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• 1、参股并购基金进展及基本面影响
  • 减值计提：严格遵循会计准则，结合事项进展及时确认并履行信息披露义务。
  • 公司经营基本面：一切正常，前三季度营业收入及经营利润同比稳定增长。
  • 控股股东增持：内蒙蒙牛基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，增持了公司股份并披露后续增持计划，实施期间为2025年12月29日~2026年3月28日，拟增持股份比例为0.50%~1.00%（占总股本）。
• 2、公司近几年发展历程复盘
  • 2021年前：受益于二胎政策落地、消费升级趋势及市场对高附加值乳制品的青睐，聚焦大单品奶酪棒，营收保持较快增速。
  • 2022-2023年：受到消费环境疲弱、汇率波动、海外原材料涨价等外部因素影响，进入业绩调整期，但业绩未出现过亏损，并迅速完善公司的管理系统。
  • 2024年起：恢复业绩增长并在2025年延续向好态势，核心源于自身战略能力的持续释放。
  • 能力与产品发展：2021-2022年启动系统化能力建设，搭建国内领先的质量管理、研发、生产及数字化体系，获CNAS、CMA认证；2023年正式开启国产原制奶酪计划，当年推出马斯卡彭奶酪，相关技术获“技术进步一等奖”，并于2024年实现B端客户规模化销售；2025年“AI赋能产品精准营销数字化场景”入选应用场景名单。
• 3、原制马苏里拉新品与工艺门槛
  • 产品特点：首款原制马苏里拉产品，采用先进IQF单体速冻工艺，以100%国产优质奶源为原料，兼具醇厚风味与出色拉丝性能。
  • 国产化优势：规避贸易摩擦、国际局势带来的供货风险，保障B端客户原料供应稳定、及时，依托国产全产业链降低采购与物流成本，价格更具竞争力，可根据客户需求定制配方。
  • 工艺门槛认知：工业化原制奶酪的核心门槛集中于“菌种自主化”“工艺标准化”“副产物高值化”“工艺与设备的耦合”“专利突破”等隐性技术领域，以及“奶源-生产-渠道”的产业链协同能力，需企业长期技术积累与资源投入。
• 4、下游需求市占率与餐饮工业渠道表现
  • 细分领域市占率：暂无官方发布的茶咖、烘焙等细分应用领域品牌市占率数据。
  • 细分场景需求：茶咖、烘焙等场景的奶酪需求增速显著，公司在该类细分领域的业务同步保持高速增长。
  • 西式快餐渠道：主流连锁品牌披露了清晰的拓店规划，披萨、汉堡作为奶酪用量最大的两大核心品类将释放稳定需求；该渠道中外资占据较高市场份额，公司相关产品正逐步实现国产替代。
  • 餐饮工业渠道收入：2025年上半年餐饮工业系列收入已超8亿元，保持良好增长态势。
• 5、国内奶价上涨对公司经营的影响
  • 奶价上涨前提：需以奶酪行业规模化发展为前提。
