Hi，Mark！谢谢联系我们哈。

为了谨慎起见，我们只能提供一些思路，不太能给出结论。

中海油的业务很清晰，九成营收来自海上石油勘探开采。决定利润的核心要素两个：一是油价，二是开采成本。油价无法预测，中国所有石油石化企业，无论规模大小，都是国际原油价格的被动接受者，没有议价能力，而没有人或机构可以预测国际原油价格波动（有兴趣移步《评估石油公司价值时可以忽略油价因素》）。这意味着花时间预测油价没有太大意义。

中海油的开采成本低的原因部分是自身技术，部分是资源。可能后者更重要。当政府把相关开采资质赋予中海油，那么他们就有资源禀赋，这也意味着开采成本会低。举一个例子，中海油的核心资源集中在渤海、南海等浅海区域，平均水深大概只有15-30米，开采难度远低于深海油田（很多国际同行要面对数百米水深）。这就决定了成本极低。这还是在不考虑浅海油田开发周期短（如渤中26-6油田从发现到投产仅3年），运输成本低的情况下。

关键问题有两个：

1、浅海资源总有开发完的一天，好弄的弄完后，后期不太好开采的成本就会很快上升，所以低成本不一定可以维持。然而，中海油可以在全球范围内拓展业务（比如现在就是，可以参考年报中披露的勘探区域布局），所以能对冲一部分风险；

2、成本要比对同行。中海油的成本在国内当然没有对手，它的主要竞争者是中东（这个没法比，中东石油成本极低而且量大，有数据说是10-25美元/桶）和美国的页岩油。我看到的数据是2024年中海油的成本可以做到28美元/桶，美国的页岩油大概64美元/桶（这个有些存疑，因为不同环境不同技术下差异很大）。

总之，一方面成本是不确定的（无论自身的开采成本还是相对竞争者的成本优势），另一方面油价本质就是不确定的，所以很难对它做准确估值。然而，石油在可见时间范围内会一直是主要能源，中海油在世界范围内海上石油开采领域又具有很强的竞争优势，所以单纯从制造业的逻辑看（比如代开采），它又很有确定性。因为这种逻辑下，无论是油价还是因为资源禀赋导致的不确定性又消失了很大一部分。如果从这个底层逻辑出发，它又有吸引力。

这是我们目前的看法，以后随着研究的深入，如有必要我们可以再一起讨论。很棒的问题！