科锐国际-300662-机构调研汇总

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最近收盘市值(亿元)

众问真实估值(倍)

董事长分享宏观行业变化及战略方向

趋势洞察

• 宏观与组织变化：AI技术（大模型与Agent）快速渗透千行百业，地缘政治与产业格局推动资本、人才重新配置；企业组织走向平台化/项目化，用工方式更灵活多元。
• 客户趋势一：客户招聘策略向高端人才倾斜；未来五年AI或替代现有80-90%的人类传统技能；用人模式覆盖正式雇员与弹性人才。
• 客户趋势二：头部客户非雇员占劳动力比重上升，万人级企业多超四成（含岗位外包、BPO、ITO、独立顾问等）；随之带来人力采购成本高企、合规难、供应链不透明等痛点。

“四化”战略

• 专业化：以猎头业务为基础不断升级：往高端走、解决客户自身解决不了的问题；从“按人收费”走向“按交付结果收费”；从正式雇员到弹性人才及数字员工。
• 国际化：已覆盖欧美等主要经济体，聚焦科技（SaaS+AI数据）与生物制药两大赛道；客户出海方向从亚非拉转向欧美，采购从为“人”付费转向为“人+结果”付费，交付向“人+Agent”演进。
• 数智化与生态化：“才到”立足甲方视角提供人力供应链管理（成本、合规、供应链安全与透明度），从咨询切入并协助引入AI工具，实现数字员工与人类员工闭环；“禾蛙”汇聚数万家人力资源机构；自研Agent “Mira Day”赋能招聘、供应链、入离职、账单结算、薪酬、技能匹配等环节。

总经理（轮值）分享经营亮点

业务与人才

• 2026年上半年聚焦高附加值人才服务，产生付费客户4,000余家；五年以上员工占30%以上；在AI加持下专业顾问沉淀岗位、组织与知识，提升交付能力。

弹性用工

• 灵活用工中除岗位外包增长外，高端兼职专家、独立顾问岗规模持续增长，源于多年积累的高端人才数据库与对组织的理解。

数智化应用

• 内部落地合同智能体，招投标智能体启动建设；HR模块规划晋升、绩效考评组织智能体；实现智能体与业务人员协同，建成内外一体化数字化管理组织。

生态化与国际化协同

• 禾蛙核心意义在于突破组织边界，all-in禾蛙，将内部已评估未入职候选人在平台进行智能岗位匹配，实现人才与岗位高效匹配。
• 国际化方面：中国企业出海对海外用工政策、人才结构、薪酬文化等全链条专业服务产生需求，客户需求持续推动科锐服务能力升级。

董事会秘书分享财务表现

整体业绩

• 2026上半年收入81.9亿元，同比增长14.75%；归母净利润1.51亿元，同比增长19.72%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长25.81%。

分业务与毛利

• 中高端人才访寻与招聘流程外包承揽收入3.05亿元，同比增长21.42%；灵活用工收入77.31亿元，同比增长约9.95亿元（14.77%）；技术服务收入0.52亿元，同比增长35.90%。
• 招聘类业务毛利润1.18亿元，同比增长48.25%；中高端人才访寻毛利率37.70%；招聘流程外包承揽毛利率42.78%，成为利润增长关键引擎。

分区域

• 中国大陆营收67.57亿元，同比增长15.32%；中国香港及海外营收13.61亿元，同比增长12.02%，占总收入16.8%。

财务结构与现金流

• 经营现金流净额-1.07亿元，同比增长44.41%，较去年同期-1.93亿元净流出减少8,576万元；为负系灵活用工业务体量增长所致。
• 资产负债率、应收账款周转天数与上年同期基本持平；三项费用与去年同比基本持平；总资产47.97亿元，较年初增加5.69%；归母净资产24.01亿元，较年初增加5.57%；基本每股收益0.7696元，加权平均净资产收益率6.48%。

首席技术官分享产品与技术演进

技术演进路径

• 从系统上云、2022年数据中台、FIS/CRM/HCM/费控系统，到2023年CRE Embedding模型、2024年MatchSystem混合匹配系统、2025年MatchSystem 2.0，再到2025年7月内部Mira、Voice Agent，2026年初孵化MiraDay，2026年7月禾蛙推出Domi Agent、才到推出Aida Agent。

技术策略原则

• 连接线上与线下，统筹增量与存量，围绕区域和行业优化客户、职位、人才、顾问四类要素匹配，推动“千人千岗，区域垂直”。
• 技术首先要服务一线顾问和业务团队，只有真正进入业务现场，才能转化为效率和服务能力。

