主要结论
中证科技100指数从沪深两市的科技主题空间选取100只研发强度较高、盈利能力较强且兼具成长特征的科技龙头公司股票作为指数样本股,采用自由流通市值加权,以反映沪深两市研发强度较高、盈利能力较强且兼具成长特性的科技龙头公司的整体表现。
核心指标
指数估值
估值排名(低估值排名靠前)
行业成长得分
均值回归机会排名
周涨跌幅
月涨跌幅
年涨跌幅
数据
14 倍
52 名
54 分
86 名
-3.61 %
-6.61 %
14.57 %
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指数成分
序号
1
2
3
前三大行业分布 | 权重 % |
---|---|
光学光电 | 13.14 |
通信设备 | 12.50 |
化学制药 | 12.07 |
序号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
id | index_code | index_name | 前十大持仓股票 | 权重 % |
---|---|---|---|---|
931187.CSI-300750-4.95 | 931187.CSI | 科技100 | 宁德时代 | 4.95 |
931187.CSI-688041-4.943 | 931187.CSI | 科技100 | 海光信息 | 4.94 |
931187.CSI-300308-4.878 | 931187.CSI | 科技100 | 中际旭创 | 4.88 |
931187.CSI-000725-4.856 | 931187.CSI | 科技100 | 京东方A | 4.86 |
931187.CSI-600276-4.601 | 931187.CSI | 科技100 | 恒瑞医药 | 4.60 |
931187.CSI-002230-4.165 | 931187.CSI | 科技100 | 科大讯飞 | 4.17 |
931187.CSI-000063-3.939 | 931187.CSI | 科技100 | 中兴通讯 | 3.94 |
931187.CSI-002415-3.853 | 931187.CSI | 科技100 | 海康威视 | 3.85 |
931187.CSI-300274-3.701 | 931187.CSI | 科技100 | 阳光电源 | 3.70 |
931187.CSI-000100-3.059 | 931187.CSI | 科技100 | TCL科技 | 3.06 |
对于光学光电,我们有如下观点:
光学光电板块总营收7543亿,行业整体净利润202亿,整体毛利率17.8%,整体净资产收益率3.6%。过去3年行业营业收入复合增长率9.7%!
从生意模式上,这个板块的细分领域中,安防>LED>面板。
面板的差异化很小,两家京东方和TCL科技本身也已经是全球面板龙头未来市场份额提升空间不大,市场体量起伏不定(取决于下游需求)以及龙头企业之间竞争激烈毛利率极低的生意。TCL面板的毛利率只有0.87%,接近赔钱的生意,京东方的情况好不了很多,他们显示器业务毛利率7.9%!LED的情况稍好,而且主要代表性企业是做LED芯片,有些转型专攻激光类产品,附加值相对高一些,但是这类产品市场规模目前还有限,未来成长性有待观察。
光学光电板块生意模式相对好的是安防,这是为什么可以出现海康威视这类巨头。安防的核心技术包括物联感知、人工智能、大数据,所以他们的下游应用场景极广(从智能家居到移动机器人、汽车电子、交通、消防、安检、医疗等),商业模式提升的空间很大,这些龙头企业都逐渐完成了从单纯卖产品到卖安防解决方案的蜕变,安防领域ToC和ToB都能跑出好的生意模式,但是ToG可能存在一定的风险(特别大华股份的城市业务)。
对于通信设备,我们有如下观点:
通信设备板块总营收5210亿,行业整体净利润246亿,整体毛利率25.9%,整体净资产收益率7.4%。过去3年行业营业收入复合增长率11.8%!典型业务是系统设备、网络接配、线缆、通信终端(如亿联网络)。
系统设备帮助运营商根据不同企业、街道、小区、楼宇,部署支持不同频段、组网方式、吞吐量、用户隔绝等多元化需求的通信设备。华为、中兴通讯、爱立信、信科移动是这个领域的代表性企业。系统设备板块的优点是门槛很高,能研发这类设备并获得运营商许可的企业不多,不足之处是营收主要依赖三家运营商,而且目前5G的商业模式还不清晰,下游应用场景拓展存在不确定性。不过考虑到5G庞大的潜在市场和不错的竞争格局,系统设备总体上是机遇大于风险的板块。
中际旭创、新易盛、天孚通信所处的网络接配领域,核心产品是光模块,毛利率在30%-50%之间。无论是AR/VR还是人工智能、机器学习,这些应用的发展对网络流量和传输速度提出了更高要求,正在推动网络流量达到前所未有的水平。特别是对25G、50G、100G及100G速率以上的光模块需求暴增,同时网络架构的变化也对光模块的扩展性、速率、成本等指标都构成新的需求点。因此,某种程度上这个板块的投资确定性甚至要高于系统设备。
线缆的代表性企业是长飞光纤与中天科技。我们认为长飞光纤更专注一些。线缆的商业模式在电信设备中不算好,因为客户只看重性能,而且这些企业普遍比较“重”。虽然不同材质和工艺有一定差异(主要体现在光谱带宽和优光学特性方面),但总体上产品差异化不大。当前光纤处于周期上升阶段,几家代表性企业的盈利状况不错,另外三大运营商的固定资产支出也处于扩展阶段。短期情况很好,长期看这个领域的个股有一定投资风险。
通信终端共33家公司,代表性企业是亿联网络、信维通信。这个板块有很多营收规模不大的细分市场隐形冠军。亿联网络是ZOOM、腾讯会议的供应商,SIP话机市占率38%居全球第一,这种生意粘性很强,因为企业客户一般不会替换这类产品或服务。信维通信有领先的天线和无线连接技术,蓝牙、WiFi、GNSS(GPS,Galileo,Glonass,北斗等)以及各种蜂窝系统都是他们擅长的范围,所以他们的下游客户分布极广,从消费电子到汽车、物联网都是。这类企业的不足是他们更多的作为材料、零部件企业,议价能力不够强。
我们总体上看好通信设备板块的投资潜力,这个板块主要的业绩驱动力还是来自运营商和国内5G业务的发展。
对于化学制药,我们有如下观点:
化学制药板块总营收7372亿,行业整体净利润460亿,整体毛利率35.3%,整体净资产收益率7%。过去3年行业营业收入复合增长率7%。
药大致分为三类:化学药、生物药和中成药。从支出品类看,全球药品支出最重要的三个领域是抗肿瘤、免疫系统和糖尿病。无论是化学药还是生物药,头部企业的研发主线都不会脱离上述领域太远。这些领域的需求是我们判断医药整体成长性的主要依据。
从成长性看,虽然目前全球药品支出中化学药占七成以上,但药品研发支出的增长领域主要来自生物药。 生物药是资本市场关注的焦点,原因是:1、生物药有越来越多的临床需求。现在新出现的很多疾病是大多数化学药(小分子药)无法作用的,只能通过大分子生物药具有类似作用面的蛋白质干扰形成疗效;2、生物药的技术壁垒高且投资体量大。
创新的生物药从早期研发到商业化通常要10-15年,需要数千万到上亿美元的研发支出,而且后期商业化大规模生产设施也需要2-7亿美元的建造成本。这里能带来最大的机会就是医药研发外包CDMO服务,这个领域中国企业具有全球竞争力,因为它本质上是靠规模和工艺取胜的生意。在我们看来,它是A股医药板块商业模式最好的细分领域之一。
单位:%
资产负债率
销售毛利率
营收增长率
净资产收益率
2022年 | 2021年 | 2020年 |
---|---|---|
51.98 | 52.45 | 52.48 |
6.23 | 5.49 | 10.09 |
-5.15 | -9.35 | -29.57 |
12.44 | 12.21 | 19.22 |
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