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最近收盘市值(亿元)
9.13
众问真实估值(倍)
你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：

2025-12-01 公告，现场参观,“智启零碳·联结未来”——投资者走进双鹤华利零碳智能工厂,现场方式

接待于2025-11-26

  • 智能工厂竞争力：拥有1家国家卓越级智能工厂、3家先进级智能工厂及7家基础级智能工厂；2025年通过国家智能制造能力成熟度三级认证，获”国家绿色工厂””国家先进级智能工厂””零碳工厂”称号；构建”智慧生产、智慧质量、智慧能源、智慧供应链、智慧园区”五维智能制造体系，单位产品生产成本降低和设备故障停机率大幅下降。
  • 智能制造发展方向：坚持智能化、绿色化、融合化方向；积极探索AI人工智能、大数据分析等前沿技术，聚焦预测性维护、智能排产、工艺参数优化、质量在线检测PAT系统及DCS控制系统；构建统一的数据治理体系；参与四个智能制造国家标准的制定与修订。
  • 解决仿制药与创新投入矛盾：过去五年研发投入强度接近翻倍，年均复合增长率18%；”十四五”期间通过”光脚”产品中选获得集采红利；成立创新事业部探索创新药研发；布局合成生物赛道；未来研发投入结构将战略性优化调整，聚焦首仿药和难仿药，研发资源向创新药和合成生物倾斜，计划至”十五五”期末相关研发投入达半数。
  • 研发立项标准与集采影响：聚焦核心技术平台、差仿、难仿、已上市大品种适应症拓展，深化”三个围绕”（规模化、临床需求、核心技术）；项目必须具备财务可行性；未来以重大疾病领域为核心，追踪原研药专利到期动态，重点推进首仿药及难仿药研发。
  • 合成生物对主业赋能与发展：2022年完成对神舟生物的并购；2023年成立合成生物研究院，引进高层次科研人才；2025年合成生物技术取得突破，核心产品收益率显著提升，S-Na盐利润屡创新高；”1,4-丁二胺”产品入选工信部生物制造标志性产品；合成生物研究院已有6个产品进入中试阶段。
  • 国际化业务与出海措施：出口规模约在6亿元左右，以原料药出口为主；是辅酶Q10全球第二大供应商和利福霉素S-Na盐全球第一大供应商；”十五五”期间在抗结核领域扩大利福系列产品全链条布局，巩固辅酶Q10全球第二原料供应商地位并推进保健品制剂业务；统筹布局具备国际化认证经验的生产基地，依托天东制药规划依诺肝素钠注射剂在欧美市场出口；发挥海南自贸港优势将海南双鹤打造为大健康产品国际化生产基地；口服固体制剂将择优确定一家国际化生产基地。
  • 并购中帅后整合进展：通过收购股权和增资实现对中帅医药控股，进入精麻产品领域；核心产品盐酸右哌甲酯缓释胶囊于2025年1月获批上市，正处于市场导入阶段，未来有望成为十亿元级别重磅产品；公司已接手其营销管理权和部分产品权益；中帅医药另有乙酰唑胺缓释胶囊产品预计2026年一季度获批。
  • 广东联盟采对大输液影响及毛利率：2025年输液市场需求回归常态化，公司市场表现好于头部企业平均水平；运用广东联盟采和四川联盟采机会实现增量突破；三季度因部分基层市场塑瓶竞争加剧导致毛利略有下降，近期流感高发带动发货量稳步增长，输液需求有望环比改善、全年降幅有望收窄。
  • 抗病毒领域溴夫定推广预期：截至三季度末已提前达成年初销售目标，及时上调并修订全年目标，力争年内实现亿元级销售额；积极推进”十五五”期间产线布局规划以加大推广力度。
  • 15个创新药项目情况：1类新药、2类新药、5.1类新药分类布局共计15个项目；1类新药聚焦抗肿瘤、眼科、自身免疫系统疾病等领域；1类和2类创新药中已有5个项目进入临床阶段，其中4个已正式启动临床试验；2类新药中已上市巯嘌呤微片；5.1类的洛莫司汀胶囊预计2026年取得药品批文并上市。
  • 未来并购计划与战略：外延并购是公司核心战略举措之一；坚持”稳中求进”原则和”三无原则”（无战略不投资、无研究不投资、无能力不投资）；聚焦三大并购方向：细分赛道龙头企业（如精神药、眼科、儿科领域）、生物制造企业、创新型企业；目前已在以上领域建立丰富项目储备。
  • 盐酸右哌甲酯与香雷糖足膏销售预期：盐酸右哌甲酯年度销售主要集中于第四季度，正处于终端开发关键时期，符合投资预期；”十五五”期间重点推动其成为十亿级单品；香雷糖足膏销售比较平稳，定位为具备十亿级潜力单品，市场培育期相对仿制药更长。
  • 上半年净利润下降与三季度回升原因：营收下降主要是输液业务受市场环境影响；公司持续深化全价值链低成本运营，通过智能化产线改造降低单位制造成本，对神舟生物应用合成生物技术优化生产成本；持续推进销售费用精准投入；三季度在营收同比下降情况下，实现了毛利率同比提升以及销售费用率、管理费用率同比下降，驱动盈利能力稳健增长。
  • 在中药领域发力点：公司拥有超过2,000个药品批文，包括多项中药批文；未来将立足现有中药批文资源挖掘市场潜力，为部分中药产品制定销售计划并推进复产，生产基地主要为晋新双鹤；战略上避免与华润三九形成同业竞争。
  • 应收账款、其他应付款与其他收入：因输液业务下滑导致2025年第二、三季度应收账款上升；公司原则上不接受一年以上应收账款，应收款通常二、三季度递增，四季度显著下降；其他应付款均为无息负债，主要是预提的推广服务费、押金和保证金；其他业务收入以服务类为主，对应的成本极低，毛利率很高，持续性较强。
  • 集采相关收入与影响：累计有59个产品在国家集采（含续约）中标，超过70%的产品在省级及联盟集采中选；第十一批集采采取按厂牌报量机制；在集采续标工作中，公司依托品牌优势与履约能力稳固1-8批原主供区域市场份额，并聚焦非主供区域获取增量市场。

