303
最近收盘市值(亿元)
最近收盘市值(亿元)
33.34
众问真实估值(倍)
众问真实估值(倍)
你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：
2026-01-18 公告，特定对象调研,现场参观,电话会议
接待于2026-01-14
“`html
- 今年国内和海外市场需求怎么看?
- 国内电网开始了新的五年计划,公开数据显示依然保持了稳定的增长,网外特别是工业上一轮周期主要是由新能源和电动车驱动的上下游产业链发展带来的,涉及硅料、支架、冶炼、化工、钢铁等多个行业的投资,从 24 年开始这一轮产业投资高峰期已基本过去,当前国内市场相对稳定的需求主要依靠电网投资的相对稳定的支撑。
- 对于海外市场,从不同区域来说美国市场主要依托制造业回流、人工智能、电网改造以及光伏新能源的升级等,需求增速相对较快;欧洲市场更多依赖能源结构转型和电网、电力基建投资,增速相对美国较慢;东南亚类似过去 90 年代的中国,基建薄弱但处于发展阶段,增速不错但体量较小;中东则处于经济去石油化的过程,整体的需求景气度和持续性还是不错的。但是目前国内外的整体情况来看,并没有观察到额外的新增驱动产生,更多还是保持平稳发展的状态。
- 公司在国内和海外的市占率情况?
- 从销售量的角度看,公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度看,由于目前公司高端市场领域的占比还很低,很多相关领域还是以进口产品为主,因此占比会低于销售量的水平。海外整体市占率仍很低,极个别区域稍高。
- 近几年的情况来看,公司在国内的高附加值领域和海外市场份额都有非常小比例的提升,但是真正要看到质变仍然会是一个漫长的过程。
- 海外市占率到哪个时间点会加速?
- 这个问题很难回答,公司自身发展是慢慢量变积累到质变的过程,海外市场尤其,很难判断量变到质变的时间点,也会受到各种客观因素的影响。过去几年公司海外增速更多受到基数的影响,海外市场份额并没有明显提升。
- 在国内、海外的电网与非电网客户占比及需求场景有何不同?
- 国内电网与非电网占比接近 1:1,海外比较难划分。国内电网主要就是国网和南网,非电网用户非常分散,工商业、发电企业等对用电质量要求比较高的领域都有应用。
- 海外目前处于向上的需求周期,怎么看待周期持续性?
- 公司只是产业链中一个非常小的供应商,从我们的角度很难看清行业的全貌甚至背后的宏观因素。目前来看需求还在持续,主要是由于能源结构转型、人工智能及配套投资、东南亚基建更新及中东长期去石油化转型等的驱动,相对来讲还都是比较长期的逻辑,但因此行业也很难出现爆发式的增长,更多的是匹配宏观经济发展和基建落地的节奏。
- 海外业务未来增长的持续性?
- 公司这两年海外增速相对较高,主要由于前期基数较低,行业格局并没有根本性变化,竞争对手可能增速低但是收入增量绝对值反而高于公司;此外,公司市场占有率也略有提升;同时从 2024 年开始,公司更大的海外增速来自于间接出口,也受益于中国变压器厂的出海;目前海外收入的增长水平是需求变化、基数、市占率等综合因素的影响,并不代表行业的发展水平,这也不是一个理所当然的增速水平。随着基数的变化,这样的增速水平不可能长期持续,但是随着海外收入占比的提升,增速水平放缓也能对公司整体业绩提供支撑。
- 怎么看待公司在海外增长的驱动力?
