慕思股份-001323-机构调研汇总

一、介绍 2026 年三季度经营业绩情况

【业绩解读】

• 业绩解读：公司坚持战略聚焦，资源持续向床垫核心主业倾斜，主动优化业务结构、收缩定制业务，同步加大费用管控力度，稳步推动盈利能力与经营质效的改善；2026年1-9月实现营业收入37.13亿元，同比下降1.28%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降47.86%；扣非净利润2.31亿元，同比下降36.81%；基本每股收益0.56元/股，加权平均净资产收益率5.43%。
• 2026年第三季度：实现营业收入12.2亿元，同比下降4.83%；实现归母净利润0.58亿元，同比下降46.97%；扣非净利润0.50亿元，同比下降38.25%。
• 截至报告期末：资产负债率42.49%，同比下降0.13个百分点，整体经营保持稳健。

【分品类】

• 分品类：2026年第三季度营业收入按产品分类，床垫、床架、沙发、床品、其他收入分别6.55/3.37/0.61/0.75/0.71亿元，同比分别变动-0.70%/-12.65%/-29.40%/+23.90%/-7.55%。

【分渠道】

• 分渠道：2026年第三季度营业收入按渠道分类，经销、电商、直供、直营、其他收入分别9.51/2.10/0.20/0.29/0.11亿元，同比分别变动+2.41%/-18.83%/-36.96%/+4.65%/-69.48%。

【毛利率】

• 毛利率：2026年第三季度综合毛利率50.80%，同比-2.38pct；其中床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为59.74%/48.52%/25.16%/44.45%，同比-3.72/-3.22/-4.21/+0.37pct。

【期间费用】

• 期间费用：2026年第三季度销售、管理、研发费用分别为3.98/0.84/0.67亿元，同比分别变动-3.79%/-3.77%/+9.56%。

二、交流环节

1、公司 2026 年三季度营业收入下滑的主要原因?

• 营业收入下滑：2026年第三季度营业收入同比下降4.83%，主要受行业需求承压及公司主动调整业务结构影响；从产品端看，主要系床架、沙发业务下滑所致；从渠道端看，主要系投流费用管控下的电商业务下滑及酒店工程业务收缩带来的直供业务下滑影响。

2、请问公司三季度毛利率下降的原因是什么?具体有什么应对策略?

• 毛利率下降原因：2026年第三季度综合毛利率50.80%，同比下降2.38个百分点，主要受大宗原材料涨价影响，其中海绵、乳胶涨价幅度较大，四季度仍面临原材料涨价压力。
• 应对策略：公司建立严格采购管理制度及流程，并持续完善多维度、系统化的价格波动应对机制；与核心供应商签署长期合作协议，对海绵、面料、皮料等主要原材料形成规模采购优势，锁定固定期限采购价格；针对不同原材料设置差异化议价周期，其中棉毛、面料、天然乳胶等材料按季度议价，无纺布、海绵、热熔胶等材料按月度议价；动态跟踪原材料市场价格，根据市场信息和公司库存情况、生产计划及时调整优化供货渠道、采购策略等，做好战略库存，以平滑原材料价格波动带来的经营影响；引入战略供应商管理模式，在保证质量的前提下推动采购从“技巧型”向“技术型”转型，通过材料通用化、工艺标准化助力供应商SPU精简与提质增效，推进采购降本。

3、请问公司费用管控情况如何?未来费用投放的边际变化是怎样的?

• 费用管控：公司将常态化管控费用投放情况，并将投放ROI列入公司核心经营指标，以结果为导向持续提升投入产出效率；2026年第三季度销售费用同比减少3.79%，销售费用率同比上升0.35个百分点、增速环比收窄，且三季度以来销售费用率呈逐月下降态势，费控成效初步显现；公司通过多措并举控费增效：品宣转向轻量化营销借势破圈，减少高单价、长周期、长转化链路的机场高铁等传统媒体投放，提升营销效率；同时，精细化管控线上投流并严控ROI，优化投放结构。

4、请问公司 AI 产品布局如何?

• AI产品布局：产品端，2026年9月公司正式发布行业首款端侧AI智能床T12，该产品可以本地算力完成端侧推理，实现数据本地化处理，筑牢产品差异化竞争壁垒的同时，从架构层面顺应AI产品出海需求、满足境外数据合规要求；技术端，公司不断强化传感、算法、模型、数据的全栈自研能力，不断夯实竞争优势；此外，公司牵头组建数字人体与智慧睡眠创新联合体，联合三甲医院、国内顶尖高校及产业链龙头，规划睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型、临床评价与示范推广体系七大核心子项目，依托政产学研医用协同夯实睡眠健康底层技术，构建差异化科技壁垒。

5、公司自有品牌出海业务进展如何?

