兆易创新-603986-机构调研汇总

调研活动主要内容

一、开场致辞

• 2026年前三季度：存储芯片行业供给紧张，公司存储芯片产品量价齐升，存储业务持续向好；MCU等多个业务产品线持续发力，产品出货规模亦实现较好增长，整体经营业绩实现大幅增长。
• 2026年第三季度：营业收入87.32亿元，同比增长225.65%；归属于上市公司股东的净利润42.09亿元，同比增长728.93%；扣非净利润45.51亿元，同比增长814.39%；经营活动产生的现金流量净额40.76亿元，同比增长386.47%。截至2026年三季度末，总资产876.55亿元，同比增长309.67%；归属于上市公司股东的所有者权益768.29亿元，同比增长304.20%。
• 2026年前三季度：营业收入202.97亿元，同比增长197.11%；归属于上市公司股东的净利润110.66亿元，同比增长921.55%；扣非净利润94.34亿元，同比增长805.26%；经营活动产生的现金流量净额101.24亿元，同比增长463.81%。

二、问答环节

问题1、第三季度主要产品线的经营情况?

• Flash、DRAM和MCU：作为公司最主要的产品线，第三季度延续上行态势，增长动能稳健；存储各产品线仍处于不同程度供给紧张态势，NOR Flash、NAND Flash、利基型DRAM收入均实现环比增长；MCU业务全年前景向好，第三季度收入继续环比提升。
• 模拟产品线：原有模拟芯片产品矩阵持续扩充，当前产品数量已逾千款；收购的苏州赛芯业务发展良好，有信心完成2026年度业绩承诺；整体模拟产品线第三季度营收环比增长。

问题2、公司对主要产品线后续价格的看法?

• 存储行业景气：受益于AI快速发展带动对存储芯片需求高增及相关外溢效应，存储行业景气态势仍在延续；行业主要厂商产能收缩/转移（退出利基市场），利基型存储整体仍将处于供应紧张局面。
• NOR Flash：预计大容量产品价格在一段时期内仍会保持温和上涨，中小容量产品价格保持稳定。
• SLC NAND Flash、利基型DRAM、MCU：SLC NAND因产能释放周期较长，供应短缺格局预计在较长一段时间内持续；利基型DRAM供需态势虽有缓和但仍短缺，整体产能供给仍然有限，预计价格仍将在高位维持一段时间；MCU受工业、能源等领域需求增长，价格预计在一段时期内维持温和上涨。

问题3、2026年第二季度整体毛利率提升到约66%,第三季度继续提升到约70%,公司对后续毛利率的看法?

• 2026年第二季度整体毛利率：约66%，第三季度继续提升到约70%；存储业务毛利率多个季度持续提升，包括存储产品代工等成本上涨在时间上滞后于产品售价上涨的因素，尤其是此前利基型DRAM及SLC NAND价格快速上涨；基于对各产品线价格走势的判断（如利基DRAM产品价格为高位维持），随着成本端上涨逐步体现，预计公司整体毛利率仍将在高位维持一段时间，之后逐步回归至相对正常水平。

问题4、从短期来看,通常第四季度及第一季度会是淡季,同时存储产品线涨价趋缓,公司对后续两个季度经营情况的判断?从稍长维度看,公司对2027年经营情况的判断?

• 市场需求：通常年内前三个季度需求逐季提升，第四季度略微转淡，第四季度及次年第一季度为传统需求淡季，但近几年淡旺季之间的波动幅度有所收窄；相较于短期季度波动，公司更聚焦中长期成长；公司对2027年经营前景以及未来的长远发展充满信心，现有产品线布局契合下游市场需求趋势及前沿技术演进方向。

问题5、公司有提到,目前各个产品的价格涨幅及对后续价格的走势判断是有不同的,客户备货的意愿或者提前备货的意愿如何?公司与核心客户对未来的长期供应安排情况?

• 公司各产品线供需格局、价格走势：过去几个季度不尽相同，后续趋势展望也会有不同，但公司经营策略保持连贯稳定；第一，将持续提升市场份额作为核心经营导向；第二，致力于与客户构建长期、稳定的供需合作关系，避免经营节奏被短期备货行为扰动，保障长期经营韧性；关于与行业客户长期供应的安排，公司正积极开展相关工作并已取得一定成果；在供给偏紧情况下，希望将有限产能优先倾斜于具备长期合作意愿的客户，重点覆盖头部客户群体。

问题6、公司今年前三季度营收约203亿,净利润约111亿,扣非净利润也达到94亿,以年度来看,是否均已超出公司既定的中期规划?公司是否有计划修订公司的中长期规划?

