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消费者服务行业数据
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行业估值与基本数据

2025年12月30日

数据来源：中信建投

类别 关键数据/逻辑点 说明/备注
行情性质 短期由数据推动的股价行情可能持续。 并非由基本面、估值或盈利预测上修引发。
行情催化 配置价值：公募基金持仓比例严重低于其在指数中的占比。 新监管要求及公募基金管理办法有利于指数占比大的公司。
高频数据改善：自9月，特别是10月以来，中国中免数据显著向好并持续。 构成短期改善的逻辑基础。
数据改善的可持续性原因 海南产业政策转型：从纯旅游转向“文旅融合”。 演唱会等活动拉动短期客流，有望长期提升旅游景气度。
封关红利：封关后，海南日用品、水果等价格有竞争优势，出行比出国更方便。 有望吸引更多游客，做大市场总量。机场、轮渡等基础设施扩建提供支撑。
品类优化：重点拓展手机和黄金首饰（含金条）品类。 客单价高、易携带、价格公允（如黄金锚定金价）。11月大陆黄金消费税改革后，海南免税黄金珠宝增速非常快。
促销活动：封关期间，叠加政府消费券（如三亚市支持）和公司折扣，价格吸引力强。 活动持续至次年1月4日，是推升数据向好的重要原因。需关注活动结束后的持续性。
品类毛利率 黄金珠宝：毛利率约二十多个点；以克重黄金为主的结构下毛利率可能更低。 收入增长可能快于利润增长。
手机（3C）：毛利率估计不超过20%，大概10%的水平。 收入增长可能快于利润增长。具体利润率需待次年4月观察。
短期政策利好 消费补贴：省、市级提供消费券支持（如三亚配套活动核销比例好）。 直接刺激消费，做大市场。
政策放宽（自10月1日）：
1. 品类：从45大类增至47大类，新增宠物用品、可随身携带的乐器、空气净化器等。
2. 购买频次：年度内有离岛记录的岛内居民可不限次数购买（年额度10万元）。
3. 客群：新增离岛且离境的旅客（年额度10万元，不限次数）。		 短期均为利好。但岛民政策变化对实际消费拉动预期不宜过高（自用便利度提升有限，有组织代购不被允许）。离境旅客政策当前占比极低（客单价约2000元），影响甚微。
中长期政策展望 最终方向是“全岛免税”，将冲击中国中免市占率。 近期《海南免税管理办法》是岛内免税政策的预演。
未来可能从仅免关税，过渡到全品类、全面的税率简化（如统一征收7%-11%销售税，中免缴纳约4%特许经营费）。 税差将缩小，但为中免从“牌照驱动”向“运营驱动”转型提供了缓冲期。
机场议价能力 近期上海、北京机场免税招标结果（如外资企业Dufry中标）对中免实际影响有限。 更多是象征意义（服务业对外开放展示），对实际扣点条件和利润影响微乎其微（上海机场利润影响估计不到1亿，北京机场不到1000万）。主要是情绪面影响。
核心结论 看好短期在数据、政策、品类优化及促销等多重因素催化下的行情持续性。 中长期需面对全岛免税带来的挑战（税差缩小、竞争加剧），公司需借此窗口期完成从依赖牌照到构建运营壁垒的战略升级。
2025年12月25日

