金龙鱼-300999-机构调研汇总

一、主要 Q&A

1. 近期棕榈油等原材料价格有所上升，请问公司对下半年原材料走势如何判断？以及公司在采购方面是否有针对性的应对策略？

• 下半年原材料走势：近期棕榈油等原材料价格有所上升；下半年仍受地缘政治、气候变化等多重因素交织影响，海湾地区局势间接推动食用油价格上涨，黑海地区冲突带动小麦、玉米价格走高，印尼、印度天气存在干旱风险。
• 采购方面：公司对原材料采购保持谨慎态度，结合实际经营需求做好采购安排和风险管理。

2. 丰益堂大健康业务目前的销售策略及进展情况如何？

• 行业需求与政策：居民健康意识增强、人口老龄化与政策导向推动健康食品需求显著增长；国家推进“健康中国2030”，倡导从“医养”向“食养”转变，功能性食品正从“小众需求”向“大众刚需”过渡。
• 丰益堂大健康产品：传承中国食养文化，结合“食药同源”智慧，已推出低GI米面系列、甘油二酯油（DAG油）、植物甾醇、小麦胚芽等产品，并开发DAG葱油拌面、金枪鱼海苔拌饭等场景化产品；生产门槛高，毛利率高于普通粮油产品，希望以规模效应优化成本。
• 销售策略：主要采用体验式营销，通过品牌体验中心、健康讲座等降低认知门槛；近期多场推广活动转化效果较好，形成“体验-购买-复购-口碑裂变”的正向闭环。

3. 公司央厨业务目前的盈利状况如何？目前已投产园区数量、出租率如何？如何展望未来？

• 央厨园区业务：公司非常看好的业务方向，目前已有比较明显的进步，公司对央厨园区业务保持较强信心。
• 投产园区数量与出租率：目前已有9个央厨园区投产，整体出租率持续提升。
• 竞争优势与未来展望：央厨模式可帮助食品加工企业降低初始固定投资门槛、提高运营效率；公司作为上游核心食材供应商，还能在采购、营销配送、研发等方面提供增值服务，希望未来在全国形成数十家央厨园区布局规模。

4. 公司上半年经销商的数量略有所下降，未来传统经销渠道的定位是否会有所调整？公司在直销、线上商超等新兴渠道方面的布局策略又是怎样的？

• 渠道结构优化：随着电商及其他新兴渠道快速发展，公司持续推进渠道结构优化调整，目前仍在调整中；传统经销商仍是营销网络中非常重要的组成部分。
• 新兴渠道布局：公司仍在探索如何最优利用电商等新兴渠道，核心是在发挥电商优势的同时兼顾传统经销商利益，内部持续进行策略协调与平衡。

5. 2026年上半年，公司高端油类产品的增速表现如何？不同价格带的食用油在增长态势上是否存在明显差异？

• 高端油类产品：2026年上半年整体表现良好，呈现双位数增长。
• 不同价格带差异：价格较低的产品所在市场价格竞争较为激烈，增长有所承压。
• 整体食用油业务：销量保持增长态势，高端油持续较快增长，对包装油利润贡献较为显著。

6. 2026年下游养殖行业整体盈利状况不佳，但公司饲料原料业务销量仍实现同比增长，请问增长的主要驱动力是什么？在当前国内大豆、豆油、豆粕库存偏高、压榨开机率开始下行，且仍有新增压榨产能投产的背景下，如何看待公司大豆压榨业务的长远竞争力？

• 饲料原料业务销量：仍实现较好增长，主要得益于采购端节奏把握较好、销售渠道网络日趋完善、产品矩阵丰富，饲料原料品种超过20个，叠加今年大豆压榨开机率整体较高。
• 行业背景：2026年下游养殖行业整体盈利状况不佳；国内大豆、豆油、豆粕库存偏高，压榨开机率开始下行，仍有新增压榨产能投产。
• 大豆压榨业务竞争力：公司认为不能仅以单季度利润波动来评判；榨油厂通常位于综合企业群内，产业链更长更全面，生产与营销两端协同，某一品种价格承压时客户仍有其他产品可选择，较单一压榨工厂更具竞争优势。

7. 公司在即时零售渠道以及会员店渠道的销售增速如何？这些新渠道对传统渠道是形成替代还是带来增量？

• 即时零售：与小象超市、叮咚买菜等平台深入合作，基本实现全产品线覆盖，销售增速保持在双位数以上，并围绕即时消费场景联合客户开发定制化产品。
• 会员店：以山姆为代表，公司已建立战略级合作关系，围绕会员消费需求进行商品共创，合作关系稳定，成长性良好。
• 渠道影响：当前市场总量趋于平稳，处于存量竞争阶段，新业态对线下传统经销渠道形成一定分流；公司引导传统经销商参与“闪电仓”等即时零售新模式，推动转型升级。

8. 2026年上半年厨房食品综合毛利率同比呈现小幅下降，主要受哪些因素影响？

• 厨房食品综合毛利率：上半年厨房食品销量增长、产品结构不断优化，但受原材料成本上涨影响，毛利率短期有所承压。

9. 公司业务是否存在淡旺季特征？2026年上半年旺季表现是否符合预期？结合当前消费环境，如何展望下半年经营情况？

• 季节性特征：一季度受春节因素带动，送礼及员工福利需求集中，通常为销售旺季；二季度相对偏淡；下半年伴随中秋、国庆等节庆备货进入新一轮旺季周期。
• 上半年表现：各业务板块表现良好，市场占有率继续保持了较为稳健的竞争态势。
• 下半年展望：过去两年经营表现逐步向好，是前期产能布局、新产品和持续研发逐步释放成效的体现；公司对下半年保持乐观。

