神马电力-603530-机构调研汇总

本次调研不涉及应披露的重大信息。以下为本次机构调研核心信息提炼：

1. 2026年上半年毛利率提升主要驱动因素

• 综合毛利率：2026年上半年营业收入同比增长26.98%，营业成本同比上升20.23%，综合毛利率同比提升约3个百分点。
• 毛利率提升驱动：主要得益原材料成本管控、生产精益化提升、订单结构优化三方面共同作用；原材料动态战略备货提前锁定采购成本，全球交付运营体系打通需求预测、产销排产、物料保障、生产制造、质检物流全链路，高电压等级产品及高附加值产品营收占比提升带动盈利水平上行。

2. 公司各产品线的功能定位与发展方向

• 密封件：变电站核心设备内部绝缘可靠性的基础保障，应用于变压器、组合电器、断路器等高压设备；橡胶密封件可实现与设备同寿命，解决传统密封件老化快、易泄漏的行业痛点，是成熟基本盘业务。
• 绝缘产品：电网实现电气隔离、电位支撑的核心防线，分为外绝缘、内绝缘、套管三类；外绝缘是规模最大、技术最成熟的核心产品线，内绝缘是重点培育的下一代成长产品线（目前处于客户认证阶段），套管是高附加值产品及海外市场重点突破核心品类。
• 结构件：承担机械承载、结构支撑功能，通过材料与结构创新实现“结构+绝缘”功能融合，如复合变电构架、配网复合横担；公司产品共享材料研究、绝缘技术、开发认证等平台能力，可依托技术货架快速拓展新品类。

3. 从绝缘子向套管延伸的战略逻辑及价值增量

• 产品价值：同等电压等级下，套管产品单位价值量约为绝缘子产品的1.5-2倍，产品附加值显著提高。
• 市场机遇：行业主流成套设备厂商存在套管产能受限、自给率不足的供需缺口，为公司业务延伸创造有利的市场机遇。
• 战略延伸：依托变电站、输电线路及配网三大核心应用场景，推进绝缘子业务向套管业务延伸发展，依托新材料、新结构、新工艺完成新一代开关设备复合套管、变压器复合套管研发，推动经营模式向多产品协同配套升级。

4. 新设新加坡SHEMAR POWER GLOBAL PTE. LTD.并将荷兰子公司股权变更至其名下的考虑

• 架构优化：新设新加坡主体并完成荷兰子公司股权划转，属于公司面向全球市场布局的经营架构优化举措。
• 功能定位：新加坡具备国际化营商环境、成熟跨境资本与资金管理配套条件，公司将其定位为海外业务统筹枢纽。
• 管理效能：有利于提升对境外下属主体的管理效能，理顺跨境业务运营、投融资安排、资金及税务的专业化统筹管理，支撑全球化战略落地。

5. 越南工厂产品定位、设计产能、投产时间

• 产线搭建：越南工厂已取得IRC投资许可证、ERC营业执照，正开展产线搭建工作。
• 产品定位：定位并非单一组装型工厂，预期符合原产地资质认定要求；注射、成型、装配、成品检测等价值增量关键工序均在越南当地实施，契合产品出口欧美等海外市场原产地准入规定。
• 设计产能与投产时间：原文未披露具体数据。

6. 内绝缘产品进展及竞争格局

• 研发进展：持续推进盆式绝缘子等内绝缘件新产品的研发及产业化工作，产品采用新型材料替代传统材料，按设备同寿命目标设计，目前处于客户认证阶段。
• 战略布局：由外绝缘业务向内绝缘领域拓展的重要战略布局，主要配套GIS/GIL设备，承担设备内部支撑及绝缘功能。
• 竞争格局：行业竞争围绕材料配方、结构设计、制造工艺、长期运行可靠性及认证周期等维度展开；公司凭借稳定规模化交付能力、差异化工艺路线及同寿命一体化设计方案形成竞争优势；后续商业化落地取决于客户认证进度与行业复合化技术路线渗透率，公司将积极推进产业化应用。

