安图生物-603658-机构调研汇总

机构调研新增互动要点总结

除前期已披露的投资者关系活动交流沟通外，新增主要互动内容如下：

• DRG 及集采：问：请问当下行业的集采政策和 DRG 政策今年对公司与业绩的影响，有没有边际减弱的情况？答：DRG 及集采已由集中落地阶段转入存量微调阶段。公司出货量已有一定增长，但部分产品价格略有承压；随着《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》相关政策落地，短期业绩承压，中长期利好公司发展。
• 海外市场：问：请问今年海外市场主要哪些地区、哪些产品增速比较高？答：公司今年海外市场增速较高的地区为欧洲和拉美地区，增速较高产品主要为化学发光和微生物产品。
• 核心竞争力：问：请问公司产品的核心竞争力主要体现在哪儿？答：一是检验项目储备丰富，特色项目充足，已构建起覆盖传染病、肿瘤标志物、自身免疫、高血压等 22 个核心检测领域平台，涵盖 230余项磁微粒化学发光产品，后续将持续扩充品类，全面覆盖各类检测需求；二是流水线配套自研能力强，核心部件、软件系统实现国产自研，分析平台扩展能力强，搭配自主研发算法与配套系统，可完成全流程自动化检测，有效提升运转效率与检测精准度，助力业务稳步发展；三是公司实施阵地化研发战略，搭建多技术研发平台，持续加大研发投入，布局免疫、生化、微生物、分子、质谱、测序等多赛道；四是营销体系完善，配备专业的服务团队，可快速响应各级医疗机构需求，为产品落地与业务稳健发展提供有力支撑。

• 仪器和试剂：问：请问公司生产的仪器和试剂是否都会参加集采，以及耗材已经到了集采的阶段了吗？答：公司生产的仪器纳入全国集采的概率不大，即便开展也预计以省级或市级小范围为主；试剂理论上都有集采的可能，但随着《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》的落地，相关产品是否纳入集采最终由管理部门确定，公司将持续跟进政策动态。
• 毛利率：问：请问公司参加集采之后对毛利率的影响有多大，会不会进一步压缩毛利率？答：集采会对涉及品目的毛利率产生一定影响，短期存在压力，但随着销售规模的增长，毛利率有望逐步回升。
• 营收增长：问：请问公司营收增长的驱动力是靠市场的扩大，还是公司的产品仪器或者试剂用量增大？答：一方面，传统领域存量市场的仪器和试剂用量的持续增加；另一方面，新兴领域带来的市场机会。

• 代理仪器：问：请问公司年报中代理仪器的销售每年 5 个亿主要是什么产品业务？答：代理业务主要包含三个部分：一是代理佳能生化仪，二是公司的控股及全资子公司开展的其他代理产品，三是整体服务业务中涉及的代理产品。
• 研发资本化：问：请问公司确认研发资本化的时点是怎样的？答：公司的试剂及仪器类研发项目的资本化时点：需要临床的项目从临床阶段开始资本化，不需要临床的项目从取得委托检验报告开始资本化，资本化时点后的研发支出计入开发支出，在申请并取得医疗器械注册证后结束资本化，相关开发支出转入无形资产。公司的软件类研发项目，结合公司软件产品研发流程及自身研发的特点，公司研发项目通过立项评审后进入开发阶段，开发项目达到预定用途后确认为无形资产核算。
• 利润下降：问：请问公司半年报显示利润有所下降，请问主要原因是什么？答：一是研发投入在持续加大，二是固定费用在增加，如公司的募投项目陆续转固，折旧摊销增加。

• 收入和利润：问：请问公司目前主要贡献收入和利润的有哪些业务？有没有什么新的利润增长点？答：公司目前主要依靠化学发光、微生物、生化等传统成熟业务贡献利润，新业务中测序、串联质谱、分子三大新赛道市场空间较大，但产生利润贡献，需要一定时间。
• 毛利率水平：问：您好，看到上半年公司通过产品结构优化进一步提高了毛利率水平，想请问管理层对于全年毛利率的展望是怎样的？谢谢。答：随着自产品销售占比的提升，毛利率应该会有所上升。
• 回购注销：问：您好，还是希望公司考虑继续回购注销，毕竟现在的资金收益越来越低，还是回购注销对资本回报提高最大？答：对您的建议公司会慎重考虑；公司高度重视股东权益，将审慎评估包括股份回购等在内的各类市值管理举措，如后续有相关具体安排，公司将严格按照法律法规要求，及时履行信息披露义务。