数据来源：头豹研究院《出生率下行下的逆势增长，2025中国孕产托育行业新机遇》报告

类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资价值/关注点
行业规模与增长 1. 整体规模：中国孕产托育行业市场规模预计从2020年的650.8亿元增长至2029年的2,898.3亿元。
2. 细分市场：
– 托育服务：核心增长引擎，规模预计从2020年613.4亿元增至2029年2,727.1亿元。
– 孕产服务：规模预计从2020年37.4亿元增至2029年171.2亿元。
3. 产后护理：市场规模从2019年386亿元增至2024年675亿元（CAGR 12.6%），预计2025-2030年CAGR达18.7%。
4. 月子中心数量：截至2024年底约6,300家。		 1. 逆势增长：尽管出生人口持续下降，但市场规模仍将显著增长，核心驱动力是需求结构升级而非总量扩张。
2. 核心矛盾：少子化削弱传统需求，但双职工家庭对全日托、应急托的刚需激增，同时消费升级驱动服务向高质量、专业化、个性化转型。
3. 增长引擎：托育服务是绝对主力，其增长由政策支持、家庭结构变化（隔代育儿支持减弱）和育儿观念迭代共同驱动。		 结构性机会：行业增长逻辑从“人口红利”转向“价值提升”。投资应聚焦于能承接升级后需求（专业化、高品质、个性化）的服务提供商。
核心驱动因素 1. 政策驱动：
– 国家目标：到2025年，每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数4.5个，新增普惠性托位66万个。
– 政策体系：国家顶层设计（二孩/三孩、普惠托育）与地方创新实践联动，从价格、供给、规范等多维度支持。
2. 需求驱动：
– 家庭结构：老龄化削弱隔代育儿支持，双职工家庭被迫转向市场化托育服务。
– 消费能力：2024年人均可支配收入达41,314元，中等收入群体扩大，消费向发展型、享受型转变。
– 消费观念：父母需求从“基础照护”转向“科学养育、个性化发展”，愿为高质量服务付费。
3. 供给升级：服务从基础照护向“发育促进型”深度转型，课程体系、服务模式持续迭代。		 1. 政策托底并引导：普惠目标为市场注入确定性和基础量，同时规范行业健康发展。
2. 需求刚性且升级：托育服务因家庭结构变化已成为“新刚需”，且客单价和品质要求不断提升。
3. 供给创造需求：专业化、高品质的服务供给正在激发和满足此前未被满足的潜在需求。		 关注政策落地节奏（普惠托位建设进度）和消费升级趋势（中高端服务渗透率）。
市场竞争格局 1. 孕产服务模式：四类并存。
– 公立医疗机构：基础服务，定价受控。
– 民营高端机构：一站式服务，收费为公立3-10倍。
– 连锁型月子中心：标准化复制，价格3-8万元/月，契合中产。
– 社区工作室：个体经营，灵活但专业性参差。
2. 托育市场格局：四足鼎立。
– 公立托育机构：政府主导，收费低，学位紧张。
– 社区/家庭式托育点：小规模，依托邻里信任。
– 民营连锁品牌：标准化加盟扩张，定价3,000-8,000元/月，正在下沉。
– 国际高端中心：定位外籍/高净值家庭，收费1.5-3万元/月。
3. 行业集中度：较低，市场呈现多元化与区域分化特点。		 1. 分层竞争：市场针对不同收入群体和需求，形成了从普惠到高端的梯度化服务体系。
2. 专业化与标准化是关键：无论是月子中心还是托育机构，消费者核心诉求是安全、专业、透明。服务人员专业度和价格透明度是最大痛点。
3. 连锁化与品牌化是趋势：连锁品牌通过标准化、规模化在成本控制、质量保障和品牌信任上具备优势，是市场整合和下沉的主力。		 关注具备标准化复制能力、品牌口碑好、且能有效控制成本的连锁化企业。高端市场看服务深度与个性化，大众市场看运营效率与规模效应。
消费者洞察 1. 月子中心客群：核心目标用户为家庭年收入30-50万元的中产家庭。
2. 决策因素：品质、价格、品牌是前三大关注点（占比均超55%）。
3. 消费观念：趋于理性（64%用户强调理性选择），信息透明化需求高，偏好按需购买细分套餐。
4. 核心服务诉求：专业化团队（63%）、科学营养搭配（54.3%）、丰富的产康项目（41%）。
5. 无法接受的痛点：服务人员不专业（49.7%）、套餐外额外收费（44.3%）。
6. 信息渠道：传统广告效果递减，口碑转介绍、KOC合作、医生背书及小红书等内容平台成为关键渠道。		 1. 理性化、精细化消费：消费者决策更谨慎，要求服务透明、专业、有价值感。
2. 专业为王：核心竞争力从硬件设施转向**“专业医疗护理+科学康复”的融合能力**。
3. 信任经济：品牌建设需依赖专业背书和真实用户口碑，内容营销和社群运营至关重要。		 投资应规避仅靠营销驱动、服务不透明、专业性不足的企业。看好能构建专业信任体系、提供确定性服务品质、并善用新媒体建立口碑的品牌。
发展趋势 1. 政策趋势：短期增供给，中期提质量，长期建体系。
2. 消费趋势：从“看护”进阶到“专业早教融合+亲子互动”。
3. 科技赋能：AI（精准照护）、物联网（智能安防）、大数据（服务精准化）塑造新生态。
4. 模式创新：月子中心与托育服务结合（如“月子中心+托育”模式），构建全生命周期服务闭环。		 行业将向标准化、品质化、智能化方向发展。科技不仅是提效工具，更是提升服务专业性和个性化体验的核心手段。 关注积极应用科技提升运营效率与服务深度的企业，以及能打通孕产、托育、早教环节，构建服务生态的集团化公司。
代表企业案例 1. 绿城奇妙园（托育）：绿城教育旗下，直营超40家。核心竞争力：融合教育理念、高标准安全管理、依托地产资源提供社区嵌入式服务。
2. 优儿学堂（托育）：高端托育，核心竞争力：心理学与AI深度融合、提供全产业链数字化解决方案、产学研协同的人才培养。
3. 圣贝拉（月子中心）：多品牌矩阵，轻资产扩张（自营+管理），全球化布局。核心竞争力：轻资产快速复制、全生命周期服务生态、数字化平台。
4. 禧月荟（月子中心）：直营连锁，高端定位。核心竞争力：直营标准化服务、区域深耕与跨域复制、科技赋能与生态布局。		 成功企业多在标准化运营、品牌差异化、资源协同（如地产、医疗）、科技应用等方面构建了核心壁垒。轻资产模式利于快速扩张，直营模式利于把控品质。 可沿以下路径筛选标的：
1. 模式：具备可复制、可扩张的商业模式（连锁化、轻资产）。
2. 品牌：在细分市场有清晰定位和良好口碑。
3. 资源：拥有独特的资源禀赋（如医疗合作、地产协同）。
4. 科技：利用数字化、智能化提升效率和体验。
2025年12月24日

