民生健康-301507-机构调研汇总

• 一、开场及参会人员/嘉宾介绍
• 二、董事长致辞&东吴证券研究所董事总经理、副所长致辞
• 三、大健康市场发展趋势前瞻分享
  • 分享嘉宾：由中国保健协会市场工作委员会副主委兼秘书长王大宏从需求、供给、市场、趋势四个维度系统展望我国大健康市场。
  • ①需求端：在老龄化加速、慢性病负担攀升与健康消费意识觉醒的多重驱动下，营养健康需求贯穿儿童少年、活力青年、担当中年、银发老年全生命周期，行业正从泛化补充转向全生命周期的精准干预；
  • ②供给端：营养健康产品存在特殊食品、普通食品、个人物品三种行政身份，均衡营养、氧化应激平衡与微生态平衡是行业的核心专属技术；
  • ③市场端：营养健康产品是“专业化的消费品”，存在专业化与快销化两个发力方向；
  • ④趋势端：行业历经神秘化、生活化阶段，正迈入科学化阶段，当前是行业发展四十年来最好的阶段，已进入高质量发展前奏期，未来“专业化+快销化”双引擎企业将引领行业跨越发展。

• 四、民生健康发展战略规划
  • 总经理介绍公司发展战略：公司将继续深耕维矿主业，加快推动原研益生菌科研成果转化，同时围绕儿童营养、治疗型用药等领域丰富产品矩阵。
• 五、公司业务板块最新进展介绍
  • 1、民生“乐速克”业务介绍
    • ①行业方面：伐尼克兰品类增长强劲，零售药店及电商为主导渠道，其中零售药店迎来爆发式增长，增量红利为新品牌提供充足渗透空间。
    • ②产品方面：乐速克以“戒烟+控烟”双定位精准锚定中高价价格带核心销量阵地，具备灵活0.5mg小剂量、双铝包装品质稳、便携易懂贴心装三大差异化优势（获米兰国际设计奖认证），并依托独家控烟小程序提供“药品+服务”全周期解决方案。
    • ③营销方面：公司携手胡大一院士制定行业控烟戒烟“金标准”，联合权威机构参与《无烟校园建设标准》等多项团体标准制定并纳入官方戒烟工具包，成立中国控制吸烟协会健康促进专业委员会，社媒累计曝光量超1亿次。
    • ④渠道方面：公司于2025年11月与京东达成战略合作，2026年前三季度线上环比快速增长，线下成立自营药品事业部，截至2026年三季度末全国铺货门店数过万。
  • 2、小金维他业务介绍
    • 市场数据：从市场数据来看，抖音、天猫母婴婴童营养品类均高于平台整体增速，儿童营养赛道景气度高。
    • 产品与渠道：小金维他系列目前已上市16款产品，渠道结构以传统电商为主、商务分销与内容电商协同发展。
    • 营养逻辑：产品主要基于4—6岁学龄前、7—10岁学龄期、11—14岁青春早期的三段式分阶营养逻辑，围绕生长发育（钙细分）、基础维矿、眼脑发育、成长免疫四大方向构建产品矩阵。
    • 品牌动作：公司通过环球IP小黄人联名、小红书种草转化及全渠道布局持续扩大品牌认知。
  • 3、益生菌业务介绍
    • 品牌定位：民生中科以“本土原研、全产业链、高定植循证益生菌领航者”为品牌定位，以“真实世界的人体体感与指标改善”（真体指）为核心评价标准，构建覆盖“菌株筛选—功效循证—功效递送—制剂创新—AI技术”的全链路技术矩阵，炎黄菌株库累计保藏菌株7000+项，拥有产业化菌株100+株、专利菌株50余株。
    • “4+1+3”产品技术矩阵：4株核心专利菌株（代谢调控嗜酸乳杆菌JYLA-126、情绪调节植物乳杆菌JYLP-326、顺畅菌株鼠李糖乳酪杆菌JYLR-127、抗衰菌株长双歧杆菌JBLC-141）；MSU女性益生菌系列，致力于满足女性每一个特殊生命阶段的健康需求，该系列核心菌株均具备人体临床研究证据支撑；3大核心技术，即薄膜微囊封装技术（盔甲封装涂层技术）、一菌一元精准增殖技术、晶融跃构闪释技术。
    • 渠道与大客户：公司坚持“大客户深耕+自有品牌孵化”双轮驱动，建立快速响应机制实现一周内完成项目适配，线上覆盖抖音、天猫、京东等主流平台，线下持续扩大招商并打造区域试点，推进“一菌一世界、一株一产业”的细分赛道冠军大单品打造。广药白云山、美年大健康、寿仙谷、修正药业、养能健、百合股份、仙乐健康等均为公司益生菌合作重要大客户。

