若羽臣-003010-机构调研汇总

1、自有品牌(绽家、斐萃、奥伦纳素)双11规划策略是怎样?

• 双11规划策略：公司各自有品牌针对双11制定了相应的运营策略，目前按既定节奏推进。
• 双11：是重要的促销节点，同时也是各品牌集中发力、提升市场表现的重要窗口期。
• 各品牌：我们会持续巩固各品牌在所属细分赛道的行业地位，实现全渠道的健康增长。

2、自有品牌越来越多,公司的组织架构和团队是怎么搭配的?多品牌之间怎么管理与协同?

• 架构层面：供应链、客服、数智化等基建资源由中台统一支撑，前端业务团队保持敏捷，聚焦运营决策与市场响应；各业务单元定期交流经验，促进有效方法在体系内的推广复制。
• 管理决策层面：核心业务由公司管理层统筹推进，重要事项按公司治理程序进行沟通与决策；新品牌孵化阶段注重快速组队与资源集中，以保障启动效率。
• 人才策略方面：公司坚持内部培养与外部引进并重，配套多元化激励机制，保障核心团队稳定。同时，公司持续关注AI技术在业务场景中的应用探索，在降本增效之外赋能业务决策精准度提升。

3、绽家今年在高端市场的竞争格局与去年相比有变化吗?

• 绽家：在高端家清领域保持稳定的市场位置。
• 行业竞争格局：公司关注到行业竞争格局持续演变，并将继续做好产品与渠道布局，巩固品牌在细分市场中的表现。

4、随着斐萃把重心放到S-雌马酚上,之前的斐萃产品在品牌里是什么角色?

• 斐萃原有产品：仍是品牌当前销售的重要组成部分，公司将继续推进其稳定发展，
• S-雌马酚：是今年新拓展的产品线，未来也将是品牌重要的产品系列之一。

5、港股的发行规划大概是怎样?

• H股：公司本次发行境外上市外资股(H股)已获中国证监会备案，相关工作目前正有序推进。
• 后续进展：请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。

投资者提出的问题及公司回复情况

公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复:

• 奥伦纳素：1、注意到在半年报时描述了奥伦纳素在董事长带领后已全面整合资源，目前进展如何？公司回复：自收购以来，公司在董事长带领下持续推进奥伦纳素在品牌、产品、渠道等方面的资源整合与协同，目前各项工作有序推进，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。
• 奥伦纳素品牌：2、奥伦纳素品牌在第三季度中会单列其财务数据吗？公司回复：公司严格按照企业会计准则及定期报告编制规则开展财务核算与信息披露工作，各品牌具体经营数据的列示方式请以公司后续披露的定期报告为准。
• 季度利润：3、公司24年和25年第三季度的利润明显低于第二季度和第四季度，请问这种情况和产品销售还是和公司策略有关？今年还会出现这种类似情形吗？公司回复：季度利润波动主要与收入确认周期和行业季节性有关，未来公司将继续关注经营质量与长期价值的平衡，具体财务表现请以公司公告为准。

• 传统代运营业务：4、传统代运营业务上半年营收同比下滑32%，公司是否已主动收缩该业务？未来是否还有进一步压缩的计划？公司回复：公司始终围绕品牌管理战略对业务结构进行动态优化，资源持续向高成长性业务倾斜。未来公司将继续降低对传统代运营的依赖，以自有品牌和品牌管理业务为核心增长引擎，同时保持优质代运营能力的协同，整体营收结构会持续优化。相关经营情况请以公司披露的定期报告为准。
• 销售费用率：5、上半年销售费用率同比提升6个百分点至51.4%，主要来自自有品牌推广。请问下半年推广力度是否会继续加大？这对全年净利率目标有何影响？公司回复：上半年销售费用率提升，主要来自自有品牌推广的战略投入。下半年公司将结合行业旺季和品牌发展节奏，安排推广节奏，持续注重投放效率与经营质量的平衡。相关经营情况请以公司披露的定期报告为准。
• 奥伦纳素2025年净利润：6、奥伦纳素2025年净利润为负，公司收购后前期投入较大。请问预计该品牌何时能实现盈亏平衡？公司回复：收购奥伦纳素后，公司正积极推进品牌、团队、渠道等方面的整合，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。