- 从行业看,2024 年之前,中国是全球电力设备行业增长的火车头,2021-2023 年公司国内收入增长基本维持在 15%以上,中国电力设备市场规模在全球市场占比最高,也驱动了全球电力设备市场的发展,这两年海外不同国家或区域有着不同的增长驱动因素。公司增速快于行业正常增速,一方面是由于全球市场自然增长,公司能凭借一定市占率也能获得相应增量,另一方面公司海外增速较高主要是由于过往基数较低,不能抛开基数谈增速,此外还得益于借助中国变压器整体出海的东风,一定程度上节省了公司在海外大量招人、铺设销售渠道的成本和时间。
- 但是当我们回到长期增长的问题,还是要看公司如何去提升海外的市场份额,这是一个从战略到布局,从产品到服务,从质量到品牌,这是一个长期和困难的过程。我们必须要清晰认识到目前行业的基本情况和我们自己所处在行业的位置,这不是因为一两年增速快就可以想当然的。
- 产品进入海外市场是否需要当地电网验证?
- 目前公司产品已进入全球上百个国家及地区。每个国家情况都是独立的,要求和标准也各不相同。
- 是否某个国家第一个项目认证后第二个就会更容易?
- 不一定,即使同一个国家之内不同下游和用户要求也存在差异性。
- 海外重点验证或研发的产品有哪些?
- 目前主要是集中在外挂式分接开关,和低电压等级变压器用的电力电子有载调压开关。
- 公司国外和国内的产品结构有不同吗?
- 没有太大差异。
- 海外的客户有哪些?
- 全球大大小小的变压器厂都是公司的客户。
- 数控设备业务去年前三季度海外发展较快的原因是什么?今年是否可持续?
- 去年数控设备业务的发展重心主要在海外市场,加大了在海外市场的营销力度及参加展会等,海外市场的发展取得一定成效,考虑到目前的订单水平,短期收入应该还能保持增长，但目前不太好判断这样的增长是否可持续。
- 公司出口分区域怎么看?直接出口和间接出口国家一样吗?
- 目前海外市场中,公司在欧洲销售规模最大,其次是亚洲,亚洲主要在东南亚。其他区域因为基数较低可能增速较快，但贡献度较低，参考意义不大。直接出口中的国家去掉俄罗斯以后，同间接出口的国家区别不大。
- 公司目前在海外产能布局的想法?
- 公司目前在海外主要在土耳其、印尼有装配及试验工厂,。目前公司的产能布局已足以应对未来一段时间的市场需求,公司在海外的工厂布局更多是为了拓展及巩固当地及周边的市场,获取更多的市场机会。最接近的下一步计划是推进在沙特的产能布局及完善土耳其本土供应链。
- 从决定建设海外组装厂到投产需要多长时间?
- 通常一年左右。公司在海外建厂属轻资产模式,一般会找当地合作方,土地和厂房倾向于租赁,若合作方有现成土地和厂房，则通过合资入股等方式缩短前期时间，避免大量固定资产投入，灵活性较强，风险也较为可控。
- 海外组装厂是否需要达到特定本地化比例?
- 目前公司的海外生产基地都有本土化生产证明。
- 海外基地是全流程生产还是仅做装配?
- 装配为主。
- 公司历史上有几个海外市场是突然起来的,比如巴西、土耳其等国家,美国未来发生什么事情有可能带来这样的突破?
- 美国本身更多是地缘政治的因素,这个方面我们没有办法判断。
- 海外比较看好的国家有哪些?
- 海外有近 200 个国家,每年的全球发展也并不平衡，因此在不同时间，产生需求的区域也会发生轮换，可能今年是某些国家增长较快，明年又换了一批国家，所以对公司而言需要把业务规模和范围做大，这样才会降低个别国家和市场波动带来的影响。
- 公司在中东市场的进展?
- 目前还没有更新的内容。
- 公司在巴西及土耳其市场较成功的原因是什么?
- 核心是本土化布局，当某一市场能够稳定贡献收入利润时，公司会考虑在当地布局，通过在当地建厂、招聘本地员工及在当地交税等方式成为本土企业。品牌认可需要长期积累，但本土化布局能快速提升并巩固公司在当地市场影响力，也有机会在当地招标中增加一定优势。
- 土耳其工厂的进展及产能的变化?
- 目前公司也在计划进一步完善土耳其工厂的供应链布局，产能没有太大参考意义。
- 乌克兰之后的预期?
