国统股份-002205-机构调研汇总

• 连续亏损这么多年：管理层已制定系统性扭亏改善方案并持续推进落地：加大市场开拓、抢抓高质量订单，加快产品结构调整/多元化；清理低效资产、压降亏损源头，加大PPP项目等存量应收清收，改善现金流；深化降本增效、压缩非必要开支、优化组织与内控。受行业环境、招投标落地节奏制约，见效需要时间。
• 今年下半年接到有一定规模和有利润的订单：持续深耕主业，跟进重点项目投标与商务洽谈，优先筛选规模可观、盈利良好项目，提升订单质量与盈利空间；中标及合同落地受招投标进度、客户决策、市场竞争影响，存在不确定性；以指定媒体公告为准。
• 连续多年亏损、自救又拿不到订单、资产重组：持续深耕主业、拓展市场订单，改善经营基本面；与控股股东常态化沟通，探讨支持上市公司稳健发展举措；截至目前，尚未筹划资产重组、注入大股东优质资产方案；若涉及重大事项，及时披露。

• 贵公司投标是靠销售部门还是其他什么部门：投标为多部门协同：营销部门负责市场信息获取、客户对接、商务沟通；技术、商务、风控等配合技术方案编制、投标文件制作、资质审核、风险评估。
• 全国大水网、水利工程投资持续落地，但上半年营收同比下滑、新增订单阶段性不及预期：行业有市场空间，但项目落地节奏、区域竞争、招标时点不均衡；对比同行业管道企业，公司存在短板：历史存量项目包袱较重，审慎选择项目，对回款、盈利性设较高准入门槛，主动放弃部分低毛利、高风险项目；市场布局策略收缩，聚焦优质项目，参与投标数量减少；区域竞争加剧、同行报价策略差异压力。下半年内部制定市场开拓工作目标，中标受招标进度、客户决策、市场竞争影响，能否达成不确定；持续优化投标策略，择优承接盈利性良好项目；以公告为准。
• 控股股东为天山建材，背靠中国物流集团：控股股东及中国物流持续推进多维度业务协同赋能：发挥央企平台资源，在水利、基建项目信息对接、客户资源联动支持；依托供应链、物流集采能力，助力原材料采购、产品发运、优化供应链成本；合规推动集团内兄弟单位业务对接。资产注入：截至目前未收到控股股东注入资产通知；若筹划，及时披露。

• 截止到8月底，2026年新增订单总金额：持续加大市场开拓力度，积极获取项目订单；如取得达到披露标准的重大合同，按监管要求及时公告；关注公告，注意投资风险。
• 订单拿不到，除了外部因素，公司内部因素：外部市场环境与内部因素叠加：历史存量项目遗留问题占用管理资源，提高项目筛选准入标准，对回款保障、盈利性、风险严格把关，主动放弃部分低毛利、高风险项目，可投标项目池收缩；市场拓展由广泛撒网转向聚焦优质区域、优质客户，开拓节奏阶段性放缓；内部投标评审更审慎，多部门联合风控评审，项目立项阶段充分论证可行性、资金风险、盈利水平，减少投标数量；已持续优化，提升优质项目信息捕捉和投标响应效率。
• 公司提出“聚焦PCCP主业+管道+”战略：以PCCP输水管道为核心基本盘，依托预制混凝土成熟工艺、全国生产基地布局，不跨界脱离主业，延伸发展相关高端混凝土制品，走相关多元、轻量化、高盈利路线。“管道+”方向：水利管道衍生产品（特种顶管、内衬不锈钢复合管、异型管件等）；基建预制构件（地铁盾构管片、市政PC构件、轨道板等）；新能源配套预制产品（风电混凝土混塔/风电塔筒）；配套技术咨询等增值服务。属主业协同补充板块，非短期快速落地增量，逐步培育新增长点。

• 智能管道相关研发进展，智能PCCP有无落地项目、相关订单：持续开展智能PCCP相关技术研发，围绕管道结构及运行状态感知、数据无线传输、健康监测等攻关，已取得相关实用新型专利，可实现管道应力、渗漏等关键指标监测，支撑全生命周期健康管理。目前仍处技术验证、市场培育阶段，暂未形成规模化落地项目及对应订单；持续跟踪智慧水网、管网更新改造机会，推介智能监测管道解决方案；若取得实质性落地订单并达披露标准，及时披露。
• 半年报显示公司经营现金流由负转正：主要系加大存量应收账款清收力度，部分历史项目回款集中到账，同时优化资金管理、严控付现支出。部分回款属历史存量款项阶段性回收；受业主资金拨付计划、项目决算审计进度影响，回款节奏不均衡。未来能否持续改善取决于新增优质订单落地、项目回款质量、存量应收清收成效及客户付款能力；持续抓清收、择优承接回款保障良好项目、强化资金统筹管理。
• 华南区域已经成为公司第一大收入来源：华南收入占比提升主要源于环北部湾水资源配置等重点项目实施带来的阶段性收入贡献，并不代表将单一把资源持续向南方倾斜。整体策略为全国统筹、多点布局、择优拿单，围绕国家大水网工程，在华南、西南、华中、西北等全国重点水利区域同步挖掘优质项目机会，坚持盈利性、回款安全优先。西北老基地继续保留产能、技术与团队根基，采用以销定产；跟进新疆及西北片区重大调水、灌区改造项目；暂无大额订单阶段做好设备维保、团队保留、产能储备，灵活调配产能，盘活存量资产，严控固定成本。