7. 外汇风险管理

• 风险管理体系：境外业务结算以美元、欧元为主，涉及英镑等其他币种；公司搭建多维度外汇风险管理体系，合理运用远期外汇合约、外汇期权等衍生金融工具开展套期保值。
• 组合管理：同步开展外币资金理财配置；结合海外生产基地资本投入匹配外币收支实现自然对冲；辅以跨币种互换等工具优化币种结构。
• 汇兑损益：整体保持在可控水平，对经营成果影响有限；后续持续跟踪全球汇率市场走势，动态优化外汇风险管理策略。

8. 海外工厂原材料采购与加工

• 原材料采购：硅橡胶、玻纤纱、环氧树脂等核心原材料为大宗商品，越南工厂大宗原材料主要从国内集中采购，并在当地完成加工制造。
• 属地化制造：美国工厂关注美国原产地的生产要求，在当地实现主要工序，满足属地化制造要求。

9. 股东回报规划与“提质增效重回报”行动方案进展

• 现金分红与回购：上市以来累计现金分红、回购约11.2亿元；2026年6月实施2025年度权益分派约1.47亿元。
• 未来股东回报：在符合相关法律法规及《公司章程》利润分配政策的前提下，统筹考量经营基本面、业务发展规划及海外产能建设等重大资本支出事项，保持分红政策的连续性与稳定性。
• 行动方案：从经营质量、治理机制、人才激励多维度推进：深化精益生产管理、优化产品结构、推进高附加值新产品研发及市场化导入；强化应收账款全流程管理、提升经营活动现金流质量；有序推行股权激励等长效激励约束机制，实现核心骨干与公司深度利益绑定，推动公司、核心员工及全体股东利益协同一致。

10. 公司核心竞争力

• 材料工艺研发平台：构建集材料配方、结构设计、制造工艺、专用装备、检测质控于一体的系统化研发体系，平台能力可跨电压等级、跨产品形态复用，持续迭代优化产品性能与全生命周期成本。
• 端到端商业化与平台化拓展：打通需求洞察、产品定义、研发认证、量产交付、迭代优化全业务闭环，分级评审管控经营风险；输变配产品族共享技术、制造、供应链与全球客户资源，成熟业务提供基本盘支撑，相邻产品快速复用资源拓展边界。
• 全生命周期价值与抗周期增长：产品安全可靠、低运维、长寿命、绿色经济环保；依托长期运行数据、客户认证、标准参与及全球合作积淀形成高客户信任度；深耕电力系统新材料领域多年，通过新材料替代、份额提升、新品落地、新区域渗透实现快速增长，海外高端市场验证夯实技术与品牌壁垒。

11. Elia线路复合绝缘子框架采购项目

• 项目中标：公司中标欧洲五大输电系统运营商之一Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目。
• 项目覆盖：是Elia集团采购体系中覆盖电压等级最广、品类最全的绝缘子框架协议之一，将为Elia集团在德国及比利时的架空输电线路新建与升级提供关键物料供应保障。
• 战略意义：标志公司线路复合绝缘子产品成功切入欧洲发达国家骨干电网，验证产品实力，也为公司深耕欧洲、拓展海外高端订单打造标杆示范。

机构调研投资要点总结

1、请问公司北美超高压相关项目进展如何?

• 北美超高压相关项目：公司正与北美区域电网及电力设备客户开展正常合作开发工作，已取得北美主要客户超高压空心绝缘子试验试制，相关产品正在进行客户端型式试验，后续将开展样机试验。
• 套管业务合作：公司正积极推动相关电压等级套管业务合作。
• 电网建设整体规划：变电站设备通常优先开展设备供货交付，输电线路建设取决于当地电网建设整体规划，项目节奏将随建设规划有序推进。

2、公司未来海外工厂投产后,对毛利率的影响及后续展望?

