机构调研总结

【业绩回顾】

一、三季度的财务情况

• 三季度：收入加速、利润提质；前三季度实现营业收入7.30亿元，同比增长16.5%；单三季度2.73亿元，同比增长20.3%，比前三季度整体快了近4个百分点。
• 利润质量：前三季度归母净利润1.76亿元，同比增长18.3%；扣非净利润1.61亿元，同比增长23.3%；单三季度扣非净利润同比增长33.0%，归母净利润同比增长21.9%。
• 毛利率拐点：前三季度毛利率57.2%，同比略降0.7个百分点；单三季度已经回到60.1%，同比提升2.0个百分点、环比提升4.3个百分点，主要来自原料集中备库且成本趋于稳定、1.74等高折产品的工艺与良率改善、以及产能利用率的提升；PMC超亮、1.74、渐进多焦点三大系列单三季度分别增长76%、170%和49%，医疗渠道增长113%；前三季度经营性现金流1.27亿元，同比下降21%，主要是销售增长带来的应收账款增加，以及原料需求增长带来的战略备库，这是扩张期的正常现象，公司持续加强回款的管理和兼顾原料采购的节奏。

二、经营和产品情况

1、品牌建设与公益

• 品牌端多线发力：持续夯实中国镜片第一品牌的定位；一方面和《你好，星期六》达成深度合作，叠加全国核心高铁站广告投放，实现大众化破圈，持续给品牌注入年轻化的形象，强化大众心智认知。
• 持续践行民族企业责任：联合郭晶晶推进「晶彩视界」校园护眼公益项目，走进校园做视力筛查、近视防控科普，把专业眼健康知识落地到青少年群体，也体现我们在近视赛道的长期投入。

2、产品端：坚定推进1+4+N产品战略，围绕明月特色产品赛道持续推新、完善产品矩阵：

• 近视防控管线：首创轻松控三段式防控体系，按照分年龄段预防、强化干预、巩固的分龄逻辑，实现青少年近视全周期管理；新品光优点今年上市之后渠道、终端反馈很好，渗透率也在快速提升。
• PMC超亮镜片：本身凭借98.6%透光率已经具备很强市场口碑，报告期上新了搭载24层A8膜的PMC新品，清晰度、耐磨度、综合视觉体验再升级，持续巩固明星产品的优势。

3、渠道布局：持续推进渠道变革，客户结构持续优化

• 持续推进渠道变革：重点深耕头部连锁、新业态以及医疗渠道，同步优化经销布局，补充多层级经销商，下沉触达更多终端门店。
• 持续给渠道做专业赋能：提升明月产品在各渠道的认可度；尤其是医疗渠道，单Q3同比+113.32%，前三季度收入同比+169.52%，保持快速增长，专业端认可度持续兑现。

4、重点大单品增长表现（核心亮点）

• PMC超亮：前三季度销售额1.2亿元，同比+59.57%。
• 高折系列（1.67/1.71/1.74）：在常规镜片收入中占比46.27%；其中1.74爆发力突出，前三季度收入9,271万元，同比+202.04%。
• 渐进多焦点：前三季度销售额4,195万元，同比+41.19%；近视防控板块轻松控Pro2.0叠加新品光优点，保持稳健增长，持续贡献结构红利。

整体来看，高折、近视防控、PMC、渐进这些品类持续放量、医疗渠道也逐步增长，这些都是公司中长期改善产品结构、带动盈利的核心抓手。

【投资者问答环节】

Q：公司渐进多焦点产品未来业务布局、产品迭代空间及针对渠道专业化服务不完善的措施是什么？

• 渐进产品：是公司“1+4+N”布局中“4”里面的一款产品，2026年公司完成了产品迭代，包括ECO、PRO和MAX系列，其中MAX系列针对中国人面型进行了优化。
• 市场容量：该产品适配人群正在快速扩容，目前总体适配人群是70后，随着80后进入渐进适配范围，80后受教育程度更高、近视率更高，且对渐进产品接受度更高，这些变量将推动渐进产品的渗透率提升；经行业数据及公司内部测算，该产品所在行业未来5到10年能维持高双位数的增长，目前收入占比不到10%，长期占比会逐步提升。
• 渠道专业化服务不完善：B端方面，2026年起除C端消费者教育外，重点开展医疗、学术端专业建设，参加眼视光学术会议，联合权威机构围绕近视管理、成人渐进等方向开展学术培训，2026年系统性落地“专业赋能中国行”巡讲，向行业从业者、医疗体系、视光中心输出专业知识，以获得专业人士认可；C端方面，未来将系统性传播产品专业知识，填补当前市场（包括头部品牌）在镜片专业知识教育方面的欠缺，普及镜片相关知识，提升消费者知晓度并引导其选择，最终通过B端、C端联动将消费者引流至门店，形成完整的复购循环。

