雪峰科技-603227-机构调研汇总

机构调研关键信息总结

问题1：2026年前三季度整体经营情况及同比变化主要原因

• “矿服民爆+能化”双主业：公司坚持深耕“矿服民爆+能化”双主业，作为新疆唯一的硝酸铵生产企业，依托完整的“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品→爆破服务”循环产业链，实现民爆与能化业务深度联动、互补增效；核心业务聚焦民用爆炸物品全产业链运营、化工产品研发生产及配套服务，业务版图扎根新疆、辐射周边。
• 营业收入39.00亿元、净利润3.71亿元：2026年前三季度营业收入39.00亿元，同比下降7.75%；归属于上市公司股东的净利润3.71亿元，同比下降6.69%。
• 业绩变动主要原因：主要系民爆产品竞争加剧，销售价格持续下行，进而造成利润水平下滑。

问题2：硝酸铵产品区域竞争地位、下游客户及定价模式

• 区域竞争地位：公司是新疆区域内唯一具备硝酸铵合规生产资质的企业。
• 下游主要客户：下游主要应用于民爆行业以及生产硝基复合肥。
• 产能与市场化定价：现有硝酸铵设计产能66万吨/年，许可产能81万吨/年；定价采用市场化定价模式，主要参照疆外硝酸铵生产企业市价格确定。

问题3：民爆板块产能结构及业务定位

• 工业炸药总产能19.05万吨/年：产能结构以混装炸药为主，产品品类高度适配新疆大型露天矿山开采需求。
• 业务定位：民爆业务以工程爆破一体化服务为核心，拥有矿山工程施工总承包、营业性爆破作业单位“双壹级”资质。
• 循环产业链优势：依托完整循环产业链优势，保障区域矿山资源开采、基础设施建设民爆产品与服务稳定供应，可为客户提供一体化作业的全链条专业化服务。

问题4：行业整合、外延扩张相关规划

• 政策导向：根据工业和信息化部《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》（[2025]41号），行业鼓励跨地区跨所有制重组整合、开展产业链整合，到2027年底产业集中度进一步提升，形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业（集团）。
• 行业实践：行业内已有多家企业通过重组实现优势互补与规模提升，为行业整合提供了可借鉴的实践经验。
• 公司态度：将积极响应行业主管部门政策导向，顺应产业集中发展趋势，依托自身区域全产业链优势，主动把握行业整合机遇。

问题5：应收账款增长原因及管控回款措施

• 应收账款增长原因：主要系部分业主阶段性资金紧张，导致回款延迟。
• 管控及回款措施：已对客户实施分类管理，重点项目制定一对一回款方案，加大催收力度，积极与业主协商付款计划。
• 高风险客户：对高风险客户严控新增业务规模。

问题6：电子雷管市场压减40%的影响

• 雷管产能减少：是供给侧结构性改革，也是行业应对内卷的积极举措。
• 公司应对：将主动适应行业发展新常态，充分发挥自身在区域内竞争优势，为客户提供高品质的民爆产品。

问题7：新建、扩产产能释放与下游需求承接

• 全面覆盖需求：工业炸药、电子雷管及一体化爆破服务可全面覆盖矿产资源开采、各类基础设施建设等下游客户需求。
• 产能提升：2025年通过产业并购整合，工业炸药总产能提升至19.05万吨/年。
• 产能释放：伴随疆内新建混装炸药项目落地投产，民爆产能释放规模有望实现持续提升。

问题8：三聚氰胺行业发展情况及下游应用领域

• 供强需弱格局延续：据百川盈孚数据统计，2026年国内三聚氰胺市场供强需弱格局延续。
• 产能、产量、出口与价格：国内总产能约243.5万吨，前三季度总产量约120.7万吨、较去年同期增长0.12%，出口量56.91万吨、较去年同期同比增长19.72%；第三季度市场平均价格为5582.11元/吨。
• 核心应用三大领域：一是木材加工与建筑装饰领域，用于人造板胶粘剂、装饰浸渍纸、建筑防火板材；二是涂料、粘合剂及纺织助剂领域，应用于防火涂料、汽车漆、木工胶、纺织阻燃抗皱助剂；三是密胺模塑料领域，用于密胺餐具、电器绝缘配件、日用塑料制品等。

问题9：产业链延伸、优质产业资产整合的中长期战略布局

• 核心发展目标：以高质量转型升级为核心发展目标，聚焦“矿服民爆+能化”双主业。
• 两大核心赛道：深耕矿山民爆一体化服务、硝酸铵核心化工产品。
• 技术创新为核心驱动力：通过优化产业布局与资源配置、深化内部体制机制改革、推进生产数字化、绿色低碳转型，持续夯实长期经营基础，稳步提升市场核心竞争力与整体盈利能力。

问题10：控制权变更重组后与广东宏大的跨区域资源协同

• 依托广东宏大全国布局与海外资源：结合自身区域产能、市场及能化产业链优势，在产能布局、市场开拓、产业链资源、技术研发等方面实现深度优势互补。
• 双主业协同联动：深化双主业协同联动，持续优化资源配置。
• 竞争力目标：巩固公司在新疆区域竞争优势，全面提升在全国市场综合竞争力。

问题11：控股股东广东宏大相关民爆资产注入进展

• 36个月之内：在符合相关法律法规、监管机构相关要求及行业政策且双方完成相应审批决策流程的前提下，于雪峰科技控制权发生变更之日起至满36个月之内，转移（或注入）炸药产能不低于15万吨至雪峰科技。
• 36个月至60个月之内：鉴于广东宏大的民爆资产属于已上市企业的资产，基于证券监管要求，将广东宏大的全部民爆资产注入雪峰科技。
• 注入进展：控股股东资产注入事项正按照上述协议约定稳步推进。

问题12：拓展中亚周边海外市场情况

• 海外重点客户：主动对接中亚区域、巴基斯坦、蒙古国海外重点客户，精准匹配当地化工、矿山市场需求，持续深耕周边跨境市场。
• 2025年出口：已实现硝酸铵出口“零的突破”，尿素出口保持一定份额。
• 民爆板块海外准入：已完成乳化炸药、电子雷管EAC认证，满足海外市场准入要求，已实现向吉尔吉斯斯坦出口，后续将继续聚力攻坚中亚及周边海外市场。