• 自有品牌出海：报告期内，公司自主品牌出海稳步推进，产品、渠道、运营协同发力；AI新品及电动功能系列、特色材质产品陆续上市，亚太渠道覆盖进一步深化，重点市场合作布局取得进展，运营模式向系统化、流程化、标准化管理升级；新加坡市场实行慕思与MAXCOIL双品牌运营模式，产品结构持续优化，高毛利AI床垫、床架推广带动单品盈利改善；展厅渠道及博览会渠道业绩增长，快闪与展会活动多点布局，有效提升品牌在当地的曝光与体验；截至三季度末海外在营门店59家。

6、公司分红政策如何?

• 分红政策：公司将严格履行2026年4月披露的未来三年分红规划相关承诺；公司高度重视投资者合理回报，构建长效分红机制，持续稳定股东收益预期，依托稳健经营持续夯实资本市场认同基础，提振市场长期投资信心。
• 本次投资者调研活动：采取线上会议形式，参会者无法签署调研承诺函；但在交流活动中，公司严格遵守相关规定，保证信息披露真实、准确、及时、公平，没有发生未公开重大信息泄露等情况。

活动说明

• 为进一步加强与投资者的互动交流,公司参加了由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的“2026年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会活动”。
• 本次接待日的问答情况如下:

1、请问公司2026年下半年在费用管控和渠道拓展上有何具体计划?

• 2026年下半年,公司将优化费用投放策略,品牌宣传端拟优化费用结构,降低传统广告渠道投入,向高转化效率渠道倾斜;各事业部持续推进精细化费用管控,重点关注投放效益,日常严控投入产出比。
• 智慧睡眠业务渠道拓展方面,公司将继续推进智慧睡眠直营门店网络建设,重点布局核心城市核心购物中心,强化高势能区域的市场渗透与品牌影响力;同时持续深化与华为鸿蒙智选生态的协同,继续推进AI产品在华为全屋智能门店的上样与布局,扩大终端覆盖范围。

2、请问公司AI产品的表现及新产品T12功能如何?

• 2026年上半年,公司AI产品实现收入2.36亿元,同比增长95.69%。公司AI产品涵盖T系列、鸿蒙合作系列及轻智能系列,综合毛利率约51%,同比提升6个百分点。
• 公司于2026年9月举办新品发布会,推出T12智能床及新款智能枕,持续迭代产品矩阵。
• T12为行业首款端侧AI智能床,搭载一颗10纳米制程、64位SOC处理器,集成CPU、GPU、NPU,将本地算力首次应用于智能寝具。睡眠感知与模型运算均在床垫本地完成,断网状态下仍可正常工作,联网后数据自动同步,响应速度更快且隐私安全性更高。公司核心技术全栈自研,从传感器、算法、数据到睡眠大模型及智能体,T12可依托用户数据训练生成专属睡眠模型,真正实现越睡越懂你。

一、介绍2026年半季度经营业绩情况

业绩解读

• 业绩解读：2026年上半年，公司坚定落实“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”核心战略，巩固“AI科技+健康睡眠服务”产品与品牌定位；2月官宣全球品牌代言人，3月发布智能床ProHD款、深化与鸿蒙智选的合作，同月签约阿根廷国家足球队成为其官方睡眠保障合作伙伴，T11+智能床入驻球队训练及康复基地；7月牵头组建东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体。
• 经营业绩：营业收入24.91亿元，同比+0.56%；归母净利润1.86亿元，同比-48.13%；扣非归母净利润1.81亿元，同比-36.40%；资产负债率40.96%，整体经营保持稳健。

分品类

• 营业收入分品类：床垫13.54亿元，同比+7.83%；床架6.73亿元，同比-3.19%；沙发1.25亿元，同比-28.65%；床品1.39亿元，同比+19.96%；其他收入1.68亿元，同比-13.36%。

分渠道

• 营业收入分渠道：经销18.19亿元，同比-2.25%；电商5.23亿元，同比+11.08%；直供0.55亿元，同比-35.56%；直营0.65亿元，同比+310.12%；其他0.30亿元，同比-33.55%。

分地区

• 营业收入分地区：境内23.58亿元，同比-0.46%；境外1.34亿元，同比+22.69%。

毛利率

• 毛利率：综合毛利率51.76%，同比-0.14pct；床垫毛利率60.02%，同比-3.53pct；床架45.87%，同比-3.49pct；沙发30.15%，同比+2.72pct；床品42.19%，同比+7.24pct。

期间费用

• 期间费用：销售费用7.91亿元，同比+18.91%；管理费用1.68亿元，同比+1.06%；研发费用1.14亿元，同比+13.78%。

二、交流环节

1. AI产品上半年高增速背后的产品结构、毛利率与后续规划

• AI产品：收入2.36亿元，同比增长95.69%；涵盖T系列、鸿蒙合作系列及部分智慧枕，其中鸿蒙系列收入占比约四成，其余部分主要为T系列收入。
• 毛利率：AI产品综合毛利率约51%，同比提升约6个百分点；T系列毛利率约61%，鸿蒙系列毛利率约43%。
• 产品规划：计划于2026年9月举办新品发布会，推出T12及新款智能枕。

