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公司2026年上半年经营情况调研总结

公司2026年上半年经营情况

• 营业收入：48.23亿元，同比下降11.41%
• 毛利总额：同比增长1.73%，毛利率同比提升3.82个百分点
• 归母净利润：同比下降7.22%，扣非净利润同比下降4.88%

分业务板块来看

CDMO业务

• CDMO营收：14.12亿元，同比增长14.2%，毛利率42.6%，毛利额同比增长10.45%；后续三年交付商业化在手订单金额超73亿元，比去年同期大幅增长
• 项目储备：总项目数1620个，同比增长37%；商业化项目增长11%，临床期项目增长50%
• DS项目与复杂分子：DS项目商业化增长25%、验证期增长28%、小试中试增长33%、整体增长31%；IND项目完成29/31，NDA完成12/23，二供完成17/20；多肽在研71个，ADC在研52个

API业务

• API营收：28.51亿元，同比下降20.88%，主因主动收缩低毛利业务
• API毛利：毛利率提升至17.58%，同比提升3.88个百分点，毛利额升至5亿元，同比小幅增长

药品业务

• 药品营收：5.32亿元，同比下降8.64%，毛利率小幅回调，受集采价格调整影响

研发投入

• 研发投入：上半年同比小幅下降，全年研发费用预计仍将同比增长
• 研发人员：截至报告期末共1402人，其中CDMO研发人员1100余人，含博士64人、硕士600余人
• 全年预计：研发人员增至1600人，CDMO研发人员扩增至1300人

产能与资本开支规划

• 现有产能：2021-2023年投建CDMO专用产能利用率非常高
• 在建产能：制剂CDMO项目投资7000万元预计2026年底完成；家园药业2个CDMO车间+1个多肽车间2027年下半年投用；康裕药业2个CDMO车间+1个无菌原料药车间2027年底投产；新建发酵车间2027年下半年投用
• 研发大楼：横店第二幢CDMO研发大楼2026年下半年启动建设，可容纳300-400名研发人员，预计2027年二季度投用

Q&A环节要点

新分子领域能力布局（Q1）

• 人才与激励：研发人员达1300多人，2026上半年针对CDMO研发、生产、质量系统推出股票期权+员工持股计划组合激励方案
• KPI考核：设置与行业对标的收入、毛利率等考核指标
• 技术平台：人员引进和设备投入取得进展，承接ADC、分子胶、多肽复杂分子项目，新分子项目数量增长很快，预计下半年项目增速进一步加快

订单结构与增速展望（Q2、Q6、Q7、Q10）

• 收入结构：海外约70%、国内约30%；从项目数量看，国内项目数量增长更快
• 在手订单与增速：在手订单2025年底约60亿，2026上半年达73亿；2026上半年CDMO增速14%，全年预计20%以上，下半年快于上半年
• 增长驱动：验证批次、二期项目陆续转入商业化，预计明后年增幅更高，逐步加速

客户结构趋势（Q3）

• 金额增量：主要来自BigPharma客户，销售能力更强、项目规模更大
• 数量增量：主要来自中、美Biotech客户，国内Biotech项目数量可能更多
• 服务能力：具备从临床前到商业化、从RSM到关键中间体/API及即将建成制剂能力的全产业链一站式CDMO服务

多肽业务与产能（Q4）

• 产能：固相合成产能预计逐渐扩充至2万升以上
• 技术：液相合成多肽技术路径已走通，后续逐步商业化，可大幅降低溶剂使用
• 业务节奏：覆盖普通多肽、环肽等，多数项目处于I/II/III期，未来几年商业化规模将有较大幅度增长

汇兑影响与风险管理（Q5）

• 汇兑损益：2026半年度负贡献5700万元，2025半年度汇兑收益730万元，正负相差近7000万元
• 风险管理：通过确定订单锁汇、长单约定汇率调整机制降低汇率波动影响

生物药领域规划（Q8）

• 政策催化：欧盟2025年6月、美国2025年9-10月、日本和加拿大2026上半年出台生物药临床简化政策
• 行业变化：生物类似药研发周期从8-9年缩短至3-4年，研发成本从1-2亿美元降至3000-5000万美元
• 公司进展：与战略伙伴开展供应链前期合作，已有5个项目在研，后续逐步披露FDA沟通与客户合作进展