数据来源：海南免税更新专家交流电话会议纪要（2025年12月23日）

类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 影响/展望
近期销售表现 (12.18-12.22) 1. 整体销售：
– 18日（封关日）全省销售额约3.1亿元，中免占2.7亿元。
– 19-22日，全省免税销售额同比增速40%-60%。
2. 客流与客单价：
– 18-21日：进店客流同比增30%-40%+，驱动销售高增。
– 20-22日：客单价同比增约20%，成为主要驱动。
– 22日：客流增速回落至10%+，但销售仍有40%+增长。
3. 区域分化：
– 增长主要由三亚驱动（省级消费券800万倾斜）。
– 海口增速低于三亚，且其会员购业务拖累整体增速。		 1. 高增长驱动：
– 短期活动刺激是主因（占新增客流因素50%-60%）。活动包括：中免“封关献礼”（进店红包、高比例返积分）、三亚政府800万消费券（快速核销）。
– 封关节点带来商务、参会等增量客流。
– 演唱会等文旅活动增加客流。
2. 客单价变化：18日因“薅羊毛”行为（低客单商品套取红包/积分）拉低客单，后续回归常态后，客单价显著提升。
3. 品类亮点：消费券对手机销售促进明显。		 短期展望：活动持续至12月底，高增长有望维持。但活动结束后，增速将回落。春节因高基数（2025年春节单日销售达4亿），难以维持超高增速。
品类结构趋势 (11月数据) 1. 高客单价品类复苏：
– 手表：结束1-10月下滑，11月同比转正（低个位数增长）。
– 首饰：11月同比增约60%（受黄金新政推动），占销售额比重升至16%。
2. 其他品类：
– 化妆品：占比稳定在30%左右，与跨境电商形成平衡。
– 服装服饰 & 箱包：受“即购即提”政策推动，占比各约10%，11月以来实现两位数增长。
– 服装：未来受益于“国产品退税”政策（范围超预期，含已完税进口商品），有望从有税商场分流。		 1. 消费力信号：高客单价品类（手表、首饰）回暖，是消费力复苏的积极信号。
2. 政策驱动：“即购即提”便利化、“国产品退税”扩大供给，是服装、箱包增长的主因。
3. 竞争格局：化妆品占比企稳，表明与跨境电商的竞争进入稳态。		 品类结构优化，高价值精品占比提升，利好客单价和利润率。服装品类有望成为新增长点。
政策增量展望 1. 离境旅客：
– 现状：11月仅约2000人，客单价~8000元（高于离岛旅客的~6000元）。中外旅客比例约55:45。
– 品类偏好：服装 > 箱包/手机 > 化妆品。
2. 岛内居民“返岛购”：
– 现状：11月约5000人购买，客单价~2700元，销售额仅1000多万。
– 潜力测算：假设海南700万成人中20%参与，人均年消费2000元，市场规模约28亿元。
3. 政府消费券：2025年省级已拨付2.1亿元（2024年约1.2-1.5亿），支持力度加大。		 1. 离境旅客：是纯增量客群，购买力强，但基数小，短期对总量贡献有限。需加强宣传触达。
2. 岛内居民：政策效应将随时间（满足离岛条件人数积累）逐步释放。主要吸引化妆品线上消费回流及服装消费。代购不会放开。
3. 消费券：是非常规调节手段，无明确年度预算，视活动节点投放。		 增量贡献：离境旅客和岛内居民是明确的政策增量，但规模有限。预计两者合计对明年销售额带来**约10%**的拉动。
竞争格局 1. 市场份额：中免市占率已超80%。
2. 竞争对手：
– 海旅：销售明显下滑（日均从1000多万降至~800万）。
– 中服/海发控：规模无大变化。
– 深免：业务收缩。
– 王府井：有增长，但绝对量小。
3. 新牌照：
– 珠海免税：未正式申请离岛免税牌照，在儋州开店支持度低。
– 新店可能：仅三亚凤凰机场T3航站楼有可能新增一家，业主方（海发控）或中免主导。		 1. 龙头稳固：中免凭借位置、规模、运营优势，市占率有望维持甚至微升。
2. 对手式微：其他运营商或因策略调整（如发力有税）、或能力有限，难以撼动格局。
3. 供给饱和：财政部认为当前海口、三亚免税店已“供大于求”，原则上不再批设新店。		 行业集中度将维持高位，中免的龙头地位稳固。竞争主要来自跨渠道（如跨境电商），而非岛内其他免税商。
核心结论与全年展望 1. 封关实质影响：对零售和免税无直接影响。所有消费品仍征税，仅免税店享受税收优惠。近期增长由节点活动驱动，非制度红利。