  • 国内市场供需格局：我国奶业长期面临“生产增长与消费提振失衡”的结构性矛盾，原奶产量长期保持增长，整体产能规模已突破4,000万吨大关；消费端持续疲弱，人均乳制品消费量仅为世界平均水平的1/3，导致原料奶阶段性供过于求成为常态，奶价自2022年起连续三年下行。
  • 行业规律与公司优势：乳制品深加工程度越高，越能有效消化奶源增量、带动上游奶价合理回升；公司得到控股股东内蒙蒙牛大力支持，保障了稳定的奶源供应；叠加自身的深加工能力、原料采购规模、成本控制能力、供应链优势及大客户服务能力，已形成独特的竞争壁垒。
• 6、第三季度经销商数量下降原因
  • 核心原因：基于“店效倍增”与“BC双轮驱动”战略，主动推进渠道质量优化，核心逻辑是“从规模覆盖转向效率提升”。
  • “店效倍增”战略：以“高质量终端”为核心，推动渠道精耕；整合后对非活跃经销商客户进行全面梳理，聚焦培育核心经销商，推行“一商两店”模式。
  • “BC双轮驱动”战略：B端餐饮工业系列占比提升，更多通过核心经销商直营模式服务大客户；C端在会员超市、零食量贩等势能渠道深化直营合作，直营收入占比逐步提升。
• 7、B端与C端经销商体系及蒙牛奶酪整合协同
  • 经销商体系：B端与C端经销商体系相互独立；C端以经销商为主，数量较多；B端主要服务餐饮客户，体系相对稳定。
  • 整合后业务格局：蒙牛奶酪并入后，形成“爱氏晨曦专业乳品(乳脂)+妙可蓝多专业奶酪”的“两油一酪”业务格局，与公司原有业务形成差异化互补。
  • 协同效应：整合后已实现显著协同效应，将相关品牌纳入统一B端运营体系，单个负责人可统筹多个品牌业务，有效带动烘焙、茶咖等渠道收入新增。
• 8、C端业务发展规划
  • 品牌建设：继续加大IP投入力度，既有自主IP打造，也积极开展跨界合作，参与冬奥会、吉林冰雪经济等项目，后续将深化与内蒙蒙牛体育明星资源IP联动，实现品牌从儿童向年轻人群体延伸。
  • 品类拓展：针对年轻人需求推出奶酪小粒、奶酪小三角等产品，同步布局功能型产品（如捷捷高系列）。
  • 渠道布局：构建“4+1”体系，“4”指会员超市、零食量贩、抖音、即时零售四大核心渠道，“1”指私域渠道。
• 9、欧盟乳制品反补贴措施的影响
  • 政策内容：2025年12月商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，涉及奶酪、稀奶油等品类，最高征收42.7%反补贴税保证金。
  • 积极影响：提升欧盟进口产品成本，扭转其低价补贴带来的不公平竞争格局；助力公司依托原制马苏里拉、马斯卡彭等核心原制产品技术积累，在B端及C端市场快速抢占进口产品份额，带动收入与业绩增长。
  • 公司优势巩固：公司“国产奶源+自有工厂”的供应链布局、与爱氏晨曦协同的“两油一酪”品类优势，契合国家奶业结构升级导向；政策进一步助力公司依托国内原奶价格优势，强化性价比、供货稳定性及客户服务能力，巩固行业龙头地位。

