恒逸石化-000703-机构调研汇总

一、公司2026年半年度报告情况

1、主要财务数据简述

• 净利润：归属于上市公司股东净利润59.02亿元，同比增长2,500.73%
• 扣非净利润：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润58.86亿元，同比增长3,838.89%

2、业绩变动原因概况

• 文莱炼厂：唯一海外布局炼化工厂，受益东南亚成品油供需紧张，满产满销，单吨盈利高位，为核心因素
• 己内酰胺-聚酰胺一体化项目：年产120万吨（一期）应用自研技术，产销两旺，贡献重要增量
• PTA及聚酯产业链：稳步复苏，未来新增产能几乎为零，单吨利润大幅改善并全面盈利，提供长期支撑

针对投资者的提问公司进行回答

1、文莱炼化二期进度及利润贡献

• 文莱炼化二期：2026年全面启动，新增1200万吨炼化能力，主要生产Diesel、PX、BZ等，项目有序推进

2、炼化行业未来2-3年竞争格局

• 需求端：东南亚成为全球能源需求增长主要驱动力，预计2030年石油需求增加约4900万吨/年，占全球39%
• 供给端：东南亚成品油缺口大，本地产能增长受限，供需缺口持续扩大，具备技术优势企业迎来战略机遇

3、锦纶、己内酰胺板块盈利及扩产计划

• 广西项目一期：应用自研技术，产销两旺，成为新利润增长点，生产经营有序进行

4、下半年排产计划及开工率

• 排产计划：生产经营各项工作均有序进行，具体情况关注后续定期报告

5、存货余额及波动风险

• 存货：余额237.17亿元，较年初激增78.29%，占总资产比例19.37%
• 应对：合理安排产销存，开展套期保值业务，产业链一体化平滑价格波动

6、油价大幅波动风险

• 应对：开展套期保值业务，产业链一体化优势降低波动影响，稳定利润来源

7、回购、增持等股东利益维护计划

• 股东维护：通过股份回购、员工持股、控股股东增持、现金分红、回购股份注销等方式提振信心

8、中期现金分红计划

• 中期分红：每10股派发现金股利9元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本

一、公司 2026 年半年度报告情况

1、主要财务数据简述

• 归属于上市公司股东净利润：59.02亿，同比增长2,500.73%
• 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：58.86亿元，同比增长3,838.89%，业绩实现大幅增长

2、业绩变动原因概况

• 面对复杂多变的国际宏观环境和行业周期性波动：公司董事会和管理层坚定贯彻“科技创新引领、高新技术筑基、提质增效为本”的发展理念，依托上下游一体化全产业链协同优势，审时度势、稳健经营，持续巩固主业竞争优势。文莱炼厂作为国内龙头化纤企业中唯一在海外布局炼化工厂的公司，受益于东南亚成品油供需格局长期偏紧、成品油盈利远好于国内，PX、苯等化工产品盈利维持高位，享受税收、市场化定价及运保费低廉等优势，满产满销，单吨产品盈利长期高位，是业绩增长核心因素
• 年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目(一期)：大力应用多项自研先进技术，全流程集成配套生产要素与能源资源，能耗物耗指标显著优化，技术优势、一体化优势与成本优势领先于同类企业；报告期内产销两旺，成为新的利润增长点，贡献重要增量
• PTA及下游聚酯产业链条：稳步复苏，下游需求稳步增长；在碳达峰和碳中和政策影响下，PTA及聚酯行业未来新增产能几乎为零；公司作为PTA及聚酯长丝、聚酯瓶片领先企业，产品单吨利润大幅改善并全面盈利，为中长期业绩增长提供支撑

针对投资者的提问公司进行回答

1、公司怎么看待东南亚成品油及化工品市场走势?

(1)市场价差分析

• 2024年至2025年期间：PX价差在300-500美元/吨、新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡
• 2026年以来：东南亚地区炼厂景气度显著提升，成品油和化工品市场供需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，PX等芳烃产品盈利空间明显扩大
• 6月份：地缘风险溢价回落，柴油价差在40-60美元/桶区间运行，PX价差在420-470美元/吨区间运行，显著高于近年水平，盈利中枢实现系统性提升，单吨产品效益较上年同期实现大幅增长，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素，文莱炼化项目的独特区位优势及前瞻战略布局优势愈发凸显

(2)供需分析

• 需求端：公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售；IEA报告显示东南亚将成为全球能源需求增长的主要驱动力；亚洲开发银行预计2026年东盟经济增速4.6%，高于全球平均水平；预计2030年东南亚石油需求增加约4,900万吨/年，占全球石油需求增长总量的39%；东南亚是全球制造业转移重要承接地，工业用能需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，已成为全球石油需求增长最具潜力的战略市场之一
• 供给端：东南亚是最大成品油净进口市场，炼油产品约42%依赖进口；国际能源供应链扰动导致炼厂运营稳定性下降；部分炼厂装置老旧、管理不善、原料短缺频繁减产；缺乏炼厂建设及运营专业人才，新建产能能力和意愿不足；欧美跨国石油巨头资本开支较低且集中在清洁能源；Platts预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大，为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇

2、公司如何展望 PTA、PET 等产品的未来市场变化?

