拥有经验丰富、成熟稳定的矿山建设团队，可全面满足江洛矿区开发建设的各项技术需求，保障产能稳步扩张。

二、各矿区矿石品位及选矿回收率整体表现如何？

• 公司各主力矿区矿石品位整体优异，资源禀赋优势突出。其中本部矿区矿石品位约5%，杨家山矿区品位8%，东坡矿区品位略优于本部，且伴生银金属含量优势显著，附加值较高。
• 目前公司整体选矿回收率铅加锌稳定维持在185%以上，超行业平均水平，资源综合利用效率处于行业领先水平。

三、公司成本控制的核心优势是什么？后续降本增效空间如何？

• 公司核心成本优势集中于规模化生产、精细化管理和标准化环保治理三大维度。
• 随着产能持续释放，江洛矿区等高品位矿石全面达产后，规模效应将充分凸显，进一步摊薄单位生产成本。
• 公司内部运营管理、环保合规治理均已达到行业较高标准，生产运营精细化、规范化程度高，为企业持续降本增效、优化经营效益、提升整体盈利质量筑牢核心。

四、针对当前冶炼加工费阶段性倒挂现象，公司如何解读？

• 冶炼加工费阶段性倒贴是行业周期性波动的正常表现。
• 当前行业低端、落后产能持续出清，行业供需格局逐步优化，后续冶炼加工费将逐步回归合理区间。
• 该现象也充分印证了上游优质矿产资源的稀缺性，以及冶炼环节的阶段性发展瓶颈，进一步凸显了公司上游资源型企业的核心竞争优势与长期投资价值。

五、除铅锌主业外，公司金银等多金属业务布局有哪些实质进展？

• 福圣矿业相关前期筹备工作已全面启动，德源矿业收购款项支付、矿权过户等核心手续正在有序推进。
• 两处金矿黄金储量规模可观，属于优质核心增量资产，预计今年底可逐步投产释放产能。
• 东坡矿区银矿资源富集，银副产品可持续贡献营收利润。后续公司将依托本地优质金矿资源和西秦岭成矿带区位优势，持续并购优质黄金矿权，构建“铅锌银+黄金”多元业务体系，稳固长期盈利基本盘。

六、公司当前资本开支节奏如何？对后续利润释放有哪些影响？

• 2023-2025年为公司矿区整合及项目建设的资本开支高峰阶段，资金支出主要用于矿区项目建设、矿权勘探等核心领域。
• 预计2026年及之后资本开支将有所回落，现金流进一步改善。
• 随着相应项目及探矿支出的转固，按照会计准则要求计提相应折旧、摊销，新增转固后计提的折旧摊销对新增产能带来的营收利润影响较小，随着产能持续落地、开支逐步回落，公司未来将正式进入业绩加速释放的黄金周期。

一、金矿过户、采矿权及投产进展

• 福圣矿业：已完成股权过户并同步开展前期工作
• 德源矿业：已支付四成收购款、矿权过户手续正在办理中
• 投产预期：两宗金矿合计拥有可观黄金储量，预计年底陆续开始投产
• 后续计划：依托省内丰富金矿储量及西秦岭成矿带继续推进并购黄金矿权，构建铅锌银+黄金多元布局

二、上半年亮点及下半年盈利韧性安排

• 上半年工作：持续加大重点矿区地质勘查投入，加速布局金矿资源储备，初步构建铅锌银+黄金多元布局
• 下半年计划：按生产计划推进采选工作，确保全年采选矿量如期完成，同步加快推进项目建设，尽早实现新建项目投产及业绩释放
• 长期战略：依托西秦岭成矿带继续收购黄金矿权，增强长期盈利韧性

三、杨家山、东坡等重点矿区地质成果

• 杨家山—袁家坪：启动第二阶段普-详查工作，勘查面积52.9543平方公里
• 东坡铅锌矿：第一阶段详查取得阶段性成果，划定详查区面积2.9平方公里
• 完成进展：累计完成钻探工程量5.43万米，同步完成水工环地质专项勘查，按计划年底提交地质详查报告

四、上半年研发工作

• 科研投入：推进科研项目13项，取得发明专利1项，软件著作权4项
• 核心攻关：微细粒难磨难选矿石全流程工业试验、射流微泡浮选机工业化试验、金矿选矿工艺优化试验取得工业化试验成功，形成可复制推广的选矿方案
• 平台与技改：建成“实验室小试+现场工业试验+技能实操培训”一体化技术平台；完成两台磨机同步电机冷却系统技改升级，实现水耗电耗双降低
• 智能化与安全：完成5G+溜井破碎项目，推进270中段、300中段无人巡检项目，开展井下生物质抑尘剂研发并取得发明专利