• 最困难的时候：问：最困难的时候是否已经过去？明年是否可以实现营收和净利润的正增长？答：《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》等政策影响无法预判，需等相关政策具体落地后，才能做相对合理的预判。
• 资本开支：问：您好，公司近期终止了募资项目，看到公司最近 5 年资本开支呈现持续下降的趋势，想请问公司预计未来三年资本开支水平是怎样的？谢谢。答：公司会根据未来规划，合理做好各项开支的准备，未来资本开支基本维持现有状况。
• 研发投入：问：您好，看到半年报公司研发投入进一步提高到了 19.5%费用率达到 14.69%，全年投入水平预计达到多少？未来投入水平还会进一步提高吗？谢谢。答：公司全年研发投入不会超过上半年的研发费用率，明年的研发投入应该不会超过今年的研发费用率。

• 海外今年营收：问：请问海外今年营收年初订的 6 亿有望达到吗？有没有超预期？答：公司暂未调整海外销售目标，完成有较大压力。
• 服务价格指南：问：您好，请问当前除了服务价格指南之外的政策影响是否已经出清？预计何时影响彻底出清？答：《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》相关政策还未落地，影响暂未体现，相关影响待政策出台后陆续显现。
• 业绩能转正：问：苗董，您好，请问贵司今年的业绩能转正吗？您对明年公司业绩有什么预期？答：公司销售端目标实现一定增长，利润端由于研发投入及转固等费用增加较多，转正难度较大；明年来讲，受《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》等政策影响无法预判，需等相关政策具体落地后，才能做相对合理的预判。

• 增长驱动力：问：公司认为最主要的增长驱动力是什么？是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点？答：流水线业务(生化免疫)仍然是公司目前最重要的增长驱动力；微生物和质控品业务，增速较高，体量相对较大，对利润贡献逐渐增大；串联质谱、测序和分子业务产生贡献，需要一定时间。
• 服务价格指南：问：您好，想请问服务价格指南 9 月份试点情况如何，预计对公司未集采项目的影响程度如何？谢谢。答：《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》试点省份暂未落地，对未集采项目的影响暂未体现。
• 整体业绩水平：问：公司本期整体业绩水平如何？答：公司全年销售端目标实现高个位数增长。

• 并购标的：问：董秘您好，关注到公司表示持续跟踪产业链上下游优质标的。我方有 IVD 领域标的资源，想确认公司并购标的筛选是否接受外部推荐？由哪个部门负责对接？如已锁定方向，请直接告知。答：欢迎您向公司推荐优秀标的，公司的战略投资部对接相关业务。谢谢。

• 集采政策和 DRG 政策（1）：请问当下行业的集采政策和 DRG 政策今年对公司与业绩的影响，有没有边际减弱的情况？答：DRG 及集采已由集中落地阶段转入存量微调阶段；公司出货量已有一定增长，但部分产品价格略有承压；随着《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》相关政策落地，短期业绩承压，中长期利好公司发展。
• 海外市场（2）：请问今年海外市场主要哪些地区、哪些产品增速比较高？答：今年海外市场增速较高的地区为欧洲和拉美地区，增速较高产品主要为化学发光和微生物产品。
• 核心竞争力（3）：请问公司产品的核心竞争力主要体现在哪儿？答：一是检验项目储备丰富，特色项目充足，已构建起覆盖传染病、肿瘤标志物、自身免疫、高血压等 22 个核心检测领域平台，涵盖 230 余项磁微粒化学发光产品，后续将持续扩充品类；二是流水线配套自研能力强，核心部件、软件系统实现国产自研，分析平台扩展能力强，搭配自主研发算法与配套系统，可完成全流程自动化检测；三是实施阵地化研发战略，搭建多技术研发平台，持续加大研发投入，布局免疫、生化、微生物、分子、质谱、测序等多赛道；四是营销体系完善，配备专业服务团队，可快速响应各级医疗机构需求。

