明阳智能-601615-机构调研汇总

业绩说明会基本情况

• 交流会议：公司管理层与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。

一、毛利率与盈利修复

• 风机及零部件销售毛利率同比大幅提升：2026年上半年，风电行业正迎来结构性转折，在政策引导与行业自律共同作用下，风机招标价格企稳回升，产业链压力得到有效缓解，行业告别非理性价格战，迈入价值竞争新阶段；公司通过持续推动技术创新、提升供应链管理水平、优化生产工艺等方式加强成本管理、提升产品竞争力。
• 下半年毛利率压力来自哪些环节：公司经营业绩受外部环境、行业趋势、收入构成等因素影响会产生一定波动；据中国能源网数据，陆上风电机组市场均价从2024年四季度低点逐步回升至2026年一季度的1600元/kW左右，涨幅约8%，风电整机中标价普遍回升；“十五五规划”给予海上风电明确指引；公司将实施“风光储氢燃智”一体化战略布局，稳步推进新能源电站滚动开发模式，持续深耕海上与海外“两海战略”。
• 风机毛利率能否保持在12%以上：在政策引导与行业自律共同作用下，风机招标价格企稳回升，产业链压力得到有效缓解，行业平均毛利率有望持续得到改善；截至2026年6月30日，公司在运营电站2.20GW，在建电站4.44GW，下半年电站转让有望加快。

二、订单与项目交付

• 风机新增订单10.13GW：截至2026年6月30日，公司累计在手订单约54.81GW；据国家能源局统计，截至2026年6月底，全国累计发电装机容量40.4亿千瓦，同比增长10.8%，其中太阳能发电装机容量12.7亿千瓦、同比增长15.8%，风电装机容量6.8亿千瓦、同比增长18.5%；公司将推动从“跟随市场需求”向“创造市场需求”转变，坚持资源获取与订单获取并重，深化陆上风电产业链协同，扩大海上风电领先优势，加快海外市场拓展。
• 上半年新增风机订单约10GW、同比大幅下滑：公司订单受行业状况、项目招标节奏等影响；2026年上半年公司风机新增订单10.13GW，上半年国内订单主要以陆风订单为主，海风订单主要受上半年海风招标节奏影响，预计下半年会有提升；预计随着下半年行业招标总量回升，公司订单中标量有望回升。
• 海上风电订单获取和项目交付亮点：全球首台双转子漂浮式风电平台“明阳天成号”完成材料与结构可靠性验证、部件与系统级技术验证、智能控制策略优化及前沿机理研究等综合测试，性能指标全面达标；MySE18.5-260海上风电机组产品获得TÜV NORD国际权威认证证书；18兆瓦超大型海上风电机组的广东阳江帆石二100万千瓦项目完成首台机组吊装；截至目前，我国已完成整机组装的漂浮式风机已达7台，其中明阳智能自主研发生产的平台占4台，分别为“三峡引领号”“海油观澜号”“明阳天成号”以及最新启航的“海油安澜号”。

三、股价与投资者关切

• 控制人是否有增持计划：二级市场股价波动受宏观经济、行业状况、市场偏好等多种因素影响，如后续有相关增持计划将严格按照法律法规履行信息披露义务。
• 半年报不尽人意、股价大跌：公司将持续努力改善经营表现，通过提升内在价值促进市场价值提升，回馈广大投资者。
• 股价跌破净资产：公司将持续做好经营管理工作，努力提升公司的业绩和内在价值，回馈广大投资者。

四、氢能业务与集团项目

• 乳山明阳氢动新能源有限公司成立：在氢能领域，公司立足高端PEM和海水制氢装备的研发与制造，以市场化为导向，以公司内部绿氢示范项目为契机，力争向市场提供高端、高性价比和具有持续竞争力的产品和解决方案；在氢储能领域，公司自主研发的30兆瓦级纯氢燃气轮机“木星一号”机组实现纯氢发电并保持稳定运行。
• 中山开工建设投资超35亿元、落地六大世界级项目：相关信息请以公司指定媒体披露为准，如涉及上市公司重大事项，公司将按照信息披露规则及时履行披露义务，敬请投资者理性看待，注意相关风险。