2. 增长驱动：短期靠促销活动；中长期靠政策优化（离境、岛内居民、国产品退税）和消费复苏（高客单价品类回暖）。
3. 外部挑战：太古里、BFS亚龙湾等有税商业体开业，在封关并实施“简税制”前，对免税店影响有限。		 2026年展望：
– 综合政策增量（离境、岛内居民）和消费复苏，预计全年销售额可实现两位数增长，但难以达到20%。
– 节奏判断：Q1因促销活动延续及春节，增速可能较高；但春节本身因基数极高（2025年单日4亿），增量空间有限。
– 核心观察：消费力复苏的持续性（高客单价品类趋势）、政策增量客群的转化效率。		 行业进入稳健增长阶段，增长来自结构性优化和有限的政策增量，而非爆发性制度红利。投资应聚焦龙头，关注其运营效率和品类策略。
2025年12月17日
分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响
行业趋势：竞争格局重塑 1. 市场格局变化：中国免税市场从高度集中走向分散。2019年中免系（日上）市占率约89%，2024年降至78%。
2. 招标规则变化：上海、北京机场新一轮免税招标允许外资参与，并规定一家投标人最多只能中一个标段，打破了过去由中免系独家经营的局面。
3. 外资进入：全球旅游零售龙头Dufry通过子公司杜福睿成为上海浦东机场T1+S1标段第一候选人，与中国中免同台竞标。		 逻辑：政策引入外资竞争，标志着中国免税市场从“独家垄断”走向“多元竞争”，对标全球枢纽机场（如仁川、樟宜）的“多经销商”模式。这将对国内免税龙头的经营效率和盈利能力构成长期挑战。
影响：机场方议价能力提升，免税运营商（如中免）的渠道垄断优势被削弱，需直面全球龙头的竞争。行业长期竞争加剧。
核心变化：上海机场新合同模式 1. 租金模式：上海机场新合同采用 “固定租金 + 额外提成” 模式（高保底+低扣点）。
2. 扣点率测算：以固定租金+18%额外扣点假设，若浦东机场免税销售额达150亿元（2024年日上上海营收160亿），综合扣点率才会降至上一轮合同水平（约22%）。若销售额低于此，综合扣点率将高于22%。
3. 对标参考：上海机场有税商业扣点率约为18%-24%。		 逻辑：新模式将机场租金收入与免税商销售额解耦，确保了机场的最低租金保障。免税商需做大规模才能摊薄固定成本，提升盈利能力。这实质上是机场在谈判中地位增强的体现。
影响：上海机场的综合扣点率将提升，租金收入确定性增强。对中免等运营商而言，经营压力增大，需通过提升销售额来维持利润率。
中外运营商对比 1. 规模：Dufry全球营收超1000亿元，中免2024年营收约700亿元。
2. 模式与费率：Dufry采用轻资产模式，长期销售费率（特许经营费/营收）在25%以上；中免销售费率约16%。
3. 盈利能力：Dufry长期营业利润率约5%；中免利润率约12%（2024年）。		 逻辑：Dufry作为全球龙头，擅长机场渠道的轻资产运营和品类管理，能承受更高的渠道费用率。其进入将带来全球对标的营销经验和运营能力，可能改变国内免税的竞争生态。
影响：中免将面临在运营效率和成本控制上的直接对标与挑战。行业平均利润率可能因竞争而承压。
机场基本面与投资价值 1. 国际客流恢复：上海浦东、广州白云、深圳宝安机场的国际及地区旅客量已超过或恢复至2019年水平。北京首都机场因大兴机场分流，仍未恢复。
2. 绝对收益价值：报告在中期经营数据改善的背景下，推荐深圳机场、白云机场和上海机场的绝对收益价值。
3. 长期看点：上海浦东机场T3航站楼预计2028年投产，将带来新一轮流量分配和免税招标机会。		 逻辑：机场核心价值在于其稀缺的线下高端流量入口。国际客流恢复是业绩修复的基础。尽管免税扣点率短期承压，但竞争引入和客流增长长期有利于做大免税蛋糕。机场作为地主方，租金收入保障性增强。
影响：关注国际客流恢复强劲、且未来有产能扩张（如上海T3）的枢纽机场。其流量价值在竞争格局变化下有望被重估。
风险提示 1. 成本压力：机场大规模改建扩建导致固定成本刚性上升。
2. 外部风险：公共卫生事件、自然灾害等导致客流大幅下滑。
3. 政策风险：免税相关政策变动可能带来商业模式风险。		 逻辑：机场属于重资产、高杠杆行业，对客流高度敏感。固定资产投资和外部不可抗力是主要风险点。免税政策是核心盈利来源，任何变动影响深远。
影响：投资需关注机场的资本开支周期、客流恢复的持续性以及行业政策动向。

