昆仑万维-300418-机构调研汇总

576
最近收盘市值(亿元)

184.11
众问真实估值(倍)

方总回顾公司 2026 年上半年整体情况

• 营业收入：2026年上半年实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%；海外收入52.03亿元，同比增长51.21%。
• 归属于上市公司股东的净利润：10.88亿元，投资业务回暖带动。
• 核心战略：围绕AGI与AIGC，持续技术研发、产品迭代与全球商业化落地，主营业务保持强劲增长。

(一)模型进展

视频模型方面

• SkyReels-V4：发布时在Artificial Analysis文生视频与图生视频双榜登顶全球榜首；采用音画一体双流联合生成架构，支持多种控制方式，生成更稳定的连续画面，解决AI短剧中角色走形、场景跳跃、镜头衔接不稳定等行业难点。

音乐音频模型方面

• Mureka：2026上半年发布V8、V9；V8在Artificial Analysis人声与乐器两项测评中斩获榜首；7月发布V9.5与O3；V9.5综合表现超越Suno V5.5和Google Lyria 3 Pro；O3将音乐思维链由一次性规划升级为持续推演，歌曲结构更完整、情绪演进更连贯。

游戏世界模型方面

• Matrix-Game：3月发布3.0，7月发布3.5；3.5强化长时序记忆、几何一致性建模和相机精准控制，5B参数模型在720p下单卡20FPS实时生成，具备1分钟记忆能力，为AI游戏、仿真、机器人和通用智能体等方向提供底层技术探索。

基座文本与多模态模型方面

• SkyClaw：5月发布Agent模型SkyClaw-v1.0及轻量化lite版；支持百万token上下文，适配主流Agent环境；优化复杂工具调用、多轮任务执行、代码生成、文件编辑、交互式应用构建和研究型数据分析。

(二)全球化应用进展

AI 短剧平台方面

• 单月流水：6月底AI短剧平台业务单月流水超6500万美元；Sensor Tower数据显示2026上半年AI短剧平台合计MAU稳居海外短剧市场第一；FreeReels位列出海短剧APP下载量第一名，是唯一预估下载量破两亿产品。
• DramaWave：7月月度上新剧集超90%为AI生成，拍摄成本相较真人剧大幅降低，成片品质达影视级。
• SkyProduction：报告期内推出天工短剧工作台，依托Agent整合SkyReels、Seedance、可灵等模型，构建“剧本直达成片”一站式AI短剧工业化生产体系。

AI 音乐方面

• Mureka：保持高频迭代，完善模型能力、全链路音乐创作、视觉配套产出；上线简易模式，打通“创意构思—歌词—人声—角色—歌曲—MV”完整创作链路。

AI 游戏方面

• 《猫森小镇》：自研AI游戏研发稳步推进，内测反馈良好，持续完善玩家多模态交互体验和UGC生态支持。

AI SuperAgent 方面

• 天工超级智能体：2026年以来持续迭代；推出Skywork Video v1.0、Windows版天工Skywork桌面版；落地Skywork Design、DynamicWorkflows与Skywork Tags；推出智能硬件Skywork Note。

AI 社交方面

• Linky：依托大模型优化角色人设一致性、对话交互、剧情演绎与沉浸式互动；用户粘性和ARPU稳步提升，商业化运营成效显著。

(三)黎曼动力

• Riemann-1.0：7月推出面向通用具身智能的世界动作模型，面向Physical AI场景，在仿真与真实任务中适配机器人操作、实时自适应控制和高频人机协作。
• 数据合作：8月与光轮智能、诺亦腾机器人达成合作，共同夯实具身大脑模型的数据与评测基础设施，推动Riemann系列对真实世界的理解、推理与执行。