• 越南工厂：依托生产自动化水平提升、原产地规则应用、当地所得税税收优惠等多重有利因素，形成良好的盈利基础。
• 美国工厂：凭借高自动化生产配置，享有本土生产免关税的竞争优势；对于其他制造基地销往美国地区的业务，在满足海关合规要件前提下，进一步适用首次销售规则优化成本。
• 综合毛利率：随着海外工厂逐步投产落地，公司综合毛利率有望实现进一步提升。

3、输电线路绝缘子上半年毛利提升具体原因,未来该类业务展望如何?

• 毛利率提升：主要得益于特高压部分出货同比大幅增长，叠加海外市场高电压等级线路绝缘子业务规模化放量，板块产能利用率提升，推动毛利水平上行。
• 全球市场空间：拉美地区复合绝缘子渗透率已处于较高水平，西班牙、荷兰、比利时、英国等欧洲国家复合渗透率也在快速提升，北美、中东市场也呈现出快速应用复合材料的行业趋势。
• 新一代产品：兼具高可靠性、经济性、可获得性及绿色环保等综合优势，夯实核心竞争力，助力深度参与全球市场竞争，充分把握各区域电网建设及存量产品更新迭代带来的市场机遇。

4、公司内绝缘产品进展及竞争格局如何?

• 盆式绝缘子：公司持续推进盆式绝缘子等内绝缘件研发及产业化，配套GIS/GIL设备，采用新型材料替代传统材料，按设备同寿命目标设计，目前处于客户认证阶段。
• 战略布局：由外绝缘业务向内绝缘领域拓展的重要战略布局。
• 竞争格局：行业竞争围绕材料配方、结构设计、制造工艺、长期运行可靠性及认证周期等维度展开；公司凭借稳定的规模化交付能力、差异化工艺路线以及同寿命一体化设计方案在客户认证过程中形成竞争优势。

5、公司如何管理外汇风险?

• 结算币种：境外业务结算以美元、欧元为主，同时涉及英镑等其他币种。
• 外汇风险管理体系：搭建多维度外汇风险管理体系，主动做好汇率相关风险前置管控；合理运用远期外汇合约、外汇期权等衍生金融工具开展套期保值，同步开展外币资金理财配置。
• 汇兑损益：结合海外生产基地资本投入匹配外币收支实现自然对冲，辅以跨币种互换等工具优化币种结构；汇兑损益整体保持在可控水平，对经营成果影响有限。

6、公司能否介绍一下Elia线路复合绝缘子框架采购项目的具体情况?

• 框架采购项目：中标欧洲五大输电系统运营商之一的Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，是Elia集团采购体系中覆盖电压等级最广、品类最全的绝缘子框架协议之一。
• 关键物料供应保障：为Elia集团在德国及比利时的架空输电线路新建与升级提供关键物料供应保障。
• 标杆示范：切入欧洲发达国家骨干电网，验证产品实力，为深耕欧洲、拓展海外高端订单打造标杆示范。

1. 行业趋势与公司成长逻辑

• 行业景气周期：全球电力设备行业处于能源转型与AI算力革命双轮驱动的长景气周期，行业确定性持续增强。
• 国内需求扩容：“十五五”新型能源体系明确电网”适配高比例新能源”核心定位，国网”十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较”十四五”增长超40%，特高压建设加速、配网扩容升级与老旧设备更新改造共同驱动行业需求持续扩容。
• 海外需求与成长逻辑：2025年全球电网投资同比增长17%，预计2025-2027年复合增速可达10%；欧美主流电网运营商上修资本开支，北美AIDC建设爆发式增长；公司锚定”新材料重塑电网”，以高分子复合材料替代传统产品，围绕密封、绝缘、结构三大子系统实现存量替代与品类拓展，成长确定性与长期空间优于行业平均。