数据来源：《长江证券机场服务行业专题报告：免税招标竞争加剧，上机综合扣点提升》。该报告由长江证券研究所于2025年12月14日发布。

2025年12月12日

数据来源：申万宏源《社会服务行业专题报告十》

分析维度 核心观点 关键数据与逻辑
一、 政策背景 春秋假政策自上而下推动，多地响应实施，旨在释放文旅消费潜力。 • 政策发布：2025年3月，《提振消费专项行动方案》首次提出“鼓励有条件的地方探索设置中小学春秋假”。
• 政策强化：2025年9月，商务部等九部门《关于扩大服务消费的若干政策措施》进一步强化此导向。
• 落地情况：浙江、广东、湖北等省份于10月推出秋假，浙江成为首个全省范围推行该制度的省份。四川于11月4日宣布在全省推行。
二、 春秋假实施效果 春秋假形成“迷你黄金周”，有效刺激错峰出游，文旅市场热度远超预期，亲子游、研学游成为核心增长点。 • 假期安排：春假（4月底）、秋假（9月底或11月中下旬）与“五一”、国庆长假相接，形成3至7天的“迷你黄金周”。
• 连休效应：杭州市部分城区秋假后接国庆假期，最长可连休11天。
• 市场热度：
– 亲子出游占比：秋假期间，亲子家庭出游占比超过53%。
– 研学活动增长：成都青城山-都江堰景区研学旅游活动参与度同比增长超过50%。
– 机票价格：国内往返四川、浙江、广东、湖北的机票平均价格约700元，同比上涨约7%。
– 景区预订：四川省内景区门票预订量同比增长3.4倍，环比秋假前五天增长1.4倍。
– 旅游消费：四川省旅游消费同比增长25%。
• 热门现象：九寨沟、雁荡山等热门景区出现门票售罄。成都至三亚航班在秋假首日全部售罄。
三、 景区优惠与活动 景区推出针对性免票优惠，并策划丰富研学活动，有效承接和激发了家庭出游需求。 • 免票优惠：浙江雁荡山八大景区、神仙居景区、天台山景区，四川青城山-都江堰、黄龙景区等，为中小学生提供免票，并给予随行成人优惠。
• 研学活动：都江堰景区推出“趣寻珍水”等沉浸式研学活动，包含水利工程挑战、NPC互动等环节。
四、 交通运力与成本 铁路部门加开列车、提供折扣，助力出行并降低成本。 • 运力加码：成都铁路部门针对热门方向新增、重联列车超80列。中国铁路上海局为杭州东至上海虹桥每日增开4趟秋假专列。
• 票价折扣：成都东至自贡等线路票价低至5折，有效降低出行成本。
五、 经济拉动效应 春秋假创造了淡季出游高峰，预计可带动可观的新增消费。 • 宏观预测：根据中国宏观经济研究院预测，春秋假每年可为社会消费品零售总额贡献约0.4%—0.6% 的增量，预计能带动约2000-3000亿元的新增消费。
六、 雪假政策与冰雪消费 “雪假”政策接棒，通过免费体验、消费券等方式，直接拉动冬季冰雪旅游市场，亲子家庭是核心客群。 • 政策落地：2025年11月，乌鲁木齐市和阿勒泰地区率先推出“雪假”。吉林省也表示将出台雪假等政策。
• 优惠政策：
– 阿勒泰：约7.3万名义务教育阶段在校生可享受四大雪场免滑雪票、雪具租赁半价、住宿8折等优惠。
– 乌鲁木齐：中小学生凭学生证在指定雪场享受雪票免费或半价，部分景区免门票。
• 市场热度：
– 搜索热度：美团数据显示，“西安到拉萨”“成都到乌鲁木齐”等“冰雪航线”搜索热度持续攀升。
– 滑雪人次：2024-2025雪季全国滑雪人次达2605万，同比增长12.9%。
– 线上消费：抖音平台滑雪相关搜索量同比增长29%，成交GMV增长49%，其中亲子家庭占GMV的54%。
七、 消费补贴政策 “政府补贴+金融支持+商家优惠”组合措施落地，通过发放消费券、联动消费等方式，有效激发多领域服务消费。 • 顶层设计：商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5方面19条具体任务。
• 补贴发放：
– 全国：2025年国庆与中秋“双节”期间，全国发放消费补贴超4.8亿元。
– 地方：福州通过携程、美团发放消费补贴700万元，带动文旅消费2629万元；广东发放2000万元文旅券；四川成都发放1000万元旅游住宿券。
• 联动效应：创新“票根经济”，单票带动城市综合消费比例可达1:30。
• 冰雪消费券：吉林省于2025年11月22日启动新雪季，将发放累计1亿元冰雪消费券。
八、 投资分析意见 政策显著拉动淡季旅游需求，错峰出行成常态，景区及旅游企业受益明显。研学游、亲子游及冰雪消费是市场亮点。 • 核心逻辑：春秋假及雪假政策显著拉动淡季旅游需求，错峰出行成为常态。
• 政策效果：政策组合措施有效激发居民消费意愿。
• 市场亮点：高基数景区及优质供给仍稀缺，研学旅游、亲子游及高频冰雪消费成为市场亮点。
• 建议关注：三峡旅游、华住、亚朵、九华旅游、首旅酒店。
2025年10月31日

【东莞证券】体育行业深度报告：以赛事驱动本土体育万亿市场

类别 具体内容
投资要点 体育经济潜力大，中国体育产业快速发展；全球体育产业蓬勃发展，到2033年全球体育市场规模有望达到8千亿美元级别；在体育赛事的全球化、数字化与IP化推动下，体育产业已成为消费中增长最稳健的领域之一；在当前全球错综复杂的宏观环境下，体育产业有望成为推动服务消费、拉动经济增长的重要抓手；参照欧盟经验，2019年欧盟体育产业整体GDP乘数效应达到1.62，同时，2019年欧盟体育产业创造的就业岗位达到927.46万个，约占欧盟总就业的3.8%；相较之下，新中国体育产业发展时间短，商业模式有待优化，但在政策引导和经济发展的带动下保持快速增长；对比欧美体育产业，看好政策放管服下体育赛事带动中国体育服务业增长的巨大潜力。
体育赛事驱动产业升级 体育赛事正在成为全球经济增长与城市竞争的新引擎；随着数字化传播、消费升级与政策支持加速融合，赛事的直接经济价值与社会价值日益凸显；从“苏超”、环广西到F1，体育赛事不仅是观赏活动，更是带动文旅、消费与产业协同的重要平台；全球体育市场规模已超过6000亿美元，其中赛事相关产业链贡献最大，正成为投资机构与城市发展的重点关注领域。
政策催化下国内体育商业化潜力释放 中国家庭对体育赛事的关注集中在足球、篮球等主流项目，随着近年来政策对体育产业的支持，越来越多人口参与到体育锻炼当中，为环广西、F1等赛事项目夯实观众基础；目前国内体育赛事的商业化正进入加速阶段，赛事IP、流媒体传播与政策鼓励的叠加，有望释放体育赛事的商业化潜力。
投资策略 体育赛事产业已成为消费中增长最稳健的领域之一；参考欧美市场经验，体育赛事的商业化将持续驱动产业扩容升级。
2025年10月9日