五、收购德华芯片事项

• 收购德华芯片进展（提问12、提问19中均有问及）：2026年1月22日，公司第三届董事会第三十次会议审议通过了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案等相关议案，并于2026年1月23日开市起复牌；公司聘请了独立财务顾问、审计机构、评估机构、法律顾问等中介机构，对标的公司开展了尽职调查、审计、评估等工作，并与交易各方就交易方案进行了多次沟通、磋商与论证；截至目前，本次交易涉及的相关审计、评估及法律尽职调查等工作尚未完成。

六、技术研发与机型进展

• MCD24.5-290开发进度：公司新一代漂浮式风机MCD24.5-290产品样机目前正在生产制造中，后续吊装时间将根据测试验证及项目情况动态调整，如有后续进展，公司将按规定及时披露。
• 50MW机型开发进度：根据当前规划预计2026年完成整体设计，2027年后进入浮体建造及后续测试阶段，具体节奏视审批及市场情况确定。
• 海上和海外中标数量排名相对靠后：海上业务方面，公司已完成最大单机容量达25MW的全功率产品谱系布局，2025年10月发布“新一代领军计划”；海外业务方面，公司欧洲属地化布局推进中，明阳欧洲陆续加入德国海上风电协会、挪威海上风电协会、欧洲大件运输与移动吊装协会，并与TÜV NORD签署未来两年新机认证合作协议。

七、电站滚动开发与现金流

• 电站转让为0、现金流压力：截至2026年6月30日，公司在运营的新能源电站装机容量达2.20GW，在建装机容量4.44GW，后续可转让的电站资源储备充足；公司将基于“滚动开发”的轻资产运营理念，以“开发一批、建设一批、转让一批”为主要经营模式，实现“风资源溢价”“风电产品销售”和“EPC价值”等多重价值的兑现。
• 上半年电站转让为零：电站转让受行业需求、项目并网周期等因素影响，转让节奏存在一定的波动性；截至2026年6月30日，公司在运营电站2.20GW，在建4.44GW，下半年电站转让有望加快；当前公司生产经营正常，业务运转有序。
• 广东打造千万千瓦级海风基地：广东千万千瓦级海上风电基地规划落地，将拓展区域海风市场空间；公司机组产品适配本地台风海域及深远海场景，具备一定区位与项目经验优势，中长期有望带来业务机会；但项目受海域审批、送出工程、市场招标竞争、订单获取及交付节奏等多重因素影响，业绩贡献尚无法预估。

八、竞争格局与长期战略

• 与行业龙头金风科技的差距：公司坚持“风光储氢燃智”一体化发展，坚定推进“两海战略”，截至2026年6月30日，公司在手订单充裕，各项业务有序推进，公司管理层对行业及自身长期发展坚定看好。

前瞻性陈述提示

• 公司本次业绩说明会包括对未来行业的预测、公司发展战略、经营目标等前瞻性陈述，并不代表公司的盈利预测，也不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。

• 低价订单消化：公司在手低价订单预计2026年基本消化完毕，2027年交付受该类订单影响减少；2025年至2026年上半年风机中标均价较去年同期明显回升，行业由“价格战”向“价值竞争”转型。
• 毛利率展望：受叶片原材料价格上涨影响，下半年毛利率改善承压，但长期看风机产品毛利率和行业盈利水平有望获得持续改善。

• 欧洲布局进展：已进入多个欧洲业主供应商体系，实现意大利45MW项目交付；子公司明阳欧洲于2026年3月正式加入德国海上风电协会（BWO）。
• 全球其他地区布局：2025年国际销售收入8.07亿元，同比增长31.32%；截至2026年第二季度末在手海外订单超过8GW；韩国高昌76.2MW海上项目顺利推进。

