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最近收盘市值(亿元)
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众问真实估值(倍)
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你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：
2026-01-23 公告，其他,现场会议
接待于2026-01-13
- 公司如何看待和定位零售行业未来的发展?
- 零售行业预计围绕以消费者为中心，回归品牌和学术两个领域，为消费者提供更多的治疗方案，帮助消费者更快的选择，长期来看零售市场仍有持续增长趋势，增长动力来自行业创新。
- 零售市场呈现分层分级特征，医保方向趋向专业化，如DTP和专业药房领域；线上因效率更高会持续发展；会有非药化的探索，如化妆品、医美、药妆等新动向；同时，线上线下服务一体化将是未来五年乃至更长时期的竞争格局；此外，老龄化趋势将推动银发健康需求增长。
- 公司已制定非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系，将高度关注行业变化，赋能行业推动趋势变化。
- 公司”十五五”战略规划制定目前进展?
- “十五五”规划现在处于规划期。华润三九、天士力、昆药集团三大上市公司正在推动战略规划工作。
- 公司”十五五”战略的框架是”一体两翼”，华润三九将以CHC为核心业务，争做医药行业头部企业；天士力将以处方药为核心业务，以研发创新为核心驱动力，致力于成为医药市场领先者；昆药集团将以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。
- 未来，华润三九三大上市公司将聚焦三大核心业务，分别是消费健康、医疗健康和银发健康，相互赋能，共同征战医药健康领域，赢得领先地位。
- 公司后续外延并购的方向?
- 华润三九未来会继续以”内涵式+外延式”双轮驱动；内涵式方面，做好布局和优化，华润三九会专注CHC消费健康领域，天士力专注医疗健康领域，昆药专注银发健康领域，将通过与昆药、天士力在管理、品牌打造及产品管线等方面的协同赋能，推动昆药、天士力战略清晰、业绩导向、提升管理效能。
- 外延式方面，围绕消费健康、医疗健康、银发健康三大领域持续关注并购标的，CHC领域关注有潜力的品牌资产，处方药领域公司围绕”3+N”核心领域加大创新领域的拓展机会，也会采取多样化的方式获取产品。昆药将重点关注三七品类与精品国药业务并争取领先优势，同时关注银发健康趋势。
- 公司未来创新品种的引进思路及方向?
- 公司2025年达成了与艾尔普、博瑞医药等项目合作。心衰是全球范围内导致高发病率和高死亡率的主要疾病之一，随着全社会老龄化的加剧，重度心衰患者人数预计会进一步提升，有较大的市场潜力。心血管领域是公司关注的核心领域之一，我们关注到基于iPSC的心衰治疗，有望成为治疗严重心力衰竭的有效方法。
- 慢病领域有较高的市场潜力，特别是糖尿病领域，与博瑞医药合作的产品为热门靶点，超重和肥胖作为慢性疾病中的独立病种及多种慢性疾病的重要致病因素，在我国人群中的患病率呈持续上升趋势，亟需更多创新疗法以满足日益增长的临床需求。
- 在创新领域布局方面，公司围绕”3+N”领域加大创新领域的拓展机会，也会采取多样化的方式获取产品。公司近年来推动”创新+品牌”双轮驱动发展，创新领域布局聚焦战略方向，也会科学地规划和研判，兼顾消费健康赛道，沿着战略发展方向，CHC 核心领域关注新品牌、新产品、新技术，处方药领域关注高临床价值的产品和业务，并持续推动BD合作。
- 公司如何预计未来的销售费用情况?
- 公司制药业务销售模式总体分为 CHC(零售端)与处方药(医院端)两类，销售费用率受销售模式与品类季节性等因素综合影响，不同品类在淡旺季之间费用投放节奏有所不同。
- 2025年前三季度，公司整体销售费用率波动主要因合并天士力影响，剔除天士力影响，各业务板块销售费用率波动不大，基本保持稳定。
- 展望未来，三九CHC、”昆中药1381″和”777″等零售业务费用率预计会逐渐趋同；处方药业务随着集采推进销售费用率有逐步降低空间。长远来看业务模式稳定的情况下销售费用率预计将保持稳定。
- 公司2025年全年经营情况?