数据来源：中国银河证券2025年中秋国庆假期数据点评

类别 关键数据/分析
全国出行概况 – 假期前六日全社会跨区域人员流动总量18.30亿人次（同比+5.0%）
– 铁路11289万人次（+1.5%）、公路16.93亿人次（+5.2%）、水路992万人次（+12.0%）
民航运输表现 – 民航运输总量1427万人次（+2.9%），低于民航局预测的日均3.6%增速
– 5-6日受台风影响，高铁、民航增速显著放缓
重点省市客流数据 – 湖南省：全省客流8644万人次（+9.3%）
– 四川省：900家A级景区接待3953万人次（+11.4%）
– 福建省：130家4A级景区接待401万人次（+21.3%）
– 山东省：200家景区接待1906万人次（+2.1%）
演出市场表现 – 假期前六日演出票房129亿元（+130%），音乐类票房118亿元（+125%）
– 审批流程优化推动演唱会、体育赛事数量持续增加
出境游情况 – 日均出入境超200万人次（+7%）
– 香港内地访客116万人次（+4.9%）、澳门66万人次（+0.7%）
– 日本居中国游客海外目的地榜首

注：表格内容综合自中国银河证券2025年10月8日发布的报告《【银河社服】2025年中秋国庆假期数据点评：出行数据整体乐观，演唱会市场表现强劲》

 

2025年9月12日

数据来源于国信证券《教育人服行业专题暨2025年中报总结：掘金中报背后的就业、升学新趋势》研究报告。

类别 内容
核心观点 – 2025H1教育人服行业整体景气度仍存，盈利能力改善
– 2025H1国信社服教育人服板块营收+11.0%，业绩+28.0%
– 规模效应释放及AI赋能，板块盈利能力改善
– 各子赛道收入增速：K12教培（17%）＞基础学历教育（14%）＞人力服务（10%）＞职业培训（8%）＞民办高教（7%）＞公考（-5%）
板块复盘 – 年初至今人服行业跑赢大盘9.7pct，5只个股均实现上涨
– 教育行业指数跑输大盘2.6pct，个股行情分化
– 涨幅前三个股：中国东方教育（+194%）、BOSS直聘（+74%）、高途集团（+64%）
– 就业端技能型人才重要性突显，AI互联网等行业快速吸纳硕博学历人才
教育服务端调整 – 高考报名人数维持高位，K12教培及民办高中招生维持高景气度
– 大学生”回炉”职校学技能广受认可，强技能培训需求旺盛
– 公务员岗位对非技术类高学历人群具有强吸引力，考公人数持续增长
– 结构性错配下，适龄人群重新反思考研、留美性价比

 

2025年8月20日

数据来源：万联证券2025年8月19日发布的《2025年7月社零数据跟踪报告》。

标题 内容
行业调研分析总结
投资要点
总体表现 – 2025年7月社零同比+3.7%，增速同比提升1.0pcts、环比下降1.1pcts
– 商品零售同比+4.0%，较6月增速环比-1.3pcts
– 餐饮收入同比+1.1%，较6月增速环比+0.2pcts
– 限上企业商品零售额同比+3.1%，较5月增速环比-2.4pcts
地区表现 – 城镇消费品零售额同比+3.6%，较6月增速环比-1.2pcts
– 乡村消费品零售额同比+3.9%，较6月增速环比-0.6pcts
– 乡村增速高于城镇
细分表现
商品类别增速 – 家用电器和音像器材类、家具类增速亮眼，均超+20%
– 3类商品为负增长：石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类
– 5类商品增速回落：粮油食品类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类
– 4类商品增幅扩大：金银珠宝类、日常用品类、体育娱乐类、通讯器材类
必选消费品 – 粮油食品类+8.6%（增速小幅回落）
– 日用品类+8.2%（有所上升）
– 中西药品类+0.1%（从去年首次转负回升至正增长）
可选消费品 – 饮料类+2.7%、烟酒类+2.7%、化妆品类+4.5%同比增速上升
– 金银珠宝类+8.2%、通讯器材类+14.9%、体育娱乐类+13.7%同比增速上升
– 汽车类-1.5%、建筑及装潢材料类-0.5%同比增速由正转负
网上零售
线上表现 – 1-7月线上零售额累计同比+9.2%
– 占社会消费品零售总额的比重为30.55%
– 实物商品网上累计零售额同比增长6.3%
– 吃类/穿类/用类商品分别增长14.7%/1.7%/5.8%
投资建议
食品饮料 – 白酒行业：处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑
– 大众食品：政策有望直接拉动乳制品等婴幼儿相关消费需求
社会服务 – 社服多个赛道迎来业绩增长良机
– 建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头
商贸零售 – 黄金珠宝：黄金作为避险资产的吸引力提升，金价有望持续上涨
– 化妆品：国货品牌有望进一步抢夺国外品牌份额
轻工制造 – 家居、家电需求端有望得到提振
– 建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的企业

 

 