(四)艾捷科芯

• AI算力芯片：艾捷科芯完成新一轮增资入股，投后估值超40亿元；外部参投机构包括长鑫芯聚、合肥石溪、彩讯股份、高榕资本等。

(五)StarMaker 社区进展

• StarMaker：聚焦AI技术与音乐社交融合，持续推进产品升级与精细化运营，丰富内容生态，经营表现稳健。

(六)海外 AI Agent 浏览器平台 Opera 进展

• 财务数据：2026上半年实现营业收入3.53亿美元，同比增长24%；经调整后EBITDA 0.84亿美元，同比增长31%。
• 用户数据：2026年第二季度全球MAU达2.88亿；Opera Android与iOS移动浏览器合计MAU在英国同比增长66%，在美国同比增长40%，特色浏览器功能和内置AI体验提升高价值成熟市场吸引力。

展望未来

• 战略方向：继续围绕人工智能全产业链布局，推进研发与产品创新，打造以SOTA大模型为技术底座、全球化应用为牵引的AI业务体系，携手全球用户共建AGI时代产业新繁荣。

问答环节

问：过去两年，公司短剧业务取得了非常大的成功，想请教下，如何展望海外短剧市场的成长空间和竞争格局?

• 成长空间：海外短剧中长期成长空间乐观；行业仍处于用户渗透培育阶段，用户已养成高密度、强情节内容消费习惯，全球各区域市场蓬勃发展，订阅、广告等多元变现模式可覆盖更广泛用户群体；AI降低制作成本、缩短生产周期，提升题材供给与本地化能力；未来增长来自用户规模扩张、付费转化、广告变现和内容生产效率提升。
• 竞争格局：内容厂商和大型流量平台持续入局，推动市场教育，抬升获客、内容品质及运营效率门槛；竞争从单纯买量投放转向内容供给、AI生产能力、本地化运营、商业化效率的综合比拼。
• 平台优势：DramaWave和FreeReels具备先发优势，积累高质量用户、丰富剧库和AI全链路生产能力，形成业务闭环；2026上半年AI短剧平台合计MAU稳居海外第一，FreeReels下载量出海短剧第一；继续把AI内容供给、全球本地化和精细化投放能力做深。

问：DramaWave 和 FreeReels 的商业化策略和投流策略是什么样的?

• DramaWave：海外付费AI短剧平台，以订阅为主，重点服务发达国家市场。
• FreeReels：面向更大规模用户的海外免费AI短剧平台，主要靠广告变现。
• 整体策略：不追求单一商业化模式，围绕用户价值做组合；持续丰富精品内容，搭配AI与真人内容，提升用户留存、付费转化和整体ARPU。

问：海外短剧的利润率如何展望?

• 内容优势：AI短剧提升内容产出速度与题材丰富度，支撑用户留存和付费意愿；科幻、动作类题材可借助AI短剧实现规模化生产。
• 利润率展望：短期行业快速扩张，继续针对不同区域、人群及素材精细化投放，维持增长弹性；中期随内容供给、分发效率和广告变现能力提升，利润率自然改善；现阶段更关注动态回本效率和长期规模效应。

问：如何看待大厂在 Agent 方面的竞争?

• 竞争核心：Agent赛道热度高，但产品竞争不取决于单点功能，核心在于垂类业务理解和认知、行业数据沉淀与实践经验，考验真实工作流和长周期项目管理落地能力。
• AI办公：办公赛道用户付费意愿和能力强，公司较早布局，模型工具、工作流和多模态能力多轮迭代，后续持续深耕。
• 长期壁垒：竞争将向垂直行业渗透；Agent核心壁垒集中在长任务执行能力、长期记忆、多主体协同和真实业务任务闭环落地能力。

问：AI 短剧和真人剧的占比?未来会不会“all in AI”?

• 内容占比：依据市场反馈和商业化数据动态调节，不会只做AI短剧，也不设固定配比。
• 成本对比：海外真人短剧单部成本约15-20万美元，AI短剧可控制在单部2万美元以内，并能针对不同地区、人种、语言深度本地化。
• 实际占比与策略：2026年7月AI短剧平台月度上新剧集中AI生成内容占比超90%，AI短剧已成为核心供给；不放弃真人内容，部分题材与特定市场真人剧不可替代；整体以AI为主引擎，真人内容做补充，并依托AI探索短剧以外新内容形态。

问：除了 coding、多模态之外，还有哪些 AI 业务变现新场景?

