李子园-605337-机构调研汇总

说明会概况

• 本次说明会：公司就投资者关心的问题给予了答复，并对相关问题进行了梳理。

一、战略与资本运作

• Q1、李博胜先生接任董事长后,未来三年的战略重点是什么?是否延续原有的“大单品”策略,还是转向多品类矩阵?在营销方面多结合模式是否有更新颖的模式,来打开未来用户。答复：围绕“满足年轻消费群体需求、打造多品类综合性饮料企业”的战略目标稳步推进；一方面巩固“李子园甜牛奶”在含乳饮料市场的领导地位，另一方面顺应健康化、情绪消费趋势，围绕低糖、低脂、功能化需求拓展品类布局；营销上通过新生代明星代言、线上线下组合传播、校园推广与粉丝经济联动强化品牌与年轻消费者的情感连接；渠道上依托全国立体营销网络，深化与高端商超、零食量贩系统合作，精细化运营天猫、京东、拼多多等电商平台，推进线上直销与线下终端高效联动；具体请关注公司定期报告。
• Q2、公司业绩下滑,请问贵公司领导,公司是否有资本运作,包括收购资产?答复：公司2025年在银川市西夏区新设全资子公司——宁夏李子园食品有限公司，作为“日处理1000吨生乳深加工项目”的实施主体；旨在进一步夯实原材料供应保障能力，强化全链条品质管控，同时有效降低综合运营成本，是公司着眼长远、稳健发展的战略考量；答复未直接提及收购资产。

二、累计业绩与盈利

• Q3、公司2026年前三季度整体经营业绩如何?答复：2026年1—9月，营业收入9.40亿元，同比下降3.45%；归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比下降32.39%；扣非归母净利润8,965.62万元，同比下降31.10%；基本每股收益0.26元，同比下降31.58%；加权平均净资产收益率6.01%，同比减少2.55个百分点；收入端略有回落，利润端降幅大于收入端，盈利水平较上年同期有所承压。
• Q4、公司毛利率本报告期处于什么水平?同比变化如何?答复：2026年前三季度综合毛利率约33.46%，上年同期约39.35%，同比下降约5.89个百分点；主要受主要原辅材料成本上升影响；核心含乳饮料品类销售规模下滑，对单位产品成本分摊形成压力；费用端通过优化投放节奏对利润部分对冲，但成本端上行仍是本期盈利承压的核心因素。
• Q5、前三季度归母净利润同比下滑32.39%,主要原因是什么?答复：一是本期含乳饮料销售下滑，带动营业收入同比减少；二是主要原辅材料成本上升，挤压利润空间；同期营业成本6.25亿元，同比增长约5.92%，在收入小幅下降背景下成本逆势上行，是利润总额同比下降31.02%、归母净利润同比下降32.39%的主要原因；扣非净利润同比下降31.10%，与净利润降幅基本一致，说明利润变动主要来自主业经营层面。

三、单季度、渠道与股东回报

• Q6、如何看单季度与累计业绩的差异?答复：2026年第三季度营业收入3.35亿元，同比下降4.79%；归母净利润3,497.22万元，同比下降32.48%；扣非净利润3,451.71万元，同比下降19.34%；单季度收入降幅与前三季度累计降幅总体接近，利润端仍有一定压力；累计与单季度数据均反映本期经营受收入下滑和成本上升共同影响，后续将继续关注成本变化和费用投放效率。
• Q7、股价一年下行、经销商净减125家、净利下滑32%,这三者形成负反馈。请问公司是否有回购、增持、提高分红率或股权激励等具体安排来稳定预期?如果有,触发条件和时间表是什么?答复：经销商数量变化系基于渠道结构优化、主动淘汰低效网点的经营策略，属于正常渠道调整，并非整体收缩；净利润承压主要受原材料成本及行业需求波动影响，公司正通过渠道提效、成本管控、新品推广及新零售布局等多措并举改善经营基本面；公司始终重视股东利益，保持持续分红，并已实施股份回购用于员工持股计划；关于回购、增持、分红调整及股权激励等事项，将综合评估现金流状况、资本开支需求等因素，目前暂无确定方案、触发条件及时间表；公司将继续聚焦主业，如有计划将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
• Q8、公司股价自2025年以来持续调整,当前市盈率约23倍,市值35亿元,明显低于券商此前给出的10.9—12.25元目标价区间。请问管理层认为,当前股价主要反映了哪部分预期?公司有哪些具体措施能让市场重新认识公司价值?答复：公司管理层始终高度重视全体股东利益，对于股价走势的异常波动，会密切关注市场动态，并按照相关法律法规要求，及时、准确、完整地向市场传递最新动态；公司重视对投资者的分红回报，始终实施积极、持续、稳定的利润分配政策；公司将扎扎实实做好企业经营及管理，提高上市公司质量与核心竞争力，以回报广大投资者；具体请关注公司后续公告。