- 或许市场的规模和空间长期来看会变大，但考虑到目前乌克兰是通过援助资金重建，未来战后是否有这样多的资金进行重建难以判断。此外考虑到其本身市场规模有限，未来很难成为增长点，更多是保持稳定销售规模。
- 沙特情况如何?
- 公司在当地无论是本地化布局，还是主要电网的准入程序都没有最终完成，现在公司需要的是一步一步把自己能做的工作做好，最终是不是能拿到订单，订单金额如何，都还不是公司现阶段主要考虑的问题。
- 公司比较看好美国市场的原因是什么?
- 现在外部的信息已经足够多了。
- 美国市场目前的进展及后续的规划?
- 公司目前在对外挂式分接开关进行试验，实际上去年美国市场很多非电网领域也使用了内置式分接开关，去年公司在美国市场的增量也都是内置式分接开关，如无意外情况，美国市场在目前的低基数状态下可以实现一定规模的收入和增长，但能达到的收入规模有限，在目前的海外业务体量下可能影响有限。要实现更大规模的收入还是要看公司在当地本土化布局的进展或者政策的变化，暂时没有可更新的内容。
- 美国市场面临的挑战是什么?
- 美国市场的发展符合公司预期，公司对其增长有信心而且已经是现实在发生的事情了，但要进一步扩大规模面临两大挑战：一是地缘政治因素的影响；二是当地布局尚需时间。目前公司产品多通过韩国、巴西、中国台湾等地的变压器厂家出口至美国，该趋势可能持续一段时间。但是我们也在通过完善土耳其基地供应链做一些
2025-10-30 公告，特定对象调研,现场参观,电话会议
接待于2025-10-23
- 2025年三季度业绩：营业收入6.94亿元（同比+20.13%），归母净利润2.13亿元（同比+18.51%），归母扣非净利润2.05亿元（同比+15.12%）
- 前三季度累计：归母净利润5.81亿元（同比+17.66%），归母扣非净利润5.66亿元（同比+19.88%）
- 股份支付影响：剔除后归母净利润5.94亿元（同比+20.20%），归母扣非净利润5.79亿元（同比+22.54%）
- 分红计划：每10股派现2.00元，合计1.79亿元
- 电力设备业务：前三季度收入15.35亿元（同比+16.51%），海外收入4.86亿元（同比+45.43%，占比超31%），国内收入10.49亿元（同比+6.7%）
- 海外增长驱动：低基数、份额缓慢提升、国内变压器出口增加、海外需求稳定增长
- 区域表现：欧洲/东南亚/南美增量贡献大，直接出口与间接出口比例接近1:1
- 战略布局：土耳其/印尼已建厂，欧洲/韩国扩销售团队，新加坡总部开业，中东/美国计划推进
- 需求趋势：海外景气度较好，国内电网业务稳定，非电网存在波动
- 交付周期：国内2-3周，海外2-3个月
- 产能状态：国内单班产能弹性充足，海外工厂以市场拓展为目的
- 毛利率：三季度基本稳定，未来有信心维持
- 行业格局：海外一家主要供应商，国内以公司为主
- 竞争优势：全产业链布局（80%零部件自给），交付效率高，特高压±800kV批量投运
- 价格策略：海外价格体系稳定，海外均价高于国内
- 研发重点：工艺材料升级、生产流程优化
2025-10-19 公告，特定对象调研,现场参观,电话会议
接待于2025-10-17
- 国内市场地位：分接开关销售量市占率较高，销售额市占率因高端产品占比较低而明显低于销售量水平
- 海外市场地位：整体市占率仍很低，极个别区域稍高一些
- 竞争对手优势领域：电网500kV及以上、工业整流变、特高压及其他相对高端产品、出口产品市场
- 公司进展：国内500kV端市占率正缓慢提升，特高压有产品批量化投运