2. AI产品销售渠道结构与布局进展

• 渠道结构：当前AI产品销售渠道以线下为主、线上同步布局推广；存量经销门店上样速度较快，主要经销门店均已上线AI产品，门店布局仍在持续优化。
• 智慧睡眠直营门店：截至报告期末共有42家，2026年下半年将继续推进线下直营门店布局。
• 华为合作渠道：截至报告期末已在193家华为全屋智能门店完成上样，后续将根据情况继续推进上样；慕思自有电商平台、华为线上渠道均有相关AI产品在售。

3. 2026年下半年费用管控计划

• 费用投放：优化费用投放策略，降低传统广告渠道投入占比，加大对高转化效率渠道的资源倾斜，提升投放精准度与投入产出比。
• 线上流量投放：实施精细化管控，将收入费用率及投放效益作为核心考核指标，优化投放资源配置。

4. 海外业务情况

• 海外在营门店：截至报告期末53家，其中报告期内净增加16家。
• 海外业务：分为自主品牌出海、跨境电商、OEM三个板块，自主品牌出海为核心业务；东南亚为品牌出海新兴战略重心，新加坡市场拓展成效突出。
• 海外收入：报告期内1.34亿元，同比增长22.69%。

5. AI产品市场竞争优势保障

• 三大核心支柱：以研发创新、生态协同、爆款单品作为三大核心支柱，加快前沿技术产业化进程，持续迭代产品功能与用户体验。
• 前沿技术探索：搭建产学研医协同创新体系，牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，围绕睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型及临床评价与示范推广体系七大方向部署子项目。
• 生态协同与产品矩阵：2022年携手华为鸿蒙智选启动底层技术共研，依托鸿蒙生态与星闪技术升级为全屋智能“睡眠中枢”；搭建包含T系列自研旗舰系列、华为合作鸿蒙智选系列及轻智能系列的梯度化产品矩阵。

6. 智慧睡眠直营门店开店规划

• 智慧睡眠直营门店：规划于2026年末累计达到约60家，聚焦核心城市核心商圈的优质卖场进行布局，精准触达年轻群体及对消费电子类产品接受度较高的目标客群。
• 线下体验端：构建场景化展示空间，配备专业睡眠顾问，让消费者沉浸式体验智能监测及智能调节、专属睡眠报告、个性化睡眠改善方案等系统化睡眠服务，优化全链路服务体验。

7. 客户服务体系

• 金管家服务体系：深入实施“全场景专业+全周期呵护”金管家服务体系，优化会员权益结构与互动机制；推出AI疗愈空间等主题会员活动。
• 客户运营端：持续完善客户标签体系、优化客户画像，提升老客推荐效能；截至报告期末累计注册会员541.25万人；老客户复购率31.70%，同比+1.62pct；客户转介绍率7.91%，同比+1.46pct。

8. 分红政策

• 未来三年分红规划：公司已于2026年4月披露未来三年分红规划，严格履行相关承诺；构建长效分红机制，持续稳定股东收益预期，提振市场长期投资信心。

调研活动说明

• 调研活动：本次投资者调研活动采取线上会议形式，参会者无法签署调研承诺函；交流活动中公司严格遵守相关规定，保证信息披露真实、准确、及时、公平，没有发生未公开重大信息泄露等情况。

• 技术研发：规划完成潮汐算法升级、边缘硬件平台开发，推动呼吸暂停、房颤等监测的临床验证，不断拓展助眠技术范围。
• 生态协同：持续深化鸿蒙生态协同，打造1+N全屋智慧睡眠生态，进一步完成从“单品智能”到“全场景生态”的跃迁。
• 大单品打造：以慕思T系列智能床及鸿蒙智选慕思智能床为核心，深化AI床垫消费者心智，以系统化培训赋能团队专业能力与终端服务水平，优化营销推广策略，精准触达核心用户、激活市场需求。

• 当前形式：公司目前业绩说明会主要采用网络文字互动形式，以确保信息传递的严谨与准确，并便于投资者随时查阅。
• 多元沟通渠道：公司持续通过网上业绩说明会、互动易平台、投资者热线、路演及反路演等多种形式，积极构建与投资者之间的多元沟通渠道。
• 后续优化：公司将在后续工作中结合监管要求、投资者实际需求、市场实践及技术条件等进行综合评估，持续优化与投资者的交流方式。

• 长期协议：公司与核心供应商签署长期合作协议，对面料、海绵、皮料等主要原材料具有规模采购优势，可锁定固定期限的采购价格。
• 动态跟踪：公司动态跟踪原材料市场价格波动情况，根据市场信息和公司库存情况、生产计划及时调整优化供货渠道、采购策略等，做好战略库存。
• 战略供应商管理：公司引入战略供应商管理模式，推动采购从“技巧型”向“技术型”转型，通过材料通用化、工艺标准化等举措，助力供应商SPU精简及提质增效。