• 中期规划：受益于AI技术迭代、行业景气上行等因素带来的发展红利，公司今年业绩表现亮眼，收入及利润水平已超出原定中期规划的上限目标；公司每年开展战略修编，滚动编制未来五年业务规划，并持续迭代更新面向十年维度的长期发展目标，动态完善中长期发展蓝图。

问题7、定制化存储业务的整体进展情况?公司关联交易公告披露,预计2027年1-4月采购DRAM代工金额约44亿元。公司管理层如何平衡产能在利基型DRAM和定制化存储上的分配?

• 定制化存储及利基型DRAM业务：均有良好发展；今明两年公司DRAM板块业务收入仍将主要由利基型DRAM业务贡献；定制化存储业务客户导入与重点项目落地推进顺畅，预计后续有望步入快速增长通道；关联交易公告披露预计2027年1-4月采购DRAM代工金额约44亿元。

问题8、公司第三季度季报披露,截至今年第三季度末,公司货币资金约188亿,其他权益工具投资约518亿,公司总资产约876亿,净资产约768亿元。公司管理层如何看待足够的资金积累带来的长期竞争优势?公司对于如何使用这些资金是否有规划?

• 货币资金、其他权益工具投资、总资产、净资产：截至第三季度末分别约188亿、约518亿、约876亿、约768亿元；公司长期高度重视研发投入与核心能力建设，并将持续为研发资源加码；致力于实现跨周期稳健经营，历经二十余年发展积累了丰厚资产，无论市场处于上行或承压阶段，充足资金储备均可支撑研发投入与长期竞争力打造；公司将持续跟踪前沿技术发展演进，择机布局新技术研发项目，同时持续评估潜在投资与并购机会。

问题9、公司对2027和2028年不同产品价格趋势的判断?以及在产能上的计划?

• NOR Flash：自2024年起，公司判断NOR Flash价格将呈现温和上行趋势，近两年市场走势与该判断基本吻合；现阶段NOR Flash价格已按容量及应用场景出现分化，中小容量产品供需格局均衡、价格预计保持平稳，大容量产品供给（如服务器等高品质领域）仍偏紧、价格有望延续温和上涨；展望明年，NOR Flash整体价格趋于稳定，不同容量规格或将持续分化；公司采用Fabless运营模式，与核心供应商保持友好深度合作，今年行业供给紧张背景下产能仍实现扩充，并预计明年产能将继续保持增长。
• 平面NAND：公司已耕耘平面NAND市场超过十年，2025年前业务规模相对有限，但坚持技术和产品持续迭代；从2025开始供给端格局发生显著变化，头部厂商收缩产能或退出该赛道（转向价值更高的3D NAND等其他产品线），平面NAND出现明显供应短缺；公司SLC NAND业务在2025和2026年实现高速增长，协同产业链合作伙伴推进产能扩充，本年度整体产能得到有效提升，投片规模逐季走高，预计明年投片量将延续增长态势。
• DRAM：公司多个年度有披露与产能提供方的相关采购金额；后续年度的采购金额请以公司公告信息为准。

问题10、公司MLC NAND目前的进展情况?

• MLC NAND：供需逻辑与SLC NAND相近，受行业头部厂商减产及产能转移影响，今年呈现供给紧张格局；公司把握本轮行业窗口期，依托在SLC NAND领域积淀的技术开发经验，逐步开展MLC NAND产品研发工作；目前相关项目正按既定计划有序推进。

问题11、请问公司资产负债表的三个项目变化:1)其他流动资产;2)合同负债;3)递延所得税负债,这三个项目都有明显增长的原因是什么?

• 其他流动资产、合同负债、递延所得税负债：其他流动资产增加主要是待抵扣进项税增加；合同负债增加主要是芯片销售及技术服务相关的预收款增加；递延所得税负债增加主要是本期其他权益工具投资的公允价值上升。

问题12、公司MCU产品今年收入的大幅增长,有工业、消费电子及汽车等多领域需求的带动,以及部分新兴行业,如AI周边、新能源周边及一些创新型消费产品需求强劲的原因,也有客户正常补库存的原因。今年预计同比高两位数的营收增长,明年是否可持续?公司对2027年的增长目标?

