云中马-603130-机构调研汇总

云中马投资者关系活动总结

风险提示

• 未披露重大信息：本次投资者关系活动不涉及应当披露而未披露的重大信息。
• 前瞻性陈述：活动所涉及的经营目标、战略规划、盈利预测等前瞻性陈述均不构成公司或公司管理层对投资者的实质承诺和保证。
• 参股投资公允价值风险：公司在超高分子聚乙烯、卫星制造等新兴产业领域均为参股投资，持股比例较低且未向相关企业派驻董事，不参与经营管理；该项资产计入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。目前被投企业处于起步阶段，若经营发展不及预期，将导致公允价值下降并带来价值损失，特此提醒广大投资者注意投资风险。

一、公司情况介绍

• 行业龙头定位：云中马是国内针织革基布龙头企业，专注人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产与销售，产品最终应用于鞋、箱包、家具、装饰材料等消费品。
• 销量与市场占有率：2025年针织革基布销量为24.96万吨，市场占有率为37.42%，居行业第一，规模领先优势显著。
• 品牌与绿色制造：“云中马”牌革基布获行业广泛认可；公司系中国产业用纺织品行业协会常务理事单位，先后荣获国家级绿色低碳工厂、浙江省制造业单项冠军企业、全国纺织工业先进集体、中国革基布十强企业等荣誉，坚持节能环保与可持续生产。

二、互动交流

1、公司产品定价模式是怎么的？上半年国际油价变动对公司是否有影响？

• 定价模式：公司采用“原料价+加工费”模式，加工费相对稳定，产品售价随涤纶长丝价格相应调整。
• 油价传导路径：涤纶长丝核心原料PET源自石油化工产业链，国际油价波动逐级传导，影响公司原材料成本与产品售价。
• 价格联动相对顺畅：上游涤纶长丝为纺织大宗、价格公开透明，油价引发的原材料价格波动可较顺畅传递至下游客户。

2、“增收不增利”的原因是否改善？后续如何提升净利润？

• 主要原因：头部企业扩产产能释放超过下游合成革市场扩张，行业短期内卷式竞争；公司同时为提升市场占有率主动调低革基布产品价格。
• 盈利修复数据：2025年以来下游库存加速去化、供需关系恢复平衡，叠加节能降本精细化管理；2026年上半年扣非后净利润达4,272.89万元，同比增长58.70%，综合毛利率9.42%，较去年同期上升1.2个百分点。
• 高毛利新品麂皮绒：2025年第四季度推出高附加值产品麂皮绒，市场需求旺盛，2026年上半年毛利率达33.44%，对应销售收入5,270.34万元；公司正持续推进麂皮绒产能扩张，该品类已成为利润增长的新支撑点。
• 产业链降本举措：加速推进“年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目”，预计明年达产，提升上游原材料自供能力，降低生产成本与综合竞争力。

3、公司相较于同行业公司有哪些优势？

• 规模领先与品牌优势：公司为针织革基布行业唯一境内上市公司，2025年市场占有率37.42%、居行业第一；中小企业逐步出清，规模效应带来成本经济优势，且通过ISO9001质量体系认证，品控完备、品牌口碑领跑。
• 工艺技术优势：自主开创湿拉毛革基布工艺，取消预定型环节使单台定型机产能翻倍；开发低温染色、大盘头经编织布等核心工艺，构筑坚实技术壁垒。
• 产业链布局优势：通过IPO及再融资项目向上游坯布织造环节延伸，实现产业链自主可控，压降成本、源头把控品质，并形成对涤纶丝供应商的直接议价能力。

4、拟定增5.3亿元项目建设进度、满产时间及成本下降测算

• 建设进度与产能爬坡：“年产13.5万吨DTY丝及12万吨坯布项目”正在进行厂房基础设施建设和设备安装，整体符合预期；项目建设期36个月，第2年正式投产，第3年产能释放90%以上，公司正争取明年提前达产。
• 量化降本测算：项目DTY丝达产产能13.5万吨，其中9.6万吨直接用于生产革基布坯布，预计可节省550-600元/吨成本；另3.9万吨DTY丝外销，将为公司带来额外收益。