(1)PTA 产品

• 供给方面：本轮PTA行业产能扩张周期已经结束，2026年以后新产能投放显著放缓，上半年无新增产能，考虑长期停车退出产能，预计2026年有效产能增速-1.7%；自2026年3月以来原材料持续紧缺，全球PTA开工率明显下滑，二季度PTA加工差持续攀升，单吨利润大幅改善并实现盈利；原料紧缺将加速落后产能出清，原材料一体化保供优势的头部企业将持续受益
• 需求方面：上游原材料持续紧张，下游聚酯产能延续温和增长，对PTA需求形成稳定支撑，预计PTA产品长期供需格局将进一步改善

(2)PET 产品

• 2026年3月以来：PET产品原料供应受限，产品价差明显扩大，行业盈利能力显著修复，涤纶长丝、聚酯瓶片价差攀升至近年高位水平
• 中长期：行业落后产能进一步出清、设备供应要求不断提高，行业准入门槛进一步抬高；双碳政策与行业自律协同双重约束下，供应格局显著优化，需求保持同比增长，PET产品有望逐步进入新的高景气周期
• 公司：作为行业领军企业，凭借一体化优势、技术研发优势和规模优势，持续巩固市场龙头地位，在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势，对中长期业绩增长形成稳固支撑

3、请简要介绍一下公司年产 40 万吨 PA6 熔体直纺项目?

• 《关于化纤工业高质量发展的指导意见》：2022年4月由国家发展和改革委员会与工业和信息化部联合发布，提出严格能效约束，依法依规加快淘汰高能耗、高水耗、高排放的落后生产工艺和设备；2024年工业和信息化部印发《精细化工产业创新发展实施方案(2024—2027年)》，将高性能纤维列为重点攻关产品
• 项目概况：公司坚持“科技恒逸”发展战略，致力于绿色化学品和先进材料的研发；应用自主研发PA6熔体直纺技术，拟在广西恒逸新材料有限公司及杭州逸之锦新材料有限公司合计投资建设年产40万吨PA6熔体直纺项目；技术工艺成熟，产品各项指标达到行业优等品标准；预计总投资48.70亿元，资金来源为自有及自筹资金
• 广西恒逸新材料有限公司：目前拥有60万吨PA6切片产能，2026年以来维持高负荷运行；相较传统技术，PA6熔体直纺技术生产周期显著缩短，聚合综合能耗物耗及水耗均显著降低，投资成本与占地面积有效节约，有望进一步提升公司竞争力

4、请简要介绍一下公司湖北荆州及浙江海宁投资建设的两个年产 30 万吨废旧纺织品循环利用项目?

• 废旧纺织品循环利用项目：公司作为循环经济的坚定践行者，依托覆盖全国的“线上数字化+线下实体”自建双轨回收系统，采用自研独家专利技术，在湖北荆州及浙江海宁分别投资建设“年产30万吨废旧纺织品循环利用项目”，产能合计60万吨
• 符合国家政策导向：产品可广泛应用于服装鞋帽、家居用品、交通工具等多种领域，有较大增长潜力；以废旧纺织品替代原油作为原料来源，有效减少下游企业生产过程中的污染物，为纺织行业低碳转型和可持续发展提供切实可行路径，助力纺织品全生命周期的绿色循环
• 项目建成后：公司将实现加工原材料来源的多元化，降低对单一原油资源的依赖，增强抗风险能力；项目产成品未来市场需求有较大增长潜力，推动经济效益与社会效益协同提升

• 2026年上半年度业绩预告：预计归母净利润55亿元至60亿元，同比增长2326.31%至2546.88%；预计扣非净利润54.7亿元至59.7亿元，同比增长3560.47%至3895.07%；预计基本每股收益1.63元/股至1.78元/股。
• 业绩变动原因：1）文莱炼厂满产满销，东南亚成品油盈利高位，PX、苯等化工品盈利维持高位；2）年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目（一期）产销两旺，技术、一体化与成本优势领先；3）PTA及下游聚酯产业链稳步复苏，单吨利润大幅改善并全面盈利。