• 1、收入增速变化的核心驱动拆分
  • 2021年前：受益于二胎政策落地、消费升级趋势及市场对高附加值乳制品的青睐，营收保持较快增速。
  • 2022-2023年：受消费环境疲弱、汇率波动、海外奶价上涨等外部因素影响，进入业绩调整期。
  • 2024年起恢复增长：核心源于自身战略能力的持续释放。2021-2022年启动系统化能力建设，搭建国内领先的质量管理、研发、生产及数字化体系，获CNAS、CMA认证。2023年开启国产原制奶酪计划，当年推出的马斯卡彭奶酪获“技术进步一等奖”，并于2024年实现B端客户规模化销售。
  • 2025年后：已转向系统化成长，有望培育出第二、第三个爆品。
• 2、“店效倍增”战略进展与影响
  • 关键量化进展：自2025年三季度推进以来，B端率先落地见效，带动三季度奶酪业务同比增速超过22%；四季度C端终端样板店打造完成并进入规模化复制阶段。
  • 后续投入节奏：坚持“能力驱动而非资源驱动”的增长逻辑，重点聚焦单店动销能力提升，费用投放遵循精准化原则。
  • 对净利率的拉动：通过资源优化配置，叠加降本控费举措，规模效应与费效比优化将持续释放盈利空间，并逐步向行业更优区间靠拢。
• 3、C端业务未来核心增长动力
  • 核心增长动力：来自“单品迭代、新品拓展、渠道深化、品牌年轻化”的四维驱动。
  • 核心单品升级：奶酪棒通过推进配方清洁化升级，巩固市场领先地位。
  • 新品类研发：聚焦成年人需求，推出奶酪小粒、奶酪小三角、意式披萨风味奶酪坚果脆、原制涂抹奶油奶酪等产品。
  • 渠道与品牌策略：重点拓展零食量贩、会员店、即时零售、抖音、私域会员等新兴渠道；通过综艺合作、体育赛事IP联动、股东回馈数字资产盲盒等举措实现品牌年轻化破圈。
• 4、汉堡节对B端业务的带动效果
  • 实际带动效果：深度契合“十五五规划”导向，现场人气火爆，对公司销售形成直接拉动，并建立品牌认知。
  • 合作成效：成功与多家餐饮商户达成合作，部分合作已实现对原有海外品牌的替代；参与活动的商户多数已达成长期供货意向，活动后合作餐饮商户终端营收普遍提升。
  • B&C协同效应：通过活动培养消费者奶酪食用习惯，反哺家庭餐桌等C端场景需求，与B端订单增长形成共振。
  • 后续拓展：可将成功模式拓展至咖啡节、面包节、披萨节等更多体验型消费场景，覆盖茶咖、烘焙、特色餐饮等细分领域。
• 5、行业竞争格局与公司核心壁垒
  • 行业长期看法：乳制品深加工是行业必然趋势，长期竞争将向头部集中，核心壁垒在于全链条的资源整合与综合服务能力。
  • 核心竞争壁垒：
    • 市场地位与品牌优势：作为国产奶酪龙头，品牌知名度持续提升。
    • 产能规模领先：在上海、天津、吉林、长春以及和林等地拥有6家现代化生产基地。
    • 供应链与客户粘性优势：依托控股股东奶源布局保障原料稳定供应，已进入百胜中国等头部连锁供应链，通过专业化定制服务与快速响应能力深化客户合作粘性。
• 6、B端新增大客户与新产品
  • 新增大客户：在深化现有核心大客户合作的基础上，新增多家茶饮品牌、连锁酒店合作。
  • 新产品：在第八届进博会上发布首款国产原制马苏里拉奶酪；全新推出妙可蓝多火山熔岩奶酪酱。
  • 联名合作亮点：包括妙可蓝多×花园饼屋联名产品，以及携手一点点推出的车达奶酪酱风味饮品“芝士乌龙玛奇朵”。
• 7、奶价变化对国产替代的影响及公司目标
  • 恒天然奶价预测变化：将2025/26产季原奶收购价预测区间从每公斤乳固体9.00-11.00新西兰元收窄至9.00-10.00新西兰元，中点价从10.00新西兰元/公斤降至9.50新西兰元/公斤。
  • 对国产替代趋势的影响：公司认为此次奶价下调是阶段性的。海外奶价波动幅度较大，而国内奶价保持相对平稳，这种价差格局有望持续，将进一步凸显国产奶酪的性价比优势，加速行业国产替代进程。
  • 公司国产替代进展：2025年上半年餐饮工业系列毛利率同比提升1.98个百分点。未来将持续提升国产原料占比，推动核心产品国产化率进一步提高。
• 8、B端与C端费用投放平衡与效率提升
  • 费用投放原则：遵循战略聚焦同时保证效率优先，整体围绕奶酪主业分配资源。2025年上半年销售费用率同比减少2.26百分点至17.37%。
  • 费用平衡：C端费用聚焦渠道建设与品牌推广，B端费用重点投向客户服务与场景化营销，两者占比根据业务发展阶段动态调整。
  • IP合作对销售费用率的影响：经过精准测算，让费用投放更趋高效，2025年三季度销售费用率同比下降，体现了费效比优化的成效。
  • 费用效率提升路径：一是B&C端资源协同，实现费用复用；二是数字化精准投放；三是规模效应摊薄单位费用。
• 9、支撑长期发展的核心组织能力与规划
  • 核心组织能力：包括协同作战能力、快速响应能力与持续创新能力。
  • 组织架构设计：实行扁平化管理，推动C端与B端深度协同。截至2025年上半年末，已覆盖约80万个零售终端。
  • 人员配置与留存机制：打造国内专业的奶酪领域团队，持续投入研发费用，与高校共建研发平台；通过校招等方式吸纳新鲜血液。推出《2025年股票期权激励计划》和《2025年员工持股计划》，为核心人才提供行业竞争力薪酬与清晰的职业发展通道。