5、本次再融资项目投资总额10.47亿元，公司出于什么考量？

• 项目与产能背景：公司拟定增5.3亿元投向“年产13.5万吨DTY丝及12万吨坯布项目”，项目投资总额10.47亿元；当前坯布自给率仅30%，外采为主存在品控与交期不稳定问题，达产后坯布自给率将提升至约80%。
• 直接盈利空间测算：自产坯布每吨降本550-600元，年合计降本0.66-0.72亿元；3.9万吨外销DTY丝每年可新增净利润0.12亿元。
• 重构采购模式：采购重心从零散坯布厂转向大型化纤厂采购涤纶丝，近20万吨集采规模优势凸显，增强供应链商业谈判能力，降低原材料波动风险，同时提升行业淡季时的革基布产能利用率。

6、本次再融资项目是否有产能消化风险？人员技术是否可行？3.9万吨DTY丝外销订单如何？

• 产能消化具备可行性：坯布自给率仅30%，新增12万吨坯布产能可全部内部自用；内部生产需求可消化70%新增DTY丝产能，剩余产能依托成熟供应链合作资源与品牌渠道外销。
• 技术人才可行性充足：依托IPO募投坯布产线积累的成熟生产技术、实操经验与专业团队，搭配完善的新人培养机制，保障项目稳定投产运营。
• 下游需求端支撑：箱包、鞋服等刚需领域稳固，高端家居装饰、电子包装、户外用品等赛道高速增长，终端需求稳定扩容。
• DTY丝在手订单情况：已有一定数量在手订单且客户持续拓展中；已合作或有意向客户包括海宁亨利达、海盐荣华、海宁超逸等坯布厂商。

7、公司对外直接投资情况介绍

• 投资方向：公司成立专门战略投资部，直接对外投资聚焦新材料企业，以及技术壁垒高、赛道空间大、成长性突出的新质生产力企业。
• 超高分子聚乙烯领域：已持有中玺新材料（安徽）有限公司15.29%股份，为其第三大股东；中玺新材料是国内少数掌握中高端超高分子量聚乙烯连续化生产技术的企业，可覆盖100万-1050万全分子量区间，现有1.25万吨产能，新增3万吨产能已建设完毕即将投产。该投资财务影响尚小。
• 卫星制造领域：2026年2月投资湖南航升卫星科技有限公司，持股4.85%；航升卫星具备完整的卫星总体设计及全链路工程实践经验，但目前以试验卫星为主、尚未批产，云中马持股比例较低，对上市公司业绩无重大影响。

8、公司未来发展规划和业务布局

（1）产业链整合、产品结构升级与节能降碳

• 聚力产业链纵向整合：向上游DTY丝、坯布核心原料产能延伸，形成近20万吨涤纶丝集采规模优势，增强谈判能力、提升淡季产能利用率，并将坯布自给率大幅提升，增强盈利弹性与抗风险能力。
• 优化产品结构：以经编麂皮绒等高毛利新品为核心发力点，持续加快产能扩张，推动产品结构向高附加值方向迭代升级。
• 推进节能降碳改造：2026年上半年参股德联重科，依托闭环定型融合机、气水换热、气气换热、废热回收等热能回收装备，压降能耗成本，夯实环保与成本双重优势。

（2）研发合作与外延布局

• 加强研发合作与绿色产品创新：深化与四川大学等院校及行业技术团队合作，布局生物基材料、可回收丝相关产品与工艺开发，构筑绿色循环技术壁垒。
• 外延布局新兴赛道：以主业为基础，通过直接股权投资超高分子聚乙烯纤维、卫星制造等新质生产力领域，积累和储备新兴产业资源，探索相关产业机会。