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你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：

2025-12-08 公告，电话会议

接待于2025-12-08

  • 一、今年8-11月VLCC现货市场运价走势简要归因
    • 跨洋货盘超预期，主要来自巴西、圭亚那、西非、美湾等长航线货源；敏感油需求未见减少；中东原油四季度开始供应稳中有增。
    • 西方对敏感油的各种限制反映在油轮运费市场是个逐步的过程，是慢变量，但有持续性，有助改善油轮运输需求结构，合规市场需求结构性增长。
    • 欧佩克+产量增加，滞后影响运输需求和运费市场，10月中下旬才出现明显正面影响。
  • 二、近期的原油和油轮运费市场情况
    • 全球原油市场呈现供需博弈加剧、价格温和波动的态势，北海布伦特原油等基准价格小幅上涨但受过剩担忧制约；OPEC +通过新产能评估机制并暂停 2026 年一季度增产，沙特等中东产油国下调出口油价以应对非 OPEC 供应增长与敏感油竞争；俄乌冲突引发的基础设施袭击影响 CPC Blend 等原油运输，继欧洲成品油后，亚洲汽油因供应收紧裂解价差也创两年新高，主要经济体供需格局与美西方政策成为市场核心影响因素。
    • 近期大西洋船位持续偏紧，中东现货运费高于长航线，因此留在中东的船相对较多。感恩节以来市场成交放大：截至上周，12月份已经成交约160-165个VLCC 货盘，中东市场和大西洋货量充沛，但市场稳步发展，定载节奏暂未观察到明显提前或拖后，船东信心坚定。
    • 中长期期租需求及相关询盘增加，VLCC 期租评估价格创三年新高。
  • 三、关于市场关注点与风险
    • (1)需求端
      • 地缘政治：俄乌和谈等事件主要影响情绪，无法预测但需应对，目前看来事态演变方向没有重大变化。俄乌达成和平协议、制裁逐步取消以及红海未来全面复航的影响，业界多数倾向于认为利好VLCC 合规需求。
      • 中国原油进口及油轮需求：1-10 月中国原油进口总量增加约3.1%，建议关注“总量+结构+来源+趋势”，以及商业库存、战略储备等变化。
      • 全球炼油能力紧张是长期变量，成品油出口配额限制，中国炼厂没有释放足够产能，融入全球成品油产销体系。欧美澳炼能总体衰退；全球炼能紧张导致裂解价差再次达到历史高位，利好下游利润和中游海运需求。
    • (2)运力供给约束
      • 订单情况：过去三个月 VLCC 订单增加 41个(Clarksons 统计、含未确认船壳号及买家的“灰色”订单)，当前一线船厂(如造船质量一流的大连船厂，大船集团天津船厂等)2028年前船台基本售罄，韩国船厂交付能力及中韩二三线船厂接单能力有可能被高估；前期调研表明全球主流船厂每年最大承接VLCC能力为40-50个，预计至少到2028 年下半年前船台有效供给不足。
      • 旧船淘汰：2029 年将有319条VLCC 达到20年船龄，18年以上船龄的船在合规市场上难寻正常货源，合规市场维持 18 岁及以上船舶正常运营成本高企，投入产出比很差。
    • (3)期租和行业内预期
      • 期租市场：1-3年期租询盘需求增加，但船东多数不愿放长期租，反映出产业界对未来三年 VLCC 市场确定看好。
  • 四、问答环节
    • 问题1：近期俄罗斯相关限制及乌克兰袭击运俄油船舶事件对行业的影响如何？
      • 近期对俄罗斯原油出口的影响主要来自西方各种限制，黑海事件短期导致CPC(里海管道联盟)管道出口量下降、保费暴涨俄罗斯相关保费已涨到船货总价的 1%(按 VLCC 计算的话保费达 300 万美金)，西方限制影响具有持续性。11 月 ESPO(东西伯利亚管道)混合油出口量为 95 万桶/天，较 10 月减少 2 万桶/天；中国对该混合油的进口量跌至 69 万桶/天，为一年半最低，主营炼厂因风险暂停采购，个别地炼加大敏感油采购。印度部分买家转向西非、巴西、中东采购，中国进口的 ESPO混合油占比从80%降至72%。 价格方面，ESPO 混合油对迪拜原油的折扣扩大至 13 美元/桶(2022 年中以来最大折扣)，乌拉尔原油折价达到26美元附近，对短期市场结构影响较大。
    • 问题2：公司新造 1+1艘动力定位穿梭油轮的背景情况是什么？
      • 本次新造船订单的背景是全球深海油田(尤其是巴西盐下深海油田为代表)的长期需求。巴西盐下油田等深海整装油田属于传统原油，产量大、持续性好(几十年增量基本不受油价波动影响)，全球海洋油市场对该类船型有稳定需求。 动力定位穿梭油轮船型通常为Suezmax 型和Aframax船型，配备动力定位系统，可在无锚泊情况下通过推进器保持恶劣海况下的作业，用于海上油田与陆地终端间的原油运输。公司上周五董事会决议(详见公告)授权投资并签订长期期租合同，预计回报稳定，属于优质项目，项目落地后有望进一步增厚公司长期固定盈利安全垫。
    • 问题3：公司VLCC船队跑期租和现货市场的比例是多少？目前期租租金水平在历史上处于什么水平？
      • 全球十大VLCC运营商中，近几年仅 DHT 的一年及以上期租比例曾高于 20%；大部分船东期租比例高时约 15%，低时仅 5%-8%。长期期租市场门槛较高，当前VLCC期租报价方面，Clarksons最近统计为58000美元/天，但实际一年期以上期租成交最新评估值已经达到 6万以上。未来一段时间 VLCC 期租成交预计会增加。
    • 问题4：未来两年 VLCC运价中枢如何判断？
      • 今年市场运费主要是四季度较高，26 年运价中枢有望高于25年，2027年是否高于 26年存在一定不确定性，但从目前供需格局看没有理由悲观。
    • 问题5：2025年冬季VLCC运价高位持续强劲的核心驱动因素是供给端约束还是需求端提升？
      • 本轮运价高位持续的核心因素更多还是需求驱动，油轮需求强于市场预期；预计 2028 年下半年之前 VLCC 新增供给或不能满足合规市场需求。