- 公司在 2025 年初预判感冒呼吸类疾病发病率会从此前高位有所回落，对 999 感冒灵等主力品种的销售预计做了理性、客观的估计，公司密切关注Q4呼吸类疾病发病率变化及需求态势情况，并通过高效管理，推动完成年度计划。
- 昆药方面，正在深入推动渠道重构、品牌建设，通过向零售端扩张消除对处方药的依赖。昆药仍在战略调整期，正在深入推动渠道改革，在市场品牌方面，目前已推出”777″和”昆中药 1381″两大品牌，构建三个事业部，仍需要一定时间构建品牌体系；天士力方面，首年融合基本稳定。
- 综合来看，预计2025年公司营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健。
- 公司999益气清肺颗粒的进展情况?
- 999益气清肺颗粒由公司携手张伯礼院士及团队研发，产品填补了呼吸道感染康复期用药的市场空白，为患者提供了一种新的治疗选择，公司已制定了相应的营销和生产方案。
- 999益气清肺颗粒作为中药3.2类新药获批，2025年公司999益气清肺颗粒正式发布，并通过谈判首次纳入《国家医保目录》(2025版)，公司呼吸品类布局得到进一步拓展。
- 公司处方药业务的情况，与天士力如何相互赋能?
- 华润三九自身处方药业务在”十四五”期间围绕”3+N”治疗领域，以临床价值为导向，通过自主研发与BD转化双线并举，逐步拓展产品管线，坚持学术推广的发展道路。持续推进专家网络体系化建设，强化医学引领，不断拓展医院渠道和覆盖面。2025年华润三九处方药业务稳中向好，已经较好地消化前几年集采对公司处方药业务的影响，整体规模与体系建设已具备较强的风险消化能力。
- 天士力以处方药为核心，天士力加入以后，加速推动开展与三九业务在管理及研产销等方面的协同融合，双方在渠道融合、行业趋势判断、政策研究、专家资源共享、学术推广体系建设、产品协同等多方面开展交流和沟通，并有具体落地项目推进，相信未来双方将在医疗端相互协同赋能，争取在处方药领域有更好的发展成果。
- 公司”十四五”期间， CHC业务各品类的发展情况?未来如何预期?
- CHC是公司”十四五”的核心业务，也是”十五五”一体两翼战略的核心业务。 “十四五”期间，公司CHC业务已突破百亿，在院外市场拓展、专业品牌打造、大健康布局上有一定成果。
- 总结来看，”十四五”期间CHC业务围绕”大品种-大品牌-大品类”的建设思路，其中呼吸品类全品类拓展，从 999 感冒灵单品扩展到整个呼吸品类，通过品牌强度实现全品类布局，其他品类仍在实践中。
- 结合当前形势来看，2025年，CHC行业增速放缓，零售市场进入”分化选择”阶段，从依赖医保向非医保、非药房电商方向转型。公司CHC业务依托市场化运作及高效的内部体系，力争保持市场份额领先，聚焦感冒、呼吸、胃肠、皮肤、维矿、骨健康、亚健康等领域，分事业部实现差异化聚焦。公司已针对消费者”远虑近忧”需求变化升级策略，推动优化专业品牌布局、设立亚健康领域方向，力争在行业分化中保持市场份额的先发优势和领先地位。公司CHC业务整体策略明确清晰，通过”全域布局，全面领先”，在各细分品类持续发力，以保持CHC核心业务的领导地位。
2025-11-14 公告，其他,现场会议
接待于2025-10-29
- 零售行业发展趋势：围绕消费者为中心，回归品牌和学术领域；线上线下服务一体化；老龄化推动银发健康需求增长；非医保品种销售态势良好
- 公司应对措施：制定非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系；高度关注行业变化
- 战略规划进展：十五五规划处于规划期；十四五营收从2020年136亿元增长至2024年276亿元；归母净利润从约15亿元增长至约33亿元
- 十四五成果：过亿品种从18个增加到51个；研发投入从5.8亿元提升到9.5亿元；累计分红64亿元；ESG评级为双A或优秀
- 未来战略框架：一体两翼；华润三九以CHC为核心业务；天士力以处方药为核心业务；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务
- 呼吸品类库存：渠道库存处于正常水平；一季度、四季度为需求旺季；已做好相应备货准备
