我比较看好他的产能利用率提升、陈腐垃圾掺烧、IDC协同效应，以及区域特许经营权，想问一下有没有一些您看到的负面因素？
您好，谢谢和我们交流。
永兴股份产能利用率提升我们觉得和广州市从2024年起全面推行生活垃圾“零填埋”政策，要求焚烧处理占比超95%这些政策有关。
垃圾焚烧或广义的垃圾处理对城市是刚需，而且处理费至少是可以跑赢通胀的。投资要看成长性。我们觉得永兴股份的终局就是把广州、佛山、东莞三个城市的垃圾处理业务都稳稳地拿到手（估计深圳有点难），可以把这个当成它估值的上限，下限就是目前广州市的业务。
去年他们在广州市内营收35亿，广州市外是2亿。按照人口毛估估地算，如果他们把东莞佛山的业务能再创目前广州营收规模的可能性有多大，风险是什么，我们觉得是投资的关键，也需要长期跟踪关注。不能贸然下结论。
一般来说这种公共事业性质的生意，回款是一个问题，但永兴股份本身算是地方国企。所以这方面问题不大，毕竟广州、佛山、东莞这些城市的财政状况肯定算是在国内城市前面的。
他们今年至少有3次管理层机构调研会议，都提到了向外扩张（比如东南亚）。我们专门对比阅读了下他们和重庆三峰的年报，一个直觉是他们目前不太具备向外扩张的团队储备（连续几位相对年轻的高管离职）。这也是为什么我们开始就说永兴股份大概就是能把大湾区的业务拿稳就算可以了。估值也应该以此为基础。
根据我们的估值算法它的估值大概是11-12倍，这个比市场公开的16-17倍的差异主要因为我们基于现金流，而永兴因为这几年回款情况比较好，而且成本中40%是折旧摊销没有真实现金流，所以基于利润的估值会显得比较高。不过这些不重要。
您还可以去看看我们的财务预警数据：https://www.appletree.fund/financealert/，在这里搜“永兴股份”，可以看到它应收帐款占比过高、有流动性风险的问题。但如果结合这家公司的股东背景和业务模式，目前看还好。
总之，如果我们自己投资这家公司，会去继续跟踪看他们到底能不能最终拿下佛山、东莞的业务，这样毛估估利润或现金流应该有一定概率翻倍。这应该就是我们能看到的最乐观的情况了。我们不太认为它目前的团队能扩展海外业务。国内其他城市的业务拓展难度直觉上可能更难。
我们对这家公司的细节了解不一定比您多，我们会将大家关心的公司列到一个系统关注名单，如果有重要动态程序会提醒我们。欢迎继续交流。谢谢～
我们沿着之前的逻辑细化看了下，大概认为永兴的投资逻辑应该还是在广州市内产能利用率的提升上。
华福证券给的数据是23年产能利用率70%，24年79%，估计今年可以按90%来算。
至于向佛山和东莞扩展业务（如管理层调研所说），我们觉得概率也很低。因为虽然佛山和东莞本身的业务体量很大，但本地的企业已经非常多，业务相对很稳固了。这是佛山生态环境局23年的辖区数据：https://sthj.foshan.gov.cn/wrfz/gtfwhxpjzjsfz/content/post_5984208.html，你可以看表7，基本上都是佛山本地的业务。东莞的情况也差不多：https://dgepb.dg.gov.cn/sjzx/index.html
我们比较关心成长性，目前看下来感觉永兴股份的成长性还是来自广州市内的业务。
谢谢，目前看下来永兴股份扩展性还是很受限，但是我对这个赛道还是没有死心，看了另外几家标的，其中城发环境感觉从体量和扩展性方面更胜一筹，而且其产能利用率目前远远优于永兴股份，晚点有了新的心得后再来向您请教。
非常感谢，十分中肯的意见，特别是对于现金回款的关注，一直是我不敢下手的很重要原因。我感觉从他的背景来看永续经营是没有问题的，这也是我关注的起点。对于东南亚的看法我也类似，更多的是故事性。东莞佛山的拓展也有一定挑战，因为以前到处都是废弃垃圾，只能掩埋，而且引起环境污染。现在出来垃圾焚烧发电，新的垃圾很快都烧光了，大家现在都在抢之前掩埋的垃圾，所以这块每个地方都有自己的利益链，这也是为什么很难走出全国性龙头的原因。掺烧这块是我作为行业门外汉感觉最为纠结的，可以提高产能利用率，最终反映到净利润率的提升上，但是具体实施带来的获益、周期，感觉不好做线性估算。