• 港股上市：7、您好，想咨询一下公司港股上市的最新进展：(1)自4月27日更新递交申请材料后，目前备案处于哪个阶段？(2)预计何时能通过港交所聆讯？(3)后续是否有招股书失效后的更新计划？谢谢。公司回复：公司目前备案尚处于正常审核进程中，公司正协同中介机构有序推进H股发行上市相关工作，后续相关进展公司将严格依据相关法律法规及时履行信息披露义务。
• 绽家：8、看财报，2026年上半年，绽家取得超预期的营收，是什么原因？公司回复：从产品侧来看，绽家香氛洗衣液和洗衣凝珠等大单品持续放量，内衣洗衣液、地板清洁剂、香氛护衣喷雾等核心产品均保持各细分领域头部地位；环境清洁产品及个护线新品表现亮眼，同时品牌代言人的官宣及IP联名系列的上新运营，加速品牌破圈，推动品牌声量与终端销量双重跃升。渠道侧，线上方面，天猫、抖音、京东、小红书多平台刷新销售纪录，明星单品在各平台细分榜单中持续霸榜。线下方面，绽家持续深化与山姆的战略合作，同时稳步推进永辉Bravo等渠道发展，并持续布局即时零售领域。以上多方原因，共同推动了绽家在上半年的增长。

• 品类拓展规划：持续迭代现有产品，巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠领先地位；发力柔顺剂等高潜品类，推进专衣专护赛道拓展；个护板块新推洗手蜜反馈良好，后续布局空间香氛品类。
• 保健品新机会：S-雌马酚小粉瓶位列京东雌马酚类目TOP1，618期间跻身抖音异黄酮必买榜TOP1；精准锚定绝经期女性群体，合成生物学技术使成本下降；带动小紫瓶销售同步攀升。
• 奥伦纳素整合：完成系统诊断与组织重组，保留中美核心骨干并引进高端人才；完成全品类SKU梳理，筹备配方升级，挖掘品牌历史与名人背书；接管天猫、抖音、京东等国内电商渠道，跨境全球购同步上线。
• 品牌管理超预期：上半年品牌管理业务营收7.85亿元，同比增长134.17%，营收占比34.35%；聚焦“少而精”合作，与拜耳等合作深化；康王稳居抖音洗发水赛道前五，贝乐欣运营成效超预期。
• 其他培育品牌：绽家、斐萃、奥伦纳素均为核心战略品牌；以奥伦纳素为起点探索“全球品牌力+本土放大力”模式；有序推进自有品牌国际化，布局海外市场。
• 港股上市进展：已根据香港联交所要求于2026年4月27日更新递交申请材料，相关工作有序推进，后续以公告为准。

机构调研总结

• 1. 新品节奏、渠道策略、营销规划
  • 产品：持续迭代现有明星产品，深化IP合作（1月上线Hello Kitty联名、奥黛丽·赫本联名香水油洗衣凝珠），延展个护板块（洗手液、护手霜），丰富空间香氛香型。
  • 渠道：线上巩固天猫、抖音、小红书、京东，天猫强化品牌心智，抖音推进矩阵式直播间；线下覆盖KA、新零售、会员店。
  • 营销：上半年官宣代言人成毅，重点推广绽家香水油系列，强化香氛家清心智。
• 2. 全年目标与分红情况
  • 目标未调整：全年经营目标未作调整，仍按原定计划稳步推进。
  • 分红方案：2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），重视股东回报。
• 3. 斐萃产品与渠道策略调整
  • 产品：围绕女性全生命周期抗衰需求，有序推进NAD+、麦角硫因等成分新品，持续迭代麦角硫因系列。
  • 渠道：采取矩阵号策略，积极与达人合作，构建多直播间矩阵，分散单一直播间的运营风险。
• 4. 收购奥伦纳素的核心考虑
  • 战略目的：完善护肤品战略布局，以“海外品牌+全球运营”模式加速迭代与市场响应。
  • 赋能方式：从品牌定位、产品打造、渠道销售、营销布局系统赋能，借鉴绽家、斐萃成功经验。
  • 预期效果：实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，降低单一品牌依赖，提升抗周期韧性与长期价值。
• 5. 618投放计划及目标
  • 筹备进展：正在积极推进618相关筹备工作，自有品牌与合作品牌均将全面发力。
  • 策略确定：具体投放策略及业绩目标将结合市场动态与各品牌实际情况适时确定。

• 2025年自有品牌业务表现优异：全年实现营业收入18.13亿元，同比增长超过261.94%，整体占比过半。其中，绽家全年营收突破10.69亿元，同比增长120.80%；斐萃全年营收约6.96亿元，同比增长高达57倍。
• 绽家2026年产品规划：持续升级现有产品矩阵，巩固细分品类领先地位；继续深化IP合作，2026年1月上线Hello Kitty系列联名产品；拓宽产品边界至个护与空间香氛领域，计划布局洗手液、护手霜等新品。
• 美斯蒂克品牌自播及相关营销活动：布局正有序推进中。
• 绽家渠道拓展规划：线上巩固天猫、抖音、小红书、京东等核心的领先优势；线下通过产品差异化、渠道多元化布局，全方位覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道。