- 提升空间：传统油浸开关向真空开关发展，高端产品占比提升会拉动国内市场
- 增长驱动：核心驱动仍取决于国内整体需求增长，市占率变化对收入增速拉动作用相对有限
- 技术实力：技术参数及产品稳定性同竞争对手无显著差异，特高压产品已在±800kV特高压直流线路批量投运
- 工艺差距：竞争对手在基础零部件生产工艺水平、加工一致性和精度上有优势
- 替代缓慢原因：用户替换成本较高，更换供应商面临很大不确定性
- 推广特点：循序渐进过程，现有优势领域是三十年发展结果
- 特高压进展：批量产品已于今年上半年正式挂网运行，表现稳定
- 订单获取：仍需时间积累，循序渐进发展
- 上半年需求：国内收入增长5%左右，电网增长稳定，网外存在波动
- 非电网市场：短期很难看到新增驱动
- 海外销售模式：依赖变压器厂或当地经销商推荐，技术性工作需直接对接用户
- 本土化布局：土耳其及印尼已建成装配及实验工厂，欧洲、韩国招聘销售人员，新加坡总部开业
- 推进节奏：不会过于激进，考虑投入和投资回报成本，团队招募存在困难
- 出口方式区别：直接出口公司直接销售到海外，间接出口结算货币和交易客户均在国内
- 业务关系：两者并非完全独立，未来可能从间接出口转为直接出口
- 海外发展困难：市场分散，竞争对手品牌声誉和形象极佳，有完善销售服务布局
- 团队挑战：团队还在不断完善中，难以覆盖整个市场
- 应对方式：通过跟随国内变压器厂间接出口，借助国内变压器企业力量对接海外业务
- 品牌建设：不能重销售轻品牌，需建立品牌形象
- 团队建设：吸引能独当一面的海外人才是较大挑战
- 产品质量：在数量增长且规格更复杂情况下保证产品质量
- 增长机会：低基数基础上实现快速发展，海外整体市占率仍很低有较大提升空间
- 发展意义：可能明显缩短竞争力建立需要的时间
- 布局进展：已在多国布局海外基地、销售服务网点及分支机构
- 海外销售区域：最主要销售区域是欧洲，第二大是亚洲，今年进入中东区域特别是沙特市场
- 增长来源：许多国家增长绝对数不多，但累加起来是很大增量
- 海外布局原则：取决于当地市场能否实现持续性回报，基于当地产出决定投资
- 供应链限制：完整供应链难以放到海外，但装配、实验及标准性采购可在海外实现
- 技术壁垒：涉及材料应用、结构设计、装配工艺等诸多环节，是跨学科融合产品
- 交付时间：国内1个月内交付，海外2-3个月内交付
- 产能利用率：装配产能相对饱和但仍是单班产能，零部件生产出现差异化状态
- 效率提升：优化工艺流程、进行自动化改造，员工人数几乎未增加但产值增加明显
- 资本开支：每年保持固定投入，研发侧重持续性技术迭代
- 前期开支原因：对遵义基地进行全产业链改造，提高供应链自给率
- 自动化挑战：产品高度定制化，规格种类接近千种，难以实现大规模自动化生产
- 自动化投入：主要集中在零部件生产环节，装配环节采用工装和模具提升效率
- 应收账款：工程类项目账期较长，但大部分分接开关产品款项能在当年收取
- 存货天数：全产业链生产模式组织生产，检修业务需要备品备件影响存货天数
- 研发费用：相对稳定，侧重持续性技术迭代
- 销售费用：随着海外市场开拓，未来一段时间会有所增加
- 毛利率展望：有信心维持毛利率水平稳定
- 现金用途：保留现金增强抗风险能力，合适机会进行海外并购，无合适机会考虑分红
- 并购标的：倾向于同行业或变压器重要配件企业，重点关注海外标的
- 分红政策：承诺每年现金分红不低于可分配利润的60%
- 高分红原因：账上资金充裕，定向增发和海外投资项目收回资金，业绩持续增长
- 回购情况：截至9月30日累计斥资2.2亿元回购公司股份