Q：医疗渠道增长情况、准入与招标推进情况如何，未来经营展望及收入贡献判断是怎样的？

• 2026年第三季度医疗渠道同比增长110%以上，前三季度同比增长接近170%。
• 医疗渠道的市场准入、学术教育、专家共识建立均为慢变量，不是短期快速冲量的生意，需要持续的临床学术培训和商务导入；通过多年的持续投入，目前已进入收获期；除爱尔眼科外，未来还将拓展其他头部眼科连锁、公立龙头眼科及视光平台客户。
• 医疗渠道在明月整体收入中占比还不高，但医疗渠道具备专业背书，成人高度近视高折镜片、渐进镜片、视疲劳及干眼相关功能镜片过去几年在医疗端供给较少，未来存在较大机会。

Q：2026年上游原材料涨价对公司影响如何？高折射率树脂等原材料的储备情况怎么样？

• 2026年上半年，公司毛利率确实有一部分受到原材料涨价影响；进入Q3后，随着前期推进的原材料替代方案落地、供应价格趋缓、海外形势相对平缓，以及高折产能爬坡带来规模效应，原材料涨价的影响已经消除一部分；叠加高附加值产品增长较快，公司第三季度毛利率已回到60%以上。
• 1.74高折射率树脂原材料方面：公司加大了原料采购及战略备库，目前整体原料供应不存在明显限制。

Q：2026年三季度公司智能眼镜业务的收入、出货量及盈利水平情况如何？相关业务布局有哪些进展？

• 2026年智能眼镜业务板块：公司与小米的合作稳步推进，合作模式主要为提供视力矫正配镜服务及共享销售渠道；目前其他智能眼镜相关业务整体体量不大，且以国内市场为主，对公司业绩贡献较小。
• 技术布局方面：公司依托自有原材料工厂，向下游树脂光波导厂商供应树脂光学材料，同时积极与相关厂商建立合作关系；公司持续储备智能眼镜所需的树脂材料、镀膜、定制工艺等差异化自主能力，相关技术与常规消费镜片存在较多差异。

Q：今年三大核心产品推进明显提速，主要是营销推广效果显著，还是渠道方面有更明确的增量？

• 核心驱动来自需求端：消费者对优质视觉体验的升级需求具备持续性，高折、高清、舒适型及功能性镜片需求持续扩容；而行业供给端大量厂商仍聚焦价格竞争，难以匹配升级类需求；公司坚持“1+4+N”大单品战略，核心产品增长动能充足，大单品赛道空间广阔。
• 行业层面：根据市场数据，2025年国内镜片零售额约433亿元，预计2030年提升至650亿元左右，复合增速约8.8%，高折、功能性镜片增速高于行业整体。
• 分产品来看：PMC已建立较强品类认知，保持快速增长；基于A6膜迭代推出的A8膜新品渠道渗透加快，三季度环比二季度延续高增；高折产品渗透率持续提升，1.71为公司独家差异化产品；1.74当前渗透率尚低，单价、毛利水平更高，是高端化核心增量；渐进产品短期增速相对温和，但长期成长前景明确；各主力产品覆盖多元人群与应用场景，依托场景化品牌运营，配合产品布局、渠道变革、品牌传播等组合动作，三季度经营表现加速，验证了产品聚焦战略的有效性。