• MCU业务收入：今年实现大幅增长，主要源于三方面因素：一是家电领域国产化持续推进，叠加AI周边和新兴消费等多元场景拉动需求；二是面向多个下游领域的新品逐步放量，带动市场份额提升；三是MCU产品价格止跌回升，部分客户启动补库；今年预计同比高两位数营收增长；展望明年，尽管客户进一步补库的空间相对有限，但其余两项增长驱动因素仍将持续发挥作用，公司预计明年MCU业务仍有望实现两位数百分比增长。

问题13、公司产品在AI领域的应用和未来增长展望?

• AI产业发展：公司持续挖掘AI场景下的业务机遇，例如与服务器配套的存储产品以及定制化存储业务在边缘AI方向的推进；MCU产品在服务器周边场景，例如光模块、电源模块中亦具备良好应用基础；公司客户结构与市场布局广泛且多元化，AI相关业务收入有望保持高增长态势。

一、开场致辞

• 2026年上半年：公司存储业务持续向好，MCU等多个业务产品线持续发力，整体经营业绩实现大幅增长。
• 营业收入：人民币115.66亿元，同比增长178.67%。
• 归属于上市公司股东的净利润：人民币68.57亿元，同比增长1,091.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币48.83亿元，同比增长796.90%。

（一）利基DRAM及定制化存储业务

• DRAM：2026年上半年量价齐升，营收同比高速增长，毛利率同比明显提升；DDR4在各利基应用领域全面量产，出货量稳步增长，自研LPDDR4X产品进展顺利。
• DRAM价格：已历经连续数个季度上涨，截至二季度末利基DRAM价格仍处上行趋势，预计下半年延续温和上行；2027年增量产能释放有限，供应紧张不会明显缓解，产品价格高位震荡。
• 青耘科技：定制化存储业务有序推进，在AI手机、AI PC、机器人等领域有重点客户和项目突破；2026年有望贡献一定收入，2027年随多个端侧AI下游客户量产实现营收较快增长。

（二）Flash业务

• NOR Flash：各应用领域销量增长，价格温和上涨，整体营收同比大幅增长；工业、汽车领域进展良好，预计NOR Flash价格温和上涨仍会持续，大容量产品价格涨幅相对明显。
• SLC NAND Flash：量价齐升，营收同比高速增长，毛利率同比显著提升；供应短缺未显著缓解，景气周期至少延续2027年全年。

（三）MCU业务

• MCU：2026年上半年营收同比增长49.07%，主要来源于出货量大幅增长；供应相对紧张、需求较好，价格温和上涨。
• MCU展望：供应紧张预计未来几个季度延续，价格持续温和上涨；全年预期实现高两位数营收增长。

（四）其他业务

• 模拟芯片：原有业务延续良好发展态势，收购的苏州赛芯实现营收同比增长。
• 传感器芯片：触控类芯片营收及销量同比增长，指纹芯片营收及销量同比下降，导致整体传感器业务营收同比下降。

二、问答环节

问题1、26年上半年公司各产品线的营收情况？

• Flash、DRAM和MCU：作为最主要的产品线，目前均处于高速发展态势；DRAM连续两个年度高增长，2026年上半年季度营收环比翻倍增长。
• Flash：SLC NAND Flash成为新的营收和利润增长点，季度营收环比超翻倍增长；NOR Flash供应平衡偏紧，价格持续温和上涨，营收同比增长。
• MCU：营收同比高两位数增长，上半年季度营收保持环比增长，预计全年高两位数；模拟芯片同比两位数增长，苏州赛芯业绩承诺完成率58.08%，有信心达成2026年全年业绩承诺指标；传感器因指纹芯片受上下游双重影响营收下滑，导致整体同比下降。

问题2、公司第二季度毛利率的情况？

• 第二季度毛利率：存储产品量价齐升，毛利率呈现上升趋势；MCU产品毛利率相对稳定。

问题3、公司对后续毛利率的展望？

• 后续毛利率：存储业务过往几个季度毛利率持续改善；预计后续存储及MCU产品价格温和上涨，叠加供应端成本上行，公司产品毛利率会逐步达到相对平稳状态。

问题4、公司货币资金达到170亿元人民币，随着公司业绩的持续释放，后续现金流还会持续增加，对外投资预期也会带来现金流的增长，公司是否有自建产线的规划？公司对新产品线的规划？