• 仪器和试剂集采（4）：请问公司生产的仪器和试剂是否都会参加集采，以及耗材已经到了集采的阶段了吗？答：公司生产的仪器纳入全国集采的概率不大，即便开展也预计以省级或市级小范围为主；试剂理论上都有集采的可能，但随着《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》的落地，相关产品是否纳入集采最终由管理部门确定，公司将持续跟进政策动态。
• 集采毛利率（5）：请问公司参加集采之后对毛利率的影响有多大，会不会进一步压缩毛利率？答：集采会对涉及品目的毛利率产生一定影响，短期存在压力，但随着销售规模的增长，毛利率有望逐步回升。
• 营收增长驱动力（6）：请问公司营收增长的驱动力是靠市场的扩大，还是公司的产品仪器或者试剂用量增大？答：一方面，传统领域存量市场的仪器和试剂用量的持续增加；另一方面，新兴领域带来的市场机会。

• 代理仪器销售（7）：请问公司年报中代理仪器的销售每年 5 个亿主要是什么产品业务？答：代理业务主要包含三个部分：一是代理佳能生化仪，二是公司的控股及全资子公司开展的其他代理产品，三是整体服务业务中涉及的代理产品。
• 研发资本化（8）：请问公司确认研发资本化的时点是怎样的？答：试剂及仪器类研发项目：需要临床的项目从临床阶段开始资本化，不需要临床的项目从取得委托检验报告开始资本化，资本化时点后的研发支出计入开发支出，在申请并取得医疗器械注册证后结束资本化，相关开发支出转入无形资产。软件类研发项目：结合软件产品研发流程及自身研发特点，研发项目通过立项评审后进入开发阶段，开发项目达到预定用途后确认为无形资产核算。
• 半年报利润下降（9）：请问公司半年报显示利润有所下降，请问主要原因是什么？答：一是研发投入在持续加大，二是固定费用在增加，如公司的募投项目陆续转固，折旧摊销增加。

• 主要贡献收入和利润（10）：请问公司目前主要贡献收入和利润的有哪些业务？有没有什么新的利润增长点？答：公司目前主要依靠化学发光、微生物、生化等传统成熟业务贡献利润；新业务中测序、串联质谱、分子三大新赛道市场空间较大，但产生利润贡献，需要一定时间。
• 全年毛利率（11）：您好，看到上半年公司通过产品结构优化进一步提高了毛利率水平，想请问管理层对于全年毛利率的展望是怎样的？答：随着自产品销售占比的提升，毛利率应该会有所上升。
• 回购注销（12）：您好，还是希望公司考虑继续回购注销，毕竟现在的资金收益越来越低，还是回购注销对资本回报提高最大？答：对您的建议公司会慎重考虑；公司高度重视股东权益，将审慎评估包括股份回购等在内的各类市值管理举措，如后续有相关具体安排，公司将严格按照法律法规要求，及时履行信息披露义务。

• 营收和净利润正增长（13）：最困难的时候是否已经过去？明年是否可以实现营收和净利润的正增长？答：《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》等政策影响无法预判，需等相关政策具体落地后，才能做相对合理的预判。
• 资本开支（14）：您好，公司近期终止了募资项目，看到公司最近 5 年资本开支呈现持续下降的趋势，想请问公司预计未来三年资本开支水平是怎样的？答：公司会根据未来规划，合理做好各项开支的准备，未来资本开支基本维持现有状况。
• 研发投入（15）：您好，看到半年报公司研发投入进一步提高到了 19.5%费用率达到 14.69%，全年投入水平预计达到多少？未来投入水平还会进一步提高吗？答：公司全年研发投入不会超过上半年的研发费用率，明年的研发投入应该不会超过今年的研发费用率。