• 奶酪作为深加工核心品类,进口依赖现状如何?国产替代空间有多大?目前妙可蓝多作为 A股一家乳制品深加工标的,在打破进口依赖方面,有哪些优势?
  • 奶酪、黄油等深加工产品占比仅7.3%,不足发达国家平均水平的四分之一
  • 深加工产品年进口额突破80亿美元
  • 妙可蓝多已突破技术工艺壁垒,凭借研发优势、产能储备、专业团队、对终端客户需求的理解,以及控股股东内蒙蒙牛奶源布局等赋能
  • 以 B 端构建成本优势和深加工技术优势,以 C 端形成差异化优势
• 公司今年利润率提升比较明显,是因为竞争放缓了吗,请问公司目前在奶酪棒及其他细分奶酪品类市场份额情况?
  • 第三季度公司奶酪业务实现收入116,601.53万元,同比增长22.44%
  • 妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%
  • 奶酪棒市场占有率持续增长,稳居行业第一
  • 奶酪片的市占率25P8&25P9 连续双月位居第一
• 请问公司今年第一至第三季度收入同比增速逐季提升,但净利润呈现”前高后低”的态势,主要原因是什么?后续净利润水平有望通过哪些举措改善?
  • 第三季度收入同比增速逐季提升,核心得益于多维度业务协同发力
  • 净利润呈现”前高后低”,主要是行业季节性特征与公司阶段性经营节奏共振的结果
  • 第三季度适度增加了品牌广宣投入——包括爱奇艺儿童频道投放、奥运/田径/NBA 等体育赛事合作曝光、《听,谁在唱歌》综艺独家冠名,以及线下奶酪市集、汉堡节等体验活动
  • 后续有望通过精细化运营实现毛利率稳步优化、销售费用率合理改善
• 三季度没有披露即食营养、家庭餐桌、餐饮工业三大奶酪系列的收入表现,想问下奶酪业务的增长主要是哪块业务驱动的?
  • 第三季度妙可蓝多奶酪业务的增长核心由 B 端餐饮工业渠道与 C 端新品类协同驱动
  • B 端餐饮工业渠道仍是增长主力,依托与百胜中国等头部客户的深度绑定
  • C 端则以家庭餐桌系列为突破点实现快速增长
• 公司家庭餐桌系列未进行重点推广,却在今年实现较快增长,核心驱动因素是什么?
  • 家庭餐桌系列的增长主要得益于行业消费趋势红利与公司长期布局的共振
  • 奶酪品类市场渗透率持续上升,片状、丝状、奶油芝士等餐桌奶酪重要性明显提升
  • 公司奶酪片的市占率25P8&25P9 连续双月位居第一
  • BC 协同与渠道优化形成助力
• 想问一下公司线上销售体量及占比情况,以及公司今年双11期间的核心表现如何?驱动增长的关键动作有哪些?
  • 2024年,公司线上收入为3.78亿元,营业收入占比7.8%
  • 双11延续了行业领先表现,连续多年霸榜全平台,奶酪/奶制品类目蝉联全平台 NO.1
  • 核心增长主要来自三方面动作:产品与内容创新、核心品类与全渠道发力、人群与场景破圈
• 请问公司对国内奶价走势的判断是怎样的?国内奶价在何种水平下相比进口奶源制作奶酪具备竞争优势?
  • 国内奶价受乳制品周期及国际市场影响明显
  • 主产区奶价仍保持稳定,且仍处于近四年低位
  • 国内奶价相比进口奶源的竞争优势并非单一价格点位决定,而是基于”价格绝对值+供应链稳定性+综合成本控制能力+服务能力”的多维考量
  • 公司得到了控股股东内蒙蒙牛大力支持,为公司提供了稳定的奶源供应
• 公司在进博会发布的首款国产原制马苏里拉奶酪有何技术突破与市场价值?未来出海规划如何?
  • 国产原制马苏里拉奶酪采用IQF单体速冻技术,100%使用国产原料
  • 打破了国内原制奶酪依赖进口的局面,在供应稳定性、性价比、定制化服务上优势显著
  • 出海业务已取得阶段性进展:区域上,此前已进入香港市场,今年成功切入泰国等东南亚核心市场
  • 公司将重点拓展东南亚等新兴市场
• 公司在从儿童群体向全人群拓展的过程中,针对奶酪”热量高”的顾虑,是否有针对性的产品布局?能否介绍相关功能属性产品的核心亮点?
  • 公司紧扣《”健康中国2030″规划纲要》,聚焦”减糖、低脂、高蛋白、高钙”核心需求
  • 核心产品包括 0 蔗糖奶酪小粒(干酪含量≥55%,每 100g 含 8.6g蛋白)
  • 高钙手撕奶酪(0乳糖,每100g含钙598mg、蛋白21.5g)
  • 新推”捷捷高”液体奶酪钙(干酪含量≥65%、钙含量达牛奶9倍)