• 一季度销售情况：公司已预约于2026年4月30日披露一季报。
• 绽家和斐萃未来1-2年增长驱动：未来会兼顾自然复购与品牌投放。绽家将通过持续深化“香氛”心智、产品迭代及IP合作，强化用户情感连接，提升复购率；斐萃将以“科学抗衰”为核心，通过科学营销与精准的产品方案持续增强用户粘性。
• 港股IPO进展：目前公司港股上市工作仍旧在有序推进中。
• 公司现金流与短期借款：2025年经营活动现金流净额同比下降主要系业务扩张及旺季备货需求下战略性增加库存和推广预充值所致，短期借款增加主要用于支持业务发展及当期新增回购专用贷款所致。公司后续将持续优化营运资金管理。

• 斐萃分渠道规划：线上渠道方面，持续巩固数字化运营优势；线下方面，重点落子屈臣氏、万宁等优质连锁渠道；还将布局私域运营。
• 费用投放与收入增长、净利率目标、费用率、品牌孵化：费用投放与收入增长具有一定相关性，具体影响无法准确量化；公司将持续优化费用结构，努力提升净利率水平；公司具备可持续的品牌孵化能力，正积极推动多个品牌的发展。
• 招股书失效原因与港股上市进展：根据联交所相关规定，A1版招股书有效期为6个月，到期后需更新财务数据及其他信息，属于常规流程。目前公司港股上市工作仍在有序推进中。
• 2025年营收和净利润大幅增长主要驱动业务：主要得益于自有品牌业务的强劲驱动。该业务实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，占公司整体营收过半；同时，公司品牌管理业务也保持了较快增长。

• 2025年现金流问题应对举措：公司后续将持续优化营运资金管理，持续提升资金使用效率。
• 近期股价波动与公司估值：公司股价波动及估值受宏观经济环境、行业政策、市场情绪等多重因素影响。未来，公司将继续深耕主营业务，通过持续提升经营效率、优化股东回报方案、完善投资者沟通机制等措施，提升公司内在价值。

• 2025年分板块增速及利润率：自有品牌营收18.13亿元，同比增长261.94%（其中绽家增长120.80%，斐萃增长5,645.39%）；品牌管理业务营收8.95亿元，增长78.63%；电商运营业务营收7.23亿元，整体平稳。利润率方面，电商运营和品牌管理业务基本稳定，绽家稳中略有提升，斐萃全年盈亏平衡。
• 绽家2025年渠道表现：线上多平台销售记录持续刷新，2025年双11全渠道GMV同比增长超80%，核心单品稳居天猫细分品类榜单TOP1。线下深化与山姆的战略合作，推进永辉Bravo、KKV等渠道布局，并试点美团买菜等新兴渠道。
• 绽家2025年产品表现：巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗、地板水、香氛护衣喷雾、柔顺剂等核心产品的头部地位；扩展品类版图，迭代环境清洁产品，布局空间香氛品类，8月上线液态马赛皂洗洁精，10月上线无火香氛产品，年底推出“香水油香氛洗衣凝珠”。
• 绽家2026年产品规划：持续迭代现有明星产品，巩固领先地位；深化IP合作，已上线Hello Kitty系列联名产品，推出奥黛丽·赫本系列联名香水油香氛洗衣凝珠，后续规划新IP合作；延展个护板块布局，计划推出洗手液、护手霜等新品；空间香氛产品进一步丰富香型选择。
• 绽家2026年渠道规划：线上巩固天猫、抖音、小红书、京东等渠道领先优势，天猫端发挥旗舰店价值，抖音推进矩阵式直播间布局；线下通过产品差异化、渠道多元化布局，覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道。
• 斐萃2025年产品表现：上线舒压修颜瓶、美白光子瓶、红宝石油、护肝代谢小绿瓶、Nad+鎏金瓶等多款产品，匹配细分抗衰需求；截至2025年末，在售SKU达11款。
• 斐萃2025年渠道表现：抖音端以细分产品为核心构建直播间矩阵；天猫端提升基础搜索、活动曝光、付费推广等运营效能，强化内容引擎。
• 斐萃2025年人群画像：主要以女性为主，如资深中产、精致妈妈。
• 斐萃2026年产品规划：围绕女性全生命周期抗衰需求，丰富产品矩阵；有序推进NAD+、AKK菌等超级成分的产品上新；持续发力麦角硫因系列产品，迭代升级现有产品矩阵。
• 斐萃2026年渠道规划：持续巩固数字化运营优势；天猫端深化货盘精细化运营，优化用户体验与转化链路；抖音强化自营和达播业务布局；发力京东，冲刺细分品类头部目标；线下重点落子屈臣氏、万宁等连锁渠道；布局私域运营，实现销售和利润双增。
• 后续并购方向：积极寻求并购具备差异化定位、品牌积淀与长期成长潜力的优质海外品牌，通过整体收购其全球品牌主体或并购其在中国市场的品牌及业务；重点聚焦已获市场验证、存在产品创新窗口的机会赛道，锚定具备优质产品基础与明确功效定位的品牌。
• 港股上市进展：港股上市工作正按计划稳步推进中，公司将严格遵循监管要求，及时履行信息披露义务。