• 货币资金：达到170亿元人民币，随着业绩持续释放，后续现金流还会持续增加，对外投资预期也会带来现金流增长；经营稳健，现金流健康。
• Fabless模式：公司采用Fabless经营模式，多个产品线需用到多个工艺平台，该模式有利于多产品线、多元化经营；公司在产品定义、设计上有专长，与晶圆厂商工艺开发专长互补，共同服务客户。
• 新产品规划：持续规划车规芯片、模拟芯片、定制化存储业务，规划更大容量MLC NAND产品，并围绕产业上下游开展投资布局。

问题5、公司预计2026年从长鑫采购DRAM代工服务约57亿元，半年报披露已采购19.86亿，目前已完成情况是否与预期相符合？全年采购金额与年度预计金额是否会有变化？

• DRAM代工服务采购：预计2026年从长鑫采购约57亿元，半年报已采购19.86亿元；上半年季度采购金额环比大幅增长，预期全年完成约57亿元。
• 采购金额变化：2026年代工服务采购金额大幅增长主要因代工价格同比显著提升；随着公司DRAM产能供应商的产能建设及公司对DRAM代工服务需求不断上涨，预计未来几年DRAM产能持续上升，后续年度预计采购金额按规则披露。

问题6、近期海外存储厂商在陆续与客户签署DRAM供应长期协议，公司对于存储产品签署长协的看法？

• 主流与利基DRAM市场：主流市场占据绝大部分份额，客户集中，长期协议是通常做法；利基市场规模约占10%，但客户极为分散、数量庞大。
• 公司策略：追求市场占有率提升，在产能供应端加强与供应商合作实现产能增长；同时考虑与核心客户推进未来长期供应安排。

问题7、公司定制化存储业务2027年的产能情况？

• 青耘科技：定制化存储业务有序推进，在AI手机、AI PC、机器人等领域有重点客户和项目突破，2026年有望贡献一定收入。
• 2027年：随着青耘科技在多个端侧AI下游客户取得量产，有望实现营收较快增长；与战略合作伙伴就2027年产能安排积极沟通，产能可支撑业绩增长。

问题8、公司上半年有约22亿元的公允价值变动损益，Q3季度的情况？

• 公允价值变动损益：上半年约22亿元，主要来自产业链上下游企业战略配售所持股权的公允价值波动，属于随二级市场股价变化的账面损益。
• 战略配售投资：核心出发点是服务公司主业发展，通过投资加强产业链企业合作，完善产业生态布局，提升整体竞争力，并非追求短期股价上涨；短期股价波动不代表产业合作实际价值变化。
• 分析建议：公允价值变动损益属非经常性损益，季度间波动较大；建议更多关注扣除非经常性损益后利润的环比变动，以观察主营业务的真实经营变化。

• 一、开场致辞
  • 业绩预告：2026年上半年营收115亿元左右（+177%），归母净利润69亿元左右（+1099%），扣非净利润48.5亿元左右（+791%）。
  • Flash业务：NOR Flash需求增长、价格温和上行，产能扩张，有望未来2-3年成为全球最大NOR Flash供应商；SLC NAND价格较快上行，投入MLC NAND研发。
  • 利基型DRAM及定制化存储：LPDDR4下半年量产；青耘科技在AI手机、AIPC、机器人有突破，下半年贡献收入。
  • MCU业务：价格温和上涨，毛利率有望下半年回升；拓展3D打印、机器人、光模块等客群，上半年出货量亮眼增长。
• 二、问答环节
  • DRAM价格：利基型DRAM仍上行，下半年延续，2027年高位震荡；LPDDR4量产，布局LPDDR5。
  • 定制化存储：青耘科技有序推进，2027年营收较快增长。
  • Flash供需：NOR温和上涨；SLC NAND历史高位，景气延续至2027年。
  • 平面NAND：供应格局转变，目标成为SLC NAND头部。
  • MCU价格：供应紧张，价格温和上涨，毛利率下半年回升。
  • MCU成长：光模块、机器人MCU将放量，今年高双位数增长。