2. 2026上半年营收利润双增长

• 核心数据：营业收入8.95亿元，同比上升26.98%；归母净利润2.15亿元，同比上升34.01%，利润增速持续高于收入。
• 国内外需求共振：海外订单与国内订单同步高速增长，欧洲、北美电网基建及老旧电网更新需求增加，叠加AI技术革命新增需求；国内两大电网投资规模再创新高，国网”十五五”4万亿元规划较”十四五”投资额增长逾40%。
• 精益管理降本增效：落地交付运营全流程协同、数字化自动化产线、工艺持续改善、物料精细化管控及全球制造标准化复制，持续降低单位制造成本、减少生产损耗。

3. 国际市场拓展与海外产能

• 国际市场拓展优势：产品已快速进入海外电网客户的合格供应商体系，在拉美、欧洲等区域与当地电网终端业主建立多年的实质订单合作，具备良好的海外业务基础，先发优势明显。
• 海外产能进展：越南租赁工厂已取得IRC投资许可证与ERC营业执照，正积极搭建产线；美国工厂已完成厂房租赁协议签署，持续推进实施。

4. 毛利率提升原因

• 原材料成本管控：动态原材料战略备货机制，提前锁定原材料采购成本，对冲大宗商品价格波动风险，生产成本得到平稳控制。
• 生产精益化提升：推进全球交付运营体系搭建，打通需求预测、产销排产、物料保障、生产制造、质检物流全链路，减少流程损耗与等待成本，提升运营效率。
• 订单结构优化：高电压等级产品订单及交付规模增长，高附加值产品营收占比提升，带动整体盈利水平上行。

5. 海外市场标志性突破

• 标志性进展：中标英国国家电网NG、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目，线路复合绝缘子产品线正式进入欧洲发达国家骨干电网体系。
• 标杆示范意义：验证产品性能、质量水平与交付能力满足欧美高端电网严苛技术规范，为持续深耕欧洲市场、扩大海外高端市场份额奠定坚实基础。

6. Elia框架采购项目详情

• 项目内容：中标欧洲五大输电系统运营商之一Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，覆盖电压等级最广、品类最全，为Elia集团在德国及比利时的架空输电线路新建与升级提供关键物料供应保障。
• 战略意义：标志公司线路复合绝缘子产品成功切入欧洲发达国家骨干电网，验证产品实力，打造标杆示范。

7. 经营现金流显著改善

• 现金流数据：2026上半年经营活动现金流量净额同比增加599.31%。
• 回款与预付款：回款能力增强，经营结算账期持续优化，资金回笼效率提升，经营性回款规模增加；下游大客户订单需求旺盛，预付款项锁定产能，为后续业绩增长与现金流稳定提供支撑。
• 采购支出减少：2025年公司为应对价格波动进行战略备货，原材料采购现金支出减少。

8. 组织管理与运营体系变革

• 体系构建：构建”四中心+一平台”矩阵式流程化经营管理体系，推动管理模式从职能分段管理向以客户价值和经营结果为导向的端到端流程管理转型。
• 核心构成：全球产品中心按三大产品族组织经营；全球技术中心构建全链路研发能力、推行门径管理；全球销售与营销中心推进线索到回款全流程管理；全球交付运营中心拉通全订单链路、建设标准化制造与新工厂复制能力；共享支撑平台提供财务、人力、数智化支持。
• 预期成效：持续提升跨部门协同效率与经营决策质量，支撑公司全球化、多产品线长期发展。

9. 线路复合绝缘子产品优势

• 产品性能更优：相较于传统玻璃/瓷绝缘子，具备防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪等优异特性；憎水性优异、防污闪能力强，韧性好、不易脆断，重量轻，适配高盐雾等复杂环境，运行更安全。
• 全生命周期少维护：硅橡胶优异的憎水性及迁移性使其耐污闪、冰闪性能突出，无需定期清扫或硅烷化处理，减少维护工作量，节省维护费用，具有全生命周期成本优势。
• ESG优势：生产工艺低碳环保、绿色节能，契合目前全球电网绿色低碳转型趋势。

