主要结论
中证内地主题系列指数包括中证内地新能源主题指数、中证内地消费主题指数、中证内地基建主题指数、中证内地资源主题指数、中证内地运输主题指数、中证内地金融主题指数、中证内地银行主题指数、中证内地地产主题指数和中证内地农业主题指数等指数,反映沪深A股中各重要主题类公司股票的整体表现。
核心指标
指数估值
估值排名(低估值排名靠前)
行业成长得分
均值回归机会排名
周涨跌幅
月涨跌幅
年涨跌幅
数据
5 倍
3 名
66 分
3 名
2.72 %
14.73 %
14.69 %
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指数成分
序号
1
2
3
前三大行业分布 | 权重 % |
---|---|
煤炭开采洗选 | 23.02 |
贵金属 | 20.51 |
稀有金属 | 19.40 |
序号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
id | index_code | index_name | 前十大持仓股票 | 权重 % |
---|---|---|---|---|
1c4e0e47188342049c5a656ae437f5c9 | 000944.CSI | 内地资源 | 紫金矿业 | 14.41 |
4c3482cc7eae481198b66c349ce41ca6 | 000944.CSI | 内地资源 | 中国神华 | 7.38 |
978c483f71a946f18321f8576bd51dc9 | 000944.CSI | 内地资源 | 中国石化 | 5.20 |
ec1e4a2ffb3f44da90275288d8b8c019 | 000944.CSI | 内地资源 | 中国石油 | 5.10 |
7cdd8f372d32478aadb81ef78027084b | 000944.CSI | 内地资源 | 陕西煤业 | 5.07 |
180b29c0a4c34c44b4210b290be3c70a | 000944.CSI | 内地资源 | 中国铝业 | 3.34 |
2343c5c41fad49a89432c3a77f1c76b1 | 000944.CSI | 内地资源 | 北方稀土 | 3.24 |
e85a4509d81e453bbf79adc6d02d7610 | 000944.CSI | 内地资源 | 中国海油 | 3.07 |
46c9804a00c9414191970187ba5aadc2 | 000944.CSI | 内地资源 | 洛阳钼业 | 2.88 |
1ad472b67c804f59bf546ab0b5527fcd | 000944.CSI | 内地资源 | 赣锋锂业 | 2.66 |
对于煤炭开采洗选,我们有如下观点:
煤炭开采板块总营收13506亿,行业整体净利润2276亿,整体毛利率33.8%,整体净资产收益率20%。过去3年行业营业收入复合增长率9.1%!主要包括动力煤、炼焦煤和无烟煤。
动力煤就是以提供动力为目的,主要下游是电力、冶金、建材、化工;炼焦煤主要用于生产焦炭,而焦炭90%以上用于高炉炼钢炼铁,因此炼焦煤受钢铁行业影响极大。中国的电力,包括新能源汽车使用的电,超过58%来自煤电。煤电在很长一段时间都仍然是我国电力供应的最主要电源,存量大但是增速将放缓:2022 年全口径非化石能源发电量同比增长 8.7%,占总发电量比重为 36.2%;而全口径煤电发电量同比增长0.7%,占全口径总发电量的比重为 58.4%,同比降低 1.7%。从这个意义上,我们期待整个煤炭板块还能保持较快增长是不现实的。
煤炭开采板块汇集了我国主要的煤炭巨头,他们拥有最优质煤炭资源和从煤炭到电力、运输、煤化工等产运销完整的产业链。同时国内最上游的矿产开采(包括不限于煤炭、石油、稀土、铝矿、黄金的开采)大都是毛利率很高的行业,因为吃的是资源,同时这些资源的开采是严格受限的。然而,考虑到环境保护和新能源突飞猛进的发展,传统煤炭产业增速必将整体下滑。我们不能因为最近一年的繁荣就忽视这个长远趋势。这个行业的企业,未来要保持增长,目前看大致有以下逻辑:1、将煤炭开采的积累下来的技术经验拓展到其他有色金属(比如拓展到钼、金、铜、铁、钾等矿产领域);2、利用原材料成本优势发展下游煤炭化工产业,比如生产甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇等初级化工原材料。然而,这些领域无论是竞争格局还是生意模式都不如煤炭开采。
总体上,煤炭开采板块短期依然可以保持乐观,但是投资者要对其长期发展持谨慎态度,特别是因地缘政治因素导致煤炭需求和价格都处于高位的当下。
对于贵金属,我们有如下观点:
贵金属板块总营收5269亿,行业整体净利润367亿,整体毛利率14.1%,整体净资产收益率17.4%。过去3年行业营业收入复合增长率12.9%!
贵金属主要指黄金。我们不看好黄金的长期投资价值。2022年全球黄金需求是4741吨,其中全球央行买进了1136吨,处历史最高水平,但这只是反映了各经济体的避险情绪和抗通胀的需求。这种需求是周期性的,而且从长期看几乎没有成长性,我们很难说10年后全球央行或居民对黄金的保值需求一定比今天大,这意味着之后十年投资黄金的实际增值空间(扣除通胀)几乎是零。
从生意的角度,无论是山东黄金还是中金黄金,这些行业龙头企业的业务大体可以分为自产黄金和外购金(做成小金条),自产黄金的毛利率可以有30%甚至更高,但外购金的毛利率大都是个位数,比如1%左右。问题是,自产黄金业务的可持续性很差,一处金矿采完了就要和同行竞争其他高品位的金矿。
另外一个本质缺陷是,黄金是没有差异化的,无论是哪家产的金,价格都受宏观环境(包括供求、货币、汇率)影响。总之,对于长期投资者,我们不推荐贵金属板块。
对于稀有金属,我们有如下观点:
稀有金属板块总营收7073亿,行业整体净利润674亿,整体毛利率17.2%,整体净资产收益率15.2%。过去3年行业营业收入复合增长率25%!主要包括锂、稀土、镍、钼、钴、钨等。
这个板块可以大致分为两大类:一类是锂、镍、钼、钴,他们都受益于新能源特别是新能源电池产业的。锂的行业格局比较复杂,因为地球上锂资源非常充沛,且对新能源需求高度敏感,一旦锂电池行业增速有所减缓,锂行业的终局不一定比铜好。2022年天齐锂业的毛利率甚至高达85%,这是很难持续的局面。镍、钼、钴通常作为电极材料或合金、汽车、机床、磁性材料等。这些金属矿产分布与产能、消费分布情况不一,但是他们都有共同的逻辑:1、产品本身无差异化,所以很难有长期的提价能力,有些金属会因为下游某个产业的发展而供不应求,也可能因为下游需求不足价格大幅下跌;2、核心竞争力体现在对优质矿产资源的控制上;另一类是稀土,代表性企业是北方稀土与中国稀土,他们的核心价值是稀土资源与分离工艺。稀土的下游主要是新能源汽车、永磁电机、风力发电等。因为稀土具有一定战略价值,政府对稀土进行总量控制,所以其实这些板块的成长性是一般的。
总之,我们认为稀有金属在有色板块中算是比较有投资价值的,但是总体成长空间仍属平均水平。
单位:%
资产负债率
销售毛利率
营收增长率
净资产收益率
2022年 | 2021年 | 2020年 |
---|---|---|
44.74 | 45.54 | 45.70 |
8.01 | 8.82 | 7.44 |
3.91 | -17.18 | -25.60 |
15.01 | 17.23 | 13.50 |
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