2025-11-17 公告，业绩说明会,网络文字互动

接待于2025-11-17

  • LNG运费上涨：Spark30s（大西洋）运费82750美元/天（2024年7月以来最高），Spark25s（太平洋）运费62000美元/天（2024年10月以来最高，2023年9月以来最大涨幅）
  • LNG船运营：3艘LNG船暂未锁定长约，已交付1艘，即将接第二、第三艘
  • ESG管理：持续优化风控管理体系，ESG投入取得进步，审计委员会将加强督导
  • ROIC表现：近十年中位数7.22%，2017年低至4.07%，主要因前期航运市场景气度较低
  • 股东结构变化：股东户数减少6.67%，户均持股增加7.15%
  • 季度业绩：前三季度归母净利润同比下降2.06%，第三季度单季净利润同比上升34.75%
  • 干散货业务布局：长期控制好望角型散货船16+16艘（传统18万载重吨16艘，新型21万载重吨16艘）
  • 财务指标变化：第三季度毛利率同比下滑11.76%，净利率仅下滑2.98%，三费占比下降3.57%
  • 现金流状况：经营活动现金流同比下降8.57%，每股净资产同比增长10.22%
  • VLCC运营：自有VLCC船队规模世界第一，一年以上期租锁定比例约10%，油轮船队订单饱满、满负荷运作
  • 油轮市场特征：20岁以上超期服役船舶比例约长期均值三倍，亚洲从敏感地区进口原油比例创疫情前三倍
  • VLOC运营模式：全部为长期COA合同，运费按固定权益回报和每年OPEX确定，不受BDI指数波动影响