四、研发、宁夏基地与行业判断

• Q9、前三季度研发费用1,093.35万元,请说明研发资金投向。答复：研发费用主要用于新产品的研发、健康配方的研发调整。
• Q10、宁夏基地投产后,产品主要供应哪些国内区域市场?答复：宁夏生产基地一期已于2026年7月正式投产；该基地依托宁夏黄金奶源带区位优势，在生乳采购与跨区域物流环节实现成本优化，有效缩短供应链半径，进一步提升公司对市场的整体响应速度；在稳固大宗原料端基本盘基础上，公司正积极向B端应用渠道延伸，重点聚焦餐饮、烘焙、茶饮三大增长赛道，将“乳制品原料”深度嵌入下游产业供应链体系，持续拓展业务增长空间；答复未列明具体国内区域。
• Q11、国内消费者健康化、减糖意识持续提升,高糖含乳饮料面临消费观念变化,站在行业角度,传统甜系含乳饮料中长期的市场空间如何判断?答复：食品饮料行业需求刚性、消费高频、抗周期性强；行业正朝健康化、品质化、场景化、多元化方向升级，企业普遍围绕低糖、低脂、功能化推进产品创新；在保留传统甜系含乳饮料风味优势基础上优化升级，并拓展多元产品矩阵；我国人均乳制品消费仍有提升空间，下沉市场潜力持续释放，传统甜系含乳饮料凭借用户基础、性价比及休闲即时消费场景适配性，仍具稳定市场空间；叠加产品结构优化与场景拓展，细分市场韧性将进一步增强。

五、投资关注

• Q12、星河动力投资体现了公司对新兴赛道的关注。公司管理层近期是否关注过其他领域的投资机会?如果有,判断标准是财务回报还是与主业的协同?未来一年内是否有新增财务性投资的计划?答复：公司将持续跟踪各行业发展动态；后续如有相关计划，公司将严格按照信息披露要求及时履行公告义务。

2025年度及2026年第一季度经营表现说明会总结

• 成本控制与毛利率：
  • 原材料成本：公司通过“集中采购与全国调配”、签订“年度框架协议”、“提前储备”平滑价格波动。
  • 宁夏投产：2026年全资子公司宁夏李子园一期拟建成投产，解决奶粉供应稳定和成本问题。
  • 毛利率预期：PET包材价格趋稳、新品规模效应释放，毛利率有望改善。
• 产品策略与第二增长曲线：
  • 产品方向：围绕低糖、低脂、功能化趋势，推出维生素水、电解质饮料等水替类产品。
  • 第二增长曲线：宁夏二期项目布局奶酪及中老年配方奶粉产线；依托发酵工艺获取“黄豆酱发酵装置”等专利，切入调味品市场。
  • 品牌定位：围绕“青春、休闲、营养与便利”，通过创意包装、联名产品等增强品牌活力。
• 渠道优化与品牌年轻化：
  • 经销商调整：经销商净减少384家，主要因主动淘汰动销弱、效率低的经销商。
  • 渠道拓展：加强与盒马、全家等新零售平台及头部零食量贩连锁系统合作，推动定制产品开发与终端铺设。
• 财务策略与合规决策：
  • 分红政策：2025年度拟派发现金红利占归母净利润比例91.74%，强调可持续分红理念。
  • 募投项目变更：从“含乳饮料扩产”变更为“乳品深加工（奶酪及中老年奶粉）”，决策经董事会及债券持有人会议审议，合规透明。
  • 投资定位：对星河动力的投资属于财务性投资，不涉及战略布局。