• 海外今年营收 6 亿（16）：请问海外今年营收年初订的 6 亿有望达到吗？有没有超预期？答：公司暂未调整海外销售目标，完成有较大压力。
• 服务价格指南之外政策（17）：您好，请问当前除了服务价格指南之外的政策影响是否已经出清？预计何时影响彻底出清？答：《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》相关政策还未落地，影响暂未体现，相关影响待政策出台后陆续显现。
• 业绩转正（18）：苗董，您好，请问贵司今年的业绩能转正吗？您对明年公司业绩有什么预期？答：公司销售端目标实现一定增长，利润端由于研发投入及转固等费用增加较多，转正难度较大；明年来讲，受《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》等政策影响无法预判，需等相关政策具体落地后，才能做相对合理的预判。

• 增长驱动力（19）：公司认为最主要的增长驱动力是什么？是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点？答：流水线业务（生化免疫）仍然是公司目前最重要的增长驱动力；微生物和质控品业务，增速较高，体量相对较大，对利润贡献逐渐增大；串联质谱、测序和分子业务产生贡献，需要一定时间。
• 服务价格指南 9 月试点（20）：您好，想请问服务价格指南 9 月份试点情况如何，预计对公司未集采项目的影响程度如何？答：《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》试点省份暂未落地，对未集采项目的影响暂未体现。
• 整体业绩水平（21）：公司本期整体业绩水平如何？答：公司全年销售端目标实现高个位数增长。

• 并购标的（22）：董秘您好，关注到公司表示持续跟踪产业链上下游优质标的。我方有 IVD 领域标的资源，想确认公司并购标的筛选是否接受外部推荐？由哪个部门负责对接？如已锁定方向，请直接告知。答：欢迎您向公司推荐优秀标的，公司的战略投资部对接相关业务。

1. 精准检测领域产品布局

• 液相色谱串联质谱：具备分离和精准检测能力，分析速度快、灵敏度高、特异性好、可多指标同时检测；应用于遗传代谢病筛查、维生素、类固醇激素、儿茶酚胺、心血管标志物和药物浓度检测等。
• 测序板块（思昆生物基因测序仪）：重复性好、准确性高、速度快、结果稳定；应用于病原检测、肿瘤检测、生殖检测、组学研究等领域。

2. 海外收入贡献与市场布局

• 海外布局起步：起步较晚，目前保持较好增长态势，未来一段时间内海外业务占比会逐渐提升。
• 战略层面：持续深耕新兴市场，并积极布局欧美主流市场。
• 执行层面：优化海外渠道体系，推进深度本土化运营，逐步破除市场认知壁垒，稳步提升海外市场份额与国际化布局水平。

3. 进口替代进展与业绩

• 2025年业绩影响：受DRG全国按病种付费以及集采价格落地双重影响，公司营收小幅下滑。
• 核心业务表现：化学发光销售量增长近10%，市场占有率逐步提升。

4. 当前行业背景下规划与发展判断

• 核心业务：依托免疫诊断及实验室自动化流水线传统优势，集中资源深化产品迭代与市场拓展，巩固业务基本盘。
• 新兴业务：紧跟精准诊断发展方向，推进基因测序、质谱等新兴业务，丰富体外诊断产品矩阵，提升技术转化能力与客户服务价值。
• 未来判断：随着《全国医疗机构医疗服务价格项目规范及收费指南》等政策逐步落地，IVD行业规范化程度提升，市场稳步回暖。

5. 产品在医院中的使用情况

• 二级及以上医院：7600家医院使用公司产品。
• 三甲医院：2800多家医院使用公司产品。

6. 设备更新潮判断

• 设备更新方式：IVD领域很少出现政府集中采购行为或动作，仪器设备更新主要遵循临床需求，持续滚动更新。

7. 精准检测平台长期盈利能力比较

• 平台潜力：分子、质谱与测序三个平台均具备长期发展潜力。
• 综合比较：测序业务长期有望展现出更强的盈利能力与更优的回报。

8. 募投项目转固情况

• 2019年项目：公开发行可转换公司债券项目已完成转固。
• 2020年项目：非公开发行股票相关募投项目正在逐步建设中。
• 详见报告：详见公司已披露的《募集资金存放、管理与实际使用情况的专项报告》。