10. 关税影响

• 贸易条款安排：变电产品多以FOB、CIF、FCA等贸易条款交付，输电、配电产品多以DDP贸易条款交付，关税波动对公司业务利润影响有限。
• 本地化对冲：越南、美国工厂投产后区域订单可实现本地化生产交付，直接规避跨境贸易关税，提升价格竞争力；同时缩短交付周期、降低物流成本，提升客户粘性；公司将持续优化全球产能布局与贸易方式，多措并举降低关税波动影响。

11. 研发投入与重点方向

• 研发投入数据：2026上半年研发投入3,728.83万元，同比增长17.28%，研发资源持续向产品升级、新技术突破与新业务培育倾斜。
• 重点研发方向：核心产品升级迭代（更高电压等级、复杂工况，特高压/柔性直流外绝缘，更长寿命新配方）；新材料产品研发（盆式绝缘子等内绝缘件）；底层材料与工艺创新（高分子复合材料配方、制造工艺与专用装备）。
• 研发体系优化：推进Gate门径管理，将市场、技术、成本、制造等风险前置评审，推动研发从”单项目成功”向”可复制的产品开发能力”升级，提升研发投入产出效率。

• 海外市场高份额原因：产品与技术优势（深耕电力外绝缘，关键指标可靠，低碳环保）和长期稳定合作（部分客户合作周期逾25年，深度互信）。
• 北美AIDC/数据中心影响：政策端硬性拉动输配电刚需，变压器高压化及自备双电源带来乘数级增量，外绝缘需求多维扩容，公司积极布局北美并建设工厂。
• 线路复合绝缘子优势：产品性能更优（防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪、憎水性好、重量轻），全生命周期成本优势（无需定期清扫，节省维护费用），ESG优势（低碳环保）。
• 订单交付周期：自接单至交付通常2至4个月。
• 未来收入占比及增量：2025年国内收入占比53%，海外47%，预计海外占比提升；增量来源为电力设备用复合绝缘子（全球份额提升）和电力设备用复合套管（向高价值部件延伸，市场供小于求）。
• 汇兑损益管理：通过远期结售汇、外汇掉期等工具主动管控汇率风险。
• 越南工厂定位：非单一组装型，关键工序（注射、成型、装配、成品检测）当地实施，符合原产地准入规定。

• 内外并举：海外收入占比接近50%，重点布局北美、欧洲及拉美；国内紧跟特高压规划，深化与国家电网、南方电网渠道合作。
• 2026年第一季度：营收同比增长33.55%，净利润同比增长44.07%，主业经营根基稳固。
• 整体毛利率46.07%（较上年同期增加2.47个百分点），境外毛利率47.34%（增加3.40个百分点），境内毛利率44.94%（增加1.59个百分点）。

• 变电站复合绝缘子：填补国际空白的空心复合绝缘子和支柱复合绝缘子，解决瓷绝缘子易断裂、爆炸、闪络问题，耐老化；500kV及以上神马占优势主导地位。
• 线路复合绝缘子优势：防爆抗震、耐高低温、抗老化、憎水性优异、防污闪能力强、重量轻；全生命周期少维护（设计寿命40年、30年少维护）；ESG优势显著（低碳环保、绿色节能）。

• 收入结构：变电站复合外绝缘产品占比>70%，橡胶密封件~16%，输配电线路~10%；国内53%，海外47%，预计海外占比提升。
• 原材料涨价应对：战略性、动态性的原材料前置囤货机制平滑价格波动。
• 关税影响：2025年北美关税采用FOB/CIF交付模式，影响有限；北美输电线路业务营收占比偏低，正加快推进本土化产能布局。

• 未来最核心增长逻辑：①行业需求扩容（能源转型及AI算力基建）；②核心竞争力（技术与质量领先，产品替代进程加快、渗透率提升）；③内部效率提升（事业部制改革、资源配置优化）。
• 未来增长点：①产品品类拓展（开发新材料电力设备或关键组件）；②行业渗透率持续提升（全生命周期成本优势，ESG优势加速复合化率）。
• 后续新产品布局：聚焦新材料输变配外绝缘和密封件，规划开发其他新材料电力设备或关键组件，将及时信息披露。