• 六、现场问答交流主要问题
  • 1、问：公司怎么看维矿行业的竞争格局？面对可能的市场竞争格局变化，公司将如何应对？
    • 答：维矿行业竞争格局长期保持稳定，维矿品类是公司的业务基本盘。面对可能的市场竞争格局变化，一方面，公司将持续优化维矿产品矩阵，结合不同人群的营养需求与消费场景，丰富产品线覆盖，强化核心产品的品质优势与差异化竞争力；另一方面，公司将依托线上线下全渠道协同布局，深化与核心渠道的合作联动，加大品牌投入与消费者教育，进一步提升品牌认知度与用户粘性，在稳定现有市场份额的基础上，持续挖掘增长潜力，筑牢业务基本盘，推动维矿业务稳步发展。
  • 2、问：公司酒石酸伐尼克兰在销售上有哪些具体打法，整体趋势如何？公司未来3-5年对该产品有怎样的规划？
    • 答：酒石酸伐尼克兰是公司战略核心产品之一。中国约有3亿烟民，公司希望通过这款产品帮助消费者减轻吸烟带来的身体痛苦、提升生活质量，助力烟民更高效地戒烟；酒石酸伐尼克兰批文具有稀缺性，目前行业保持较高增速，市场竞争格局相对简单，对公司而言正是布局该产品的窗口期。但公司与头部企业仍存在差距，未来三到五年将持续发力，推动该产品规模稳步提升。
  • 3、问：想请教一下董事长，民生健康作为上市公司，背靠民生医药集团的医药产业体系，从您的角度来看，后续将如何用好上市平台，助力上市公司及整个集团实现更好发展？
    • 答：1、公司经营更规范。作为上市公司在经营方面需要更加合规，集团公司与各子公司在财务等方面保持独立规范运作，合规始终是公司健康发展的最重要因素；
    • 2、激励手段更多样。公司可以依托上市公司资本工具，搭建中长期激励体系，拓宽人才激励手段，持续吸引、留住核心优秀人才。用好股权激励、员工持股等资本市场机制，实现股东、公司与员工利益深度绑定，激发人才创新活力；
    • 3、业务拓展机会更多。上市公司可以发挥资本市场并购整合优势，围绕产业链择优开展产业并购，增强公司综合竞争力。
• 七、工厂参观行程
  • 参观路线：参观控股股东民生药业展馆及公司展厅、新生产大楼参观通道。

一、公司介绍环节

• 公司介绍：财务负责人围绕关键财务数据、营收与利润变动情况以及运营指标等内容，详细介绍了公司上半年取得的业绩成果与整体经营情况。

二、调研问答环节

1、维矿品类增长动因与21金维他营收占比

• 维矿品类增长动因：线下渠道总体保持恢复性增长，线上渠道也实现了小幅上涨；新品拉动销量增长，其中葡萄糖酸钙锌口服溶液、小金维他系列等均保持较好增长势头；6月上市硫酸氨基葡萄糖胶囊、AE胶丸，已完成多个省份的招商和布局。
• 21金维他营收占比：销售收入占总营业收入约50%左右；价格上调约10%，市场数量份额、规模份额均保持相对稳定；其他业务逐步放量，收入结构持续优化。

2、21金维他提价的渠道及终端接受度

• 价格调整情况：出厂价已完成调整，经销商出货价同比例提升；线上主流电商平台零售价已调整到位，线下药店终端在重点合作客户覆盖的城市已基本完成零售价同比例调整。
• 市场反馈：通过价值链再分配，切实提升了终端客户与经销商的单位利润，市场反响总体平稳有序。

3、原材料及包装成本波动的影响与应对

• 供应商体系优化：关键物料建立多源供应，并与核心供应商签订长期框架协议，平抑短期价格波动。
• 价格监测与采购联动：建立价格监测机制，灵活调整采购节奏与库存水平；采购联动研发生产，在合规与质量保证前提下优化物料选型，避免单一供应商依赖。
• 规模采购议价能力：在保障供应稳定与质量的前提下，将成本增幅控制在最小范围。