原料药板块应对与展望（Q9、Q11）

• 经营现状：收入下滑为主动压缩低毛利业务；产品价格有升有降，平均价格仍处谷底
• 应对策略：调整产品结构、每年至少拿到10个DMF；强化工艺技术与制造效率；调整客户结构提升海外规范市场占比
• 业绩展望：2026年API业务预计整体稳定，2027年可能恢复，后续逐步加速恢复

CDMO产能利用率与扩产节奏（Q12）

• 现有产能：利用率高
• 新增产能：两栋CDMO车间2027年下半年投用，另两栋设计阶段，最快2027年底或2028年初投用
• 产能补充：原料药产能可补充CDMO产能，支撑业务发展

新分子领域竞争优势与放量（Q13）

• 产能优势：高活车间接近满产，新高活车间设计阶段，高活产能在国内较为稀缺
• 团队信任：人员、管理层稳定，坚持长期主义，获得客户长期合作信任
• 放量节奏：大部分复杂分子未来几年逐步放量；2026年已有部分订单生产，2027年订单部分下达并持续追加，增长确定性较高

战略布局与业务权重（Q14）

• CDMO：已成为公司战略权重最高业务，产能紧张，需持续投入新的、更高效的、有特殊能力的产能
• API与药品：API主动结构调整，腾挪产能给高毛利产品；药品侧重差异化研发，不进行大规模产能投资
• 财务结构：CDMO从2025年开始已是第一大毛利贡献业务；未来CDMO收入将超过原料药，成为第一大收入来源

总结&展望

• CDMO：行业经历调整期后，中国在全球医药制造领域具备显著竞争优势；公司持续加强技术平台与产能建设，力争行业地位提升
• API：具备长期刚性需求，仿制药仍占全球处方量大头；行业调整完成后，预计将迎来新一轮换挡升级
• 药品与综合：全球竞争激烈，唯有深度差异化方能构建竞争力；生物药预计迎来10-20年黄金发展期；公司系统性布局，持续培育多元增长点

• 2026年一季度国内医药行业呈现两大特点:创新药的研发延续火爆，一季度对外授权571亿美元；仿制药在底部运行，集采政策有所缓和。
• 公司一季度实现营收24.47亿元，同比下降10.36%；净利润2.49亿元，同比增长0.19%；扣非净利润2.43亿元，同比增长18.15%。
• CDMO板块实现营收6.27亿元，同比增长14.20%；毛利率44.44%，同比上升4.01个百分点，是公司贡献度最大的业务板块。
• 原料药板块实现营收15.27亿元，同比下降18.92%；毛利率16.52%，同比提升3.0百分点，下降主要因主动减少低毛利产品销售。
• 药品板块营收2.94亿元，同比下降1.48%；毛利率63.45%，同比上升3.37个百分点，新获批品种市场开发处于前期阶段。
• 研发人员共有1273人，占比18.84%；2026年将新招聘研发人员500人左右；全年研发投入预计同比增长。
• CDMO进行中项目1366个，同比增长28%；研发阶段项目957个，同比增长35%；商业化阶段项目409个，同比增长12%。
• API项目总共161个，同比增长28%；28个已进入生产商业化，30个正在验证阶段，103个处于研发阶段。
• 未来三年内将交付的商业化在手订单金额超68亿元。
• 多肽技术平台在研项目数60多个；合成生物学及酶催化、流体化学技术平台不断完善。
• API业务在研API超50个，一季度已完成2个产品的DMF注册申报；加强海外原料药注册。
• 药品业务一季度获批项目2个，新立项10个，在研项目70个，已申报项目24个。
• 2026年将投资新建CDMO车间3个，CDMO制剂研发车间一个，投资总额超5亿元，预计2027年三季度投入使用。
• 展望2026年，CDMO业务预计快速发展；API与药品业务逐步好转；公司预计将重回增长通道。

