佳禾食品-605300-机构调研汇总

1.请公司董秘介绍一下三季报相关的经营情况。

• 2026年7-9月：公司实现营业收入6.21亿元，同比增长6.56%，收入端企稳回升；当期归母净利润592.56万元，同比下降56.33%，利润阶段性回落，核心原因是C端品牌建设与渠道拓展的营销费用在本季度集中投放；公司当前处于C端品牌培育、渠道投入的重要阶段，短期费用投放对单季利润形成压力，属于支撑长期成长的战略性投入。
• 2026年前三季度：利润总额4,385.19万元，同比增长41.75%；综合毛利率13.94%，同比提升1.37个百分点；净利率2.14%，同比提升0.48个百分点；经营活动产生的现金流净额1.93亿元，上年同期仅118.40万元，实现大幅改善；加权平均净资产收益率同比增加0.21个百分点，扣非增速显著高于归母净利润增速，主要得益于公司持续优化应收账款管理、加强客户信用管控及内部存货管理，相关手段已取得初步效果。

2.公司粉末油脂业务在2026年7-9月份额提升、经营企稳,增长主要来自哪里?

• 粉末油脂：公司在2026年第二季度、第三季度的粉末油脂市场份额有所增加，目前粉末油脂业务呈现企稳态势，价格保持合理、以市场为导向；销量上升与企稳主要来自公司自身份额提升，行业整体仍以存量博弈为主。

3.公司粉末油脂业务份额增加的原因是什么,是行业竞争改善、其他企业退出,还是公司销售策略推动?该份额提升的持续性如何,能否继续提升?

• 2026年行业菜单结构：轻乳茶对应的用量下降，行业口味向浓郁方向转变，带动对公司这类粉末油脂产品的需求增加；另一方面，公司通过加强客户服务提升了市场份额，但行业竞争关系仍将长期存在。

4.原奶价格处于缓慢上升通道,是否会对粉末油脂需求形成利好?公司如何看待这一影响?

• 原奶价格：近期部分茶饮品牌转向使用鲜奶制作奶茶，产品价格有所提升，可能为其它使用粉末油脂的品牌释放更大的生存空间，因此对粉末油脂类产品间接构成利好，尤其利好使用粉末油脂的小品牌；但公司主要原料中也包含牛奶，原奶价格上涨也会对公司带来一定成本压力，公司会结合成本与市场情况动态调整经营策略，整体影响需要两面看待。

5.为什么你们的咖啡业务一直在亏钱,是不是模式有问题还是方向不对,从2024年开始,净利润是断崖式下滑。

• 咖啡业务：公司长期看好国内咖啡业务的发展，积极开拓布局咖啡相关产品业务，大力拓展C端销售渠道，咖啡业务采用全产业链布局+B端、C端双轮驱动的模式，营销费用较上年同期出现明显增长，阶段性影响了利润表现；未来将持续优化产品结构，发力高附加值深加工产品，进一步提升盈利水平。

6.公司目前的主要客户有哪些?

• 主要客户：公司与国内外大型连锁或工厂客户都有广泛的合作；公司深耕新式茶饮、连锁咖啡等优质赛道，和各头部连锁品牌积极合作，定制化开发客户需求产品，打造高质量产品，在品牌间取得了良好的口碑；同时公司与业内知名的食品工业企业建立稳固合作关系，也与行业领先的食品饮料品牌建立稳固的合作关系，在产品创新等方面实现优势互补；外贸方向，公司与东南亚、欧洲、非洲等国家的食品饮料企业、经销商等达成合作。

7.近两个季度工业客户增长较好,除去年基数影响外还有哪些支撑因素?后续增长如何展望?

• 工业业务：2026年三季度工业业务增长较好，除去年基数影响外，主要支撑来自“拓新客”、“做新品”两项工作的推进，且该策略也覆盖工业、外贸、餐饮等多个渠道；一方面挖掘原有老客户中尚未切入的产品品类并推动卖进，另一方面拓展此前未覆盖的潜在客户。

8.2026年前三季度公司C端收入规模、线上线下结构及终端售点覆盖数量情况如何?

• C端：公司2026年前三季度C端线上线下合计收入约1.7亿元，线上占比不到40%、线下超过60%；售点数量持续拓展，目前已接近8万家，并随着业务拓宽和客户合作增加，持续提升市场覆盖与服务。

9.公司如何看待线上渠道的长期品牌定位?未来如何实现线上渠道稳定盈利?

• 线上：在长期品牌定位方面，公司线上并不依靠低价竞争，而是承担三层角色：一是将线上定位为品牌建设和消费者沟通的阵地；二是作为新品上市验证平台，产品先在线上积累流量、消费者认知和好评，再将验证后的样板产品推广至线下大、小渠道；三是作为业务增长引擎，2026年三季度的线上电商增速已经超过上半年的增速。
• 稳定盈利：公司认为快消品若价盘被破坏，生意会很危险，因此不会在线上打低价，而是打造经营店铺、分销客户和达人矩阵平台；同时持续优化投资重点和投资效率，稳住价格杠杆，推动线上线下良性互动、形成合力，驱动整盘生意增长。

10.公司线下渠道未来提升单店产出和网点覆盖率的具体策略与抓手是什么?