4、小金维他规模体量与铺货进度

• 销售增速：上半年销售同比增速超过100%。
• 铺货进度：已在传统电商、内容电商、自营直播间上架售卖，同步完成多个省份招商与连锁渠道铺货。
• 全年展望：下半年新增10+SKU，预计全年规模体量保持高增速。

5、戒烟药市场竞争格局与乐速克进展

• 竞争格局：市场增速较快，整体竞争格局未发生明显变动，主要产品包括威立戒、艾乐畅、帕瑞可和家庭药师等。
• 乐速克进展：线上已完成从零到一的起步布局，京东、天猫、拼多多等电商平台正常销售；线下终端铺货网点数量突破一万家。
• 行业展望：行业保持较高增速，原研药是否回归不会对当前竞争格局和发展态势造成太大影响；最大难点是消费者教育，需要长期推进。

6、益生菌业务表现与规划

• 业务表现：上半年保持较高增速，构建“4+1+3”产品加技术矩阵（4株核心专利菌株、1个MSU女性益生菌系列、3大核心技术），同步升级品牌定位为本土原研、全产业链、高定植、循证益生菌。
• ToB业务：保持较高增速，持续深化大客户策略，实现快速响应与深度定制相结合。
• ToC业务：线下以药店渠道为主，试点黑龙江、浙江等省份，主推民生普瑞宝牌益生菌粉蓝帽子单品；线上已覆盖抖音、天猫、京东、视频号、阿里大药房等主流平台，整体仍处于探索阶段。

7、澳洲跨境品牌落地与节奏

• 出海业务：主要为Qivita品牌下男女营养包两款产品，落地东南亚市场。
• 下半年布局：重点布局马来西亚、印度尼西亚、越南等国家。
• 核心目标：今年以走通跨境链路为核心目标。

8、下半年费用投入力度与方向

• 上半年费投：新品投入符合计划，处于可控状态。
• 下半年方向：继续依照年初规划，持续推进新品相关投入工作。

• 跨境业务：香港子公司已落地；布局澳洲品牌和东南亚出海；以维矿类产品为主打通商业模式；预计今年跨境业务收入占比较小。
• 特色菌株：聚焦肠道健康、代谢调节及体重管理、睡眠与情绪管理、抗衰；以菌粉原料业务为核心销售；未来考虑其他合作模式。
• 剂型创新：营养包、包芯片已有产品处于试销阶段；市场反响较好；未来将加大销售力度。
• 乐速克（戒烟药）：一季度已进3000多家药店；推广进展符合预期；公司已将其列为重点培育产品。
• 小金维他（儿童营养）：与环球影视“小黄人”IP达成合作；新包装系列已陆续上架；未来还将新增产品SKU。
• 乐速克定价：与市场已有产品总体差异不大；产品毛利相对较高；价值链设计充分考虑合作伙伴利益。
• 益生菌ToC：已有少量线下药店铺货；线上销售也在积极探索；未来将推出全方位、功能型益生菌解决方案。
• 保健品细分品类：抗衰、关节保护、肠道健康、皮肤健康为公司重点关注方向。
• 监管趋严：对行业发展有利；能遏制打擦边球、经营不规范企业；为公司营造更公平的市场竞争环境。
• 发酵粘液乳杆菌MSJK0025：已完成商业批生产；达到产业化水平；客户有需求可实现量产。
• 2025年驱动因素：贯彻四新策略；加强产品创新；整合益生菌业务；启动戒烟药科普与消费者教育；构建全域立体化渠道生态；新增药品批文3项、授权发明专利8项等。
• 毛利率：一季度成本端总体保持稳定；预计全年毛利率水平将维持稳定态势。
• 高分红：上市以来持续现金分红；平均每年现金分红金额占净利润比例超过40%；未来将保持合理性和稳定性。
• 维矿品类增长规划：围绕人群细分、精准营养进行定制化；剂型创新（营养包、包芯片、三层片）；布局运动营养类目；拓展线下药店网络并开展线上分销。
• 线上线下价格平衡：通过有效维护价值链体系，确保价格稳定；保健食品销售以线上渠道为主。
• 专利应用：维矿相关专利均已用于公司及子公司产品；益生菌相关专利部分已应用；未来专利应用将持续增加。
• 市场开拓：着力推广小金维他、益生菌、乐速克等重点产品；深化线下药店网络覆盖；结合代理模式开展线上分销；积极布局海外供应链，探索跨境业务。