• 线路复合绝缘子优势：产品性能更优（防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪、憎水性优异、不易脆断、重量轻），全生命周期少维护（无需定期清扫，节省维护费用），ESG优势显著（生产工艺低碳环保）。
• 特高压领域行业地位：稳居行业第一梯队，与Hitachi Energy、Siemens集团、GE集团等超1000家客户建立业务合作关系。
• 北美电网客户采购关注点：稳定可靠的交付履约能力、产品质量与实际运行性能、产能配套水平及订单快速适配能力。
• 2026年北美产品线增长逻辑：长寿命输配电线路绝缘子（2025下半年美国关税回落释放需求），新材料开关套管及变压器套管（北美产能供小于求，需求增长），新材料变电站绝缘子（需求稳定增长）。
• 海外电网项目周期：欧洲框架招标2-10年，订单到交付3-4个月；北美三类客户：IOU设备采购约1年，竞争性输电开发主体整体3-7年（设备采购交付1-3年），中小型电网公司设备周期半年以内；拉美大项目1-3年。
• 价格传导机制与定价策略：通过战略性、动态性原材料前置囤货平滑价格波动；暂未批量提价，通过内部降本增效消化成本压力。
• 未来增长驱动力：行业需求持续扩容（能源转型、AI算力基础设施），核心竞争力持续兑现（技术质量领先、替代传统材料），内部管理提升（事业部制改革、资源配置优化）。
• 新材料平台型战略定位：定位于“新材料平台型科技创新公司”，聚焦主营产品全球布局，推进第二、第三增长曲线，开发其他新材料电力设备或关键组件，适时推出新产品。

• 变电站外绝缘：500kV及以上产品仅少数企业能生产，神马占据优势主导地位。
• 输电线路外绝缘：壁垒较低，厂家众多，神马位于国家电网中标数量第一阵营，是少数具备特高压投标资质的厂家之一。

海外市场

• 2025年度海外收入占比约47%，预计未来进一步提升。
• 欧洲：电网公司开展2-10年不等框架招标，订单到交付周期3-4个月。
• 北美：IOU周期约1年；竞争性输电开发主体整体周期3-7年；中小型电网公司周期半年以内。
• 拉美：BOT/EPC项目从订单到交付周期约1-3年。

毛利率与成本管控

• 整体毛利率较上年提升2.47个百分点，核心驱动因素：行业需求持续扩容（全球能源转型及AI算力配套）、核心竞争力持续兑现（技术质量领先、替代传统）、事业部制改革等内部管理提升。
• 针对原材料涨价，通过战略性、动态性前置囤货平滑波动；暂未批量提价，主要通过内部降本增效自行消化。

产能与增长逻辑

• 与核心大客户建立产销协同机制，按月对齐未来3-6个月交付计划；国内工厂推进精益化、自动化、信息化改造；越南正在建设新制造基地承接海外订单。
• 未来3年核心增长逻辑：行业需求持续扩容（全球能源转型及AI算力配套）、核心竞争力持续兑现（技术质量领先、替代传统）、内部管理提升（事业部制改革等）。

新产品、财务与治理

• 新产品布局：持续聚焦新材料输变配外绝缘系列和密封件系列，规划并启动开发其他新材料电力设备或关键组件。
• 2025年利润增长近40%但经营现金流下降、分红降低：系行业经营特点、业务规模拓展及结算周期等综合因素；公司处于扩张阶段合理留存利润，资产负债结构合理。
• 市值管理：以主业经营和内在价值提升为核心，做好信息披露和投资者沟通，注重长期发展与股东回报。
• 总经理轮值：设三人轮值小组，每年一轮；股票回购主要用于实施股权激励，推动员工向“合伙人”转变。