2025年8月10日

数据来源：东莞证券

报告标题 消费者服务行业双周报：2025年上半年全国出游人次同比增长20.6%
行业调研分析总结
行情回顾
指数表现 • 2025年7月25日-8月7日，中信消费者服务指数回调2.17%，跑输沪深300指数1.35个百分点
板块分化 • 旅游/酒店板块受暴雨影响显著
• 教育板块因生育扶持政策（免保育费等）升温
估值水平 • 行业PE(TTM)32.05倍，环比下降，低于2016年以来均值48.06倍
行业重点新闻公告
出游数据 • 2025年上半年全国出游人次32.85亿（+20.6%），总花费3.15万亿元（+15.2%）
自然灾害 • 大范围暴雨导致多地景区关闭
政策利好 • 韩国9月29日起对中国团队游客临时免签

有色金属行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月30日 数据来源：某资产管理公司，铜价上涨逻辑及后续走势推演 类别 关键数据/逻辑点 说明/备注 供需平衡 2025年：小幅过剩 综合各消费板块计算得出。 2026年：约20万吨缺口 约占全球消费量（约2900万吨）的1%。 价格预测 2025年均价：约8万多（元/吨） 基于当前市场情况。 2026年均价：约9万-9.2万（元/吨） 基于约1%的缺口，给予约10倍价格弹性，预计同比上涨约10%。 价格区间上限：约9.6万-9.7万（元/吨）...

交通运输行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：《低空司最新统计分类政策解读及行业后市展望》。 根据录音原文，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/分析框架 政策文件与指导 2025年有两份重要文件指导行业发展：6月文件强调国央企角色，11月文件明确省/市/企业三级平台分工。近期文件进一步明确了投资边界和收入确认依据，回应了专项债投资需求。 1. 6月文件：由国务院空管办下发，指导18个部门，明确国央企在低空经济发展中的具体工作。2....

通信行业数据

行业估值与基本数据 2025年10月30日 数据来源：东兴证券 类别 具体内容 政策背景 二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等建设和集约高效利用。 商业航天发展现状 卫星发射进展...

煤炭行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：东兴证券《煤炭行业-国内动力煤价跌，六大发电集团日均耗煤量上升》 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/分析框架 国内动力煤价格 价格环比上月下降。 1. 秦皇岛5500卡：736元/吨，环比下降91元/吨，降幅11%。2. 内蒙古乌海5500卡：596元/吨，环比下降72元/吨，降幅10.78%。3. 大同南郊5500卡：615元/吨，环比下降95元/吨，降幅13.38%。 国内动力煤市场价格普遍下跌。 国际动力煤价格...

计算机行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国泰海通证券《计算机行业央行等八部门发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》：扩大人民币跨境使用，数字人民币迎发展新机遇》行业跟踪报告，发布日期：2025年12月26日。 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/投资建议 政策事件 央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，旨在优化跨境贸易结算体系，扩大人民币跨境使用。 1. 发布机构：中国人民银行等八部门。2....

电力公用及环保行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国泰海通证券《电价长协近况和电改取消分时影响》。 根据录音原文，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/分析框架 长协电价落地情况 南方电价承压，北方电价坚挺甚至可能上涨。 1. 广东：表面签三毛七（下限），实际成交价估计在三毛五到三毛四，甚至更低。2. 广西：风光电价很低，火电长协预计在三毛三附近（下限）。3. 江浙：最新说法也在三毛四附近。4....

机械行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国金证券《灵巧手：结构向高承载发展，四缸数量或倍增》产业研究深度报告，发布日期：2025年12月27日。 根据报告原文，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心观点/趋势 关键数据/事实支撑 逻辑主线 核心定义与价值 灵巧手是模拟人手的高自由度末端执行器，是人形机器人拟人化的核心标志和高价值部件。 1. 功能：突破传统夹爪局限，实现复杂物体的抓取、操作与交互。2. 成本占比：约占人形机器人整机成本的20%-30%。3....

医药行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国金证券《创新药产业链2026年度策略：从本土崛起到全球价值链的重构者》研究报告，发布日期：2025年12月25日。 维度 核心观点/趋势 关键数据/事实支撑 逻辑主线 行业趋势 全球投融资复苏，中国创新药进入全面收获时代 1. 全球投融资：2025年前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步改善。2. 中国研发产出：- IND批准数量：国产占比从2016年129个增长至2025年(YTD)641个。-...

汽车行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 根据东吴证券《汽车零部件行业2026年策略报告》文档内容，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心判断/主线 关键数据/逻辑 推荐标的 关注标的 整体策略 2026年板块Beta整体走弱，结构性机会优于总量机会。 人形机器人打开估值弹性；聚焦“智驾+液冷+机器人”三条科技主线与“出海”的长期确定性。 不适用 不适用 EPS维度 (业绩增长) 1. 存量市场寻找穿越周期的α。2. 全球化打开成长空间。 1....

建材行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月29日 项目 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 玻璃纤维纱 无碱玻纤纱价格 元/吨 4249 0.0% 0.0% -2.3% 缠绕直接纱价格 元/吨 3750 0.0% 0.0% -3.0% 电子纱价格 元/吨 9350 0.0% 1.1% 1.6% 玻纤行业库存 万吨 85.21 — 1.4% 5.6% 碳纤维 国内T700小丝束价格 元/千克 105 0.0% 0.0% 0.0% 国内大丝束价格 元/千克 73 0.0% 0.0% 0.0%...