10. 关于厨房食品业务，后续公司是否有产品调价计划？成本压力将如何向终端传导？

• 成本压力传导：原料成本占比较高，公司首先做好原料采购和相应套保管理，减小商品价格波动风险；持续推进生产、营销及物流配送全链条精细化管理与降本增效。
• 利润空间：除成本控制外，还要扩大销量、积极开发新产品；综合企业群模式通过基础设施、团队、品牌及渠道资源共享，降低整体运营成本。
• 定价原则：公司不追求也不认同暴利型商业模式，即便在大健康等领域也坚持提供高品质、大众可负担的产品，追求稳定、可持续的利润，而非短期超额收益。

11. 公司在团餐业务上的布局思路是什么？

• 学生餐及团餐优势：公司自产米面油、调味品等核心食材，有成本优势；通过自动化生产设备最大限度减少人工接触，提升食品安全水平。
• 商业模式优化：学生餐业务一年实际运营天数仅约200余天，且通常每日仅供应一餐，单一模式盈利难度较大；需在保障学生餐供应的同时拓展其他团餐或配餐业务，提高整体开工率。
• 长期方向：大众化中餐及团餐将逐步向标准化、集约化方向发展，央厨模式有助于提升食品安全、降低综合成本；公司愿意做长远的生意，认为业务难度越大，成功后构建的竞争壁垒越高。

12. 公司对面粉业务有何展望？

• 面粉业务模式：传统初加工将小麦简单加工为通用面粉和麸皮，长期缺乏可持续竞争力；如今已演变为生产几十种专用粉，具备定制化研发生产能力已成为优质面粉厂的核心能力。
• 小麦深加工：公司积极开展小麦深加工，丰富产品矩阵；小麦胚芽营养丰富且属于低GI食品，可转化为高端食品原料；谷朊粉可弥补面粉筋度不足，也因宠物饲料需求增长获得新应用空间；小麦淀粉应用前景广阔。
• 渠道与展望：下游客户越来越多转向散装运输，配粉及质量控制环节正逐步引入人工智能等新技术；公司全国网络布局可提供一站式解决方案；短期盈利受小麦采购节奏及原料成本波动影响，长期对品类多样性、深加工能力及客户协同优势充满信心。

13. 公司布局蛋鸡业务的考量是什么？

• 蛋鸡业务定位：符合国家推动现代农业发展的战略方向，契合市场对食品安全与健康营养日益增长的需求；公司在食品安全管理和生产可追溯体系方面有多年积累。
• 成本竞争力：饲料占鸡蛋生产成本比重较高，公司在饲料原料领域具备规模优势和成熟供应链管理能力，有助于降低整体养殖成本，形成相较于同业的成本竞争力。
• 市场空间与协同：鸡蛋作为基础农产品，消费量大、需求刚性，下游涵盖零售、餐饮、烘焙、食品工业等渠道；公司可依托现有营销网络和客户资源提供长期供应，并与饲料原料业务形成较好协同效应。

14. 公司未来几年的资本开支规划是什么，例如在米面油及央厨上的规划？

• 米面油资本开支：公司建成投产的米、面、油工厂数量较多，国内产能布局已较为完善，未来这方面的投资金额会大幅减少。
• 未来投入方向：公司将把更多资源投向健康产品研发，研究生产更安全、更美味、更营养、更符合消费者需求的产品；同时依托央厨园区平台，与合作伙伴开发具有健康属性的相关产品。

15. 近几年公司分红比例持续提升，后续在股东回报方面是否有进一步规划？

• 股东回报：近几年分红比例持续提升；随着重资产新项目陆续进入收尾阶段，未来资本开支会有所收缩，公司有条件进行更多分红。

16. 广州益海案件的二审进展如何？以及公司对该案件的看法？

• 二审进展：广州益海案件仍在二审审理中。
• 公司立场：公司认为一审判决在认定事实、适用法律上均根本错误；2008年至2014年中转业务合作期间，广州益海完全按合同约定履行了出库审查义务。
• 案件实质：本案实质是安徽华文与云南惠嘉内外勾结、共同造假，造成国有资产巨额损失并掩盖近十年，企图将巨额损失非法转嫁给广州益海；公司将穷尽法律所赋予的全部途径和手段，维护广州益海的合法权益。

• 产品价格调整：公司厨房食品零售产品调价审慎，综合考虑行情、竞争力、消费力，通过调整促销和费用投入调节，同时强化内部管理平滑成本波动。
• 高端化驱动：消费升级长期趋势未改，公司通过研发推出胡姬花花生油、六步鲜大米等差异化爆款，依托全产业链综合优势控制成本，使高端产品以亲民价格赢得消费。
• 业务改善与渠道下沉：2025年大米面粉业务同比改善主因原料价格下降及良好采购营销策略；渠道下沉已布局多年，重点推动四五线及乡镇市场，并依托超80个企业群开展工厂周边下沉。
• 央厨与大健康进展：央厨园区出租率稳步提升，提供米面油等产品及配套服务；大健康产品如低GI米面、甘油二酯油等增长较快，通过体验式营销和私域流量推广，目前仍处起步培育期。
• 成本与资本开支：持续推行精益管理和AI应用，榨油厂员工已降至不足百人；未来新项目投资减少，主要聚焦新业务及产业链延伸。
• 市值管理与股东回报：公司通过效率最大化和规模经济强化竞争力，持续向下游延伸提高附加值；分红率逐年提高，未来视利润和现金流情况决定；控股股东无减持意向。
• 行业展望：农产品加工业产值与农业总产值比仍低于发达国家，未来十年食品加工行业有巨大空间；全球农产品市场已基本触底；大健康产业在“健康中国”战略下有望超预期增长。