• 东南亚成品油及化工品市场走势：价差方面，PX价差300-500美元/吨、新加坡柴油裂解价差15-25美元/桶，2026年以来扩大；供需方面，东盟2025年经济增速4.5%、2026年上调至4.4%，东南亚石油需求预计到2030年增加4900万吨/年，供需缺口持续扩大，炼厂产能出清。
• PTA、PET未来市场变化：PTA方面，2026年后新产能投放放缓，有效产能增速-1.7%，供给格局迎来拐点，单吨利润改善；PET方面，产能投放周期收尾，需求高速增长，原料受限致价差扩大，落后产能出清，集中度优化。
• 年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目：子公司恒逸能源科技（吐鲁番）有限公司拟投资建设，预计2028年上半年投产，实现“油、煤、布”齐头并进的产业新格局，增强抗风险能力。
• 年产30万吨循环新材料工业示范项目：子公司湖北恒逸绿色新材料有限公司在湖北荆州建设，采用自研独家专利技术，以废旧纺织品为原料生产再生聚酯等高端产品，应用领域广阔。
• 恒逸转2触发赎回条件：2026年4月7日至4月27日十五个交易日收盘价不低于转股价130%（13.481元/股），董事会决定本次不提前赎回，且未来3个月内（2026年4月28日至7月27日）再次触发也不行使，之后重新评估。

• 核心财务数据：2025年营收1135.27亿元，归母净利润2.58亿元，同比增长10.43%。2026年一季度营收299.48亿元，同比增长10.23%；归母净利润19.95亿元，同比大增3,773.77%；扣非归母净利润19.40亿元，同比大增23,640.41%。截至2026年3月底，总资产1211.16亿元，归母净资产271.19亿元。
• 海外业务（文莱炼化）：2025年文莱炼化一期产量822.91万吨，主要产品柴油342.87万吨、PX 151.50万吨、苯57.41万吨。2026年以来东南亚炼厂景气度提升，新加坡柴油裂解价差最高超150美元/桶，PX价差亦有所提升。文莱炼化二期设计产能优化调整为1,200万吨/年，主要生产Diesel、PX、BZ等产品。
• 双轮驱动布局：公司形成“涤纶+锦纶”双轮驱动，国内PTA-PET及CPL-PA6工厂为产业基石，通过境内外联动与上中下游垂直整合构建全产业链闭环。
• 对冲成本风险：管理层根据董事会授权开展商品套期保值业务，减少原料、产品或能源品价格大幅波动的影响。2026年一季度产品价格传导顺畅，价差修复明显。
• 分红与回购：2025年度拟每10股派发现金股利0.50元（含税），不送红股、不转增股本。提请股东会授权董事会制定2026年中期现金分红方案。截至2026年3月31日，第六期回购已累计回购76,848,535股，支付总金额95,976.59万元；第七期员工持股计划初始拟筹集资金不超11.12亿元。

• 一、 公司 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告情况
  • 1、 主要财务数据简述
    • 2025年公司实现营业收入1135.27亿元，归属于上市公司股东净利润2.58亿元，同比增长10.43%。
    • 2026年一季度实现营业收入299.48亿元，同比增长10.23%；归母净利润19.95亿元，同比大增3,773.77%，扣非归母净利润19.40亿元，同比大增23,640.41%。
    • 截至2026年3月底，公司总资产1211.16亿元，归母净资产271.19亿元。
  • 2、 公司基本经营概况
    • 恒逸石化作为全球领先的“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业。
    • 公司已全面启动文莱炼化二期项目建设，进一步提高海外市场占有率。
    • 公司正加速推进“科技恒逸”战略提升，坚持以“绿色制造”和“循环经济”为导向。
• 二、 针对投资者的提问公司进行回答
  • 1、 公司原油来源及供应保障情况如何？如何看待东南亚地区成品油市场的供需格局及价差走势？
    • (1) 原油来源及供应保障情况：项目原油的主要来源为文莱达鲁萨兰国本地和马来西亚等国家，采购价格以布伦特原油为结算基准。文莱达鲁萨兰国对公司负有战略保供义务。
    • (2) 市场价差分析：2026年以来，新加坡市场柴油裂解价差最高曾超过150美元/桶，PX等芳烃产品盈利空间亦有所提升，预计各产品价差在年内均将维持高位水平。
    • (3) 供需分析：预计2025年东盟地区经济增速4.5%，并将2026年预计增速上调至4.4%。预计到2030年，东南亚地区石油需求将增加约4,900万吨/年。东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大。
  • 2、 国内 PX-PTA-PET 到终端的价格传导是否顺畅？
    • 自2026年3月以来，原材料持续紧缺，全球PTA开工率明显下滑。PTA产品原料供应受限，产品价差明显扩大。
    • PTA及PET行业的市场集中度将持续得到优化，PTA及PET产品单吨利润有望实现改善并全面盈利。
  • 3、 请简单介绍公司钦州项目运营情况？
    • 公司广西“年产120万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化及配套项目”一期已于2025年四季度进入试生产阶段。
    • 项目一期自投产以来运行平稳，主要产品质量合格率保持100%。
  • 4、 请简单介绍一下公司文莱二期项目的进度？
    • 公司将文莱炼化二期项目的设计产能优化调整为1,200万吨/年。
    • 公司已取得了文莱达鲁萨兰国政府出具的企业税收优惠相关证书批文、文莱伊斯兰银行出具的融资贷款意向函及恒逸文莱公司股东方达迈控股有限公司出具的股东贷款承诺函，项目建设所需资金已筹措到位。
    • 项目建成后，文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年。