• 线下渠道：公司线下渠道仍处于发展初期，拓展重点有两条：一是集中精力拓展头部客户，围绕TOP 100 KA、TOP 100 CVS及地方有影响力的客户，通过进场、陈列、促销提升品牌认知；二是聚焦趋势渠道，重点发展即时零售（如小象、朴朴、叮咚等），以及政府机关、企业单位、福利团购平台等特通渠道和餐饮渠道，以更快速触达消费者，让消费者喝到产品并建立消费习惯。
• 核心注重渠道效率：现阶段不求广而求精，目标是开发一个渠道就在该渠道生根发芽，逐步把业务做起来。

11.公司长期销售费用率或销售费用额度的走势如何?未来2-3年是持续高投入还是短期会有明显下降?

• 未来2-3年：公司不以持续高投入为导向，实际费用投入将根据市场环境、业务发展阶段动态调整，但费用额度不锁定固定值，而是随销售规模弹性决定；公司将以打造健康生意为大前提，2027年起拟将费额控制转变为费率控制。

12.请问贵司对股价破发有啥看法?股价一定程度上反映了公司的内在价值,可否认为市场当前对公司发展前景不太看好?

• 股价波动：二级市场股价波动受宏观经济形势、行业周期、市场情绪、资金流向等多重因素综合影响；公司管理层始终专注主业经营，持续打磨产品、优化渠道，扎实推进植物蛋白类、咖啡类产品的开发以及C端等业务布局，努力提升经营质量，以长期稳健的业绩回报广大投资者。

13.公司目前处于什么周期?未来增长抓手及核心竞争优势是什么?

• 业务修复增长期：公司目前已进入业务修复增长期，业绩从2026年上半年负增长，到2026年三季度营业收入同比转正，且五大品类均恢复增长，2026年三季度采取的业务行动取得一定效果，当前处于业务启动阶段；公司未来将持续推进B端和C端双轮驱动策略：B端为基本盘，横向通过争夺餐饮客户份额、拓展工业和海外客户拉动水平增长，纵向顺应市场消费趋势加强新品研发，拓宽产品线拉动垂直增长；C端为新增长极，已建立植物奶、咖啡、牛乳茶三大品类产品矩阵，后续将推出具备支柱大单品潜质的新品。
• 品类方面：植物奶2026年至今零售端燕麦奶实现1.5倍以上增长，2026年三季度接近翻倍增长，已搭建覆盖Omega3、低GI、羽衣甘蓝、核桃奶、杏仁乳的全产品矩阵；咖啡推出小黄油、生牛乳拿铁，其中小黄油契合2026年夏季热点，上市后热销，生牛乳拿铁以生牛乳为基底，还原度高，市场反馈良好；牛乳茶品类修正了2025年价格体系与渠道发展问题，2026年秋糖公司推出常温瓶装柠檬奶，突破酸性奶品易结块的技术壁垒，后续将持续迭代风味，打造卡丽玛品牌系列产品。
• 渠道方面：头部客户进场持续推进，全国top100 KA、top100 CVS渠道进场进度过半，已入驻50%以上头部KA，与盒马、小象、朴朴、京东等渠道开展深度合作，通过促销、上新实现业务转化；公司核心竞争优势为研发与产品创新能力、市场与渠道拓展能力、组织激励与赋能能力。

14.公司今年有股权激励目标,按前三季度利润倒算,对2026年第四季度利润要求不低,2026年第四季度是会继续投入较多费用以支撑前期声量,还是会为实现股权激励目标阶段性控制费用投放?

• 2026年度同时考核收入和利润两个指标：根据公司2026年员工持股计划草案，2026年度同时考核收入和利润两个指标，不会只侧重单一指标，因此第四季度的费用投放不是“继续高投入”或“阶段性控费”的二选一，而是兼顾收入与利润；2026年第三季度公司营业收入同比增长已经转正，趋势向好发展。
• 从2026年第三季度费用结构来看：增加主要来自C端线上投流、电商达人直播费用，以及线下展会投入；线上投流与达人直播合作使公司产品有效触达更多消费者；线下参展则用于拓展新经销商和新渠道。
• 利润支撑主要来自四方面：一是销量增长带来增量毛利和净利；二是通过产品升级、新的产品组合优化毛利表现，且部分客户已锁定原料和合同，有助于锁定基础毛利率；三是零售端贡献提升、高毛利产品贡献增加，产品结构向高毛利倾斜；四是加强费用管控，按照销售节奏和投入计划有节奏投放费用，控制总费用并确保投流产出平衡。

注:相关活动如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容,不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和保证,敬请广大投资者注意投资风险。