• 分红率70%可持续性：公司保持稳定持续分红方案可能性较大，未来资本开支基本维持现有状况。
• 2026年海外目标：突破6亿大关，主要销售区域为亚太、欧洲和拉丁美洲。
• 一季度管理费增加原因：主要由折旧增加导致。
• 研发投入增加影响：不会对未来盈利能力产生持续负面影响，市场准入获批后将对业绩带来正向影响。
• 固定资产占比超30%原因：募投项目结转所致；未来资本开支节奏趋于平稳，固定资产增速放缓。
• 上海安图研发中心：暂无并入上市公司体内计划，通过租赁方式实施。
• 九合智检大模型：已在国内超30家医院布局，三甲医院占比超60%。
• 新业务放量时间：分子、质谱、测序业务预计2028年以后呈现较好增长态势。
• 2026年第一季度海外收入：1.07亿，增长49.37%，其中试剂类4860万，仪器类5800万。
• 800速化学发光仪进度：A9000系列刚获批装机较少，三甲医院以A6000系列为主。
• 国内营收下滑原因及应对：受集采、DRG/DIP改革等政策影响；应对为加快国际化布局、降本增效、推进自产替代。

• 出海模式：采用“经销为主、海外子公司协同”模式，海外仍处于建设阶段；已系统推进产品注册、学术推广与渠道培育，并建立动态风险评估与对冲机制。
• DRG政策：2025年在全国范围内全面执行，影响基本出清，2026年可能微调但影响不大；行业随政策落地走出低谷，有利于本土企业获得更多市场份额。
• 产品市场：三级医院终端使用份额高于二级；部分地区医疗拨款不及预期，医院回款周期延长，经销商压力较大；仪器以自研为主，仅代理佳能全自动生化分析仪系列产品。
• AI布局：已推出“九合智检大模型”，涵盖检验知识库、知识图谱、临床路径查询、报告解读及科研数据分析平台，提升诊断效率、降低大模型幻觉；经审核报告可通过APP、公众号或二维码反馈患者。

• 差异化优势：检验项目储备丰富，流水线自研能力强（核心部件、软件系统国产自研），营销体系完善。
• 海外市场布局：持续深耕新兴市场，积极布局欧美主流市场；优化海外渠道体系，推进深度本土化运营。
• 微生物和化学发光出海态势：化学发光主要面向亚非拉，后续向高端市场渗透；微生物业务重点突破欧洲等主流发达国家市场。
• 800速全自动化学发光免疫分析仪：通量提升至800测试/小时，目标客户为大型三甲医院，将成为流水线搭载免疫模块的主要机型。
• IVD行业阶段：集采、DRG等背景下行业处在重构转型期；公司凭借项目研发、自研降本、市场口碑等拓展海外与居家检测业务。
• 并购打算：持续关注产业链上下游优质标的，围绕主业协同与技术互补原则择机推进。
• 研发与海外布局平衡：坚持产品优先，精益管理；海外业务已实现盈亏平衡，随着试剂放量，利润贡献稳步提升。
• 检验类医疗服务价格项目立项指南：加速行业格局重塑，有利于本土企业及龙头抢占高端市场，预计2026年陆续落地，行业走出低谷。

1. 2026年一季度流水线装机量同比增长较快，主要原因是什么？当前整个行业流水线装机趋势是否已逐步放缓？

• 智慧实验室整体方案升级：融合智能设备、软件、AI与增值服务，适配多场景需求
• 拓展线上检测项目、丰富流水线机型、拓宽客户覆盖
• 行业装机趋势没有放缓

2. 2025年行业终端需求与结构变化情况如何？并展望2026年及未来。

• DRG政策全面执行：免疫与生化项目检测量减少
• 2025年集采落地高峰期：多项目大范围调价，行业规模承压下行
• 2026年检验收费指南或将落地：剩余未集采项目存降价压力，影响范围收窄