• 公司介绍：由证券事务代表通过公司发展历史、主要业务板块及产品介绍基本情况。
• 保健品业务：产品落实“四新策略”、强化创新研发、拓展大健康产品矩阵、推出小金维他等新品；渠道扩大兴趣电商等新兴平台布局；销售模式小金维他启动线下招商计划。
• 其他代表单品：碳酸钙D3咀嚼片、葡萄糖酸钙锌口服溶液、多种维生素B族片、21金维他倍+系列及21金维他通用系列。
• 新品推进方式：针对不同新品差异化推进；酒石酸伐尼克兰片经周密市场调研、评估研判后列为重点培育对象；保健品及益生菌新品按产品和渠道分别测试，基于测试结果针对性推广。
• 益生菌业务大客户：希望进一步拓展益生菌领域大客户资源，增强业务持续性与稳定性，推动业务规模提升。

• 业绩介绍：公司2025年度及2026年第一季度主要财务情况，由董事会秘书介绍。

投资者问答要点

• 乐速克销售进展：京东平台市占率逐步提升；线下2026年1月底启动铺货，一季度完成3000余家药店进场，预计二季度末突破1万家。
• 戒烟小程序及费用规划：小程序开发完成，正迭代功能；2026年该产品目标投入与产出基本持平。
• 业务划分与毛利率：食品类收入2025年占比超30%；药品类毛利率轻微下滑，因维矿OTC中碳酸钙D3、葡萄糖酸钙锌口服液销量及占比上升。
• 益生菌业务：2025年营收约6700万元，原料与代工各占50%；2026年预计比例稳定；客户含仙乐健康、艾兰得、美年健康等。
• 益生菌国标参与：子公司为起草单位，创始人等为起草人；参与多轮研讨，聚焦概念、指标等；提供四株功能菌株信息及安全数据。
• 医美板块：产品包括医用皮肤修复液、膜等；店中店已开业6家，位于西安、沈阳、湖北黄石、太原等地。
• 成本与调价：21金维他原料分散，无某类大涨；M1执行调价，旨在激发全链条积极性。
• 销售费用率：全年预计不出现大幅波动；新品进入稳定规模后将趋于平稳。
• 研发管线：聚焦维矿、治疗型/功能型、医美、益生菌；2026年预计新OTC药品批文落地，香港中药批文或进展。
• 分红政策：未来将保持持续稳定现金分红，上市以来年均分红比例超40%。

• 财务概览：2025年度营业收入7.82亿元，同比增长21.89%；归母净利润1.19亿元，同比增长29.35%；归母扣非净利润9204.36万元，同比增长5.54%。2026年第一季度营业收入3.17亿元，同比增长16.95%；归母扣非净利润6,654万元，同比增长8.86%。
• 业务策略：公司围绕“新产品、新业务、新模式、新项目”四新策略，2026年Q1整体延续2025年增长趋势。核心产品21金维他于2026年初完成调价，有助于提升整体毛利水平。
• 品类表现：保健品业务2025年整体表现亮眼，2026年第一季度上升明显；益生菌业务今年一季度增速达100%以上；酒石酸伐尼克兰片2025年线上市场规模约2亿元、线下约1.5亿元，行业增速超100%，2026年Q1已完成3000多家药店进场。
• 渠道与定价：21金维他稳定增长的原因包括线下药店推广意愿、ToB端价值链维护和价格稳定、ToC端产品价格与规格差异化设计。销售费用率上升主要由新品上市前置工作导致，全年预计不会大幅波动。
• 监管影响：监管趋严对公司有利，能有效遏制不合规企业违规行为。京东、阿里天猫国际等平台准入门槛已显著提高，部分不合规企业被清理出局。
• 国际化布局：香港民生健康国际承担“走出去”与“引进来”功能；Qivita品牌依托澳洲与韩国供应链近期落地运营；东南亚为首选出海区域，越南、马来西亚为重点拓展方向。今年跨境业务收入占比相对较小，以打通商业模型为主。
• 菌株研究：益生菌业务聚焦肠道健康、代谢调节及体重管理、睡眠与情绪管理、抗衰四大方向。核心专利菌株嗜酸乳杆菌JYLA-126针对体重管理，已完成动物实验及临床试验。体重管理相关菌株占总营业收入比例较小。