• 叶片成本影响：2026年上半年叶片原材料价格上涨直接带来叶片价格上涨，对毛利率的影响与行业一致；公司正寻求降本方案对冲风险。

• 新增订单结构：2026年上半年风机新增订单10.13GW，约90%以上为国内订单，国内订单以陆风为主；海风订单受招标节奏影响，预计下半年提升；截至2026年6月30日在手订单累计约54.81GW。
• 海风与海外价格趋势：公司采取“价值竞争”策略，在手订单均价相对较好；预计未来海风和海外市场不会出现“低价内卷”。

• 在手订单与交付节奏：2026年第一季度淡季招标、装机维持高位，全国风电利用率保持94%；绿氢氨醇、多用户绿电直联、算力配套等新场景打开增量弹性。
• 2027年出货展望：公司预计2027年出货量较今年会有增长，“十五五”期间风电行业或保持逐年增长趋势。

产品研发与创新

• MCD24.5-290产品：公司正在研发的新一代漂浮式产品，样机已在前期生产制造中，计划今年年底主机下线。
• 50MW超大型漂浮式风机：2025年10月发布“新领军计划”，Ocean X全球首款50MW超大型漂浮式风电机组，预计2026年完成整体设计。
• 海上风机竞争优势：深耕海上风电，2025年新增吊装容量国内第二；新一代漂浮式机组持续技术创新巩固领先。

业务进展与战略

• 收购中山德华：预案已回复上交所问询函，审计评估有序推进；德华芯片拥有120余项专利，其中发明专利近80项。
• 光伏业务：坚定“风光储氢燃”一体化布局，新型光伏领域构建高壁垒新增长极。
• 储能领域：首台套单机35kV 25MW/100MWh高压级联储能系统在包头下线，专为“三北”及“沙戈荒”大基地研发。
• 氢能与绿醇：河南风电场建成“绿电-绿氢-绿色交通”零碳闭环；海南临高基地完成离子膜柔性制氢系统验证；规划河南、海南、内蒙古绿醇产能；与巴斯夫签署谅解备忘录，与越南春桥、中国电建合作6GW项目集群。

财务与经营

• 市值管理：公司发布《2026年度”提质增效重回报”行动方案》，实施稳健可持续分红策略。
• 2026年一季度业绩：归母净利润同比下降91.84%，主要系电站产品销售规模减少，转让节奏延后。
• 电站销售与自营电站：截至一季度末自营电站并网容量约2.2GW，在建容量约4.4GW；依托“滚动开发”模式兑现多重价值。
• 盈利修复：2025年以来风电行业价格内卷趋势减缓，中标价格企稳回升，盈利修复路径明确。

行业与市场展望

• 国内风电需求：2025年招标、新增装机创历史新高；2026年一季度淡季维持高位；绿氢氨醇、多用户绿电直联等新场景打开增量弹性。
• 海外市场：国内风机价格下跌，海外价格持续走高，巨大价差打开市场空间；公司海外订单规模创下新高，海外出货将持续放量。
• 绿电绿证交易：积极拓展绿电交易场景，如张家口阿里数据中心源网荷储一体化项目，提升自营电站收益。

• 盈利质量提升：行业中标价格企稳回升，从价格战向价值竞争转型；公司通过优化产品结构、严控成本费用、推进降本增效、提升内部运营管理效率。
• 销售回款与坏账考核：加强销售合同评审（价格、风险、付款方式）；加强应收账款管理（日常管理、激励考核、法务清欠、专项清欠）；加强库存管理、降成本降费用；合理使用融资手段、加快交付进度提升周转率。
• 应收账款2026年现金净流入：未给出具体规模；描述行业价格内卷减缓、中标价格企稳回升；公司加强回款和现金流管理，保持现金流稳定。
• 50MW风机开发进程：2025年10月发布50MW漂浮式风电机组；预计2026年完成整体设计，2027年后浮体建造及运行测试；MCD24.5-290漂浮式样机计划2025年底下线。
• 德华芯片与Space X合作：明阳电气与明阳智能独立上市公司；德华芯片客户主要国内航空航天领域；公司前沿光伏技术有储备，后续综合考虑市场拓展，未提及具体合作。