2025-10-30 公告，业绩说明会,现场结合网络,电话会议

接待于2025-10-28

  • 慢病业务增长推动因素
    • 集采中选身份为基础
    • 传统优势营销网络布局
    • 院内市场和院外市场联动
    • 核心产品通过国采、联盟采保持可持续发展
  • 第十一批集采应对措施
    • 调动3000多人的营销组织
    • 实现最大化带厂牌报量
  • 大输液业务情况
    • 2024年下半年恢复至疫情前水平
    • 院外市场销量有所下降
    • 院内市场价格和利润贡献不断提升
    • 四季度预计比三季度好
  • 中帅医药情况
    • 2025年1-9月营业收入近2,000万元
    • ADHD领域细分龙头
    • 河南省唯一拥有一类精神药品资质企业
    • 右哌甲酯不良反应更低
  • 专科业务增长情况
    • 肿瘤领域业务增长近50%
    • 妇科领域双位数增长
    • 肾科领域积极参与联盟采
    • 精神/神经领域双位数增长
  • 产品销售情况
    • 溴夫定2025年销售额预计突破亿元
    • 速必一今年收入约4000-5000万元
  • 国际化进展
    • 国际化业务覆盖50多个国家
    • 国际化业务收入增长3%
    • 肝素收入实现30%以上增长
    • 神舟利润创历史新高
  • 研发布局
    • 创新药重点布局肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病
    • 聚焦小分子化药与siRNA
    • 2025年中国化药企业TOP100排名第13位
    • 预计明年起多个产品进入临床阶段
  • 原料药毛利率提升
    • 合成生物技术实现成本下降
    • 辅酶Q10、SNa盐成本优化
  • 小核酸领域布局
    • 通过”自研+合作”方式布局
    • 肝外靶向重点研究
    • 预计明年年底前有项目进入IND阶段
  • 研发投入情况
    • 全年研发投入强度预计7%左右
    • 创新药研发投入占比目前10%
    • “十四五”末创新药研发投入占比达30%多
    • “十五五”期间创新药研发投入占比争取突破50%
  • 现金流情况
    • 经营活动现金流量净额下降21.62%
    • 应收账款天数60天左右
    • 四季度为回款高峰
  • 投资并购方向
    • 细分市场龙头企业
    • 生物制造公司
    • 创新类企业
  • 基金投资情况
    • 双鹤产业基金规模5亿元，公司出资8,300万元
    • 华润医药二期产业基金规模10亿元，公司出资4,000万元