国防军工行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月25日 数据来源：商业航天卫星通信专场电话会议纪要 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资建议/关注点 行业现状与催化 1. 发射节奏：- 2025年国网（国家卫星互联网工程）发射数量，是之前发射总和的两倍多。- 2025年9月底前，国网与圆信（商业星座）已累计发射200多颗卫星。2. 市场关注点：市场对卫星发射已逐渐“脱敏”，更关注新应用落地（如华为Mate 60手机直连卫星引发的行情）。3. 关键拐点：预计2026年下半年将迎来产业化重要拐点。...

电子行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月25日 数据来源：华创证券《算力芯片行业深度研究报告：算力革命叠浪起，国产GPU奋楫笃行》（2025年12月25日） 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资建议/关注标的 行业趋势与市场空间 1. 全球GPU市场规模：预计从2024年的10,515.37亿元增长至2029年的36,119.74亿元。2. 中国GPU市场规模：预计从2024年的1,638.17亿元增长至2029年的13,635.78亿元，全球占比从15.6%提升至37.8%。3....

食品饮料行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月24日 数据来源：《消费行业2026年展望：蛰伏寻韧性，细分觅成长，出海拓新机》电话会议纪要（2025年12月22日） 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资主线/关注方向 2025年行业复盘 1. 结构分化：- 可选消费：国补品类（如家电、汽车）、新消费（潮玩、精品黄金）表现亮眼，估值与业绩共振。- 必选消费：整体缺乏亮点。白酒、乳制品量价承压；啤酒、饮料受益于原材料（大麦、糖、包材）成本下行，利润好于收入。-...

基础化工行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月24日 数据来源：国联期货研究所《玻璃纯碱行业行情展望》电话会议纪要 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 价格/估值展望 玻璃 价格：沙河交割厂库低价约930-940元/吨；湖北现货低价约980元/吨。供给：日熔量约15.5万吨，低于去年同期。库存：上游及社会库存同比偏高，华中、华北地区压力尤甚。利润：行业普遍处于亏损状态。冷修预期：月末有约5条产线（合计约3.7万吨/日）的冷修预期。 1. 核心矛盾：需求进入淡季，供给相对过剩，产业链库存压力大。2....

传媒行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月22日 数据来源：中金公司《传媒2026年展望-政策赋能新周期，AI出海与IP化共驱发展》研究报告（2025年12月18日） 类别 核心数据/趋势 关键逻辑/观点 提及标的/案例 行业核心趋势 四大趋势：政策周期友好、AI原生应用、华流内容出海、IP化运营。 这四大趋势是未来2-5年的行业主旋律，将共同驱动行业发展。 不适用 游戏板块 趋势：用户消费转向“情感与价值载体”；产品设计“两端化”。...

电力设备与新能源行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月22日 数据来源：爱建证券研究报告《电力设备行业深度：SOFC行业深度报告-北美数据中心电力短缺，SOFC迎来快速增长》。报告数据源自Bloom Energy、EIA、NERC、Statista、DT新能源、iFind等第三方机构。 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业驱动：北美数据中心电力短缺 1. 数据中心存量与增量：- 存量：美国拥有超4000座数据中心，全球第一。-...

农林牧渔行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月22日 数据来源：国海证券研究报告《宠物行业专题报告》。报告中引用了多方数据，包括但不限于：2025宠物行业蓝皮书、山东省宠物行业协会、久谦数据、企查查、《2025猫经济市场趋势洞察》、《2025中国宠物行业白皮书》、长城宠物展公众号、全球宠业出海洞察公众号、经济观察网等。 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业概览与渠道结构 1. 渠道份额：- 线上渠道：已成为第一大销售通路，份额从2020年的47.7%...

钢铁行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月19日 数据来源：金联创分析师徐翠云《铁矿石行业供需全景透视与趋势研判》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 市场回顾：2025年价格走势 1. 价格走势：- 整体：先扬后抑，底部震荡后回升，价格中枢较去年显著下移。- 高点：上半年高点在2月（约100美元），下半年高点在11月（约108美元）。- 低点：上半年低点约92.75美元。- 全年区间：主要在94-106美元区间震荡，振幅约12%（去年振幅约45%）。2....

石油化工行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：天风证券《石化行业2026年年度投资策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业核心矛盾与政策 “控增量”与“去存量”并举，政策与行业协同推动“反内卷”，奠定行业拐点。 • 控增量（中长期）：- 政策：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出科学调控重大项目，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。-...

家电行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：财通证券-《黑色家电行业专题报告》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 MiniLED市场现状 MiniLED已成行业主流，市占率与均价同步提升。 • 市占率变化：- 2024年双十一：市占率达37%。- 2025年1月：下滑至22%。- 2025年10月：回升至43%。• 均价变化：行业均价从2025年1月的5355元提升至2025年10月的6606元。• 销售额市占率：从2025年1月的40% 提升至2025年10月的67%。...

建筑行业数据

行业估值与基本数据 2025年10月24日 数据来源：天风证券 分析维度 关键数据/内容 备注/解读 整体情况 2025年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% 基建投资增速整体放缓，制造业保持温和增长 2025年9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9% 单月数据普遍承压，广义基建降幅较大 基建细分表现...