- 外延并购方向：内涵式+外延式双轮驱动；围绕消费健康、医疗健康、银发健康三大领域；CHC领域关注有潜力品牌资产；处方药领域围绕”3+N”核心领域
- 创新品种引进：与艾尔普、博瑞医药合作；关注心衰治疗和糖尿病领域；围绕”3+N”领域拓展创新机会；推动BD合作
- 政策机遇：深圳市推动并购重组高质量发展行动方案；华润三九并购天士力作为政策背景案例
- 销售费用情况：前三季度销售费用率上升3.8个百分点；主要因合并天士力影响；剔除后各业务板块费用率基本稳定；处方药业务费用率有逐步降低空间
- 2025年经营展望：营业收入将超越行业平均增速；努力实现双位数增长；利润端保持稳健；昆药推动渠道重构和品牌建设；天士力首年融合基本稳定
- 股权激励计划：2021年推出第一期限制性股票激励计划；连续三年在国资委科改评价中获得标杆；争取适时推出第二期股权激励计划
2025-10-26 公告，分析师会议,其他,电话会议
接待于2025-10-25
- 经营业绩
- 2025年前三季度营业收入219.86亿元，同比增长11.38%
- 归属于上市公司股东净利润23.53亿元，同比下降20.5%
- 整体毛利率53.5%，销售费用率27.9%
- 业务发展
- CHC业务以”全域布局，全面领先”为策略，围绕”大品种-大品牌-大品类”建设
- 处方药业务以临床价值为导向，通过自主研发与BD转化双线并举
- 第三季度”米诺地尔搽剂”和”二硫化硒洗剂”获批
- 战略规划
- “十四五”期间营收从2020年136亿元增长至2024年276亿元
- 过亿品种从”十三五”18个增加到目前51个
- “十五五”战略框架为”一体两翼”，三大上市公司聚焦消费健康、医疗健康和银发健康
- 研发创新
- 研发投入从2020年5.8亿元提升到2024年9.5亿元
- “十四五”期间累计获批产品36项
- 与艾尔普、博瑞医药达成合作，关注心血管和慢病领域
- 财务展望
- 预计2025年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长
- 利润端保持稳健
- 销售费用率上升主要因合并天士力影响，剔除后各业务板块基本稳定
2025-09-10 公告，其他,电话会议
接待于2025-09-02
- 研发管线布局方向：围绕创新药、改良型创新药、部分仿制药、经典名方和创新中药；华润三九聚焦”3+N”核心领域，天士力聚焦”3+1″领域；CHC业务围绕”预防-治疗-康复”全领域布局；处方药持续围绕”3+N”领域拓展；每年大概有6-7个品种落地
- 三家上市公司协同发展定位：华润三九以CHC为核心业务；天士力以处方药为核心业务；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务；分别聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务
- 干细胞项目进展：与艾尔普联合研发；推进HiCM-188心衰再生治疗药物临床试验；拓展细胞治疗赛道
- BGM0504注射液预期：与博瑞医药合作研发；聚焦减重和降糖两大核心功效；积极拓展其他适应症市场
- 渠道终端库存水平：CHC业务整体渠道库存在3个月左右；处于良性状态
- CHC全年经营预期：基于”1+N”品牌策略；丰富产品组合；强化品类协同；加强数字化运营体系建设
- 与昆药和天士力整合赋能进展：推动”3-4-3″整合管理模式；短期维持”三个稳定”；中期推进”四个重塑”；长期实现”三个满意”
- 处方药业务未来规划：完善学术品牌构建；优化渠道和销售体系；加大新品研发能力和BD获取力度；推动产品结构向高临床价值方向优化
- 后续分红规划：向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）；分红比例稳定在40%-50%
2025-08-28 公告，现场会议
接待于2025-08-21