• Q1: CDMO业务预计全年有望达到20%到30%的增长，毛利率预计将处于45%左右。
• Q2: 基础原材料平均涨幅10%-15%，产品提价覆盖成本；原料药逐渐稳步向好。
• Q3: 68亿元在手订单是2026、2027、2028三年执行的商业化订单；一季度新签8亿元增量订单中，60%左右来自动保API，40%左右来自美国Biotech公司。
• Q4: 转移的API产品均为专利期内或前期的创新药；转移动力源于公司研发、质量和制造能力的长足进步。
• Q5: 整体产能利用率约55%-60%，其中CDMO达65%-70%，原料药API约50%-55%，制剂约40%-45%；2026年资本开支主要围绕CDMO业务实施。
• Q6: API业务以非抗生素类的慢性病原料药为主（占比80%以上）；CDMO业务多肽类是核心增长点，并布局小核酸及核酸药物CDMO。
• Q7: 2026年研发费用预计增长5%-10%；计划新招聘研发人员400到500人，其中80%服务于CDMO业务。
• Q8: 公司基本目标是维持CDMO业务全年45%左右的毛利率。
• Q9: 多肽业务对营收的贡献为千万元级；预计2028年多肽业务可能达到CDMO整体业务总量的15%左右。
• Q10: 与四五家全球头部Big Pharma有明确API项目合作；单个项目未来预期收入超5000万元的至少15个，超1亿元的有2个项目。
• Q11: 国内集采会在医保控费和避免恶性竞争间达到平衡；制剂立项瞄准人口老龄化趋势下的慢病药为主，并聚焦精神类、心血管类等领域。
• Q12: 公司预计2026年将重新回到增长轨道，未来五年目标是力争让公司整体迈上一个新台阶。

• 原料药业务展望：原料药业务目前处于周期底部，随着国家反内卷政策的落地，预计将逐渐企稳回升。公司仍将重视主要品种的市占率，并维持合理的价格区间。
• 合同负债减少原因：合同负债减少主要体现已实现收入的转化，并不意味着公司在手订单流失，与未来业绩无直接线性关系。
• 司美格鲁肽进展：已经完成司美格鲁肽减重和降糖两个适应症的临床入组工作，公司将严格遵循临床试验规范及药品审批流程，加快推进产品上市。
• 一季报发布时间：一季报将于4月21日披露。

• 2025年业绩下滑原因：2025年公司营业收入和净利润下滑的主要原因是受宏观环境、行业周期和市场竞争等多种复杂因素影响，其中原料药中间体业务营收下滑是主要影响因素。
• 研发投入计划：公司未来仍将持续加大研发投入，研发投入占营业收入比例预计将保持在6%左右；研发投入的持续加强将推动公司各项业务可持续发展，但研发投入具有风险性和不确定性。
• 2025年研发投入去向：2025年研发投入主要用于重点项目临床开发、新项目研发、技术平台运营、研发人才引进培养等。
• 医美业务进展：公司医美化妆品原料业务目前正处于新产品和新客户开发阶段。公司依托化学合成以及合成生物学研发生产平台基础，逐步丰富防晒、保湿、抗衰等自研产品线，并与多个国内外知名化妆品原料公司开展CDMO合作，快速实现商业化落地，预计将成为业务发展的新亮点。

• 原料药市场份额策略：公司将持续做好市场拓展和客户维护，并将持续提升产品的成本与质量竞争力，以此稳固并提升市场份额。
• 未来1-2年增长点：未来1-2年，公司CDMO业务预计将成为推动业绩增长的主要驱动力。
• 宠物CDMO业务前景：公司CDMO业务中的兽药受益于全球动物保健需求增长和公司战略客户合作加深，预计仍将保持持续增长态势。
• 原研药开发计划：公司主要将持续做好创新药研发生产服务，助力全球创新药客户以最快速度向患者交付可支付的药品。

• CDMO收入确认方式：CDMO项目通常涉及研发和生产服务，公司一直严格遵循会计准则，按照合同约定条款判断收入确认时点。
• CDMO一季度增长报道：近年来，公司CDMO项目数持续保持较快增长，且逐渐进入商业化生产阶段，有助于产能利用率的回升。但公司CDMO项目与产能涉及多个子公司、众多生产线，部分产线的生产情况并不完全代表公司整体业务情况。具体业务数据，请以公司披露的定期报告和法定公告为准。
• 多肽车间进展：公司新建的多肽车间项目正处于加快推进过程中，投入运营后将填补多肽固相合成产能，满足客户多肽项目的商业化生产需求。
• 股份回购与分红：公司去年回购的股份主要用于股权激励或员工持股计划，如未实施，将予以注销。