• 上半年部分银行账户完成解除冻结：上半年完成部分涉诉银行账户解除冻结，一定程度改善资金周转条件；截至目前仍存在少量尚未解除冻结的银行账户，相关冻结源于历史遗留诉讼执行案件。重大案件已有终审判决，已按企业会计准则审慎计提预计负债；部分案件尚处执行协商阶段，相关偿付义务尚未全部履行完毕，历史相关诉讼风险尚未全部化解；持续与法院、债权人沟通推进案件处置。
• 作为长期持仓股东，公司连续亏损，管理层对于扭亏为盈有没有明确的时间规划：管理层理解长期持仓股东对扭亏、减亏目标的关切；扭亏为盈是核心经营目标，但涉及存量诉讼处置、应收款项回收、新增优质订单落地等多重复杂因素，外部市场招标节奏、业主资金拨付进度存在较大不确定性；已制定内部经营改善实施方案，围绕存量风险化解、应收清收、内部降本增效持续推进，全力改善经营基本面；未给出明确时间规划。
• 公司在手履约订单较去年同期仍有较大差距：持续加大市场开拓力度，积极获取项目订单；如取得订单达到披露标准的重大合同，将按监管要求及时发布公告；关注公司公告，注意投资风险。

• PCCP行业竞争加剧，低价竞标现象较多：行业竞争日趋激烈，部分项目存在低价竞标。公司已调整市场开发策略，不再片面追求订单规模；投标前组织多部门立项评审，综合研判项目毛利率、业主资金实力、回款条款、履约风险；对低毛利、回款保障不足、风险较高项目审慎参与，必要时主动放弃，优先选择具备合理盈利空间、回款条件可控的优质订单；落实项目准入管控，把盈利质量与资金安全放在首位，从源头防范新增亏损，优化订单结构；依托供应链协同、生产管理优化夯实成本管控能力。中标受招标安排、市场竞争、业主决策影响，存在不确定性。
• 城乡供水改造、防洪排涝市场空间广阔：城乡供水改造、防洪排涝等领域具备持续市场空间；公司将小型管网、市政管道相关业务纳入“管道+”业务拓展方向统筹考量；坚持审慎拓展，重点筛选项目回款有保障、具备合理盈利空间的城乡供水、防洪排涝及小型管网、市政管道类项目；结合自身产能布局、项目履约能力综合评估，优先承接风险可控的优质项目，不盲目扩张；依托集团供应链资源提升产品竞争力，作为PCCP主业有效补充；业务拓展以订单落地为前提，中标受招标节奏、市场竞争、业主设计方案影响，成效存在不确定性。
• 原材料钢材、水泥价格波动对公司成本影响较大：钢材、水泥是生产PCCP产品主要原材料，价格波动直接影响生产成本与盈利水平。措施包括：投标阶段价格预判与报价机制，投标前测算成本，合同条款争取价格调整机制，源头转移或共担；集中采购与集团供应链协同，依托控股股东及中国物流集团集采平台，发挥规模采购优势，锁定渠道，争取更优价格；动态库存管理，结合订单排产合理安排采购与备货，价格低位适度备货，规避短期暴涨冲击，严控过量库存跌价；内部工艺优化与降本增效，降低原材料单耗，内部消化部分涨价压力。上述措施可一定程度平抑影响，但无法完全消除价格波动带来的成本压力。

• 公司净资产较年初缩水34.59%：受连续亏损及历史风险事项影响，公司净资产下降、资产负债率偏高，财务费用压力客观存在。公司正积极争取控股股东及集团公司支持，稳定银行授信；优化债务结构，推进借新还旧与展期；拓展供应链金融等多元融资渠道；加快应收款清收，减少对外融资依赖，压降有息负债，优先偿还高成本债务，降低财务费用；以公司官方媒体披露公告为准。
• 公司管理层薪酬受亏损影响如此之低：管理层充分认识到当前经营压力及全体股东对扭亏脱困的期盼；管理层薪酬与经营业绩挂钩，业绩亏损相应影响薪酬水平，管理层与广大股东利益方向一致；已围绕市场开拓、项目管控、成本压降、风险处置等方面制定扭亏相关举措，持续加大市场投标力度，抢抓水利、基建等项目订单，优化内部管理，严控各项成本，加快历史遗留问题处置，全力改善经营基本面。
• 公司产品除国内水利项目外，有没有拓展海外输水管道市场：现阶段业务重心优先聚焦国内大水网、城乡供水改造等水利基建市场；同时持续关注“一带一路”沿线海外输水管道项目机会，暂未制定大规模海外市场拓展的明确落地规划；截至目前，暂无已经落地的海外输水管道项目及对应海外订单；以指定信息披露媒体公告为准。