- 零售市场和渠道变化应对方式：公司持续关注行业及市场变化，零售市场有逐步上升趋势，线下零售药店相对承压；华润三九与商业渠道和连锁药店保持良好生态合作伙伴关系，积极助力渠道和连锁药店转型；产品方面研究制定核心OTC策略减少医保政策影响，探索双跨品种和消费升级；渠道方面关注零售主体线上线下融合及线下药店转化。
- 渠道终端库存水平：三九CHC业务整体渠道库存在3个月左右，处于良性状态；公司持续推动有效管控库存水平，动态警示和反馈。
- 线上业务发展情况：公司制定数字化战略，线上营销已成为不可或缺的战略渠道；线上业务发展态势良好，”十四五”线上业务目标占比10%的目标已达成；未来制定数字化的”十五五”规划。
- 全年呼吸品类增长预期：公司持续监测行业数据以及竞争产品数据表现，应对流感等呼吸道疾病发病率变化；呼吸品类围绕”大品种-大品牌-大品类”建设思路，培育999强力枇杷露、999复方感冒灵、999小柴胡颗粒、999抗病毒口服液等品种，拓展999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等成长品种；呼吸品类全年目标没有变化。
- 研发管线布局关注方向和领域：公司研发布局包括创新药、改良型创新药、部分仿制药、经典名方和创新中药；华润三九处方药聚焦”3+N”核心领域，天士力聚焦”3+1″领域；CHC业务围绕”预防-治疗-康复”全领域布局研发管线，处方药围绕”3+N”领域拓展研发管线；研发人员和投入保持稳定增长，每年大概有6-7个品种落地。
- 三家上市公司定位及分工：华润三九以CHC为核心业务，争做医药行业头部企业；天士力以处方药为核心业务，以研发创新为核心驱动力，致力于成为医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者；三大上市公司聚焦三大核心业务，一体两翼，相互赋能。
- 后续股权激励规划：股权激励是国企改革重要举措之一，是市值管理的重要工具；公司于2021年推出第一期限制性股票激励计划；根据科改要求，争取适时推出第二期股权激励计划。
- 后续分红规划：公司坚持股东利益导向，致力于实现股东满意、客户满意、员工满意；2025年半年度权益分派预案为向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税)，预计现金分红总金额约(含税)7.5亿元；分红比例稳定在40%-50%。
2025-08-18 公告，分析师会议,其他,电话会议
接待于2025-08-17
- 2025年上半年业绩：华润三九营业收入148.10亿元，同比增长4.99%；归属于上市公司股东净利润18.15亿元，同比下降24.31%。昆药集团营业收入33.51亿元，同比下降11.68%；净利润1.98亿元，同比下降26.88%。天士力营业收入42.88亿元，同比下降1.9%；净利润7.75亿元，同比增长16.97%。
- 业务结构：CHC健康消费品业务营收79.94亿元，同比下降17.89%，占总营收53.98%；处方药业务营收48.38亿元，同比增长100.2%（天士力并表影响）。
- 财务指标：整体毛利率53.5%，同比持平；销售费用率26.6%，同比提升3.1个百分点（天士力并表影响）。
- 研发投入：2025年上半年研发投入6.62亿元，在研项目205项。获得8个品种《药品注册证书》。
- 重点项目：HiCM-188心衰再生治疗药物（全球首个中美同步获批临床）、BGM0504注射液（减重/糖尿病III期临床）、ONC201脑胶质瘤药物（国内I期临床）。
- 经典名方：5个品种处于注册申报阶段，999益气清肺颗粒上市。
- CHC业务策略：“全域布局，全面领先”，聚焦感冒灵（呼吸）、三九胃泰（胃肠）、皮炎平（皮肤）、澳诺钙（骨健康）等核心品牌。
- 处方药业务策略：“3+N”治疗领域，天士力并表强化创新管线，集采影响逐步消化。
- 分红预案：每10股派现4.5元（含税），预计分红总额7.51亿元。
- 全年展望：营收目标双位数增长（超行业平均），利润端保持稳健。
- 昆药集团整合：定位”银发健康产业引领者”，聚焦三七系列和精品国药，推进”四个重塑”。
- 天士力整合：“创新驱动成为中国医药市场领先者”，重点协同心血管、代谢等领域研发。
- 渠道库存：CHC业务库存3个月，处方药库存良性。
