#连锁化率#

如果有人提到连锁化率，一定要问哪个赛道的连锁化。有些赛道连锁化空间已经不大了，比如我们的咖啡、茶饮、酒吧连锁化率是42.7%，日本是47.9%，这已经很接近了。快餐连锁化率44%，美国是 75.7% ，日本85.2%，这个看起来还有空间。酒店连锁化率31%，全球平均41.1%，看起来空间也不够大了。值得一提的是正餐连锁化率6.3%，远低于美国的 36.9% 和日本的28.8%，但是他们这个统计口径“正餐”的定义和我们是否一样也存疑。

#消费能量#

以前张五常教授说，餐饮能看出消费能量。根据wind提供的统计口径，今年二季度大概净退出了5万多家餐饮企业。一般对于餐饮企业来说，上半年开店，下半年撑不住了才会倒掉，但今年二季度就出现了状况，说明餐饮需求非常疲软。总之，食品板块我们是不要抱有太高预期。

#天目湖#

说起来有趣，最早关注天目湖是因为当时他们是唯一一家民企上市旅游景区公司，比较看好他们的执行力和灵活性。事实上也没错，他们从无到有打造了三个5A景区，经营质量比一般的同行好太多。近年有几个重要变化：一个大家都知道，就是引入国资入股，严格意义上是一家国企了；另外一个是下半年随着沪苏湖高铁的开通，天目湖就算纳入上海1小时生活圈了。分享这个几个事实。

2023年溧阳国资委旗下的溧阳城发成为天目湖实际控制人。紧接着，天目湖和溧阳国资主体合力打造的文旅项目——动物王国以及南山小寨二期项目均入选了 2023 年江苏省重点文化和旅游产业的项目； 在国资背景下，天目湖在2024年可能会陆续在溧阳周边收购文旅项目，发挥自身运营能力提升业绩； 长三角其实已经是一个比较成熟的旅游休闲目的地集群了，长三角区域的消费人群，整体人均收入和 GDP 都显著超过我国平均水平。

#行动教育#

行动教育这种客单价比较高针对的人群又高度聚焦的生意，网上投流效率很低。这个还是得靠一个一个开拓。他们的市场开拓策略大致是：从已有的客户中，找到对应的同行和竞争对手企业，然后去公关，说你的竞争对手在学习，你们要不要也参加？这种办法看起来很土，其实是有效的。不过行动教育的护城河到底在哪里？8月份有投资者问到这个问题，他们的管理层回复大致是：有体系，有实效。

#眼科#

50 岁以上的老年人白内障的患病率基本上在 65% 左右乃至更高，60 岁以上的患病率应该是 70% -80% ，这两年我们退休人口逐年能加，白内障的需求是会有一个持续的提升的； 最近两年长三角的白内障手术需求在集中爆发，一个趋势是从复明性白内障手术转向屈光性白内障收入； 白内障还是其他眼病一个最重要的入口，跟其他眼底疾病的协同性都比较好； 从行业整体看这两年白内障客单价是在下降的，所以价格战比较激烈，但品牌、口碑和服务还是消费者很在意的因素； 白内障生意提升客单价一般通过推中高端晶体实现。

#宋城演艺#

宋城去年业绩表现很好。客流量达到272 万人次，相比2019年增长107%，营业收入比2019 年增长89%； 2023年从四五月份开始，宋城的游客量就在明显恢复； 深交的关注函主要关于宋城更换会计师事务所的； 自驾游、定制化、散客化是一种趋势。散客的客单价更高。24年的春节比 19 年的春节散客比例都有增长，上海整个其实就是散客为主70%左右，佛山散客目前占90%以上，三亚的散客的占比大概占到了75%，张家界和九寨沟是团客为主； 桂林项目宋城刚去的时候占当地演艺份额30%左右，去年占到了当地整个演艺市场份额的75%； 黄总依然是宋城的总导演、总设计师。佛山千古情在推出前每一帧、每一个动作、舞蹈、灯光都还是他自己在把关、在抠的。他热爱这件事； 渠道方面，抖音小红书等新渠道的占比越来越大，老的 OTA 渠道占比是在萎缩； 2024 年宋城应该是不会调整票价。

#企业培训#

经济低迷时期，很多企业（特别是上市公司）都有成长焦虑，而他们通常寄希望通过培训提升组织能力实现增长。 企业培训是轻资产业务，所以一般分红率比较高，最大的成本就是营销，而且目前还是低底薪加高提成的人海战术。 行动教育2023 年的营业收入是 6.7 亿，其中培训创收 5.95 亿，培训的毛利率82%，咨询是 7378 万，毛利率是48.3%，然后是卖书卖了207万，毛利率是41.2%。