• 业务布局与市场：“内外并举”，海外收入占比接近50%，重点布局北美、欧洲及拉美；国内紧跟“十五五”及后续特高压规划。
• 财务表现与核心竞争力：2026年第一季度营收同比增长33.55%，净利润同比增长44.07%；六大核心优势包括产品性能、市场洞察、技术研发（国家实验室、两次国家科技进步奖特等奖）、客户资源（超千家，覆盖国家电网、南方电网、Hitachi Energy、Siemens、GE）、经营管理（与西门子、IBM等合作）、企业文化。
• 产品优势与收入结构：线路复合绝缘子四大优势：性能更优（防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪）、全生命周期少维护、ESG优势显著；2025年收入结构：变电站复合外绝缘超70%，橡胶密封件约16%，输配电线路约10%，国内53%，海外47%。
• 关税、订单与费用：2025年北美关税影响有限（FOB/CIF模式），北美输电营收占比低；订单交付持续稳定；原材料涨价通过战略性前置囤货平滑；销售费用率预期可控（营销铁三角），管理费用率有望改善（数字化AI），一季度汇率波动影响利润近800万元，采用套期保值规避风险。
• 客户、可靠性及美国市场：客户超千家，产品在下游设备成本占比低；设计寿命40年、30年少维护，2002年投运产品性能无衰减；美国市场通过越南工厂（SHEMAR POWER VIETNAM CO., LTD）推进本土化产能，同时积极推进越南及美国工厂。
• 未来增长与驱动力：增长点包括产品品类拓展（其他新材料电力设备或关键组件）和行业渗透率提升（全生命周期成本+ESG优势）；驱动力有三：行业需求扩容（全球能源转型+AI算力）、核心竞争力兑现（技术质量领先替代传统材料）、内部管理提升（事业部制改革）。
• 事业部考核与长期战略：事业部差异化考核指标涵盖合同订单收入、销售收入、毛利率、净利率、应收账款回款；长期战略目标为“新材料平台型科技创新公司”，聚焦主营产品全球布局，推进第二、第三增长曲线。

• 毛利率驱动因素：行业需求持续扩容（全球能源转型提速及AI算力基础设施配套建设）、核心竞争力持续兑现（新一代外绝缘产品市场认可度提升，对传统材料替代加快）、事业部制改革及内部管理提升。
• 应对原材料涨价：通过战略性、动态性的原材料前置囤货机制平滑价格波动；现阶段暂未批量提价，主要通过内部降本增效自行消化成本压力。
• 营销铁三角模式：以客户为中心，将销售人员、研发人员和订单交付人员共同组成团队服务客户，加强客户服务深度和紧密联系。
• 利润分配与分红：上市以来累计现金分红、回购总额约9.6亿元；2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元（含税）；未来将持续落实利润分配政策，稳定并完善分红机制。
• 新材料平台型战略定位：自身定位于“新材料平台型科技创新公司”，聚焦主营产品全球布局，加快推进第二、第三增长曲线，规划开发其他新材料电力设备或关键组件。
• 应对美国关税：稳步推进美国本地化工厂建设落地；持续强化内部精益管理、优化生产工艺与供应链体系，优化全球市场与产能布局。
• 海外长协续签模式：与主要客户签订年度框架协议，到期前提前商务磋商续签，对产品价格、信用账期、交付周期等核心条款综合复盘与审慎评估并优化调整。
• 先发优势持续性：具备长期稳固基础，体现在：①ESG环保属性优势（复合绝缘子生产碳排放显著低于传统瓷绝缘子，匹配欧美市场清洁能源准入要求）；②研发与技术迭代领先；③业务延伸成长空间充足（规划开发其他新材料电力设备或关键组件）。