• 毛利率提升因素：主要原材料采购国产化、产品结构升级、高毛利奶酪品类收入增长较高
• 未来毛利率提升措施：加大国产采购比例、继续优化产品结构
• 营销费用管理：严格投入产出测算、数字化营销降低费用、已上线多款营销数字系统
• 资金使用计划：有计划进行并购整合，寻找合适标的

• 市场份额表现：市场份额逐步提升中，市场占有率超38%
• 竞争策略：产品创新、品牌引领、渠道精耕
• 区域拓展策略：双品牌、丰富产品矩阵匹配不同区域，举办线下奶酪市集活动
• B端C端协同：采购端共享核心原料体系，研发双向反哺，品控统一标准

• 三季度营收数据：去年三季度12.17亿，今年三季度13.9亿，同比增长14.22%
• 餐饮工业系列占比：收入占比超4成，较上半年略有提升
• 国产供应链替代：国产替代品项不断增加，国产原制产能扩产加速建设中

• 现金分红情况：未分配利润均为负数，暂不满足现金分红条件
• 投资者沟通机制：建立常态化+专项化路演机制，每季度主动深度交流
• 股权激励计划：2025年实施股票期权激励计划与员工持股计划
• 考核指标：聚焦营收增长与利润释放，直接挂钩长期经营目标

• 关联交易管理：建立健全内控制度保障关联定价公允性，定期统计复核关联交易
• ESG进展：发布《2024年度可持续发展报告》，Wind ESG评级提升至A
• 股权激励考核：同时设置营业收入和净利润两项指标，营业收入的稳健增长和盈利能力的增强并重

• 市场数据来源：Worldpanel、Euromonitor均为数据可信度较高的第三方机构
• 产品线情况：同时有常温、低温奶酪产品，满足不同消费场景需求
• 市场估值：市场占有率稳定位居行业第一，营收、净利润均保持双增长，市场估值整体较为合理
• 新品反馈机制：重视消费者对产品体验与反馈意见，多款产品供消费者选择

