#黄金#

全球央行在持续买进黄金。22 年买了 1135 吨，23 年超过了 1000 吨，今年整体的量还没有减少。中国央行也一直在买进黄金，22年以前平均大概300多吨，从 2022 年开始每年是 1000 多吨。然后大概每年新挖出来3600多吨，加上二手金800-900吨，大概是这样的供求量。 关键是央行为什么会一直买进黄金，这个反映了全球主要央行对美元体系、对真实利率、对风险、对通胀的预期一个综合的看法。普通投资者或家庭是否能跟进，我们觉得需要打问号。 现在都是实物黄金，没有杠杆，而且黄金波动大多数时间比股票小很多，比债券大一的，所以黄金作为一个投资品看起来比较慢。 黄金还有一个重要特征，它和股票、债券的相关性比较低，所以是很多机构作为多元资源配置组合的一个特殊品种。

#金属#

金属是典型的周期行业，核心是供给和需求。需要提醒大家关注一个数据，如果按三年平均资本投入为周期测算，近三年全球矿山领域的年均勘探投入其实已经升到了123.2亿美元，这个数据是创了历史前九个周期中的第二高位。这意味着，可能很快金属整个板块的供给变得相对宽松。

#铬#

铬的生产过程中会产生剧毒致癌物，所以铬的供给在全球都卡得比较严。之前的下游需求主要是电镀颜料，但现在发现航空航天、新能源领域都有很大需求。比如含铬的高温合金是航空发动机的重要材料，商用航空和军用航空产业链在23年以来快速提升，未来有很大的需求空间。

#铝#

铝的上游是铝土矿，中国的铝土矿储量占全球只有2%（主要分布在山西、河南、广西、贵州），但中国铝土矿产量是全球第三，第一是几内亚，第二是澳大利亚，基本上这三家占了全球铝土矿产量的60%到70%！2023年中国铝土矿60%都是依赖进口。但地球有充足的铝元素，铝土矿长期的供应是充分的。

#电解铝#

中国占全球电解铝产能60%左右，其次是印尼，欧洲占10%左右。中国对电解铝有一个红线产能，大概是在4500万吨左右，截止到这个今年的6月底，目前电解铝运行产能已经达到了4300多万吨，已经接近产能红线。因为电解铝是高耗能行业，政府对于电解铝产能的控制相对严格。山东、新疆、内蒙古三省就已经占了超过我国电解铝产能的50%了（这些地方有水、电成本优势）。

#铜和铝#

铜和铝这种工业金属的需求，主要取决于中美两大国的工业制造业复苏情况，特别是中国。中国经济是工业或者制造为主，美国经济是消费和服务为主，美国经济 GDP 的70%- 80% 都源自它的消费和服务。