• 工作流落地：重点关注Agent嵌入真实工作流带来的落地机会，集中在办公场景，如文档、表格、PPT、会议纪要、视频、播客、网页、项目协同等内容生产场景。
• 新场景方向：电商等赛道AI商业化落地仍有较大缺口，是后续重点发力方向；大模型突破依赖高质量完备行业数据，编程、数学数据基础好进展突出，其他数据充沛行业需要全行业共同推进。

问：公司对于 AI Agent 是否有更多产品迭代和商业化规划?

• 产品方向：Skywork SuperAgent不做通用聊天入口，聚焦可落地实际任务的“AI员工”；产品具备办公、设计、视频、播客、网页开发等多模态能力，后续将办公场景和长周期任务做深做透。
• 商业化延展：除高频刚需功能外，推进团队协作能力，探索软硬结合；Skywork Tags可接入飞书、钉钉、Telegram，基于群聊上下文参与讨论、推进任务并沉淀信息；Skywork Note完成语音采集与智能整理，将非结构化音频转化为会议纪要、待办事项、洞察报告等；Skywork体系从线上创作、办公提效延展至真实物理场景，构建AI原生生产力平台。

问：子公司黎曼动力的具身世界动作模型 Riemann-1.0在多项行业测评中表现优异，公司如何看待自身在世界模型领域的竞争优势，以及该模型后续的商业化规划?

• 竞争优势：具身领域世界模型已从VLA演进到WAM；公司长期布局视频模型与游戏世界模型，游戏世界模型架构与WAM同源；在模型训练、数据标注、合成数据构建上有成熟经验，并有算法团队。
• 商业化现状：现阶段世界模型商业化还为时尚早；行业普遍认为世界模型迎来“ChatGPT时刻”依赖训练数据规模，预估需千万至亿小时级别数据底座；目前国内有效视频数据大多不足50万小时。
• 未来规划：伴随数据积累，技术拐点终会到来；黎曼动力将持续开展技术探索与落地尝试。

• 短剧与AI短剧业务：截至2026年3月底，短剧和AI短剧平台已实现单月流水超4800万美元，ARR超5.7亿美元，预计2026年全年收入保持高速增长；行业处于快速扩张阶段，用户长期价值显著高于获客投入，公司将抓住机遇快速扩张业务体量；海外短剧平台DramaWave与FreeReels已实现全球化、规模化扩张，合计MAU稳居海外短剧市场第一。
• Opera浏览器：2026年第一季度营业收入1.76亿美元，同比增长23.16%；经调整后EBITDA 0.42亿美元，同比增长30.19%；全球平均月活跃用户达2.88亿，其中Opera GX游戏浏览器平均月活跃用户达3500万，延续增长态势。
• 艾捷科芯AI芯片：AI算力芯片研发进展顺利，整体业务进展顺利；2026年4月完成新一轮增资扩股，融资总规模达5.5亿元，投后估值突破40亿元；具体流片及量产情况以公司公告为准。
• AI音乐Mureka：产品和技术持续升级迭代，加速向“AI版Spotify”演进；推出流式听歌功能、对话创作、Remix、Soundtrack、Cover Art等多种功能；面向专业音乐人提供Studio创作工具，支持分轨音频编辑等专业功能。
• 算力基础设施：通过自建机房和算力租赁的模式，已搭建规模充足、多点布局的算力集群，可充足保障业务发展。
• 公司整体战略与财务：坚定践行“All in AGI与AIGC”战略，以四大SOTA模型赋能AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生娱乐经济体；2025年及2026年一季度AI产品用户规模与流水收入快速提升，商业化变现持续推进；公司始终聚焦主业经营，努力提升经营质量与盈利能力，相关业绩以定期报告为准。