• 市场与战略：变电站复合绝缘子方面，仅少数企业能生产500kV及以上产品，神马占据优势主导地位；公司定位为“新材料平台型科技创新公司”，聚焦电网痛点。
• 市场驱动与风险：北美市场受数据中心建设拉动，欧洲市场因电网老旧更新、能源绿色转型及使用清洁电能驱动；一季度汇率波动对利润造成近800万元影响，公司通过合理贸易条款、多种结汇方式及套期保值管理风险。
• 产能与业务发展：产能规划与核心大客户建立产销协同机制，按月对齐未来3-6个月交付计划，国内工厂精益化、自动化、信息化改造，越南建设新制造基地承接部分海外订单；密封件业务需求平稳、行业格局稳定、提供持续现金流，未来增量来自海外市场；2025年输配电线路复合外绝缘毛利率同比下降主要系销售结构变化，2024年国内特高压订单集中落地并完成收入转化、规模高于常规年度。
• 新产品布局：持续推进主营产品全球布局，加快第二、第三增长曲线；通过新材料、新工艺、新技术及数字化工厂建设，聚焦新材料输变配外绝缘和密封件系列，开发其他新材料电力设备或关键组件。

• 国内电力绝缘产品整体竞争格局
  • 变电站外绝缘产品：变电站绝缘子主要指空心绝缘子与支柱绝缘子。由于技术要求高，行业壁垒较高。瓷绝缘子存在易断裂、爆炸、闪络等问题。神马于2004和2008年研发出空心复合绝缘子和支柱复合绝缘子。目前国内挂网运行的500kV及以上电压等级变电站采用复合绝缘子，神马占据优势主导地位。
  • 输电线路外绝缘产品：线路复合绝缘子制造难度较低，行业壁垒较低，过去生产厂家较多。国家电网大平台中标量前80%的厂家数量在10家以内，神马位于中标数量第一阵营，是少数具备特高压投标资质的厂家之一。线路复合绝缘子具有质量轻、少维护、成本低等优点。行业内出现了大量的线路复合绝缘子投运5-10年即发生严重老化。
• 公司产品的核心竞争优势
  • 产品性能优势：神马绝缘子以硅橡胶为基础材料，具有良好的防爆、抗震、防污闪性能。良好的机械性能，可防爆抗震。良好的耐老化性能，高温硫化硅橡胶(HTV)为自主研发，耐温范围-50℃到+90℃。全寿命周期少维护，具有维护成本优势。
• 海外电网项目业务周期
  • 欧洲：电网公司开展2-10年不等的框架招标，从订单到交付周期很短，往往在3-4个月。
  • 北美输电市场：投资者所有的电力公司(IOU)设备采购周期通常在1年左右。竞争性输电开发主体项目整体周期3-7年，其中设备采购交付约1-3年。中小型电网公司采购决策链短，设备周期通常半年以内。
  • 拉美：大项目以BOT类或EPC类为主，从订单到交付的周期较长，大约在1-3年不等。
• 核心原材料价格波动影响及应对
  • 近期玻纤等核心原材料价格出现阶段性波动。公司已制定差异化的采购策略，有效平抑短期价格波动带来的成本压力。公司将持续关注原材料市场动态；通过建立合格供应商名册，以议价或线上竞价的方式确定价格；进一步建立完善的预算和风险管理机制。
• 未来核心技术迭代方向
  • 新材料：以现在长寿命外绝缘材料，升级到满足与铁塔同寿命长寿命外绝缘材料；借助AI研发，通过分子结构开发和合成，满足产品的复杂工况要求。
  • 新工艺：围绕自动化/数字化的成型工艺升级，借助数据采集，自动检测和诊断，实现产品高质量/生产高效率。
• 绝缘与复合绝缘的长期替代趋势及新增需求
  • 从2000年初复合基本为零到现在复合渗透率已超过30%，后续复合替代瓷的速度越来越快。发达国家与地区的电网越来越认识到复合相对瓷的巨大优势，发展中国家对绿色环保、安全、全生命周期成本越来越关注，复合渗透的速度也会越来越高。
  • 新型电力系统、新能源大基地等投资需求都绕不开电网的建设，电网建设将意味着带来外绝缘产品的需求。公司将紧跟行业发展趋势，坚持材料技术创新与产品开发、迭代。