3. 集采政策对公司收入的实际影响范围有多大？2026年及之后，行业增长中枢将回归至什么水平以及国产替代进程的节奏与空间如何判断？

• 集采影响占公司营收40%（免疫和生化板块）
• 政策落地后，行业价格逐步回归合理区间，检测需求回暖，检测量提升
• 本土企业市场占比逐渐提升

4. 请问公司2025年海外市场主要增长区域有哪些？

• 海外主要增长区域：欧洲和拉丁美洲

5. 2026年出口目标及长期增长逻辑是什么？

• 增长来源：新兴市场放量、大市场持续增长、竞争新产品推出

6. 公司今年研发投入方向与重点布局如何？

• 核心主线：聚焦免疫领域，高速发光设备及配套试剂迭代升级
• 重点布局：分子、测序、质谱新兴赛道，提速研发注册
• 稳健投入：微生物、流水线及配套系统，多品类新品有望落地

7. 集采和DRG政策出清后，化学发光业务长期毛利率与净利率预计将处于何种水平？

• 毛利率：有阶段性下降可能，但下降空间有限
• 净利率：会有所下行

8. 2026年第一季度公司自产品业务较去年变化情况如何？

• 自产品销量整体增长
• 化学发光：销售额略有下降，销售量接近10%增长

9. 分子检测、质谱等新业务的放量窗口与节奏如何？

• 分子业务：入院难度大，今明两年增长有限
• 质谱业务：配套试剂注册需时间，装机布局为主，贡献不大
• 测序业务：自产配套试剂获批需时间，产出不大

10. 海外业务毛利率是否存在进一步提升空间？

• 海外业务毛利率：随销售规模增长，规模效应显现，有提升空间

11. 从一季度来看，产品价格仍有一定承压，行业整体的量能情况是否逐步企稳，拆套餐相关政策今年是否会有进一步影响，预计影响会持续到什么时候？

• DRG政策2025年全面实施，检验套餐执行标准逐渐形成
• 对2026年影响不大

12. 出海业务中，哪些产品放量会比较顺利？

• 化学发光S900型发光仪：性价比高，放量顺利
• 微生物质谱T系列小型质谱仪：性价比突出，拉动海外装机

13. 流水线装机需求增长的核心原因是否为提升检测效率？

• 提升检测效率：缩短报告时间
• 降低风险：人为差错与生物暴露风险，提升结果标准化与质量稳定性
• 优化资源配置：降低运营成本，推动自动化智能化流程

14. 当前外资厂家也在推进国产化，未来国产品牌与实现国产化的外资品牌相比，核心优势体现在哪里？

• 外资品牌：本土生产成本和运营成本仍高
• 国产企业：决策链条短，快速适配国内临床需求与行业政策

• 集采影响：集采对公司的影响集中在免疫和生化两大细分领域，影响已在逐步释放，长期有利于加速本土产业发展。公司将通过阵地式研发、打造高附加值产品、强化精益化管理提升综合实力。
• 试剂采购周期与集采风险：试剂属于日常滚动使用品，代理商保持1-2个月库存，无采购周期问题；集采风险已分批释放，后续风险较低。
• 海外与国内业务增速：海外业务因体量较小，增速高于国内业务，未来营收占比将逐渐提升。
• 三级医院渗透度与集采应对：三级医院实际渗透度无法精确测算；面对集采常态化，公司已前置布局营销，重点跟进报量并抢占高端市场份额，短期有压力但长期有利。
• 合作共建业务战略：公司正积极优化合作共建业务模式，聚焦主营业务，依托技术与产品优势深化实验室整体解决方案，拓展优质医疗机构合作，优化业务结构。
• 毛利率上升原因：近两年毛利率上升主要由于产品结构优化，低毛利业务占比持续下降。
• AI垂类模型布局：公司已推出“九合智检大模型”，属于检验垂类大模型，通过检验知识库、知识图谱、临床路径查询、报告解读及科研数据分析平台，支撑临床和检验业务，经医生审核的报告可通过医院APP、公众号或二维码反馈患者，提升满意度。
• DRG政策影响：DRG政策影响正在逐步出清，检测量逐步回暖，当前趋势对今年影响有限。