2025-08-24 公告，特定对象调研,现场参观,电话会议
接待于2025-08-19
- 电力工程业务布局与收缩：公司因资金充裕、光伏电价补贴高、工程收益高及利用电力设备行业资源而布局电力工程业务；2018年531政策变化后，业务模式难持续，公司评估后聚焦主业，工程业务转为合同收尾。
- 分接开关业务发展考虑：国内为基本盘，电网平稳增长，网外工业项目波动但历史有新产业驱动机会；海外欧洲电网改造需求，印尼工厂获取机会，检修服务为潜在机会，产品可靠性助力增长。
- 海外机会抓取方式：当地布局如印尼设厂实现本土化，市场更开放；沙特2035愿景要求本土化，承诺本地化企业加分；全球变压器产能紧张，订单转移国内带来机会。
- 第二增长曲线布局考虑：公司关注技术、长期可持续竞争力，标准下难找合适企业；产业需可持续、能看懂、投入精力做，不倾向短期市值消耗流动资金并购。
2025-08-17 公告，特定对象调研,电话会议
接待于2025-08-11
- 海外出口区域表现：欧洲和亚洲区域贡献较大，其他区域基数低增速快但参考意义不大
- 下半年增长展望：订单交付周期短难准确判断，行业趋势无方向性变化，海外增速不可线性外推
- 新区域突破：中东实现销售，印尼市场直接/间接出口增速快于之前，验证本土化战略有效性
- 海外销售模式：直销为主，部分市场前期采用经销商（服务中介角色）
- 海外市场关键问题：终端用户决策权分散，需漫长量变积累到质变
- 海外需求持续性：宏观趋势不可控，希望支撑员工持股业绩目标
- 出口增速驱动：产品价格未提升，海外出货数量增加，业务结构变化拉高均价
- 竞争对手扩产：希望市场蛋糕做大，长期回归行业自然增速和份额竞争
- 北美策略：本土化战略，间接出口增长但无实质性布局进展
- 中东市场：刚有进展，间接出口为主，各方态度积极但规模难判断
- 欧洲供应来源：中国和土耳其工厂均有
- 东南亚潜力：经济/人口/基建持续增长，印尼工厂8月开业验证本土化成效
- 国内业务：网内增速快于网外（占比1:1），新能源装机提供需求基数非增速
- 特高压进展：2023年7台挂网运行稳定，市占率暂无资格讨论
- 检修业务：长期重点方向，订单增长但收入受季节性和落地节奏影响
- 产品结构：真空开关比例长期提升趋势明确，特高压电压等级以220kV以下为主
- 产能利用：国内装配饱和/零部件有余量，海外产能匹配当地需求非扩张
- 研发方向：产品稳定性升级、零部件/生产工艺优化、生产设备改造
- 现金流：分接开关业务正常，工程业务规模下降和未贴现票据导致波动
- 毛利率：收入结构变化驱动提升，无盈利能力大幅变动
- 资本开支：数控设备厂房改造必要，海外布局（如沙特）视订单量适度投入
2025-08-10 公告，特定对象调研,电话会议,电话会
接待于2025-08-08
- 2025年上半年业绩情况
- 营业收入11.21亿元；归母净利润3.68亿元（+17.17%）；归母扣非净利润3.61亿元（+22.76%）
- 电力设备业务收入增长1.27亿元（+15.29%），营收占比86%，毛利润占比93%
- 国际收入超2亿元（+40%），海外收入占比超30%（+45.21%）
- 业务板块表现
- 电力工程业务收入下降：项目未到结算进度，影响营业成本及现金流
- 数控设备业务收入增3300万元，但贡献占比低
- 海外市场重点
- 欧洲、亚洲为主要增长区域；印尼工厂投产推动当地增长
- 北美市场：分接开关收入增长，但布局暂无明确进展
- 未来计划
- 资本开支：改造数控设备厂房，海外布局视订单情况
- 分红承诺：年度现金分红不低于可分配利润60%