• 方总回顾公司2025年及2026年一季度整体情况
  • 营业收入：2025年实现81.98亿元，同比增长44.78%；2026年Q1实现25.70亿元，同比增长45.69%
  • 海外业务：2025年收入77.23亿元，同比增长49.91%；2026年Q1收入24.87亿元，同比增长49.29%
  • 现金流改善：经营活动现金流量净额同比显著改善，内生造血能力明显增强
  • 战略升级：正式发布2026年AGI战略，全新升级“4+3战略”，以四大SOTA模型为底座，支撑三大AI Native平台经济体
• （一）模型进展
  • 视频模型：SkyReels系列迭代至V4，在Artificial Analysis文生视频与图生视频榜单均位列全球第一，超越Kling 3.0、Google Veo 3.1、Sora 2等主流模型
  • 音乐音频模型：Mureka V8在人声与乐器双项全球第一，超越Suno V5、Google Lyria 3 Pro等；同步推出Mureka TTS V1等音频模型
  • 世界模型：连续发布Matrix-Zero、Matrix-3D、Matrix-Game 2.0/3.0，其中Matrix-Game 3.0综合技术实力稳居全球第一梯队
  • 基座文本与多模态模型及开源：上线天工4.0 o1/4o版、Skywork-OR1等系列模型，多项领先；开源SkyReels、世界模型等SOTA模型，Hugging Face总下载量约30万次，GitHub Stars超1万
• （二）应用进展
  • 短剧和AI短剧平台：DramaWave深耕本土短剧并搭建AI内容矩阵，FreeReels下载量稳居海外免费短剧平台首位；合计MAU海外短剧市场第一，2026年3月底单月流水超4800万美元，ARR超5.7亿美元，目标打造“AI版Netflix”
  • AI音乐：Mureka推出流式听歌、对话创作、Remix、Soundtrack、Cover Art等功能；提供专业Studio工具，支持分轨编辑、编曲混音等，加速向“AI版Spotify”演进
  • AI游戏：自研《猫森小镇》完成海外多轮测试，围绕个性化、AI NPC互动与玩家社交进行多功能迭代升级
  • AI SuperAgent与AI社交：Skywork SuperAgent推出Deep Research Agent V2、AI Developer、Windows原生客户端Skywork Desktop及云端智能体SkyClaw；Linky依托PGC精品角色，单用户变现效率大幅领先行业
• （三）AI算力芯片进展
  • 艾捷科芯项目进展顺利：2026年4月合计募资5.5亿元，投后估值超40亿元，外部参投机构包括长鑫芯聚、合肥石溪、彩讯股份、高榕资本等一线机构
• （四）StarMaker社区进展
  • StarMaker上线AI歌曲创作、AI视频创作、趣味合唱、AI领唱、唱歌赛事等玩法，建立AI时代的音乐社交娱乐社区
• （五）海外AI Agent浏览器平台Opera进展
  • 2026年Q1营业收入1.76亿美元，同比增长23.16%
  • 经调整EBITDA 0.42亿美元，同比增长30.19%
  • 全球月活跃用户2.88亿，其中Opera GX游戏浏览器MAU 3500万
  • Opera AI功能已全面落地Opera One、Opera GX及Opera Air三大产品线
• 问答环节
  • 多模态与AI真人剧：多模态是长期战略聚焦方向；SkyReels-V4在文生/图生视频全球第一；2026年Q1新上线剧集中AI真人剧占比持续提升，Q2将较大幅度提升；AI剧制作成本控制在2万美元以内，远低于海外真人短剧超20万美元，为规模化替代奠定基础
  • 短剧利润率改善：业务核心关注ROAS指标，各阶段ROAS持续提升；当前行业快速扩张，用户长期价值高于获客投入，公司抓住机遇扩张体量；2026年3月底单月流水超4800万美元，ARR超5.7亿美元，全年收入与MAU预计高速增长
  • Agent赛道竞争与Super Agent方向：Agent分通用型与垂类型，Skywork Super Agent聚焦垂类赛道（生产力提效、赋能“一人公司”），后续强化自主创作、全流程任务调度和交付能力，巩固领先地位
  • 算力投入与竞争格局：通过自建机房、算力租赁及与头部云厂商合作，算力供给充足，不构成收入增长瓶颈；公司拥有全球领先自研大模型，深度赋能五大核心产品，跑通从模型到产品到商业化的全链路闭环，构成核心竞争壁垒