数据与合规

• 2026上半年布局Talent Intelligence，自研AgentOS系统，建设全球招聘数据基础设施；按数据记录口径，自有积累与外部合作汇集数据已达百亿条。
• 数据规模不是最终目的，依法合规治理和使用数据并转化为业务价值才是长期竞争力关键；个人信息保护是数据和AI长期可持续发展的前提。

Q&A

1. 公司上半年利润增速远超收入、扣非归母净利润增长25.81%，背后的结构性因素是什么？能否持续？

• 赛道结构升级：聚焦人工智能、新能源、高端装备、半导体等新质生产力核心赛道，人才稀缺性强、客户付费能力强、单岗位服务费高。
• 高附加值业务占比提升：中高端人才访寻和RPO收入增长、毛利率高于岗位外包；灵活用工中高附加值兼职专家、独立顾问占比持续提升。
• AI提升人效：AI贯穿业务各环节，单位收入人力成本降低；随着战略推进和AI在更多业务线渗透，盈利质量提升可持续。

2. 公司Agent是否考虑过收费？购买企业会否减少外部猎头供应商？如何平衡线下业务与Agent产品？

• MiraDay嵌入国内和海外客户服务，赋能猎头、RPO、灵活用工中的独立专家/短期高端人才；禾蛙生态顾问也可使用，二者互补而非替代。
• 高端业务“最后一公里”仍需自有顾问及禾蛙生态顾问；大批量标准化岗位不是公司主攻赛道；RPO作为深度解决方案型业务与MiraDay协同。
• MiraDay是商业化产品，国内将推出对应版本；产品架构对标海外高管猎头模式，采用Agent-Teammate技术，向上聚焦高端、向下兼容中端猎头，可对接客户HCM、ATS系统输出人才情报。

3. 公司国际化业务持续增长，下半年海外业务趋势有何展望？

• 海内外专业化能力同步提升：海外核心收入为猎头和高端弹性专家服务，夯实SaaS优势并拓展AI、数据方向专家供给；生命科学赛道在瑞士、北美等产业重点城市配置本地交付团队。
• 深度承接中国企业出海需求：搭建全球关键客户服务与解决方案能力，将海外能力与出海需求协同，过往需求与交付落差持续收窄。
• 推进技术产品出海：海外服务由人力交付向结果交付演进，将MiraDay等AI数字能力整合进海外服务体系。

4. MiraDay推出以来，用户画像大概是哪些？

• 海外用户画像：中高端猎头、In-house TA和Hiring Manager；第一阶段专注Technical岗位招聘，数据覆盖Github、论文等，第二阶段将增加Biotech相关数据。
• 国内用户画像：中资出海企业（尤其出海发达国家）、企业内部高招团队（需算法/数据人才）、出海猎头；相关合规手续推进中。

5. 猎头业务收入中，AI相关、新能源、半导体、生命科学等新质生产力行业岗位占比及增量贡献？

• 人工智能岗位需求约占公司收入50%以上；新质生产力相关产业如半导体、新能源等约占20%；生物科技需求占比较高。
• 当前客户需求与市场需求基本吻合，均围绕人工智能、新质生产力等技术变量。

6. 股权激励计划今年到期，是否考虑新一轮激励安排？

• 上市以来已推出两轮股权激励计划（2019年、2023年），每轮计划分三年实施；待整轮计划全部执行完毕后，再启动新一轮股权激励筹划。

• “5.30”目标与市值管理：公司持续向全球前五目标迈进，但未明确实现；营收从2021年70亿增至2025年145亿，股价从60元跌至24.75元，已制定市值管理制度，致力于通过提升内在价值维护投资者权益。
• 公司愿景与禾蛙AI：愿景为“以新智人才，引领新质未来”，推进“专业化、数字化、国际化、生态化”战略，深化AI技术；禾蛙AI3.0暂无具体发布时间，将依法信息披露。
• 业务发展与业绩：境外业务2025年收入2,487,681,980.11元，同比增长8.26%，处于全球化深化阶段；2025年总营收145.4亿元，同比增23.35%，灵活用工贡献最大（138.5亿，增24.37%）；未来抓住产业升级，AI赋能，平台协同；截至2026年5月8日股东户数16,772户。
• 行业地位与现金流：公司是人力资源行业首家A股上市企业，技术驱动的整体人才解决方案服务商，全球多市场布局；2025年经营性现金流净额1.36亿元，同比增14.88%，持续改善，通过加强应收账款管理等提升效率。