• 半年报披露不进行利润分配：基于当前经营状况、资金压力及未来业务发展资金需求，本年度半年度不实施利润分配，符合《公司法》《公司章程》等相关规定。公司高度重视股东回报，前提是实现持续稳定盈利、夯实资本实力、改善现金流与资产负债结构；现阶段首要任务是推进扭亏脱困，集中资金保障主业生产、项目履约、存量应收清收、历史遗留风险化解；待经营基本面持续好转、实现稳定盈利、现金流状况显著改善并满足分红条件后，结合当年盈利水平、资金需求、未来资本开支等统筹制定利润分配方案，积极回报股东；严格履行审议及信息披露程序。
• 目前市场对水利板块政策预期较强：国家大水网等水利投资规划持续推进，行业具备中长期市场空间；水利项目存在前期审批、设计、征地等环节，投资落地与设备招标释放存在时间差，项目招标投放存在区域、月度不均衡特征；下半年一般是水利项目招标相对集中窗口期，但受立项审批、资金落实、业主排期影响，招标节奏仍存在不确定性。公司市场团队持续跟踪全国重点跨流域调水、水资源配置等大型水利工程，重点跟进覆盖华南、西南、西北等大水网重点区域相关输水管道项目，依托全国生产基地布局、PCCP项目实施经验及集团资源协同，积极对接业主、参与项目前期技术交流与投标准备；若中标项目达到披露标准，将及时履行信息披露义务。

投资分析专家 · 机构调研总结

• 主业与订单：公司坚定聚焦PCCP管道主业，控股股东持续支持做强主业，无重组计划。水利投资加码但招标节奏不均衡，订单阶段性承压，公司正全力对接国家水网、调水等重点工程。
• 业绩与股价：2025年全年营收6.73亿元，归母净利润-9027.89万元，同比减亏63.76%；2026年Q1营收同比增289.79%，但归母亏损小幅扩大。股价下跌受宏观、行业、市场情绪及业绩承压等多重因素影响。
• 业务结构优化：PCCP主业稳步增长，风电塔筒因行业低价竞争及开工放缓主动收缩。后续走轻量化、高盈利路线，配套混凝土混塔，同时布局地铁管片、PC构件填补产能空档，弱化单一板块波动。
• 成本与回款：建立常态化降本控费机制：大宗材料集中集采、多供应商比价、错峰备货；优先承接含调价机制的水利大单，建立应收专项催收机制，平滑业绩波动。
• 股东与战略：依托中国物流集团央企资源，在资金、经营、人才等方面获得赋能。中长期战略以PCCP高端混凝土制品为根基，打造行业头部企业，风电塔筒等作为协同补充，不脱离核心能力跨界。
• PPP与诉讼：建设期PPP项目普遍实现施工利润，运营期因大额利息短期账面亏损，长期逐步释放收益。海南相关案件二审正在审理中。

• 毛利率低迷原因：行业同质化竞争加剧、市场竞价升温，产品报价持续下行，后续提质控本。
• 2025年营收6.73亿元（同比微降0.68%），亏损但同比大幅减亏，主因产品单一、竞争加剧。
• 四季度亏损扩大：前期高毛利项目集中收尾，收入减少，固定成本持续发生。

• 未来三年战略方向：聚焦传统主业、扩展产品种类、提质增效、稳健经营；股权结构清晰，暂无引战投计划；重视市值管理。
• 2025年PCCP收入占比超80%，2026年紧抓国家水网建设，水利深耕新疆及全国跨流域调水，市政布局供排水、管廊等。
• 新能源塔筒2025年收入占比10.2%，第二大业务，2026年紧跟市场订单提高市占率。
• 省外市场已覆盖多区域，省外营收占比提升；后续深化全国产能布局、央地协同、完善区域营销。

• 应收存货按审慎原则足额计提减值；后续强化客户信用管理、优化库存。
• 连年亏损主因PPP业务资金占用致财务费用高；2026年降本增效：严控期间费用、资产瘦身、强化回款。
• 2026年现金流改善方案：分类清收应收账款、严控新增订单回款质量、以销定产优化存货、优化资金统筹。
• 降负债优融资稳续贷：压降负债规模、优化融资结构、做好存量续贷、严格资金预算管控。

• 未弥补亏损累积，但生产经营正常未触及退市；聚焦主业减亏，待具备条件后积极分红回馈。
• 核心竞争壁垒：央企股东背景、国家级技术中心、研发优势、全产业链、品牌口碑；后续优化产品结构。
• 老旧管网改造等新赛道：持续关注，依托管材研发制造与工程服务优势跟进相关项目。
• 2026年努力争取实现经营业绩向好：紧抓机遇、优化订单与产品结构、降本增效、剥离低效亏损业务。