2025-10-31 公告，电话会议

接待于2025-10-30

  • 一、介绍第三季报的情况
    • 美国301港口费的影响:被迫暂时放弃美国航线,油轮大三角航线、散货北美高收益航线均暂时放弃
    • 中国港口费反制的影响:部分对冲美国301港口费的负面影响
    • 油轮整体继续跑赢市场水平
    • 散货经营规模继续扩大,跑赢市场幅度收窄
    • LNG板块开启新一轮增长:下半年业绩开始增长,2026年进入接新船高峰
    • 集装箱业务压力下表现出色,经营规模继续扩大,和安通的整合发挥协同效应
    • 滚装船今年经营逆风较大:关税、供给交付高峰、汽车出口需求增长趋缓
  • 二、问答环节
    • 问题1:过去一个月油运市场重要事件变化:美国OFAC对部分中国码头及地方炼厂的制裁、交通运输部301港口费反制措施、美国对俄罗斯前两大石油公司的制裁、欧盟第19轮制裁
    • 油轮需求端:油轮需求结构改善趋势基本确定,VLCC需求预计从负增长转为正增长;俄罗斯原油出口可能面临困难;伊朗原油供应链难度增加
    • 油轮供给端:明年VLCC有效运力增长可能继续停滞;影子船队被制裁后实际运营天暴跌;全球油轮船队老化问题严重
    • VLCC市场展望:重点关注中东OPEC增产节奏及实际出货量
    • 问题2:几内亚西芒杜项目临近投产:带来铁矿石海运贸易运输结构及船型变化;中期看好结构性需求增长;短期没必要高估对现货运费影响
    • 问题3:三季度集运业绩亮眼原因:东北亚业务占比大且相对稳定;收购的安通控股股份3季度实现公允价值变动收益

2025-09-09 公告，线上会议

接待于2025-09-05

  • 油轮板块总体表现正常，二季度平均TCE水平预计跑赢Frontline等国际头部油轮公司，上半年总体跑赢指数10%
  • 干散货板块上半年指数低迷，跑赢指数较多但盈利回报不高，Cape及长租散货船出现阶段性亏损
  • 集装箱板块二季度增收不增利，受自有船百分比偏低、新开航线及细分市场竞争格局变化影响
  • 滚装板块盈利受市场运费持续下滑影响
  • 油轮和散货下半年预计回到正常季节性，表现会比上半年好
  • VLCC、干散货（尤其是大船）下半年可能存在向上机会
  • VLCC价格上涨受结构性因素及市场情绪共同推动，大西洋货盘数量和中国需求略超预期
  • 四季度中东VLCC货盘数量预计达到169个/月，较7、8月份增加近20个货盘
  • 中东VLCC运价指数从WS50点跳升至WS60点以上，目前在60点平台位置基本站稳
  • 租家打压运价手段逐渐失效，船东情绪提振，对旺季预期逐步提高
  • 委内瑞拉局势升级预计短中期对油轮市场带来扰动
  • 过去一年伊朗原油出口量大幅增加，俄罗斯、委内瑞拉对亚洲出口显著增长
  • 俄罗斯制裁取消预计对VLCC产生积极影响，制裁收紧则更利好中小原油轮和成品油轮
  • 伊朗38条VLCC中仅有少量相对年轻的船可回到市场，大部分老旧船难以回归
  • 造船计划为应对老龄船更新需求，但手持订单和船厂产能难以满足正常更新替代需求
  • 现货市场投放运力中，三桶油和民营大炼化等中国租家占比相对较高
  • 中国船公司控制VLCC运力仅略超100艘，无法满足中国进口原油运输需求
  • 新造船成本曲线大幅上升，VLCC行业平均保本点预计从2.8万美元上升到4万美元左右
  • 合理投资回报对应的平均运费应相应提高，否则行业难以持续健康发展

2025-09-05 公告，业绩说明会

接待于2025-09-04

  • 问题1: 西芒杜项目目前公司的进展
    • 公司目前拥有16艘2009-12年交付的18万吨级好望角型散货船
    • 拥有10艘21万吨级好望角型散货船订单将于2027-28年交付
    • 从国银租赁等长期租入2+4艘21万吨级好望角型散货船，将于今年下半年开始交付
    • 公司长期控制的好望角运力将达到16+16艘
  • 问题2: 一旦放开俄油制裁对VLCC运价的影响
    • 俄罗斯原油出口很少使用VLCC，主要影响应该是间接的
    • 对中小油轮和成品油轮影响或较大
    • 影子市场的运力将有个出清的过程
    • 欧盟是否逐步恢复直接购买俄油可能性有但是不大
  • 问题3: VLCC实现TCE披露情况
    • 谢谢您的建议