• B端客户类型：新茶饮、西餐、烘焙、酒店、中餐等都是公司未来重要的B端餐饮客户类型

• 一、公司”店效倍增”战略简要介绍
  • 公司内部明确 “店效倍增” 为头号工程
  • 未来三年的长期战略
  • 核心是以消费者为中心推动营销与经营转型
  • B 端和 C 端、线上线下同步实施店效倍增战略
• 二、投资者互动问答
  • 1、请教一下 B端 C端业务发展情况
    • 公司 B 端 C 端业务协同推进成效显著
    • 原料国产化占比持续提升，四季度将进一步深化
    • B 端合作凭借供应链国产化带来的成本优势、蒙牛赋能下的奶源布局、产能保障和及时的服务响应能力，相较外资品牌更具竞争力
    • C 端产品进入山姆渠道进展顺利，奶酪新品奶酪坚果脆入驻山姆首月便展现良好势头
  • 2、公司在抖音平台的盈利情况如何
    • 抖音平台当前定位为品牌宣传与新品导入阵地
    • 线上投流侧重种草引流，承担引流费用，短期内仍处于市场培育阶段
    • 公司已与诸多头部商超建立深度合作
    • 超市方面，奥乐齐部分自有品牌奶酪产品由公司代工；与会员商超山姆合作，公司使用”妙可蓝多”品牌
  • 3、”店效倍增”作为公司目前头号工程
    • 新品及产品矩阵是核心支撑力量
    • 公司以奶酪棒为旗舰产品，通过清洁标签升级，融入”助力儿童长高”属性
    • 奶酪片作为重点单品，公司引入最先进生产线，已完成常温化研发测试
    • 公司主动缩减低效 SKU，将关键资源集中于核心单品
  • 4、公司销售团队人员配置现状如何
    • 公司销售团队构建了”核心人员+社会资源协同”的配置模式
    • 当前有约 400名专职促销员
    • 明年销售团队规划将弱化对”在岗人员数量”的依赖
    • 通过能力提升、组织驱动强化经销商及社会促销资源的整合效率
  • 5、面对人口结构变化
    • 公司通过”人群破圈”策略拓展市场边界
    • 奶酪棒核心目标客群为 3-6岁的儿童，目前已额外拓展至 7-15岁处于长身体关键期的儿童和青少年
    • 推出奶酪小丸子产品，其中超一半的销量是由年轻人贡献的
    • 针对年轻人推出奶酪小粒、奶酪坚果脆、奶酪小三角等奶酪零食产品，还为银发人群推出了人参酪乳
  • 6、”店效倍增”战略成效初显
    • “店效倍增”战略成效的实现，与供应链国产化及”极致成本”战略密切相关
    • 一半降本成果来自供应链国产化的乳制品行业机遇，另一半来自公司”研、产、销、品牌”端到端打通
    • 公司以战区为单位协同经销商、门店选定 “一商两店”，近两周截至9 月 20 日近百家门店启动，启动门店平均日销售额同比增长显著
    • 项目目标是推动奶酪品类增长超行业容量，方法包括试吃(结合有声广告)、货找人(布局水果烘焙区)、产品组合(牛排试吃搭配黄油)
  • 7、公司在奶酪片方面未来有何规划
    • 公司奶酪片的市占率25P8&25P9 连续双月位居第一
    • 当前公司奶酪片产品仍采用 2-8℃冷链存储标准，已完成常温化研发测试
    • 常温奶酪片计划作为方便面奶酪组合的原料推广，同时覆盖面包汉堡搭配、喝粥吃面佐餐等消费场景
    • 针对儿童群体，将推出专属款高附加值功能奶酪片
  • 8、公司 BC端业务占比未来展望如何
    • 公司 C 端即食营养系列和家庭餐桌系列营业收入占奶酪产品销售收入比合计 61.78%，餐饮工业系列占比 38.22%
    • 公司明确提出”TOB&TOC 双轮驱动”战略，将其作为未来五年核心策略之一
    • C 端业务占比仍居主导地位，但 B 端业务增长速度显著加快
    • B 端相比 C 端毛利率确实更低，但 B 端在渠道费用上更具优势
  • 9、公司中长期的发展愿景是什么
    • 公司将以成为”中国领先,世界一流,受人尊敬的奶酪企业”作为愿景
    • 核心战略路径：践行 “TOB+TOC 双轮驱动” 与 “并购出海” 并行策略
    • 产业链能力建设：依托上市平台构建乳制品深加工产业链，向上锁定内蒙古、宁夏、吉林等优质奶源；向下延伸消费场景，在学校、高铁等特渠实现营收占比突破
    • 全球化与创新布局：推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口；同时通过并购海内外优质企业，打造国际化奶酪深加工平台

• 渠道拓展规划：分三阶段推进，精耕现有80万终端网点，重点发力零食量贩、会员超市、抖音和即时零售四大势能渠道，目标势能渠道贡献占整体营业收入的比例力争实现翻倍；积极探索出海业务，优先拓展东南亚市场
• 投入产出平衡：采用”精准投放+动态监控”机制，销售费用向抖音、小红书等数字化营销倾斜，确保新兴渠道费用率控制在一定范围以内；通过经销商网络下沉三、四及五线市场，提升一线员工能力，降低渠道拓展成本

• 核心大单品：针对儿童群体的成长杯、年轻人群体的奶酪小粒、奶酪小三角；银发人群的人参酪乳等产品；山姆专属新品”奶酪坚果脆”已于今年8月上架
• 规模贡献预期：杯类（儿童成长杯）、甜品系列（奶酪小粒、奶酪小三角）、脆类（奶酪坚果脆）、酪乳（参酪乳和儿童酪乳）产品有望率先形成规模贡献

• 销售费用策略：延续”精准化、高效化”方向，减少传统广撒网式广告投放，增加抖音、小红书等社交媒体数字化营销，以及结合奥运、NBA、世界杯等IP的场景化营销；优化广告促销费与职工薪酬占比结构，提升费效比
• 品牌与利润平衡：通过双品牌（妙可蓝多+蒙牛奶酪）资源共享降低重复投入，在保障”奶酪就选妙可蓝多”品牌认知的同时，实现利润稳步增长