#服务业#

a)从国际经验来看，服务行业能产生大市值公司的赛道主要是酒店、连锁、OTA、餐饮 ； b)酒店国内连锁化率40%左右，酒店线上化率不到40% ； c)美团大众点评上的酒店预订以本地需求为主，而且以低价酒店为主，大概每个间价格就是100 多块钱，携程每间价格在350 以上，并且以异地需求会和商旅需求为主，这是目前的竞争格局。

#猎聘#

猎聘的b 端收入贡献占比 90% 左右，他们的B端主要针对是中高端职位的招聘，这两年这块下滑明显。2023 年c 端用户大概 9500万人，同比增长了12.6%，可以理解这些都是找工作的人。付费企业用户有 2% 左右的增长，这主要得益于去年三季度开始推出的总价很低的小套餐。 2023年猎头行业规模有 30% 的下降，然后猎企有10%- 15% 左右的出清。 能源、物流、交通运输、生活服务这些一级行业恢复得是比较好，但地产、互联网这些恢复有点慢，所以整体看中高端的招聘需求恢复的相对来说还是比较缓慢。 2023年从招聘的角度来说是收缩的最厉害的一年。尤其是在白领招聘，而且薪资越高、职级越高的岗位收缩更加明显。这是因为线下开工后很多企业开始了人员优化。

#城市消费#

城市消费比较一般，乡村消费整体增速还保持平稳。可是为什么从上市公司纬度看消费非常低迷呢？因为我国上市的消费类公司主要偏向一二三线或中高端消费的。

#消费税#

消费税以前全部属于中央，这次改革之后要和地方分成。23年消费税规模1.6万亿，占整个中央财政税收的9%。烟、成品油、汽车和酒类，这四大类目贡献的消费税占总消费税的90%左右。之前消费税是在生产环节就直接收了，之后可能是要分散到消费环节。比如以前白酒的消费税都是在贵州四川，以后可能分散到全国各地。这样以前地方政府会看重招商引资，之后为了收到消费税就要注意提升本地消费能力和增加居民的可支配收入。

#酒店#

酒店的逻辑有两个：一是连锁化率的提升，二是集中度的提升。其实疫情期间酒店行业发生最大的变化就是连锁化率急速提升。19年是20%，23年底是40%，提升了一倍。这个和欧美50%-70%的连锁化率已经很接近了。另外就是集中度的提升，酒店是有强者恒强的逻辑，因为加盟商都会倾向于与已经有规模、品牌、地域优势的龙头合作。

#深度老龄化#

当65岁及以上人口比重超过 14% 的时候就是深度老龄化社会。2022年我国这个比例已经超过了14%，而且人口老龄化的速度非常快，老龄化人口比例从10%到14%只用了8年，远短于日本和美国的。这导致养老金支付压力不断增加，延迟退休是自然之举。发达国家的退休年龄普遍高，意大利、丹麦、澳大利亚、荷兰的退休年龄是67岁，美国、英国、德国也超过了 65岁。

#长白山#

虽然说区位优势是景区的核心优势，但长白山反而是靠交通不便利赚钱的。这就是做投资有趣的地方之一。长白山是中国和朝鲜的界山，北京坐高铁到长白山那边要7个小时，很不方便。然而，长白山上市公司70%以上的营收就来自景区内和周边的交通运输。因为要到长白山或天池，自驾游是不现实的，必须通过大巴或者租车公司。长白山剩下的20%-30%营收来自温泉和酒店。

#门票#

我们国家规定门票资产不能上市，目前上市公司中其实只有黄山旅游和峨眉山是有景区门票的，其他公司都没有景区门票。所以A股景区类公司主要通过缆车，旅行社、酒店、餐饮、客运这些来实现营收。我之前认为决定景区投资价值的是区位，现在觉得宗教文化属性反而是长期刚需。比如九华山、普陀山、五台山等，背后都有文化因素在支撑。

#教育信息化#

全国每年教育经费高达6.4万亿，其中教育信息化占8%以上。不过这些预算并不好拿，要通过很多教育专项评估，主管部门越来越看重质量和效果，其中很重要的就是和新兴产业结合的信息化实验室建设。这些产品技术门槛很低，更多的是人脉关系和资源导向。很多投资者认为人工智能与教育教学的结合，甚至人工智能本身的教育也许是一个新增长点。我持悲观态度。一方面是这方面的商用都不够成熟，作为教育教学就很难有实际效果，特别是就业方面；另一方面是技术性的，教育行业很特殊的一点就是它的数据都是私有化的，不允许传到互联网、公网云上，所以不论是设备商、集成商或者是做通用大模型的厂商，都很难获取大量数据做训练，这样你出来的所谓大模型的效果可能很差。