2025-09-05 公告，电话会议

接待于2025-09-03

  • 油运业务: 二季度净利润接近13亿元，环比及同比改善；包括1艘老龄船处置收益约1.6亿元；VLCC船队规模52条，年底交付全球首艘甲醇双燃料VLCC；二季度VLCC运价环比增长，同比持平；上半年VLCC平均运价高于市场平均，二季度跑赢国际同行；八月VLCC市场淡季全线走强，四季度旺季期望较高
  • 干散货业务: 25年上半年市场景气度明显下降，收入同比及环比回落；二季度收入环比改善、同比略降；二季度利润环比改善，同比下降40%；干散货各船队TCE跑赢市场指数10%-20%，处在低盈利区间；下半年旺季正常到来盈利有望改善
  • 集运业务: 上半年收入30亿元，净利润超过6亿元，同比增长160%；业绩增长受益于亚洲区域内市场需求旺盛，供需环境良好；干线运价新年起回落，亚洲区域内航线运价二季度提升，7月淡季回落；运力规模提升；下半年市场不确定性较大
  • 滚装业务: 2025年度中国汽车出口增速放缓，全球替代结构趋于稳定；2022年前滚装船运力几乎无新增，2022年后更新船舶，大型船舶订单占多数；客户群稳定，运力根据客户需求订购，盈利稳定；运力投入稳定增加，下半年预计接收两艘甲醇双燃料新船
  • LNG船业务: 收益主要来自合营公司CLNG；首艘自有船舶9月交付，全年预计交付7艘；2025年-2031年持续有新运力加入，90%以上长约固定价锁定，利润贡献预计稳定增长
  • 问答环节:
    • 问题1: 重点关注美国及欧盟、英国对伊朗、俄罗斯等的制裁效果，中东增产实际海运量兑现情况；中美、中印贸易谈判及制裁变化；总体对油轮积极因素较多，运价中枢有望提升
    • 问题2: 中东市场VLCC货盘数量7月148个、8月151个、9月截止2号50个；第三方经纪预计四季度169个/月；三季度截止8月中锁定TCE水平与二季度相近
    • 问题3: 10月中东海运出口量可能增加；四季度货盘环比增加约100万桶/日；如果叠加需求结构改善，运价或有显著提升
    • 问题4: 影子船队绝大多数为老龄船；制裁维持可能继续活跃；制裁全面取消老船难以满足正规市场规范要求
    • 问题5: 去年三季度起租入船舶拓展新兴市场；运力新增有限、船舶租金高位；未来看好新兴市场及全球贸易格局和供应链变化以及中小船型供应受限带来的景气
    • 问题6: 参考公司相关公告披露；希望通过协同快速获取更多运力和集装箱资源
    • 问题7: 拥有16艘18万吨级好望角型散货船；10艘21万吨级好望角型散货船订单2027-28年交付；长期租入2+4艘21万吨级好望角型散货船下半年开始交付；长期控制好望角运力16+16艘；持续看好西非项目带来的干散货海运需求增长；西芒杜等项目达产后市场可能出现明显供需缺口，运费市场具备较高弹性
    • 问题8: 2027-2029年每年主流船厂VLCC造船能力40-50艘；船台面临气体船、双燃料集装箱船等更高价值船以及好望角散货船竞争；每年约40艘VLCC从17-19岁迈入20岁门槛；2029年末20岁及以上老龄VLCC预计310艘以上；现有订单仅满足约1/3老龄船更新置换需求；2030年前全球新增VLCC造船产能有限，运力供给端偏紧持续
    • 问题9: 市场运力逐步增加，需求增长阶段性停滞，景气度回落；今年交付2艘甲醇双燃料船，其余4艘2026年底前陆续交付；主要投入欧洲和南美航线；中国船东拥有中国客户优势，长期COA合同在谈判中