• 产能利用率：整体产能利用率呈改善趋势，2025年公司B端部分产品出现阶段性缺货
• 新产能释放影响：预计将通过规模化生产摊薄固定成本以及国产原辅料替代两方面降低单位成本

• 负债水平：2024年末资产负债率为42.89%，在乳制品行业处于合理区间，整体风险可控
• 债务优化与现金流：有意识地在一定程度增大低息负债额度，有效发挥债务杠杆效应；严控非必要开支，优先保障奶酪核心业务；持续推进”极致成本”战略、优化库存周转，提升现金流创造能力

• 原材料价格应对：通过”国产替代+长期协议+供应链协同”，2025年上半年原材料采购成本下降，带动整体毛利率同比提升；与核心供应商签订长期协议，提前锁定1-2年采购量与价格区间
• 上游奶源布局：依托控股股东蒙牛及中粮集团的支持，建立稳定奶源供应体系，深化黄金奶源带合作，布局原制奶酪加工基地

• 原材料来源：精选自欧洲与大洋洲的奶酪原料供应商；2023年已开启国产原制奶酪计划，与国内核心供应商签订长期协议

• 行业地位：2025年上半年包装奶酪市占率超过38%，稳居行业第一
• 出海规划：以”中国特色奶酪发展之路”参与全球竞争；通过越南食品展、进博会等平台拓展海外市场；推进出海相关布局，将并购与出海相结合，和东南亚、中亚、中东、欧洲等区域的客户接洽

• 奶酪行业消费趋势：2025年上半年渗透率上升；餐饮端国产替代趋势加强；契合健康中国2030战略；从零食向早餐、代餐等多元场景渗透
• BC端业务占比：C端即食营养系列和家庭餐桌系列占比61.78%；B端餐饮工业系列占比38.22%；未来TOB TOC双轮驱动战略
• 毛利率上涨原因：营业收入上升；降本增效措施；原材料采购成本下降；国产原辅料替代进口
• 毛利率结构：C端即食营养系列40%-50%；家庭餐桌系列20-30%；B端餐饮工业系列20%-30%
• 乳清技术研发进展：工信部揭榜挂帅项目突破；脱盐乳清产品供给提升；新工厂塔体已建成；已推出人参乳清蛋白粉
• 新产品表现：儿童群体成长杯；年轻人群奶酪小粒；奶酪小三角；山姆渠道奶酪坚果脆部分门店当日售罄
• 股东减持情况：基于自身资金安排；采用大宗交易方式；与公司基本面无直接关联

• 公司上半年C端产品收入结构：儿童营养系列为核心业务，成人休闲系列正拓展
• 未来重点产品：奶酪小粒、手撕奶酪条、奶酪小三角、云朵芝士、奶酪脆
• 发展方向：从儿童奶酪向全民奶酪升级，覆盖年轻消费者、运动爱好者、银发人群及多元场景

• 下半年2B业务展望：渗透趋势积极向好，三年增长布局已启动
• 支撑措施：双品牌运作、品类扩展、渠道优化、供应链保障、服务提升

• 海外发展规划：以”并购出海”为核心策略，聚焦奶酪业务
• 现有出口：部分产品已出口东南亚，正接洽中亚、中东、欧洲客户
• 质量保障：工厂通过ISO9001、FSSC22000、HACCP及清真认证

• B端新客户重点：西式快餐、茶咖、烘焙、工业、酒店、中式餐饮
• 茶饮烘焙拓展：已与头部茶咖企业合作
• 成本应对措施：依托蒙牛奶源、提前采购/长期订单、国内外采购平衡

• 2B主要产品：马苏、奶酪片、黄油、稀奶油、奶油芝士
• 今年高增长品类：奶酪片、黄油、稀奶油
• 未来重点品类：原制马苏、奶酪酱

• 市场巩固策略：ToB+ToC双轮驱动，”极致成本”战略
• 产品创新方向：常温奶酪、定制化产品、涂抹奶油奶酪、季节限定新品
• 研发投入：加大与科研机构合作，强化产品创新与渠道精耕