• 海外市场拓展：公司将持续拓展海外市场，销售量预计将进一步增加，具体盈利情况受市场竞争等多种因素影响。
• CDMO毛利率展望：公司去年四季度CDMO业务毛利率随着业务结构优化有所上升。未来，公司将通过技术平台升级、商业化项目扩容及成本管控等措施，力争维持较好的毛利率水平。

• 公司2025年经营情况介绍
  • 2025年医药行业环境严峻，受集采续标等政策影响较大，但创新药政策利好，CDMO业务表现较好
  • 公司管理层积极应对，保持稳健经营，全年实现营收97.84亿元，同比下降18.62%；归母净利润8.91亿元，同比下降13.62%；扣非净利润7.69亿元，同比下降21.86%
  • 营收下降主要是公司进一步收缩低毛利业务，响应反内卷号召
• 分板块来看
  • CDMO板块实现营收21.98亿元，同比增长16.66%；毛利9.94亿元，同比增长28.54%；毛利率为45.24%，同比上升4.18个百分点，已成为公司毛利贡献最大的业务板块
  • 原料药板块营收61.65亿元，同比下降28.74%；实现毛利8.34亿元，同比下降35.59%；毛利率13.53%，同比下降1.44个百分点，2025年是公司原料药业务的谷底
  • 药品板块实现营收11.55亿元，同比下降18.42%；毛利7.08亿元，同比下降7.3%；毛利率61.55%，同比上升0.74个百分点
• CDMO业务详情
  • 进行中的CDMO项目有1311个，同比增长32%；商业化项目有398个，同比增长12%；研发阶段项目有913个，同比增长42%
  • API项目总共有152个，同比增长31%；其中25个已进入商业化生产，31个正在验证阶段，96个处于研发阶段
  • 公司与713家创新药企业签订了保密协议，较上年度增加141家；未来三年内将交付的商业化在手订单金额超过60亿元
• 研发与固定资产投资
  • 2025年公司全年研发投入6.59亿元，同比增长2.79%；研发人员1326人，占比接近20%
  • 全年完成固定资产投资约5.64亿元，比前几年明显下降，未来将保持相对稳定的强度
• Q&A环节
  • Q1: 原料价格总体平均涨价约12%，占成本比例约6到8个点；特殊原料如硫酸价格翻倍上涨，溴素价格涨幅显著；产品价格随行就市，客户对调价较为理解
  • Q2: 库存周期约两个月至两个半月；原料成本采用加权平均法计算
  • Q3: 四季度CDMO毛利率达48%主要由于商业化项目占比提升，毛利率提升具有长期可持续性
  • Q4: 抗生素价格情况因品种而异，多数价格仍在低谷，主要受集采价格影响
  • Q5: 公司计划通过三到五年努力，将医美化妆品原料业务规模做到10亿元
  • Q6: CDMO业务未来三年商业化在手订单超60亿，预计将保持增长趋势
  • Q7: 未来每年研发投入将保持5%到8%的增幅
  • Q8: 兽药板块部分品种价格平稳，氟苯尼考处于盈亏平衡阶段；未来机会在于猪周期回升和产能出清
  • Q9: 股权激励与员工持股计划分两个方案考虑CDMO事业部骨干员工支付能力差异；对CDMO事业部的考核指标包括营收增长率、毛利率及行业标杆企业平均增速等
  • Q10: 2025年公司利润的92%以上用于分红，分红总额超8.2亿元；回购总金额超5亿元；未来预计仍将保持较高的分红比例
  • Q11: 2025年汇兑损失对公司业绩的负贡献约为2500万元；公司通过锁汇和汇率调整机制进行风险管理
  • Q12: CDMO业务70%以上收入来自bigpharma；未来业务拓展将是国内外创新药客户并驾齐驱