五、收购两家金矿进展及收益预期

• 福圣矿业：已完成股权过户，已同步开展前期工作
• 德源矿业：已支付四成收购款、矿权过户手续正在办理中
• 收益预期：两宗金矿合计拥有可观黄金储量，已构建铅锌银+黄金多元发展格局

六、2026上半年营收利润大幅增长核心原因

• 锌产量：同比增近12%，矿端紧缺抬升矿山盈利空间
• 白银业务：营收占比达20%，带来可观增量
• 综合驱动：锌精矿产销放量叠加白银行情走高

• 资产负债率上升原因：江洛矿区300万吨/年采选项目、矿权整合及配套设施、东坡及江口项目建设、探矿投入等同时开工建设支出较大；预计2026年降至10亿以内，2027年5亿以内；2027年业绩释放后负债率下降。
• 所得税及资源税：企业所得税按高新技术企业+西部大开发优惠，税率15%，综合实际所得税率稳定；资源税从价计征，铅精矿、锌精矿、伴生银等执行对应法定税率，暂无重大调整。
• 分红规划：2025–2027年分红回报规划，年度现金分红比例不低于可供分配利润的30%，实行年度分红并适时中期分红；2022-2026年累计分红8次，总额18.54亿元。
• 中长期发展规划：立足陇南深耕铅锌主业，扩充资源储备；推进杨家山、东坡矿区探转采；运用三维地质建模等数字化手段；布局金矿培育第二增长曲线。
• 江洛矿区采矿许可证进度：杨家山—袁家坪铅锌金多金属矿第一阶段详查报告已备案；采矿证申报材料已提交，前置审批有序推进；预计2026年5月底前后取得采矿许可证。

• 谢家沟选矿厂(150万t/年)预计今年7-8月正式投产，矿石主要来源于向阳山铅锌矿、谢家沟铅锌矿及杨家山铅锌矿。
• 明昊选矿厂(150万t/年)将在谢家沟项目投产后，根据进一步探矿及储量情况，启动扩建与技术改造工作。
• 杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿项目的详查报告已通过评审备案，预计5月底之前取得采矿权证。
• 正加速推进老圣沟金矿合规手续办理及复产前期筹备，待条件完备后尽快复产。

• 徽县东坡铅锌矿普查探矿权深部发现高品位矿体，铅锌品位0.80%-38.86%，银品位2g/t-309g/t。
• 徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权面积56.607平方公里，第一阶段详查面积3.6456平方公里，详查报告已通过评审备案。
• 截至2025年9月30日，杨家山矿段累计查明探明+控制+推断铅锌矿石量821.9万吨，铅金属量157235吨，锌金属量495608吨，银金属量193吨，伴生镉金属量1556吨。

• 收购的老圣沟金矿采矿权地处徽县嘉陵境内，属于徽县—两当金矿成矿带，成矿条件及探矿前景好，金矿品位高，资源禀赋优势明显。

• 公司经营活动现金流净额持续高于净利润，2025年经营活动现金流净额约9.1亿元，净利润5.42亿元。
• 公司按照当期净利润的一定比例分红，保持持续稳定的分红政策，目前现金及可使用的金融机构授信较大，现金流充裕。

• 2026年第一季度共生产锌精矿17634.71金属吨，同比增长26.43%；生产铅精矿5394.27金属吨，同比增长13.89%，伴生银6899.30kg，同比增长7.87%。
• 营业收入提升原因主要是伴生银价格上涨，产品金属量增加。

• 2026年公司将推动天水火麦地铜矿详查探矿权的探转采工作。
• 在矿区(0-40线)24勘查线深部392.50~398.50m处见到穿矿厚度6.00m的铜矿体。
• 计划后续通过深部钻探和坑探工程对矿区西区(0-27/线)进行补充详查和东区(0-40线)进行探索找矿工作。

• 江洛矿区目前已经整合完毕，整合范围内有两宗采矿权两宗探矿权，探矿权面积66.156平方公里，后续增储空间大。
• 将根据十五五规划纲要，结合公司实际围绕资源增储、产能释放、绿色智能矿山、多金属拓展(金/铜)布局。