Q：渐进镜和PMC超亮产品目前的客单价情况如何？如何理解这两类产品当前面临的竞争环境与公司优势？

• PMC镜片：各折射率价差区间较大，定位常规镜片高端系列，消费者仅需小幅增配预算，即可升级获得更佳佩戴体验；搭配A8膜层，镜片抗反射、耐高温性能进一步增强，契合消费升级方向；依托独有材料形成差异化壁垒，产品增长主要受益于常规镜片的消费升级，有望维持稳健增速。
• 渐进品类：现阶段市场教育仍有待深化，但长期发展趋势向好；80后已逐步进入渐进镜适配周期，未来90后、00后消费群体对新事物接纳度、视觉舒适需求持续提升，渗透率具备提升空间；公司一方面持续推进渠道与终端专业培育，另一方面坚持以佩戴体验为导向，依靠产品价值引导消费者自主选择，品类长期增长潜力充足。

【业绩回顾】

• 经营业绩与财务运行情况：2025年全年营收8.28亿元，同比增长7.43%；归母净利润1.93亿元，同比增长9.13%；毛利率57.35%，净利率24.62%；经营活动现金流净额2.83亿元，同比增长33.94%；资产负债率10.73%。2026年一季度营收2.33亿元，同比增长18.32%；归母净利润5614万元，同比增长19.08%；扣非净利润4942万元，同比增长18.85%。
• 经营和产品情况：公司以轻松控Pro2.0系列为战略核心“1”，聚焦PMC超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”）。2025年PMC超亮销售额10,900.12万元，同比增长46.08%；高折系列收入在常规镜片中占比40.66%，1.74系列销售额4,626.22万元，同比增长130.45%。2026年第一季度PMC超亮销售额3,565.84万元，同比增长45.64%，高折系列占比45.84%，1.74销售额2,815.62万元，同比增长391.24%。
• 其他重要事项：公司推出2026年限制性股票激励计划，授予77.9482万股，授予价格17.43元/股。2025年利润分配预案为每10股派发现金5.00元（含税），分红金额占净利润52%。成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商。医疗渠道2026年第一季度收入同比增长258.47%。

【投资者问答环节】

• 资本运作及收购战略：公司持续深耕眼视光全产业链布局，整体划分为三大圈层：镜片主业领域、镜架及相关配套产品领域、智能穿戴眼镜等眼健康生态。重点聚焦四大核心要素：用户资源、科技壁垒、产品硬实力、渠道价值。已在香港设立ODI平台公司。
• 智能眼镜业务进展：公司与小米达成深度战略合作，成为其AI眼镜官方独家光学镜片合作伙伴，整体毛利率保持在较高区间。已有多家消费电子、互联网头部厂商主动对接洽谈合作。部分海外合作品牌产品的加工、整机装配及发货由公司丹阳工厂承接。
• 行业技术成熟度及公司带显研发进度：当前智能眼镜产品仍以无显示功能款式为主，带显示功能产品销量规模较小。行业主流技术为光波导方案，公司现有近视镜片配套具备弧度适配优势，平凹镜亦是可行技术路线之一。公司在相关领域研发适配、技术储备及量产配套能力处于国内领先水平。
• 高端“天玑”系列进展：“天玑”系列产品进入第二阶段推广周期，当前核心重点并非追求产品销售规模，而是着力推动渠道模式转型升级，跑通全新商业模式与渠道路径。
• 离焦镜片：离焦镜片市场第一梯队格局已基本固化，包含三大外资品牌及国产明月镜片，四家企业合计占据市场份额超50%。公司推出光优点新品，与轻松控Pro2.0形成立体搭配。2025年年报及2026年一季报中未再单独披露离焦镜片细分经营数据。
• 公司发展战略及核心看点：公司已进入全新发展阶段，未来核心看点包括：智能眼镜光学配套业务、以1.74为代表的高折产品持续放量、医疗渠道与头部客户加速拓展、天玑等高端系列产品落地、产业资本运作布局。
• 1.74高折产品展望：公司拥有行业内最完备的高折系列产品矩阵。1.74系列2026年一季度销售额同比增长4倍。公司原材料供给得到充分保障，国内仅有少数企业能够稳定获取原材料并实现连续规模化量产。
• 与徕卡合作进展：徕卡全系产品均为德国原装进口。2025年业务相较2024年实现数倍增长，2026年一季度同比翻倍增长。合作聚焦产品联合与品牌共建，同时在技术研发领域已开展多项深度合作。

【战略展望】

• 公司推出上市以来首期员工股权激励方案，产业投资布局迈出实质性步伐，明月眼健康产业园已正式启动建设。公司认为行业未来仍具备十倍级成长空间。